爱仕达:业绩稳定增长 积极向智能制造领域延伸
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：蔡益润 日期：2016-10-21
　　公司发布2016三季报,业绩符合预期。

　　2016年1-9月,公司实现营业收入18.1亿元,同比增长12.5%,净利润1.0亿元,同比增长34.5%;其中第三季度单季实现营业收入6.3亿元,同比增长3.9%,净利润0.27亿元,同比增长62.6%。业绩符合预期。

　　公司预计2016年净利润变动幅度为同比增长20.0-50.0%。

　　出口订单有波动,内销增长稳定,费用控制加强。

　　3Q16,公司单季收入增速环比上半年有所放缓,单季毛利率为38.7%,同比提高1.6pp,环比降低3.3pp;单季销售费用率为23.5%,同比上升1.0pp,环比下降1.0pp,单季管理费用率为10.3%,同比下降0.7pp、环比下降1.2pp。

　　三季度单季出口订单有一定波动,目前来看四季度订单饱满;内销收入增速和上半年接近。从三季度开始,公司将部分营销费用改为在收入端体现,导致收入增速、毛利率和费用率同步下降。同时,公司加强对费用投入的控制,使得单季利润增速环比加快。

　　公司的应收帐款、存货项目表现平稳,单季现金流同比有所改善。

　　公司明确转型智能制造领域。

　　公司公告拟以自有资金5865万元收购钱江机器人51%股权,并已支付5278.5万元。未来公司将坚定转型智能制造领域,培育新利润增长点,而稳定发展的主业将为公司的外延业务提供良好支持。

　　盈利预测和投资建议。

　　调整盈利预测:预计2016-2018年净利润为1.53、2.03和2.41亿元,同比增长35%、32%和19%。扣除公司所持有前海再保险14.5%股权的价值5亿元,当前市值对应2016年主业估值31倍、2017年23倍。公司选择转型智能制造领域;同时积极开发外销客户、推出小家电新品,保持主业业绩的稳定增长;目前市值较小,估值合理,维持买入评级。

　　风险提示:原材料价格大幅上涨,新业态投入过高。


　　华东医药:三季报盈利回升 海外布局值得期待
　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-10-21
　　核心观点:
　　公司公告16年前三季度扣非净利润实现30%的增长,业绩超出预期
　　公司公告称16年前三季度实现收入189.2亿元,净利润12.0亿元,扣非净利润11.8亿元,分别同比增长17%,29%,30%,实现基本EPS2.49元。整体毛利率提升0.89个百分点,增发资金到位后,前三季度财务费用减少7500万元左右,管理费用、销售费用增速较快,分别为13%,24%。

　　分业务看,工业继续保持平稳较快增长,收入同比增长22%,商业收入上半年同比增长15%以上。业绩超出预期,主要原因是三季度管理费用得到控制,使得总体管理费用增速从上半年的34%下降到到历史正常水平13%,预计全年业绩增速25%~30%,其中全年财务费用对业绩的影响在5%以上。

　　百令、卡博平保持高速增长,新药研发顺利
　　工业收入增速22%:百令收入增速21%,预计江东基地正式投产之后增速会有所回升,卡博平增速保持30%左右,器官移植管线竞争格局良好,赛可平和他克莫司上半年增速分别为20%和35%,但赛斯平竞争激烈,收入基本与去年持平;泮立苏受招标降价影响,销量增速超过15%,收入增速略低于15%。

　　新药研发顺利:①达托霉素今年上市,与海正同为首仿;②磺达肝葵处于报生产阶段,有望在今年作为首仿上市;③迈华替尼作为晚期肺癌创新药,与AZ的Tagris(AZD9291)属于同类药物,下半年有望进入II期临床。

　　海外布局有望打开公司成长空间
　　35亿元增发资金到位,根据年报交流,公司未来会实行国际化战略,同时借助仿制药一致性评价的历史机遇,公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。

　　盈利预测与投资评级
　　我们预计公司16-18年EPS分别为2.85元/3.47元/4.18元,对应PE分别为25/20/17倍。公司创新和国际化业务值得期待,给予“买入”评级。

　　风险提示
　　泮托拉唑等核心产品招标降价;海外业务扩展不利。


　　新野纺织:优质棉企 经营上行
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：程娇翼 日期：2016-10-21
　　投资要点
　　优质棉企,靓丽增长。公司是国内领先的中高端棉纺生产和销售企业(收入第五/产量前十),主产棉纱/坯布等(收入占比49%/46%)。公司总产能约160万纱锭(其中新疆约70万锭),拥有国内最大的转杯纺生产线和亚洲最大的气流纺生产基地。2016年中期收入/净利润同增26.74%/60.22%,三季度持续靓丽增长,前三季度收入/净利润同增38.46%/38.76%(Q3+63.47%/23.29%),新疆产能释放且产销率维持高位、产品升级下公司主动提价、配合低价棉花库存,使得毛利率同比提升3.7PCTs、经营利润大幅提振178%。公司预计全年业绩1.99-2.22亿元、同增70%-90%。

　　棉价波动考验纺企,价差收窄促进内需。目前供给端的自然产量仍有减产预期,去库存周期下进口配额受限恐将持续,国储棉望成为调节供需的抓手;需求端中游棉纺业呈“弱恢复性”增长、下游服装消费呈“弱缩减性”态势。预判随着新棉进入集中上市期棉价望企稳,但新棉上市质量、外棉价格走势、政策变动等因素仍带来不确定性。在此背景下,纺企盈利能力取决于产品竞争力带来的议价能力、原材料采购能力以及棉纺产业上游资源协调能力。内棉价格高于人民币折算的外棉价格522元/吨。在人民币汇率维持高位的情况下,内外棉价差望持续收窄,有利于提振内需,公司也将受益于此。

　　经营上行开启,持续成长可期。从2016H1表现来看,公司经营已进入上行通道,未来“产能释放+产品升级”望成为公司持续增长的核心推动力,具体来说:1.公司将有计划的释放新产能,2016H1新疆宇华10万锭产能如期释放,另一条10万锭生产线将于2016H2投产;同时新野本部亦有10万锭产能的智能化生产线和定增资金的针织面料计划于2017H2投产,覆盖2018年全年。2.公司产品升级成效初现(2016H1新品占比20%+/新品增加支撑公司平均提价约9%),未来将继续加大产品研发力度。按此计划,预计产能释放以及产品升级带来的议价能力提升望支撑订单实现量价双升,公司盈利望持续改善。

　　同时,公司坐拥疆棉资源,享多项政策优惠(出疆棉移库补贴和运费补贴、使用新疆地产棉补贴、税率优惠、水电费补贴等),2015年公司确认补贴1.1亿元,其中约80%与在疆产能直接相关,我们预计未来随着公司新疆产能增加,补贴望持续增长。综上,我们预计公司2016年净利润约2.15亿元,2016-2018年净利润CAGR41%。

　　盈利预测、估值及投资评级。公司是质地优异、行业领先的中高端棉纺企业,已步入经营改善的上行通道,我们预计公司2016/2017年净利润望达2.15/2.74亿元,对应2016/17/18年EPS0.26/0.34/0.40元。董监高增持(均价6元/股)且董事长较大份额参与(35%),并对后期发展充满信心。根据可比公司估值,给予公司经营业务2017年20倍PE,同时公司老厂房地块对应市场价值约12亿元(600亩*每亩200万元),综合目标市值67亿元,对应目标价8.19元。首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险因素。经济复苏低于预期;棉价走势不确定,剧烈波动下盈利恐承压。


　　阳光电源:三季报业绩增速放缓 新业务是未来看点
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：沈成 日期：2016-10-21
　　投资要点
　　公司2016年前三季度业绩同比增长13.70%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入32.31亿元,同比增长27.93%;实现归属于上市公司股东净利润2.97亿元,同比增长13.70%,对应EPS为0.23元。公司三季度单季实现营业收入8.49亿元,同比增长14.45%,环比减少16.45%;实现归属于上市公司股东净利润7184万元,同比减少24.26%,环比减少30.89%,对应EPS为0.05元。

　　公司在此前的前三季度业绩预告中预计盈利区间为2.87-3.40亿元,同比增长10%-30%,三季报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。

　　逆变器与电站双轮驱动,预计四季度将迎电站确认高峰:630抢装之后,国内三季度需求放缓,公司三季度收入环比有所下滑。根据我们的测算,预计公司前三季度逆变器确认销量接近7GW,贡献利润1.4-1.5亿元;前三季度电站确认规模170-180MW,贡献利润1.2-1.3亿元。由于部分电站确认收入与建成并网存在时间差,预计四季度将迎来电站确认高峰,确保全年业绩高增长。

　　单季毛利率创近期新高,期间费用率有所提升:2016年前三季度,尽管公司毛利率上升1.12个百分点至25.89%,但净利率下降1.22个百分点至9.12%;其中三季度单季毛利率、净利率分别达到29.63%、8.46%,毛利率创下近3年单季新高。2016年前三季度,公司期间费用率为14.18%,同比上升2.47个百分点;其中销售费用率上升1个百分点至5.42%,管理费用率上升1.35个百分点至8.70%,财务费用率提升0.12个百分点至0.06%。公司2016年前三季度存货周转天数同比增加18天至154天,应收账款周转天数同比增加32天至270天。公司2016年三季度末资产负债率为46.31%;前三季度经营活动现金流为净流出4.24亿元,同比2015年前三季度的净流出0.23亿元有所恶化。

　　储能2GWh产线投产,新能源汽车业务积极推进:今年上半年,公司相继公告了与天合储能、山西国科节能合作开发建设50MW/100MWh、40MW/120MWh的储能电站项目。公司控股子公司阳光三星2GWh储能产线已经于7月初投产,标志着公司储能业务布局进入收获期。公司凭借逆变器的技术积累,切入电动汽车电控业务,今年上半年还公告与安凯汽车、上汽安悦、合肥高新区等签署合作协议,共同探索新能源、电动汽车电机电控、充电桩充电站、绿色微网等相关业务,形成光+储+车一体化布局,为公司提供新的增长点。

　　投资建议:预计公司2016-2018年EPS分别为0.38元、0.52元、0.61元,业绩增速达25%、38%、17%,对应PE分别为31.3倍、22.7倍、19.3倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价15元,对应于2017年29倍PE。

　　风险提示:政策不达预期;产品价格竞争超预期;项目资源不达预期;能源互联网布局不达预期。


　　旷达科技:三季报业绩符合预期 打造新能源汽车研发平台
　　类别：公司研究 机构：中泰证券股份有限公司 研究员：沈成 日期：2016-10-21
　　投资要点
　　公司2016年三季报业绩同比增长26.02%符合预期:公司发布2016年三季报,前三季度实现营业收入15.67亿元,同比增加17.36%;实现归属于上市公司股东净利润2.51亿元,同比增长26.02%,对应EPS为0.20元。公司三季度单季实现营业收入5.28亿元,同比增加23.31%,环比减少12.84%;实现归属于上市公司股东净利润1.18亿,同比增长70.52%,环比增长37.85%,对应EPS为0.09元。公司在半年报中预计前三季度盈利区间为2.19-2.79亿元,同比增长10%-40%,三季报业绩与其一致,符合我们和市场的预期。公司还预告2016年全年盈利区间为2.89-3.52亿元,同比增长15%-40%,符合我们和市场的预期。

　　面料与电站双轮驱动,会计估计变更增厚业绩:公司交通车辆内饰面料和光伏电站运营两大主业齐头并进,预计前三季度各自贡献1.2-1.3亿元左右的净利润。公司对于新能源补贴的会计估计进行变更,补贴的应收账款将不计提坏账准备(此前1年以内计提5%、1-2年计提20%、2-3年计提50%、3年以上计提100%),自2016年7月1日起执行,公司预计增厚前三季度业绩约4874万元。

　　期间费用率基本稳定,经营活动现金流改善:2016年前三季度,公司期间费用率为18.06%,同比下降0.04个百分点;其中销售费用率下降0.24个百分点至2.00%,管理费用率下降2.60个百分点至9.30%,财务费用率上升2.80个百分点至6.76%。公司2016年前三季度存货周转天数同比减少5天至97天左右,应收账款周转天数同比增加31天至141天左右。公司2016年三季度末资产负债率为61.58%,增发之后将有效降低杠杆水平。公司2016年前三季度经营活动现金流为净流入1.52亿元,同比2015年前三季度的净流入7761万元有所改善。

　　公司拟投资设立旷达新能源汽车研发有限公司:公司拟以自有资金5亿元作为注册资本,全资设立旷达新能源汽车研发有限公司,致力于打造国内领先的第三方技术研发平台,经营范围包括交通车辆内饰系统、天然纤维、化学纤维、塑料色母粒、新材料、新能源汽车相关核心零部件、新能源物流车整车的技术开发、咨询、服务与转让。一方面,顺应新的交通出行方式对面料舒适性需求的提升,新公司将研发更多应用新材料的新型内饰面料,以进一步巩固公司在国内交通车辆内饰领域的行业龙头地位,并逐步拓展至新型外观材料;另一方面,顺应汽车产业绿色节能的新发展趋势,通过设立新能源汽车研发公司,积极参与新能源汽车核心零部件及新能源物流车整车相关技术的研发,在新能源汽车的变革大潮中抢占商机。

　　公司全资子公司旷达饰件拟收购万方江森10%股权:公司公告拟使用自有资金1495.20万元收购浙江万方森纺织科技有限公司(简称“万方江森”)10%的股权,以整合优化公司面料板块中针织产品销售、设计及生产能力,提高行业竞争力、创新产业链合作模式,化竞争伙伴为战略合作伙伴,提高国内及国际市场占有率。万方江森2015年实现营业收入1.80亿元,净利润1707万元,2015年底净资产1.02亿元;收购的估值水平约为2015年8.8倍PE、2015年1.5倍PB。

　　大股东上半年持续增持,定增已获证监会核准批复:2016年上半年,公司控股股东及一致行动人旷达控股与旷达创投,合计累计增持公司股票2050万股,平均成本5.60元/股,彰显了其对公司未来的发展信心。

　　此外,公司拟以5.34元/股的底价,非公开发行不超过2.19亿股(旷达创投认购不低于15%),募集不超过11.70亿元,投资建设110MW电站项目和补充流动资金。目前,增发已获证监会核准批复。

　　投资建议:在不考虑增发摊薄股本的情况下,预计公司2016-2018年的EPS分别为0.24元、0.33元、0.41元,分别同比增长25%、38%、24%,对应PE分别为30.6倍、22.1倍、17.9倍,维持公司“买入”的投资评级,目标价8.5元,对应于2017年26倍PE。

　　风险提示:政策不达预期;项目资源不达预期;地面电站并网或发电量不达预期;新业务布局不达预期。


　　昊华能源:3季度煤价拉涨助业绩环比扭亏 关注资产重组进展
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛 日期：2016-10-21
　　事件评论
　　3季度煤炭产销量同环比回升。公司前三季度实现煤炭产量622.67万吨,同比下降21.91%;煤炭销量1040.22万吨,同比下降17.70%。其中3季度煤炭产量193.17万吨,同比下降37.73%,环比上升9.02%;煤炭销量348.07万吨,同比下降39.60%,环比上升2.32%。3季度公司煤炭产销量环比上升主因需求季节性回暖。

　　3季度煤炭业务量价齐升,毛利同环比大增。3季度动力煤市场旺季需求回暖,限产背景下出现供需缺口,虽然9月先进矿井复产,但不足以覆盖缺口,3季度动力煤港坑煤价大涨,公司实现吨煤收入294.26元,同比下降3.08%,环比上升22.57%。公司成本管控得力,3季度实现吨煤成本204.38元,同比下降26.92%,环比上升10.63%,主因产销回暖。3季度公司煤炭业务量价齐升,实现吨煤毛利89.88元,同比上升117.60%,环比上升62.43%。

　　期间费用同比上升,销售费用增幅较大。3季度公司期间费用合计2.39亿元,同比上升19.03%,其中销售费用同比上升61.65%,原因如下:一、母公司较同期出口煤销量增加导致巷杂费增加;二、受“7.20”水灾损毁铁路影响木城涧矿煤炭销售改为以汽运为主致使母公司运费增加;三、公司子公司昊华精煤公司实行“一票制”结算始于2015年4月份。3季度财务费用同比上升56.18%,管理费用同比下降19.19%。

　　3季度环比扭亏。受益于限产背景下旺季需求回暖,3季度公司实现毛利3.27亿元,环比增加1.26亿元,市场回暖带动费用环比增加,整体来看3季度成功扭亏,实现归属净利润0.27亿元,环比增加0.69亿元。

　　密切关注公司京西矿区停产退出以及资产重组进度,维持“买入”评级。我们预测公司16-18年EPS 分别为0.00、0.01、0.04元。

　　风险提示:宏观经济大幅下滑、供给侧改革低于预期