劲嘉股份:巩固烟标核心业务,静待新业务发力
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：揭力 日期：2016-10-21
　　2016年前三季度,公司分别实现营业收入、营业利润和归属于上市公司股东的净利润18.96亿元、5.44亿元和4.41亿元,同比分别增长0.21%、-11.00%和-13.95%。实现全面摊薄EPS0.34元/股,符合预期。经营活动净现金流为4.35亿元,低于同期净利润。分季度看,公司Q1/Q2/Q3营收同比增速分别为-20.78%/22.15%/8.81%,归母净利润同比增速分别为-10.18%/-11.02%/-25.49%。

　　业绩增速仍处低点,费用管控有待加强:前三季度,公司收入略增(+0.21%),毛利率小幅降至42.15%(-2.60pct.)。期间费用率增加3.15pct.。其中,销售费用率及管理费用率增加0.11pct/3.16pct.,财务费用率降低0.13pct.,公司费用管控仍有待加强。此外,归母净利润率为23.25%(-3.83pct.),公司盈利能力有所下滑。

　　持续贯彻“内生+外延”战略,巩固提升烟标核心业务。内生增长角度,公司继续发挥在烟标产品研发设计的优势,不断强化产品质量,巩固现有市场份额。上半年,受烟草行业去库存整体的影响,公司营收和净利润均有所下滑。不过,从烟草总局维持年度利税增长目标来看,公司全年订单将呈现前低后高走势。外延并购方面,除了去年底增持宏劲印务,公司在今年4月收购了吉星印务70%股权,填补了在东北地区的市场空白。未来,该部分业务有望进一步与公司现有业务协调整合。我们预计未来公司还将继续加强在烟标主业的市场地位,在已开发市场和空白市场同步寻求并购机会。

　　“大包装+大健康”,共筑产业生态圈。根据公司的五年战略规划,公司未来在不断整合发展烟标的同时启动智能包装业务,并把大健康作为第二主业,将形成“大包装+大健康”并驾齐驱的局面。一方面。公司通过RFID智能物联网包装系统的建设,拓宽包装载体的下游应用范围,公司将实现包装产品智能化,同时推动公司的大包装业务全面转型升级。另一方面,今年6月,公司已筹划非公开发行,将引入复星安泰作为战略投资者,预计对于公司“大包装+大健康”产业生态圈构建有重要意义:1)复星集团拥有领先的管理和资本运作经验,将有助于公司未来在大包装产业链的延伸;2)未来复星有望与公司在大健康领域共同投资;3)促进公司大包装、大健康领域的全球化拓展与合作。

　　公司烟标主业主要受到烟草行业在前期高速增长后处于“优库存、调结构”态势影响而略显疲弱,大健康领域引入复星资本值得期待。我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.49/0.57/0.68元/股(三年CAGR7.71%),对应PE分为22/18/15倍,维持公司“买入”评级。


　　沙钢股份:成本优势提升产品毛利,三季度延续高盈利
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：王鹤涛,肖勇 日期：2016-10-21
　　事件描述
　　公司发布2016年3季报,前3季度实现营业收入52.32亿元,同比下降23.14%,营业成本64.75亿元,同比下降27.95%;归属于母公司股东净利润1.31亿元,去年同期为-0.73亿元,前3季度EPS为0.06元。

　　其中,公司3季度实现营业收入19.02亿元,同比下降30.69%,2季度同比增速-15.78%;3季度营业成本16.74亿元,同比下降39.16%,2季度同比增速-19.88%,3季度归属于母公司股东净利润0.66亿元,去年同期为-0.10亿元,3季度实现EPS0.03元,2季度EPS0.03元。

　　事件评论
　　降本增效+费用节省,3季度同比扭亏为盈:公司主要产品为弹簧钢、管坯钢等特钢,虽然3季度7-8月钢市行情淡季不淡,钢价综合指数同比上涨20.62%,特将价格指数同比上涨16.05%,但或源于销量下滑,公司营收同比并未实现增长,而3季度业绩实现扭亏主要得益于降本增效叠加费用节省:1)公司相对灵活机制在成本控制方面优势凸显,“降本节支,创新挖潜增效”措施的推进取得一定成效,叠加3季度矿价同比继续下跌4.34%,公司顺势采取波段采购策略,营业成本同比大幅下降39.16%,产品毛利由此得到提升;2)公司3季度度三项费用同比减少0.15亿元,其中,销售费用同比减少0.11亿元。不过,所得税费用同比增加0.77亿元,一定程度上抑制了公司当期盈利继续上行。最终,3季度归属于母公司股东净利润0.66亿元。

　　受益资产减值损失减少,3季度业绩环比微增:3季度淡季不淡行情之下,公司产品销售毛利仍较为可观,环比仅减少0.32亿元,同时受益于资产减值损失环比减少0.43亿元,最终公司3季度业绩环比实现微增0.04亿元。

　　进军IDC大数据领域,转型发展可期:公司出资4000万元共同设立产业并购基金,以推动在全球范围内的互联网数据中心产业战略布局,近期已取得一定成效,公司9月公告称,拟以发行股份及支付现金方式购买IDC大数据行业相关资产,并争取在2016年11月19日前披露重组预案,未来转型之路或将开启。

　　预计公司2016、2017年EPS为0.07元、0.07元,维持“增持”评级。


　　东方园林:项目持续落地、外延并购贡献业绩高增长
　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：周松 日期：2016-10-21
　　事件描述
　　公司公布2016年三季报。

　　事件评论
　　公司业绩高增长,项目落地及外延并表将持续贡献业绩。东方园林2016年前三季度内实现营业收入50.12亿元,同比增长46.39%,实现归属股东净利润5.17亿元,同比增长97.02%,EPS0.21元。公司利润大幅增长的主要是因为公司前期项目不断落地及去年新并入的环保公司固废收入贡献所致。通过外延并购扩张,公司园林环保产业链日趋完善,随着订单持续落地及PPP带来订单放量,公司未来有望保持高速增长。预计今年净利同比增长70%~100%,四季度净利同比增长49.11%~102.30%,全年EPS0.41~0.48元。

　　盈利能力有所下降,现金流同比有所改善。公司2016年前三季度毛利率28.87%,同比下降4.27%,主要是受园林工程业务大幅扩张带来的业务毛利率明显下降的影响;净利率10.32%,同比上升2.65%;期间费用率15.56%,同比下降3.03%,其中由于并购公司及负债规模增加导致公司三项费用额度均有所上升。较业务规模扩大导致存货环比增加10.64亿元而言,经营性现金流方面因今年加大催缴应收款力度有所改善,回款金额同比大幅增加,当期经营性现金流净流入2.15亿,比去年同期-6.23亿元增加8.38亿元,但较中期有所下滑。

　　公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入19.57、7.52、21.66、20.94亿元,分别同比增长48.73%、96.10%、17.09%、75.92%;实现归属上市公司股东净利润3.40、-0.67、3.64、2.20亿元,分别同比增长44.36%、-15.95%、53.81%、109.01%。由于公司项目的持续落地,以及不断地并购利润,导致公司业绩持续保持高增长。

　　连续签订PPP重大订单,未来业绩增长势头良好。至目前公司2016年公告PPP签订订单总额近400亿元,未来随着订单项目的逐步落地,将会持续为公司贡献可观业绩。近日,第三批政府和社会资本合作示范项目出炉,计划总投资金额1.17万亿元,其中市政项目及环保治理、垃圾处理项目的数量较多,而公司在这些领域均有布局,未来这些领域预计将持续为公司带来可观订单。在财政发力、基建加码、政策红利等因素刺激下,PPP概念持续持续发酵,由于1、PPP对市政园林、生态环保公司的业绩和现金流边际改善最明显;2、PPP对企业的投融资、运营等能力要求较高,将导致行业内公司在受经济下行影响及PPP的推动下出现明显的马太效应。顺着这两点逻辑,作为布局生态园林并且也是业内龙头的东方园林则最为受益。

　　外延持续扩张,打造环境生态全产业链。公司不断进行外延并购,去年收购申能环保、吴中固废、金源铜业等公司在增厚公司业绩的同时也加速了公司的产业链布局,今年对中山环保、上海立源的收购事项也在加速推进中。通过对这些标的的收购及整合,公司将以实现水环境治理为主的生态修复业务、以危废处理为主的环保业务齐头并进的战略方针。同时公司积极打造出完善的生态园林+环境治理产业链,未来将充分受益于“海绵城市”及“土十条”、“水十条”等政策的推进,随着公司产业链的完善、公司的总承包能力也将大幅增强,良好的总承包能力将加快PPP项目的开拓速度,公司未来或借此步入高增长之路。

　　投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.45/0.66/0.91元,对应2016-2018年的PE分别为36/25/18倍,给予买入评级
　　风险提示:宏观经济波动风险、回款风险、资产并购风险等。


　　哈尔斯:三季报业绩继续提速,弹性巨大,维持“买入”评级
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜浩,陈天蛟 日期：2016-10-21
　　三季度收入同比增98.7%,净利润同比增285.9%:
　　公司发布三季报,第三季度营业收入达到3.81亿,同比增长98.7%;前三季度营业收入同比增71%至9.04亿;第三季度净利润同比增长285.9%至5241万元,前三季度净利润同比提升189.9%至8480万元,折合EPS0.31元。公司前三季度的经营性净现金流为4769万元,同比增加314.4%,预收账款同比增长121.7%至2429万元,表明公司订单增长动力十足,经营状况非常健康。公司预计2016年全年净利润为1.19~1.38亿元,同比增长220%至270%,对应第四季度归母净利润为3423~5283万元,同比增长388%~598%。

　　三季度毛利率同比提升8.8个百分点,期间费用率同比下降1.6个百分点:
　　三季度公司的毛利率为39.6%,较去年同期提升8.8个百分点,前三季度公司的毛利率为36.2%,较去年同期提升6.3个百分点。我们认为受益于从2015年下半年开始推动的精细化管理,公司交货周期缩短,良品率上升,效果显著,公司的B端海外出口业务取得了快速成长。三季度公司的期间费用率为20.7%,同比下降1.6个百分点,前三季度公司期间费用率为23.3%,同比下降0.3个百分点。我们认为三季度公司期间费用率的下降主要因为是营业收入规模增加的情况下,销售费用率和管理费用率相应有所下降,财务费用率从-1.1%增加至0.1%的主要原因是子公司贷款增加致利息支出增加。

　　SIGG高端杯和智能杯产品有望发力,公司未来业绩弹性巨大:
　　公司在今年3月成功收购瑞士SIGG公司,获得了“SIGG”品牌及其在欧洲等地的完善区域销售网络后,于9月公布非公开发行预案,项目将建设SIGG高端杯生产线、智能杯生产线和研发中心,并于10月19日召开产品发布会,正式发布SIGG高端杯和智能杯产品。

　　我们认为随着SIGG高端杯产品的发布,公司可以在巩固当前中端不锈钢真空器皿市场地位的基础上,整合“SIGG”品牌优势及其营销网络资源,填补公司在高端产品线上的空白,从而进入毛利率更高的高端杯设计、生产和销售领域。同时,“SIGG”品牌产品的国内生产,可以有效地降低产品成本,从而提升公司高端产品的市场竞争力。

　　智能杯属于智能硬件的一种,除具有盛水的基本功能外,还具有饮水提醒、水温提示、健康饮水计划管理等智能化功能,除能满足人们健康饮水需求外,还能实现提供个体健康监测功能,并具备社交属性,未来有望在上班白领、户外运动人群、老人、婴幼儿、孕妇等多种群体中打开市场空间。未来第二代产品可能会加入液体成分检测、摄入液体分析等功能,前景广阔。我们认为SIGG高端杯和智能杯的毛利率均显著高于公司传统产品,且市场空间较大,公司未来业绩弹性巨大。

　　我们预计公司2016-2017年EPS为0.43元、0.64元,当前股价对应PE为43倍、30倍,我们看好公司在高端产品业务上的发力,市值较小,弹性较大,维持“买入”评级。


　　东方雨虹:东方雨虹三季报点评
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：贺国文 日期：2016-10-21
　　业绩简评
　　10月19日,公司发布2016第三季度报告:前三季度公司营业收入与归母净利润分别为47.98亿与7.21亿元,分别同比增长32.09%与55.3%;其中第三季度营业收入与归母净利润分别为18.77亿元与3.56亿元。同时公司预告全年净利润为10.22亿元至11.68亿元,增幅为40%至60%,业绩继续保持高速增长。

　　经营分析
　　“大行业,小公司”依然是公司长期成长逻辑:我们在《我国防水行业高景气度将长期保持》行业报告中介绍过发达国家的防水行业龙头企业市占率都达50%以上,雨虹作为我国龙头企业6%左右的市占率依然有很大提升空间。

　　公司业绩快速增长的原因分析:我们认为公司业绩得以快速增长主要取决于两个方面的影响:一,地产数据回暖为公司发展在需求端提供了支持。二,“消费升级”大背景下更有利于具备品牌、质量优势的企业的发展,在一定程度上加速了假冒伪劣等落后产能退出市场的速度。

　　第三季度公司盈利能力充分显现:公司第三季度归母净利润达3.56亿元,同比增长97.93%。业绩高速增长的原因主要包括以下几方面:一,原材料沥青价格维持低位为公司降低了生产成本(公司第三季度产品毛利率达44.53%,创出历史新高)。二,收入利润大幅上升的同时,公司通过自己优秀的管理能力降低了三项费用开支比例(同比下滑0.85%)。三,去年三季度基数较低。

　　未来成长可期:虽然当前地产开始调控,但我们认为对公司影响有限。一方面,近几年越来越多的优秀地产企业与公司建立了战略合作关系(地产企业对材料的品牌质量的重视度在提高),同时地产行业集中度也在不断提高,这些市场变化为雨虹在抵御地产数据下滑问题上提供了强力支撑。另一方面就是基建未来在固定资产投资中将扮演更加重要的角色,雨虹作为行业内龙头企业,在地下管廊、高铁、公路等基建项目中获取订单能力优势十分明显。基建的增长可以弥补地产数据的下滑。

　　盈利预测及投资建议
　　“大行业、小公司”是防水行业长期的投资逻辑,2016前三季度公司营业收入增速达32.09%,高收入增速向市场传达了当前公司市占率提升的脚步
　　正在加速。“消费升级”引领下更有利于具备品牌、质量优势的企业的发展,公司未来快速成长值得期待。 综合考虑公司未来更多产能释放、股权激励费用等因素,我们预测公司2016-2018的营业收入分别为69.79/85.33/105.77亿元,归母净利润分别为10.95/13.31/16.29亿元,对应EPS预测分别为1.24元、1.51元和1.84元,给予公司对应2017年20倍PE估值,目标价30.2元,维持“买入”评级。


　　太极实业:十一科技完成过户,业绩增长确定,持续推荐
　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：骆思远 日期：2016-10-21
　　事件
　　2016年10月20日公司公告称,标的资产信息产业电子第十一设计研究院科技工程股份有限公司(简称“十一科技”)81.74%股权已完成过户。

　　点评
　　正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,主营业务盈利水平将大幅提升。公司完成十一科技股权过户,标志着公司正式引入十一科技优质资产,进军半导体等高端无尘室市场,我们坚定看好该业务对公司主营业务盈利水平的大幅提升。

　　坚定看好国内无尘室市场,公司直接受益。重申我们的观点,十三五规划里IoT(Internet of Things)物联网将是重点,中国大陆8寸晶圆厂会遍地开花,并也吸引部分台商设立12寸晶圆厂,国内无尘室工程市场商机无限。大陆主要晶圆代工厂,如华力微电子、武汉新芯都已有具体建厂或产能扩充计划,再加上联电与厦门市政府、力晶与合肥市政府所合资兴建12寸晶圆厂,台积电在南京独资设立12寸晶圆厂,等等,初步估计仅12寸晶圆厂带来的明后两年无尘室总商机估计就达250亿元左右,中国市场对无尘室的巨大需求可见一斑。十一科技在电子无尘室设计方面市占率达70%以上,居国内行业绝对龙头地位。今年5月31日,十一科技公告负责对华力微电子12寸新产线进行环境评价,十一科技今年第一笔12寸晶圆厂订单正式浮出台面!由此揭开国内无尘室市场强大需求的冰山一角。

　　十一科技股权的过户,标志着公司正式成为大陆目前唯一一家具有国资背景和优秀无尘室工程能力的上市公司,我们认为其在国内洁净室工程市场具备广阔发展空间,极具投资价值。并且新的领导团队已于9月份已经开始全面接管公司,诸多利好即将进一步释放。

　　盈利调整
　　我们预计太极实业2016/2017/2018年的归母净利润分别为3.22/4.97/5.36亿元,按摊薄后的股本计算EPS分别为0.19/0.30/0.32元。

　　投资建议
　　目前股价对应2016/2017/2018年47.8x/30.8x/28.6xPE。十一科技资产注入太极实业之后,由于有了EPC晶圆厂和无尘室的概念,同时中国大陆正密集兴建晶圆厂,确实使得太极实业在A股当中因此具备相当的稀缺性,值得享有更高的估值,我们维持买入评级,维持目标价为19.4元。