随着亚洲市场波动加剧，黑池交易(注：买卖双方匿名配对进行大宗股票交易，交易价格及数量细节均不透露，以免对常规股市交易造成影响)平台逆势增长。

　　“由于市场流动性不足，机构投资者对于进行大规模场外股票交易的需求正在增加，今年至今为止，尽管亚太区整体股票市场的成交量同比下挫了45%，同期我们平台的成交量却增加了14%。”利贯交易网亚洲有限公司(Liquidnet)亚太区主管波特(Lee Porter)在接受21世纪经济报道记者专访时表示，目前该平台亚太区的日均流动性约为180亿美元，日均成交达到6.56亿美元。

　　以第三季度为例，受英国脱欧、美国加息等重大事件影响，该平台亚太区来自买方机构的成交环比激增27%至89.9亿美元，其中，日本市场的成交量则暴涨51%，中国台湾、韩国、印尼等市场的成交量亦创新高。

　　“在英国脱欧公投之后，更多的机构投资者重新回归亚洲新兴市场，在面对市场出现脱欧这类极端事件时，基金经理们需要做出重要的决定，有的认为是一个买入机会，有些则需要及时平仓。” 波特坦言。

　　波特透露，目前该平台的单笔交易执行规模为100万美元，约为交易所执行规模的200-400倍。资管机构养老基金等买方机构在执行大宗交易指令时，通常面对的尴尬局面是他们的交易需求远远超过传统交易所能够提供的流动性，而巨量买单和卖单一出就会剧烈搅动市场。

　　因此，黑池交易这类场外平台可以帮机构投资者进行匿名配对，或者把大额交易拆分为多个小单匿名配对，避免在时机尚未成熟时向整体市场透露其全盘交易意向，从而降低交易成本，也可以免受实时供求对大宗交易的影响。

　　目前，利贯交易网已成为全球主要的独立黑池交易平台之一，如今已经涵盖全球44个市场，拥有约800个机构客户，所管理的资产规模总计高达15万亿美元。2007年， 公司正式进军亚洲市场，目前已登陆11个亚太市场，多达300个机构客户参与交易。

　　香港收紧黑池交易监管

　　据悉，香港证监会在今年7月向券商及银行发出问卷调查黑池合规事宜，该问卷包含70个问题，以确保黑池交易的程序、交易指令的执行以及监控流程均符合监管要求。

　　“目前业内对于黑池交易的主要担忧包括交易执行的优先次序，如何具体安排不同客户的交易指令，以及整个交易流程的监控情况等。”利贯亚洲亚太区量化分析部主管张志伟透露。

　　事实上，去年12月1日起，香港证监会出台了一系列新规定禁止个人投资者进行黑池交易。这些新规定内容包括，禁止经纪机构向个人投资者提供黑池交易，同时要求加大交易活动的透明度，确保经纪机构的自营交易不会比客户的交易优先执行，以及加强风险管理监控措施、备存记录和汇报要求等。

　　波特表示，今年迄今为止，香港整体股市的成交金额大幅下跌约45%，利贯平台的成交亦出现单位数的下滑，“去年香港是整个亚洲成交量最大的市场，相比之下，今年至今中国内地并未出现具有较强冲击力的宏观事件，因此整体的市场成交有所下滑。”

　　同时，张志伟表示，根据今年5月至8月中的每日十大港股通成交股份显示，通过港股通南下的交易已占香港市场整体成交量的逾70%，“因此南下的内地个人散户投资者占香港整体市场成交的比例越来越显著，但这部分成交并不涉及场外交易，因此导致机构投资者在大宗交易时普遍面对流动性匮乏，从而转向场外交易平台。”

　　波特则认为，深港通开通之后，有望刺激中小盘股票的成交，但这类股票通常流动性有限，股价波动大，因此一些机构投资者考虑通过大宗交易平台进行对盘，并透露，目前中小盘股票约占旗下平台整体成交的一半。

　　公开数据显示，目前香港有16个持牌黑池平台，主要为券商或银行的内部交易系统(internal crossing engine)，其中的客户买卖盘会先经该行内部的黑池配对(即内部化)，才会传送至交易市场。根据联交所数据，截至今年9月，黑池交易的成交额达到208.2亿港元，占香港证券市场整体约1.3%。

　　相比之下，在黑池交易规模最大的美国，根据纽约券商Rosenblatt Securities的数据，去年5月，黑池交易已经占全美股票交易规模的17.45%。

　　黑池交易平台“大洗牌”

　　随着全球各大监管机构纷纷对黑池交易拉响警报，一些“滥竽充数”的交易平台纷纷关门大吉，国际顶尖投行们正在重新审视黑池平台的意义。

　　利贯交易网首席执行官及创始人塞斯·莫林(Seth Merrin)坦言，目前由投行运营的黑池交易平台的单笔交易规模与现有交易所的交易规模相差无几，“这些平台在很大程度上并非针对机构交易者，对现有交易所形成竞争。因此，包括香港在内的全球监管机构并不希望出现太多提供与交易所同质服务的平台。”

　　塞斯·莫林表示，澳洲、加拿大等地的监管机构明确规定，以大宗交易为主的交易平台的单笔交易规模必须在5000股以上。同时，这些运营黑池交易平台的投行本身有自营交易(proprietary trading)，因此客户对这类平台的可信度存在疑虑，并不会冒险把所有的交易放在某一个平台上。

　　据了解，这类平台的“监守自盗”层出不穷。2014年，黑池交易的始祖高盛旗下私营股票交易平台Sigma X曾遭美国监管机构罚款80万美元，以较差的价格执行了将近40万起交易，违反了用来确保客户获得最优价格的投资者保护规则。

　　同时，国际投行瑞信和巴克莱因黑池交易违规分别被罚款7000万美元、8430万美元。去年8月，香港证监会曾向法国巴黎银行旗下的法巴证券(亚洲)做出罚款1500万港元的处罚，因其黑池平台“BIX”并未优先处理价格较高的买盘指示，一度令竞价受到影响。

　　波特认为，经历一轮“洗牌”之后，存活下来的黑池交易将回归初衷，为大型机构投资者提供大宗交易的场外配对平台，从而对现有交易所交易为主的市场结构形成互补。