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华东医药：三季报盈利回升，海外布局值得期待
类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：张其立 日期：2016-10-21
核心观点：
公司公告16年前三季度扣非净利润实现30%的增长，业绩超出预期
公司公告称16年前三季度实现收入189.2亿元，净利润12.0亿元，扣非净利润11.8亿元，分别同比增长17%，29%，30%，实现基本EPS2.49元。整体毛利率提升0.89个百分点，增发资金到位后，前三季度财务费用减少7500万元左右，管理费用、销售费用增速较快，分别为13%，24%。
分业务看，工业继续保持平稳较快增长，收入同比增长22%，商业收入上半年同比增长15%以上。业绩超出预期，主要原因是三季度管理费用得到控制，使得总体管理费用增速从上半年的34%下降到到历史正常水平13%，预计全年业绩增速25%~30%，其中全年财务费用对业绩的影响在5%以上。
百令、卡博平保持高速增长，新药研发顺利
工业收入增速22%：百令收入增速21%，预计江东基地正式投产之后增速会有所回升，卡博平增速保持30%左右，器官移植管线竞争格局良好，赛可平和他克莫司上半年增速分别为20%和35%，但赛斯平竞争激烈，收入基本与去年持平；泮立苏受招标降价影响，销量增速超过15%，收入增速略低于15%。
新药研发顺利：①达托霉素今年上市，与海正同为首仿；②磺达肝葵处于报生产阶段，有望在今年作为首仿上市；③迈华替尼作为晚期肺癌创新药，与AZ的Tagris(AZD9291)属于同类药物，下半年有望进入II期临床。
海外布局有望打开公司成长空间
35亿元增发资金到位，根据年报交流，公司未来会实行国际化战略，同时借助仿制药一致性评价的历史机遇，公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。
盈利预测与投资评级
我们预计公司16-18年EPS分别为2.85元/3.47元/4.18元，对应PE分别为25/20/17倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。
风险提示
泮托拉唑等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。
老板电器：业绩增长再超预期
类别：公司 研究机构：西南证券股份有限公司 研究员：朱会振 日期：2016-10-21
事件：公司2016年前三季度实现营收39.8亿元，同比增长27.7%；归母净利润7亿元，同比增长43.7%。三季度报告期内，实现营收14.6亿元，比上年同期增长35.2%，实现归母净利润2.7亿元，比上年同期增长52%。预计16年全年净利润增长20%-40%。三季度，公司营收利润依旧保持高速增长，利润增速超过市场预期。
渠道结构提升毛利水平，管理效率进一步提升。公司线下渠道毛利为50%左右，电商渠道产品毛利大约在70%-75%，电商渠道的快速增长提升了公司整体毛利水平。公司管理效率提升，费用率下降，报告期内，公司利润增速超过营收增速，反映公司收益质量提升。三季度，公司毛利率达到58.8%，净利率水平达到19.1%，领先行业水平。
定位高端，受益行业升级。公司产品定位中高端，连续多年国内市占率居于首位，品牌价值凸显。居民收入水平提升，更新换代周期到来等多重因素下，行业升级趋势预发明显，中高端产品销售占比提升，公司定位与市场趋势一致，作为龙头企业，品牌影响力不断提升，充分享受行业升级带来的红利，行业发展呈现集中度加强趋势，公司产品市占率不断提升。
新兴品类多点发力，打开未来想象空间。公司烤蒸微等嵌入式新品增速在70%以上，洗碗机、净水器市场拓展顺利，在烟灶消等传统优势品类增长靓丽，市场依旧存在空间的情况下，提早布局小家电、烤箱等西式家电的新型品类，公司在厨电行业品牌影响力已经树立，新品类推广比较容易得到消费者认可，我们看好公司长期发展。
盈利预测与投资建议。公司三季度业绩超预期，我们上调公司盈利预测，预计2016-2018年EPS预期分别为1.62元、2.10元、2.67元，对应动态PE为24倍、18倍、14倍，我们持续看好厨电板块发展态势，认为公司龙头效应也会进一步集中体现。预计公司未来三年营收复合增长率达27%，归母净利润复合增长率达33%。根据申万小家电行业万得一致预期均值(刨除极端值)，我们给予公司2017年24倍PE，对应目标价格50.4元，维持“买入”评级。
风险提示：公司其他品类厨电市场拓展不力风险；房地产行业颓势、主要竞争对手开始价格战等风险。
东方日升：前三季度业绩预翻倍，积极布局海外市场
类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：张学 日期：2016-10-21
事件：10月14，公司发布《2016年前三季度业绩预告》，公告指出，归属于上市公司股东的净利润为5.1-5.3亿元，同比157.67-167.77%。
点评：
业绩成倍增长，积极布局海外市场。电池片和组件方面，公司光伏电池片产能为1200MW、光伏组件产能为2200MW，产能分布于浙江宁波、河南洛阳、内蒙古乌海等生产基地。电池片、组件研发成果显著，取得多项专利注册。光伏电站方面，目前，公司在德国、英国、意大利、保加利亚、罗马尼亚等地区累计投资建成总装机容量超过100MW的光伏发电项目，并且积极布局印度市场(半年报显示印度市场占其销售组件的比重为17.87%)。国内电站布局方面，公司己在浙江、云南、山东、内蒙、江苏、新疆、陕西、河南等重点区域地做了必要的布局，并己建立项目子公司。
定增过会，有助于业绩支撑。9月1日，公司发布《关于非公开发行股票申请获得中国证监会创业板发审会审核通过的公告》公告，公司本次非公开发行募集资金总额为不超过32亿元投资于光伏发电项目，有助于进一步支撑公司业绩的提升。光伏新材料方面，子公司斯威克专注于光伏新材料的研发、生产和销售，报告期内，已在运营的三个厂区年产能超过1.8亿平方米，同时正在筹划进一步产能的扩张。另外，随着国家发给委的降补，明年630之前又会一波抢装潮的来临，公司的业绩会有进一步保证。
转型升级意图明显，从制造业向制造服务业转型。公司转型升级意图明显，将自己打造成光伏制造服务业企业，从光伏制造业向制造服务(金融服务)业转型，这也是“十三五”期间光伏行业的发展趋势之一。
盈利预测。随着光伏行业进入快车道，公司的各项业务都处于业绩快速释放期，定增过会，公司的组件、EVA和电站业务会加速提供盈利贡献。我们预计在国家光伏十三五规划逐步落实下，公司2016年-2018年的EPS分别为0.96、1.14和1.26元。我们给予“买入”评级。
风险提示。
公司光伏电站运营不达预期，新能源政策有所变化。