中登公司的表态，释放出什么样的信号？

　　2015年4月13日，中国证券市场长期执行的“一人一户”政策全面放开，引起了激烈的热议。根据当时的规则，即自然人与机构投资者均可根据自身实际需要开立多个A股账户和封闭式基金账户，其上限设定为20户。

　　然而，时隔一年半的时候，中登公司却于近日修订了证券账户业务指南，将原来“一人可开20户上限”的政策，调整为“一人开3户的上限”。至于那些长期不使用3户以上的多开账户，则将依规纳入休眠账户管理。

　　短短一年半的时间，政策发生如此大的变化，确实引起了投资者的高度关注。鉴于此次中登公司的举动，更有市场人士认为，这是继月初多地楼市限购之后，中国股市也跟风进行了限购的举措，其降杠杆的意图仍然显著。

　　回顾这一年半的市场表现，实际上，在15年4月13日前后的时间点，正值中国股市大幅走牛的阶段。与此同时，在市场高杠杆资金持续活跃的背景下，却促使当时的股市杠杆率大幅提升，而当时的市场投机氛围还是比较浓厚的。

　　但，令市场感到不解的是，在股市处于相对高位区域附近，却放开了“一人一户”的限制，对于投资者而言，更是可以有开立20户的上限，此举确实引起了热议，且带来了后续一系列的市场问题。

　　不可否认，随着“一人一户”限制的全面放开，会加剧券商的揽客竞争，但会给投资者带来了更大的灵活性，再也不用受限于“销户难、转户难”的压力。

　　不过，在此举落地之后，却带来了一系列的问题。其中，在牛市中后期阶段，因各类投机行为的盛行，一人最高20户的政策无疑容易受到部分大资金大机构的有心利用，更有甚者，借助账户之间的频繁交易，来实现利润最大化，间接助涨了当时市场操纵股票、违规交易的气焰，进一步加大市场的投机风险。

　　试想一下，对于绝大多数的投资者来说，即使“一人一户”限制得以全面放开，他们普遍开立2至3个账户已经足够了，对于一人开立3户以上的投资者，却为数不多。至于一人开立10户，乃至一人开户20户的投资者，更是相当罕见。或许，可以这样认为，对于“一人开立20户”的群体，往往离不开大资金大机构的身影，而其疯狂开户的目的，其本意或许不在于正常的投资股票，或更意在多账户之间的频繁交易，试图借助政策漏洞实现操纵股价，间接实现利润最大化等目的。

　　然而，随着当前一人20户的政策得以调整，一人3户的政策也比较符合当下的投资环境。换一种角度思考，随着一人3户政策的落地，市场投机氛围会得到降低，而多账户之间的频繁交易现象，也有望得到一定程度上的制约，进而降低部分股票，乃至市场的整体波动风险。

　　“降杠杆”，无疑是市场最近一段时期的最真实写照。但，降杠杆的背后，其直接影响莫过于市场波动率的大幅降低，股市趋势性机会的逐渐缩小。

　　很显然，对于最近多月的市场行情，还是强调了一个“稳”字，而股市波动率持续降低，股市投机空间逐渐缩小，也是带给投资者最真实的感受。或许，在中登公司表态背后，其意在进一步降低市场波动风险，减少股市中不必要的频繁交易，乃至恶意操纵的现象，对后续市场波动率持续稳定创造了更有利的政策环境。

　　牛市过后，一系列“降杠杆”、“去泡沫”举措的实施，无疑降低了股市爆发系统性风险的危机，但同时也会减少投资者可操作的机会，降低套利的空间。

　　不过，纵观国内的市场环境，楼市持续的火爆表现，终于倒逼市场出台了一系列的限购调控政策。但，站在市场的角度来看，鉴于国内市场民间资金过于庞大的大环境下，若楼市热情得以降温，则恐将会引发资金逃向另一处的投资渠道，并由此实现其资产保值增值的目的，而作为国内直接融资渠道之一的股票市场，或许更容易受到资金的青睐。

　　由此一来，在资金有可能再度涌向股票市场之际，提前为股市进行一系列的“降杠杆”动作，或许更容易正确引导好资金的流向，而在市场投机氛围有所改善的背景下，合理引导好资金的流向，更容易稳住市场，不至于股市暴涨暴跌行情的再度来袭。