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百润股份季报点评：最差时候过去纳入观察品种
百润股份公布2016年三季报，业绩符合预期。Q3公司实现销售收入3.26亿元，同比下滑36.13%，其中预调酒收入预计2.9亿元左右。实现归属于母公司股东净利润4042万元，同比下滑54.15%，扣非后净利润为1550万元（非经常性损益主要为政府补助），综合毛利率为71.76%，同比下滑3.6个百分点。同时，公司公布全年业绩指引为-1.5亿元至-0.5亿元。
Q3预调酒销量及业绩环比改善明显，公司最差时候已过去。Q3公司预调酒终端销量接近300万箱，实际发货250万箱左右，同比虽然继续下滑，但环比已有明显改善，同时由于库存清理完成大幅减少费用，单季扭亏为盈，公司最差时候已过去，销售及盈利逐步回归正轨，验证我们中报判断。展望Q4，三季度部分宣传推广活动会延续到11月底，同时春节较早旺季需求提前，下半年整体销量预计接近500万箱。新品方面（5度本味和8度强爽系列），目前占总体销量占比20%（5月中旬才完成铺货），电商渠道销售数据显示新品重复购买率较老品更高，利于扩大适饮人群，是公司未来重点发展的产品方向。
深度休整为重新起航，2017年力争完成业绩承诺目标。2016年公司以调整为基调，为2017年打基础，下力度解决了渠道库存等问题，深度休整是为了更好的重新起航，这也是公司转型下游快消品企业交的一次学费，随着团队运营稳定，运作思路转变，季节性消费认知及经销商回归理性，公司预调酒销售在大起大落后将逐渐步入良性发展。对于2017年，公司力争完成超过7个亿的业绩承诺目标，将以“稳销售，保利润”为总体方针，保证线下/传统渠道销售收入稳步增长的同时，加大电商、餐饮渠道的开拓，净利率恢复至接近30%水平。
电商业务发展迅速，已成为公司重要的销售渠道，6月1日正式成立电商子公司，在天猫9月9全球酒水节酒类销量排名第一，明年销售占比预计将达到10%左右。
餐饮渠道此前公司一直拓展缓慢，不过目前已成立专门的事业部，年底前将正式开始运营，密切关注其进展。餐饮渠道占酒类消费的40%（海外预调酒消费占比基本也在30%-40%），当前预调酒的进入程度还很低，增量空间巨大（大体相当于非即饮渠道），市场有待争夺，RIO品牌优势明显。
业绩补偿进行股份回购，利好二级市场。对于2016年公司战略性放弃，业绩承诺5.44亿元预计大概率完不成（2014、2015年都已完成），根据2014年巴克斯酒业资产重组时签署的《盈利预测补偿协议》，进行股份补偿——交易对方以股份回购方式补偿实际净利润数不足净利润预测数的差额，将其在资产重组交易中获得的认购股份按照公式计算股份回购数，该部分股份将由上市公司以1元总价回购并予以注销。按照我们2016年巴克斯酒业盈利预测-1.0亿元测算，则根据补偿规则2016年股份补偿数量为1.8亿股，即相当于缩减当前股本20.1%（增发后18.8%），对二级市场将形成催化利好，预计回购注销完成时点为明年4-5月份。
投资角度看，可以开始纳入观察品种了。投资角度看，我们认为目前可能仍不是最好的时机，但可以逐步纳入观察品种，库存包袱出清后，费用大幅拖累业绩的情况将不再，密切跟踪公司新品销售以及餐饮和电商渠道拓展情况。虽然明年业绩补偿回购股份将对公司股价形成催化利好，但用半年的时间去博乐观情况下最大20%的收益（明年最乐观估计能够达到业绩承诺的7个亿，基于公司改善拐点及行业成长属性给予30倍估值，市值目标210亿元，当前公司市值考虑增发后213亿元，股本缩减后为173亿元，提升空间21.4%），可能并不是最优选择，不如临近时点去参与，但公司最差时候确实已过去，同时定增价21.98元提供一定安全边际，能否看到公司明显业绩拐点的到来，明年一季度将是重要的观察窗口。预计公司2016-2018年实现销售收入分别为11.4、16.8、21.9亿元，同比增长-51.7%、48.1%、30.1%；实现归属于上市公司股东净利润分别为-0.50、5.05、6.92亿元，同比增长-110.1%、1104.3%、37.0%，对应EPS为-0.06、0.56、0.77元，维持“增持”评级。
风险提示：食品安全问题、新品推广不及预期、市场竞争显著恶化。（中泰证券）
传化股份：更名明确战略方向互联网物流全面发力
事件
公司发布关于拟变更公司名称、证券简称及增加经营范围的公告。公司拟将公司名称变更为传化智联股份有限公司,证券简称变更为传化智联。
评论
更名明确战略方向,重点发展智能公路物流业务:传化物流是国内领先的公路物流行业整合运营商,以“物流+互联网+金融”的方式,构建“中国智能公路物流网络运营系统”。公司通过互联网、物联网、大数据、云计算等技术手段,逐步沉淀形成物流大数据,形成智能的“中国物流大脑”,从而提升物流效率,降低物流成本,打造中国公路物流的新生态,引领生产性服务业发展,服务中国经济转型升级。
拟收购拓纳可增厚年净利润约1亿元,与公司协同效应明显:拓纳化学是致力于生产特种化学品的国际领先企业,全年预计可贡献净利润约1亿人民币。按现拟定收购价格,PE约为10倍,远低于化工产业约40倍的平均PE。同时拓纳化学与公司传统化工业务也可产生协同效应。
公路港进入全国布局的高速发展阶段,互联网+金融服务未来将释放利润:上半年,传化物流已运营公路港11个,已开工公路港16个,累计布局82个项目,预计2022年形成10枢纽+160基地的全国网络。互联网物流方面,运宝网是提供综合物流服务的仓配一体的发货及运输组织平台、陆鲸连接长途运力市场,易货滴主打同城运输。陆鲸注册司机用户超过100万,陆鲸注册货代用户超10万。货嘀业务在10个城市全面落地,用户规模达6.6万余人。传化物流积极开展金融业务,获取了商业保理资质、融资租赁资质和保险经纪牌照,并成立了“传化支付有限公司”。预计2016年线上流量将达到1000亿元,物流金融服务将在2017年后快速释放利润。
投资建议
公司致力于构建智能公路物流网络运营系统,我们看好公司“物流+互联网+金融”的公路物流新生态。公司业绩快速释放在2017年,而拟10倍PE收购拓纳化学,每年增厚净利润1亿元。预计2016-2018年的EPS分别为0.21、0.24、0.28元/股,维持“买入”评级。
风险提示
公路港建设与盈利不达预期,互联网物流平台推广和盈利不达预期等。（国金证券）
翰宇药业：三季度预增25%-50%海外出口超预期
公司三季度业绩预增25%-50%
公司2016年10月13日晚公布2016年三季度业绩预告，实现净利2.18-2.61亿，同比25%-50%，主要是公司海外业务超预期所致。公司同时公告完成三年期定增，募集金额6.60亿，定增价23.30，在市场价与定增价折价的背景下能够成功发行，彰显参与者（其中实际控制人及员工持股计划参与占比为54.55%）对公司未来发展信心。我们维持公司2016-2018年EPS为0.47、0.73和0.87元，看好公司未来1-2年海外制剂出口爆发以及公司持续搭建的慢病管理平台，维持公司“买入”评级。
海外出口将会为公司业绩注入确定性和弹性
目前公司海外业务主要是销售多肽原料药（技术难度高，毛利率超过80%）。公司原料药主要是利拉鲁肽（制剂全球销售近30亿美金）、格拉替雷（制剂全球销售超40亿美金），世界范围内竞争格局良好（只有少数几家公司可提供），而利拉鲁肽、格拉替雷逐渐进入仿制药仿制申报期也将显著扩大对原料药的需求，同时公司借助现有原料药认证优势积极推进海外制剂申报，目前已经提交依替巴肽ANDA申请（预计今年年底或明年年初将会获批），后续还会申报格拉替雷及其他品种ANDA，加快拓展制剂出口。故我们判断公司海外出口业务（包括原料药、制剂等）未来1-2年将进入爆发期，今年收入预计将实现近100%的增长，贡献超1.5亿元的净利润。
医保目录终将调整明年招标将推动新品放量
医保目录调整在即，我们判断公司特利加压素（10省医保增补）和依替巴肽（新药）进入新版医保目录的概率很高，从而带动其销量显著提升。而医保目录的调整，也意味着招标明年将会正式加速，我们预计今年缩宫素粉针和新近获批的依替巴肽、卡贝缩宫素制剂产品在新一轮招标启动下都将逐步为公司贡献可观的业绩增量。其中，缩宫素和卡贝缩宫素将充分受益二胎放开（今年三季度到明年二季度预计将迎来一段生育高峰），有望借新一轮招标迎来放量增长。公司的缩宫素粉针为独家品种（新药典标准），目前已经在广东、上海、江苏、北京、天津等地中标，今年有望终端营收冲击过亿；今年二月份获批的卡贝缩宫素属于国内仿制第一梯队，市场空间大且格局良好，借助招标春风和成熟的销售团队预计很快上量。
慢病管理平台继续搭建
公司以糖尿病等慢性病为切入口，代理无创动态血糖监测手环（预计明年年初欧盟三期将有结果），逐步绑定终端患者，参股健麾信息（大数据分析）搭建慢病健康管理平台，未来不排除通过远程问诊获取用药指南，进行慢病管理，最后通过注射笔（收购成纪布局）实现自主给药（成纪去年因人员架构全部重置，并未完成业绩承诺，只实现1.1亿净利润。不过根据最新调研情况，目前成纪经营已逐步走上正轨，上半年溶药器的招标进展也很顺利），最终拉动公司相关药品（与注射笔绑定）的销售。
风险提示：招标进度低于预期，慢性病健康管理平台搭建低于预期。（华泰证券）
冀东水泥：冲刺扭亏获阶段性成果短期煤价上涨和查超或是利好
投资要点
事件：
公司近日公布2016年3季报预告，预计2016年1-3季度归母净利约亏损4.8至4.2亿元之间，去年同期为亏损6.04亿元；但扣非后的经营性利润总额同比减亏约20亿元。
点评：
行业景气复苏，京津冀区域更好。今年3月开始，水泥行业迎来了全国性的景气复苏，而公司重点布局的京津冀区域更为明显，需求增速基本保持在两位数附近。另一方面，区域两大龙头金隅和冀东的合并（还未完全实现）改变了过去低价恶心竞争的局面，区域协同有了较大的改善，5月初以来价格在持续上涨，至9月底累积上涨幅度约20%。
3季度量价齐升，盈利有较大改善。1-3季度公司销量预计约5900万吨，同比增13%，环比中报18.4%的增速有所下滑，但3季度仍实现约5%以上的增长，考虑到今年水灾等影响，3季度的销量的增速基本符合预期。
而1-3季度价格同比降11%，环比中报的-13.7%的降幅在进一步收窄，另一方面1-3季度成本同比降18%，环比中报的-16.2%的降幅进一步改善，说明3季度整体的吨毛利环比有较大幅度的提升，而叠加期间费用约20%的下降，公司盈利状况改善明显，Q3单季度实现归母净利4.5亿元。
短期煤价上涨和查超推动价格超预期上涨，盈利进一步改善。9月底开始，全国严格整治路运超载，另外煤价也大幅上调，导致水泥企业生产和运输成本有所增加。但今年各大区域主导企业协同较好，京津冀、华中、华东、华南、西南等地区纷纷趁机开始推涨水泥价格，且涨幅基本在30元/吨以上，基本可以完全转移煤价和查超带来的成本上涨，甚至还有盈利，这一波上涨略超市场预期，但从历史经验来看，大多数情况下煤价上涨对行业确实是有利的。
河南政府发文强推停产计划短期利于区域及周边推涨价格，而长期意义更大。9月底河南省政府下发117号文件强制执行11月1日至明年1月31日全区域停产，区域价格大幅上涨100元/吨，短期也利好京津冀、湖北等周边地区价格推涨。而长期来看，由政府主导强推区域停产或限产计划等行政手段相较于市场化的手段解决行业产能过剩、运行效率低下、全行业盈利低迷等问题效果更快、更显著，这方面在煤炭、钢铁行业的供给侧改革已经可以看到效果。现在水泥行业开始看到地方政府行政手段的推出，未来政府加强水泥供给侧改革的趋势可以预见，特别是过剩严重、盈利较差的北方区域供给侧改革必定会加强，而公司所在的京津冀区域值得重点关注。
4季度水泥单吨盈利将更好，全年实现扭亏可更乐观些。我们预计4季度公司水泥吨毛利仍将继续改善，Q4至少能实现3亿元以上的净利润，如果近期的涨价执行情况较好，盈利将更大。另一方面，公司具备通过非主业盈利实现扭亏的客观条件，且公司扭亏意愿较强，我们预计全年实现扭亏概率较大，但也需要重点关注影响实现扭亏的风险点，包括秦岭水泥的股价、10/11两个月区域的需求等。
投资建议：
短期价格的超预期上涨进一步提高了全年实现扭亏的可能；中长期来看，京津冀区域的水泥供给侧改革政府必定会加强，叠加京津冀一体化带来的明显增量需求，而龙头企业的合并显著提升集中度，区域水泥的盈利将继续提升。
维持“增持”，定增底价9.31元，对公司股价形成支撑；假设16年重组完成，17年开始并表，预计公司16-18年净利润分别为0.50、25、31亿元，对应EPS（按定增预案摊薄）分别为0.04、0.82、1.02元。
风险提示：重组未通过、出现较大的公允价值变动损失、行业需求超预期下滑等。（兴业证券）
华测检测：3季度利润大增业绩增长和业务展望积极
核心观点：
华测检测发布公告，预计2016年前3季度净利润为69至80百万元，同比变化幅度为-7%至+7%；其中，第3季度单季净利润为53至64百万元，同比增长50%至80%。公司3季度的净利润显著好转，全年实现良好利润增长的展望趋于正面；同时非公开增发完成对于业务拓展具有重要支持。
收入是利润的弹性来源：公司的主要成本包括员工薪酬、房租水电、折旧成本等，相对而言比较“刚性”，因此其利润在不同的收入情况下具有较强的弹性。以2016年为例，公司1季度收入同比增长10.5%，当季出现小幅亏损；2季度收入同比增长26.5%，当季净利润同比下滑33.4%。公司的食品、环保、医学等新兴检测业务保持快速增长，贸易保障、消费品和工业品等传统检测业务保持平稳增长，我们预计公司3季度收入增长超过30%，从而实现了净利润同比50%至80%的增长。公司中报曾披露，截止6月末，来自政府的环保、工商、食药监项目的未结算合同金额达到47.5百万元，我们判断3季度已有少部分政府合同进行结算周期，而4季度的比例可能更高，因此，我们预计4季度利润态势向好，全年有望实现良好利润增长。
增发完成，业务拓展值得期待：公司前期已公告完成非公开发行7,154万股，发行价格为12.86元，共募集资金9.2亿元。我们认为这对于公司发展新兴检测业务，包括推进检测行业整合、海外拓展具有重要支持。
盈利预测和投资建议：根据分项业务的经营情况，我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入1,706、2,257和3,019百万元，EPS分别为0.290、0.399和0.541元（按增发后股本）。公司是国内第三方检测民营龙头公司，综合优势突出，结合业绩和估值，我们继续给予公司“买入”投资评级。
风险提示：宏观经济环境对于检测服务需求具有重要影响；医学等新业务的市场拓展具有不确定性。（广发证券）
精功科技：精功集团打造1.2万吨/年碳纤维生产项目
精功集团与吉林化纤合资打造全国最大1.2万吨大丝束碳纤维生产项目
近日全国最大的大丝束碳纤维项目在吉林化纤集团开工,由吉林化纤集团、浙江精功集团和绍兴众富控股共同出资组建合资公司推进项目建设,项目规划总投资18亿元,规划产能1.2万吨/年大丝束碳纤维生产,预计项目建成投产后将实现年均销售收入13亿元,实现净利润1.98亿元。此次项目一期规划2000吨/年大丝束碳纤维产能,计划将于2017年10月1日建成投产。
精功科技打造首条国产千吨级T700碳纤维产线,试生产成功获得行业认可
国内碳纤维生产设备大量依赖进口,目前国内具备千吨级碳纤维整条生产线制造能力的仅精功科技一家。公司去年第一条碳纤维生产线以2.59亿元的售价出售给集团子公司精业新材料,生产线设计产能1000吨,目前该条碳纤维生产线已试生产成功,所生产碳纤维产品达到国际T700级性能指标。试生产的成功打消了外界对精功科技碳纤维生产线技术的担忧,为后期公司生产线产品对外市场推广打下良好基础。
项目一期有望给公司2017年带来2条碳纤维生产线销售
精功科技作为精功集团子公司,我们认为将大概率获得此次碳纤维项目一期的设备订单。考虑到碳纤维生产线制造周期约为10个月,而一期项目规划投产日期为2017年10月1日,我们预测项目方与精功科技将于今年年底签订此次碳纤维生产线的销售合同。项目一期规划产能2000吨/年,鉴于精功科技单条碳纤维生产线产能约1000吨/年,我们预测这将给公司2017年带来2条生产线的销售收入,按照此前2.59亿元销售价格测算,公司2017年碳纤维设备收入将达到5.18亿元,净利润预计将超过1亿元。
收购盘古数据,进军大数据分析
公司收购盘古数据100%股权,盘古数据主营业务为互联网数据中心基础架构服务以及基于互联网数据中心的增值服务,包括云服务、大数据运营服务等。盘古数据规划2016-2018年建设并投入运营13个互联网数据中心,机架总数约为30,000个。盘古数据承诺2016-2019年实现净利润3.3亿元、5.9亿元、6.9亿元和7.8亿元。
维持“买入”评级
考虑到公司收购盘古数据的资产重组最终方案尚未确定,我们判断公司今年完成收购的概率较小,因此我们将盘古数据的经营业绩从公司盈利预测中剔除。我们预测剔除盘古数据后公司2016-2018年净利润分别为0.67亿元、1.63亿元和2.14亿元,预测公司16-18年EPS分别为0.15、0.36和0.47元,目前股价对应16-18年PE为86、35和27倍。
风险提示:收购数据资产失败;碳纤维销售不达预期。（华泰证券）
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