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太阳纸业:出让股权联手复星 渠道空间全面打开
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：申烨，赵中平 日期：2016-10-11
核心观点:
事件:出让股权联手复星，生活用纸与纸尿裤深度合作空间打开
公司公告与上海复星高科技（下简称复星）签订合作协议，复星集团将协助公司在生活用纸与纸尿裤领域进行战略梳理与资源导入，推动在医疗、旅游、母婴、养老等板块业务合作，在全球内围绕生活用纸、纸尿裤、林浆纸一体化项目共同投资与并购整合。同时公司以6元/股向复星瑞哲泰富（复星集团下属深圳前海复星瑞哲资产管理公司管理）协议转让1.9亿股（占总股本7.49%），转让后实际控制人太阳控股持股比例为48.39%。
复星医疗超市渠道资源丰厚，助力公司打开快消品成长的渠道空间
复星国际健康板块目前包括制药、医疗服务、医院、药房等子版块。制药主体为复星医药（持股39.78%）、国药控股（复星医药通过国药产投持有56.89%，分销网络覆盖31省，直接客户为13841家分级医院，108712家小规模终端客户和71051家零售药店）；医疗服务主体为星堡老年服务（持股50%:主要发展养老地产）与Luz Saude（持股83.63%，葡萄牙最大的私立医疗保健集团）；医院主体包括2010年投资的和睦家医院（全国超过10家）等超过15家品牌医院，共有床位超过7000张；药房主体包括金象大药房（300家门店）、复美大药房（超过1000家门店）等多家品牌药房。此外，复星参股的超市品牌包括联华超市与百联股份 target=_blank>百联股份，合计近万家门店。以上资源均可成为公司生活用纸与纸尿裤等快消品未来的渠道空间。
看好四三三规划落地，优质公司估值切换成长可期，维持买入评级
预计公司2016-2018年归母净利润为10.2、16.4、19.5亿元，同比增长53%、61%、19%，当前市值对应2016年市盈率为15.5倍，维持买入评级。
风险提示
造纸行业复苏低于预期，纸浆价格大幅上涨，溶解浆价格下跌；
阳谷华泰:环保趋严 清洁生产技术提升竞争力 业绩保持高增长
类别：公司研究 机构：联讯证券股份有限公司 研究员：王凤华，郭佳楠 日期：2016-10-11
专注橡胶助剂，产能规模居前，注重研发，业绩增长良好
公司专注于橡胶助剂研发、生产和销售，包括防焦剂、促进剂、加工助剂、预分散体化学品等，广泛应用于橡胶、轮胎、胶管、胶带等行业，属精细化工范畴，具有较高的附加值。公司拥有三家全资子公司，橡胶助剂合计产能近8万吨/年。此外，公司拥有行业唯一的国家橡胶助剂工程技术研究中心，2014年研发投入占营业收入的5%以上。公司2011~2015年营业收入年均复合增长率为25.11%，归母净利润年均复合增长率为26.30%。加工助剂和橡胶防护蜡的毛利率分别达34.01%和27.92%。
环保升级、市场调整，阳谷华泰抓住机遇推行清洁工艺
“十三五”期间，我国环保政策陆续实施以及轮胎绿色化浪潮兴起都对橡胶助剂绿色化、高性能化和系列化提出更高要求，绿色制造和清洁生产工艺成为橡胶助剂产业发展的重中之重。公司自主研发的溶剂法清洁生产工艺可实现废水的近零排放。相比传统工艺，公司每吨促进剂M实现减排20吨，若全行业实施促进剂M清洁生产工艺，按全行业年产5万吨促进剂M计算，可减排废水近100万吨，减排近200吨COD。
“十三五”橡胶消费保持稳定增速，预计2016年助剂缺口约10万吨
2010年我国橡胶消费量为784.8万吨，到2015年橡胶消费量为1163.79万吨，年均复合增长率8.20%。按中国橡胶工业协会“十三五”提出的橡胶消费年均增长6%左右的目标，预计2016年，我国橡胶消费量合计可达1235.10万吨，国内橡胶助剂供应量需达到111万吨，按照去年供应水平，橡胶助剂仍有近10万吨缺口。
盈利预测与估值
预计公司2016年、2017年和2018年EPS分别为0.52元、0.73元和0.97元。公司当前股价（按10月10日收盘价）为18.81元，对应2016年、2017年和2018年PE分别为36倍、26倍和19倍。“十三五”期间，橡胶助剂行业环保趋严，行业面临整顿，公司抓住机遇业绩大幅增长，首次覆盖，给予买入评级，合理价格区间为20~23元。
风险提示
安全生产风险、下游需求不及预期风险和原材料价格大幅增长风险。
奥瑞金:与古巴冶金合作布局海外二片罐市场 红牛回暖拉动三片罐业务，业绩拐点将显
类别：公司研究 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：花小伟 日期：2016-10-11
事件
9月27日晚间，公司公告，全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签订了合作框架协议，双方建立战略合作伙伴关系。双方本着互利共赢、深化合作的原则，共同在古巴开展铝罐的生产、销售等业务。
简评
古巴易拉罐市场需求大，海外二片罐产品盈利能力强。
（1）此次合作的古巴冶金工业集团是古巴工业部下属机构，对古巴国内与冶金工业相关的工厂、公司实施管理，履约能力强。而古巴人口约1，124万，多居住于城市，随着古巴国内经济的发展，对易拉罐饮料需求逐年提升，目前市场需求约为每年6亿罐。公司率先与古巴进行战略合作并投资建厂，可以取得明显的先发优势。
（2）此次合作，双方将在马列特区建立生产和销售铝罐的合资公司，建立一个有现代化技术的铝罐工厂，替代企业而片罐进口，并在保证古巴市场的需求的前提下谋求出口。同时海外二片罐包装产品的售价稳定，公司在海外建厂并生产销售将有利于提升公司二片罐产品的整体毛利率水平，海外二片罐项目预计盈利能力较强。
公司国内二片罐产能布局版图渐显，未来二片罐业务望迎爆发。
国内二片罐业务方面，公司新增19亿二片罐产能布局。一方面，为满足陕西地区以及周边以青岛啤酒为主的客户对二片罐的需求，完善公司全国性业务网络，公司在陕西宝鸡实施二片罐生产线项目，规划年产能为9亿只二片罐。另一方面，为强化高端金属包装领域的竞争优势，丰富产品类型，公司在湖北咸宁实施新型包装生产线项目，铝瓶罐和纤体罐的规划年产能分别为3亿罐和7亿罐。目前公司陕西宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目及配套的灌装项目进展顺利，项目预计在年底建成投产。随着二片罐行业竞争格局向好，国内二片罐业务毛利率亦有望提升，成为公司业绩另一有利驱动。
红牛销售回暖，三片罐利空出尽，马口铁价格周期底部，公司业绩拐点将显。
（1）2016H公司三片罐业务受到今年夏季多雨、中国红牛续约谈判销量放缓等多因素影响，同比下降10.03%。目前中国红牛利空已基本出尽，8、9月份销量处年内高点，明年有望重回正常增长快车道。同时公司与可口可乐签订三片罐产品供应合同，大客户名单再添一员，为公司三片罐业务带来支撑。
（2）2016年年初马口铁价格大幅下降，之后触底反弹，具体来看，2016年9月我国上海0.25mm镀锡薄板含税均价6，243.33元/吨，同比2015年上涨3.02%。但是2016年1-9月马口铁均价5，871.18元/吨，同比2015年1-9月的6，432.94元/吨仍同比下降8.73%.
收购欧塞尔切入足球，冰球领域继续夯实，体育产业布局战略稳步推进。
公司8月公告以自筹资金700万欧元（折合人民币5，203万元）收购AJAXXL持有的法国欧塞尔足球俱乐部59.95%股权。欧塞尔拥有超过百年的赛事运营历史，曾为法国甲级联赛冠军，目前球队居法国足球乙级联赛。俱乐部青训经验丰富，曾培训出埃里克·坎通纳、吉布里尔·西塞等明星球员。虽然欧塞尔在2015财年仍亏损6，658万元，但俱乐部质地优良，盈利模式丰富，未来仍有望实现扭亏为盈，为公司带来一定投资收益。
另一方面，奥瑞金收购大客户红牛运动精神基因指引，体育行业转型方向明确，战略逐步落地，前后与“动吧体育”公司建立战略合作关系，探索儿童足球培训行业的发展；与平安证券签订关于成立体育文化产业基金战略合作协议，展现发掘体育产业蓝海市场的意向；与北美职业冰球联赛（NHL）波士顿棕熊队冰球合作，1月到7月成功举办奥瑞金·波士顿棕熊青少年冬令营、夏令营活动，并与NHL未来之星DavidPastrnak签署亚洲区经纪独家代理合约。此次控股欧塞尔俱乐部后，有望使公司的品牌在国际体育产业范围内得到推广，还可有利于为客户提供包括品牌宣传、市场推广、渠道开拓等包装一体化服务，加强公司客户开拓力和深化与客户的合作关系。
推进大包装战略，探索快消品与包装协同发展。
公司一方面受让中粮包装27%股权，与中粮包装共同优化客户结构并积极推进产销协同；一方面增持永新股份，与一致行动人持有其股权占比达到25.13%，成为第二大股东，旨在实现客户、包装产品等层面的协同整合，为公司在包装行业的整体布局打下基础；此外向产业链下游不断延伸，2016年3月公司1亿元认购沃田农业20%股份，开启对下游消费行业的投资，为未来大包装业务与快消品业务协同发展打下基础。
智能包装业务取得阶段性进展，综合包装解决方案供应商角色坐实。
一方面，公司12亿收购手游公司卡乐互动，借助高度匹配的消费群体，引入手游企业内容资源对智能包装业务进行关键补强，并对公司包装产品功能性再探索拓展，实现智能包装+手游联动发展。
另一方面，公司与中科金财、乾元联合合资设立北京奥瑞金财传媒科技有限公司，将以智能包装为入口，在移动互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务以及其他相关衍生服务领域独立开展相关业务，为智能包装业务的推进夯实基础。智能包装方面，与中国全聚德（集团）股份有限公司的子公司北京全聚德仿膳食品有限责任公司签订二维码赋码加工合同，与北京一轻食品集团有限公司合作，为旗下北冰洋产品提供可变二维码赋码及配套服务，智能包装技术得到进一步的推广与应用，得到了客户的广泛认可，智能包装业务取得重要突破。
投资建议:
公司二片罐国内外同步布局，明年新增产能将释放，三片罐随着红牛利空出尽将回归正常成长车道。同时公司纵横并拓，布局体育行业，看好公司推动综合包装解决方案提供商转型过程中业绩的持稳和估值的弹性。我们预计2016-2017年，公司归母净利润为12.00（假设卡乐下半年有投资收益贡献）、15.36亿元，同比增长18.0%、28.0%，EPS分别为0.53、0.69元（考虑定增摊薄后总股本25.57亿股，EPS分别为0.47、0.6元），PE为19、14倍（21、16倍），总市值236亿（256亿），维持“买入”。
壹桥海参:变更证券简称及管理层 坚定转型泛娱乐
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文 日期：2016-10-11
报告要点
事件描述
公司召开第三届董事会第二十二次会议，审议通过变更公司证券简称为“壹桥股份”、选举刘晓庆（原公司董事长刘德群之女）为董事长、聘任冯文杰（壕鑫互联董事长）为公司总经理和非独立董事、补选娄贺统为独立董事。
事件评论
变更证券简称及管理层，彰显转型决心。公司此前通过与壕鑫互联55% 股权置换切入具备高成长性的泛娱乐领域，此次通过变更证券简称、聘任冯文杰为公司总经理及非独立董事等一些列举措，旨在凸显转型泛娱乐产业之决心。冯文杰为壕鑫互联创始人及CEO，并连续多次成功创业（2000 年创立游戏软件供应商数位红，2004 年被盛大收购；随后成立3GV8，开创手机文学和杂志阅读新模式；2008 年创立手机APP 发行渠道千尺无限，获新浪和鼎晖资本投资），其丰富的互联网从业经验有望为上市公司泛娱乐业务推进注入丰富活力和巨大想象力。
背靠乐体平台，受益优质渠道及版权资源。乐体创投系乐视体育旗下新兴产业投资基金，亦是壕鑫互联股东，公司与乐体创投签订战略合作协议，实现双方共同利益的更深层次绑定及多方面资源共享。乐体创投背后的乐视体育拥有全球最大的体育版权资源，公司与乐视体育具备天然合作基础。逐步完善的乐视体育生态，壕鑫互联为壕鑫互联后续变现能力打开新的空间，成为公司业绩弹性所在。
“自有流量+头部渠道”铸就竞争壁垒，独特发行金三角彰显标的稀缺。区别于A 股其他手游标的，壕鑫互联通过具有低成本长尾流量的自有渠道（1862.cn）与能带来稳定高质量的乐视体育等头部流量渠道的结合，为其游戏发行带来较高竞争壁垒。同时，业内首创的“线上游戏+ 媒体直播+线下赛事”发行金三角模式，对线上线下用户流量互导、用户留存、用户ARPU 值、游戏生命期等影响甚大，在与同类游戏竞争对手相比，各项指标均有望高出一筹。
大股东减持计划接近尾声，给予“买入”评级:截止目前，公司大股东累计减持1.17 亿股，占总股本12.41%（计划减持1.44 亿股，占总股本15.09%），已接近减持尾声，利空出尽。同时壕鑫互联16-18 年承诺实现归属扣非净利润分别不低于0.86、1.92、2.92 亿元，交易完成后，公司盈利状况将得到大幅改善。预计公司16-18 年EPS0.23 元、0.34 元、0.41 元，对应PE 分别为31、21 和17 倍，给予买入评级。
风险提示:新业务布局不及预期，系统性风险。
东方雨虹:业绩上调 行业龙头成长性优
类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：陈浩武 日期：2016-10-11
公司2016年前三季度业绩预增40%-60%，EPS0.74-0.84元
公司发布业绩预告修正公告，预计2016年1-9月归属上市股东净利润同比增长40%-60%（原预计区间0%-30%），以此计算，公司1-9月归属上市公司净利润区间6.5-7.4亿元，最新股本摊薄后EPS区间0.74-0.84元，单3季度归属上市公司股东净利润区间2.9-3.8亿元，同比增幅位于58.5%-110%之间，单季EPS区间0.32-0.43元。
今年以来公司各项业务拓展顺利，产品销量同比大幅增长，收入与利润齐升，充分体现出行业龙头良好的成长性。
收入增长与毛利率提升应是公司业绩大幅增长原因
公司“PS战略”得当，积极扩大优质防水产品的市场需求。2015年3季度以来，公司营收增速逐季提高，全国产能布局进一步完善，并适时成立经销商合伙人制子公司、推出二期股权激励，充分调动经销商、内部管理层与员工的积极性。
因防水材料行业属性，下半年需求更旺，营收与业绩规模常大于上半年。公司2016年上半年营收同比增长33%，归属上市公司股东净利润同比增长28.3%，毛利率43%，同比上升2.2个百分点；分产品与分区域来看，收入均呈现快速增长。预计公司2016年第三季度营收与业绩继续快速增长，规模将高于第二季度；而因2015年同期低基数原因，单3季度业绩增速可达58.5%-110%。
上调盈利预测，看好行业龙头成长性
公司第3季度延续2016年上半年营收与盈利快速增长势头，全年业绩大幅增长应较为确定。防水行业“大行业、小企业”格局中，公司作为龙头扩大产能，强者恒强，二期股权激励方案彰显发展信心。我们上调对公司16-18年的盈利预测，预计净利润分别为10.6、13.2、16.4亿元，增速分别为45.8%、24.3%和23.8%，最新股本调整后EPS1.2、1.5、1.85元（原预测净利润分别为9.3、11.7、14.7亿元，增速27.4%、25.7%、25.7%），目标价由28元上调至30元，对应16年25倍PE，维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济下行、需求下滑，原材料价格上涨
类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：杨琳琳 日期：2016-10-11
事件:
公司拟以现金%2B股权合计10.1亿收购小子科技86.5%股份（6.1亿元）和无锡线上线下90%股权（4.0亿），其中股权对价以15.87元/股发行4，004万股支付6.36亿，现金对价3.73亿；同时拟以15.87元/股向控股股东周建林、华夏人寿非公开发行2，522万股募集配套资金4.0亿元，用于支付本次交易的现金对价和交易税费。
同时小子科技李怀状+刘晶+林丽仙和无锡线上线下汪坤承诺将于收到首期股权转让款12个月内通过二级市场分别增持6，055万元和4，032万元公司股份，锁定期6个月。公司控股股东周建林追加股份锁定承诺，其已持有的1.65亿股股份自此次配套融资新认购的股份上市起锁12个月。
核心观点:
一、公司已全面转型大数据+移动营销领域，近年来通过“纵横联合，参控并举”方式已构建较为全面的大数据移动营销版图，目标是建立全球领先的精准营销平台。公司已剥离原有电涌业务，此次收购完成后，将形成“5控多参”的布局，拥有金源互动、微盈互动、云时空、小子科技、无锡线上线下5家全资子公司。
二、数字营销市场继续扩容，程序化购买倍受关注。2015年中国网络广告整体市场规模2，093.7亿元，同比增长36.0%，其中移动广告市场规模901.3亿元，同比增长178.3%，发展势头强劲。
三、此次收购有利于进一步完善公司数字营销业务链，增添新的业务领域，为实现各个业务板块的联动提供便利，有利于各个子公司之间产生业务协同。此次收购前已持有小子科技13.5%股权、无锡线上线下10%股权。小子科技:具备精细化数据分析能力和移动互联网广告程序化投放平台的设计建设能力，业务范围包括网盟推广、精品推广以及程序化投放等主流移动广告各类投放模式。无锡线上线下:专业的移动信息服务提供商，主要利用自身企信通业务平台为电商、中小企业的商务活动提供移动短信服务，包括验证码、通知、会员提醒等内容。
四、维持“买入”评级。预测2016年实际净利润2.08亿，EPS为0.30元，对应PE为51倍。考虑小子科技、无锡线上线下承诺业绩，预测2016~2018年备考净利润为2.93亿、3.62亿和4.48亿，按增发完成后总股本7.03亿股计算，对应16~18年备考EPS为0.42元、0.52元、0.64元，当前股价15.03元/股对应16~18年备考PE为36倍、29倍、24倍，增发完成后公司总市值为106亿。
五、风险提示:移动营销行业发展不及预期、并购整合风险
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