上市公司扎堆教投 合作模式升级初现

　　导读

　　2016年前三季度，电光科技、全通教育、威创股份等多家企业相继宣布成立教育产业基金。也有上市公司参与成立的产业投资基金，将教育作为投资领域之一。上市公司参与成立教育产业投资基金无外乎两种目的：战略投资，为公司的主营业务转型做配套；财务投资，通过投资的方式为公司获得财务回报。

　　2016年，上市公司参与成立教育产业基金的势头仍在持续。

　　据21世纪经济报道记者统计，2016年前三季度，电光科技、全通教育、威创股份、世纪鼎利等多家企业相继宣布成立教育产业基金，基金规模从1亿元到20亿元不等。

　　也有上市公司参与成立的产业投资基金，将教育作为投资领域之一。如2016年7月，佳创视讯公告称，与深圳市前海梧桐并购投资基金管理有限公司共同发起10亿元的并购基金，服务于佳创视讯聚焦关注的相关领域，投资方向包括但不仅限于虚拟现实产业、文化传媒、在线教育、在线游戏及广播电视相关领域业务。

　　市场热度不减的同时，也有行业人士提出质疑。

　　有PE机构负责人向21世纪经济报道记者指出，市场上有很多的“上市公司+PE”合作模式，但其中相当多的部分是PE“借钱”给上市公司——上市公司出少部分资金、PE机构帮助基金融资，投向上市公司有意并购的项目铺好退出路径。

　　以投资促布局转型

　　上市公司参与成立教育产业投资基金无外乎两种目的：战略投资，为公司的主营业务转型做配套；财务投资，通过投资的方式为公司获得财务回报。

　　“每一家上市公司参与成立基金都有其诉求，肯定是以战略为主，但有好项目赚点快钱也不是不可以。”在一位教育产业投资基金的负责人看来，战略投资和财务投资很难完全分开，战略投资的目的归根结底也在获取长期的财务收入。

　　“上市公司之所以要参与基金，主要是上市公司直接投资不方便。上市公司直接收购一家公司甚至可能要三五年的时间，标的公司等不了这么久，几乎不可能实现。但以基金的方式投资，慢的话6个月就把钱投出去了，快的话可能3个月就把钱投出去了。”一位受访者分析，上市公司通过企业参与的产业投资基金进行投资、对被投企业的合规性进行梳理，这样在未来可能发生收购交易时更容易通过证监会审核。

　　上市公司参与成立产业投资基金，为何教育成为相对“主流”的选择？

　　“教育板块的公司虽然不会出现暴利型的增长，但在成长性和稳定性的角度来看确实更安全，所以很多公司愿意收购教育标的。”盛世投资合伙人汪海波分析道。

　　另一位受访者指出，尽管教育企业的投资相对安全，但在整体的后续管理、运营上，如果对行业没有很好的了解，风险也还是存在的。这是很多上市企业选择和投资机构合作成立基金，进行对外投资的原因之一。

　　“PE机构确实能够帮企业多把一道关，多提供一些法律上、财务上的判断，但是因为离上市公司太近，实际上很难兼顾到财务回报，风险非常大。”有PE机构人士表示。

　　“不排除有上市公司为做市值而成立相关产业基金，我们坚决不会和这类公司进行合作；也有一些公司虽然主营业务和教育并不相关，但公司创始人、实际控制人确实有教育情结，这就是优质的合作对象。”凯兴资本副总经理郑旭说。

　　合作模式升级

　　上市公司以参与设立产业投资基金的方式进行对外投资，可以更快的“卡位”好项目，获得更多对公司发展有利的资源。

　　“原因还是在于投资机构的专业性。尽管上市公司对行业的了解可能比我们更深刻，但我们的专业能力可以帮企业在一个行业建立像护城河一样的项目储备。”一家PE机构负责人对21世纪经济报道记者表示。

　　上市公司全资收购产业基金被投企业的预期，对产业基金的GP团队来说，是个良好的退出保证。

　　分析人士对21世纪经济报道记者表示：“PE和上市公司合作是各取所需。有了这样的平台之后，相当于得到很好的背书，甚至说得直白些，基金就拥有了比较好的退出渠道。”

　　教育投资领域也正在吸引更多的参与者。汪海波透露，该机构正在募集一只教育母基金，以“母基金+直投”的方式参与到教育产业投资中。“我们希望投向关注教育领域投资的子基金，包括针对教育行业的产业并购基金，重点关注但不局限于教育板块。”

　　“上市公司自己做的话，不可能把所有的行业都了解的很清楚，基本都是基于自己的公司高管、并购团队对行业的了解。跟专项的PE/VC基金合作，至少在信息获取、行业理解、市场敏锐度方面比单独做强很多。”汪海波分析道。

　　除常见的以LP身份参与教育产业基金，上市公司也在以更多形式参与到股权投资中。如8月威创股份公告称，与嘉兴君重资产管理有限公司合资成立嘉兴君重威创投资管理有限公司，以后者为GP团队，发起一家或多家私募股权投资基金。

　　郑旭表示：“根据我们的观察，上市公司也在总结经验，他们现在更愿意和带着项目来的PE/VC合作，很少只听到机构对投资逻辑的介绍就直接与之合作。除了有合理的投资逻辑和理念，还要有产业链布局和把控，当然也有项目资源的支撑。”

　　9月，凯兴资本与佳兆业宣布启动规模过百亿元的佳兆业凯兴体育基金。据了解，该公司也在讨论与上市公司合作成立教育产业投资基金的可能性。

　　“上市公司有资金、有平台、有人才，他们需要的并不仅是资本运作上的协助。PE必须体现出足够的专业性，在产业和资本的角度为上市公司提供帮助。”郑旭说，“一方面，很多上市公司都有强烈产业布局甚至转型意愿，需要我们手中的优质资产跟他们对接；另一方面，我们也会引导上市公司考虑他们的转型方向。”