事件 1: 美国当地时间 10 月 4 日，谷歌举行发布会， 正式发布了包含 Pixel 手机、 Daydream View、 Googlewifi、 Chromecast Ultra、 Google Home 等在内的五款硬件产品。

　　事件 2: 10 月 13 日， 索尼 PlayStation VR 将在全球发售。

　　点评：

　　谷歌打造 VR 版开放生态， 移动 VR 内容、硬件标准化向前推进，加快推动产业普及。谷歌此次推出的 Pixel 系列手机搭载了谷歌原生的 Android 7.1 系统，成为了首款支持谷歌 DayDream 项目的智能手机，而 Daydream View 也成为配套手机的 VR 眼镜。 此次推出这两款硬件， 一方面显示了谷歌进军硬件设备的决心，更重要的意义则在于通过发布硬件定义 VR 内容和硬件的标准化。谷歌致力于在 VR 领域打造为一个类似 Android 手机那样的开放生态， Daydream VR 延续了在智能手机时代的开放生态路径，与内容、硬件等厂商广泛合作。加快推动产业普及。内容方面，与包括 EA、网易游戏等在内的众多厂商合作；硬件方面，与包括三星、 HTC、小米、华为等多家手机制造厂商合作，部分产品会在今年秋季发布。

　　PS VR 即将发售， 为市场注入强大活力。

　　索尼 PlayStation VR 将在 10 月 13 日上市，售价 399 美元(约合人民币 2650 元)。据外媒报道， PS VR 预售情况异常火爆，在 GameStop、亚马逊、 Target、沃尔玛等平台开启预订后不到十分钟的时间即预订完毕。台北 Topology 研究所的最新报告显示，索尼 PlayStation VR 今年的出货量将达到 600 万台左右，占据全球虚拟现实头盔 37%的市场份额。 综合各家机构的预测， PS VR 今年销量有望在 100-200 万台。

　　双雄齐发力，谷歌引领移动级 VR 市场，索尼点燃 PC 级 VR 市场。近期 VR 市场迎来多重催化，政策支持发展 VR 等高科技产业， 谷歌和索尼将分别点燃移动 VR 与 PC VR市场， Steam 平台上的爆款 VR 游戏《原始数据( Raw Data)》，成为全球首款一个月内卖出了 100 万美元的消费级 VR 游戏。 VR 发展前景广阔，板块四季度有望取得超额收益。

　　硬件铺路，内容为王。

　　VR 硬件可对标智能手机，借鉴其发展历程。 VR 将起于硬件，爆发于内容。硬件厂商渐成寡头格局，内容制作则百花齐放。未来会产生优秀的系统，引领行业标准，开源系统会拥有更大的市场份额，而闭源系统则拥有更高的利润率。各大企业将努力打造生态，盈利模式逐步升级。

　　中国 VR 发展将始于线下，普及于移动端。 国内线下体验店已超过 2000 家，拥有成熟及良好现金流的盈利模式。 PC 级产品实现对用户的教育和培养，移动 VR 在硬件和内容层面都更有可能取得快速突破。 VR盈利模式初见端倪，终端优先进入红利期。

　　内容与应用：泛娱乐最具潜力， VR+引领新趋势。 推动 VR 产业发展的关键将逐步从硬件过渡到内容， VR用有丰富的应用场景，作为新一代的计算平台，会对相关领域产生重大影响。泛娱乐将成为最具潜力板块。

　　游戏：内容不足质量有限，游戏先行扛起大旗。( 1)游戏将在 VR 内容领域率先爆发并盈利。游戏向VR 上转换不存在太大的技术难点。到 2020 年， VR 游戏的市场规模将超过 100 亿美元。( 2)游戏市场空间广阔，国内外市场结构存在差异。( 3)从主机游戏看 VR，国外从 C 端推进，国内则从 B 端、线下推进。

　　影视：最受期待内容，短片率先铺开，动画最先成熟。 影视是 VR 用户最期待的内容，拥有广泛受众。VR 影视刚刚起步，目前可能只有一些好莱坞导演和独立团队以及一些创业公司在专注于 VR 影视内容制作这块。视频短片会率先在市场上铺开，动画望成为最先成熟的影视形态，而电影仍处体验增值阶段。目前影视制作在国外以大型公司为主，国内创业公司更活跃。

　　直播： VR 内容突破口， IP 聚拢用户。 直播由于制作门槛低、需求更显性、粉丝效应带动等因素最有可能成为 VR 内容突破口。 VR 目前主要问题在于受限带宽及分发，硬件设备不达标，无法观看多数赛事直播。未来 VR 直播走向 IP 争夺不可避免。

　　应用场景： B 端先行， VR+将成新趋势。 未来， VR 将用于军事、航空、医疗健康、房地产、旅游、零售、教育等众多领域。各类 VR 内容将会按时间先后发力，带动产业发展。

　　投资建议： 在中国市场， VR 将从 B 端逐渐向 C 端过渡，产业发展将始于线下。硬件厂商会最先受益，长久发展离则不开丰富且高质量的内容。看好能生产优质内容以及拥有平台渠道优势的公司。建议关注： 岭南园林(主业协同发展，线下乐园起航)、 顺网科技(优势平台渠道，匹配目标人群)、 奥飞娱乐(全产业链布局， IP VR 变现)、 恺英网络( “平台+内容+VRAR”三大战略，构建互联网娱乐平台型企业)、联络互动(国际化视野布局 VR 产业链).

　　风险提示： 系统性风险及风险偏好下行； VR、 AR 行业及公司发展不及预期；政策变化及其他风险。

　　概念股解析>>>

　　顺网科技：积极打造泛娱乐平台

　　公司于 2016 年 8 月 24 日发布半年财务报告： 公司贯彻互联网娱乐平台的发展战略，深入做大互联网广告、游戏运营推广等主营业务，同时，围绕虚拟现实、电竞、新游戏产品、数字化营销等新业务发展。 2016 年上半年归属于母公司所有者的净利润为 2.51 亿元，较上年同期增 147.00%；营业收入为 6.86 亿元，较上年同期增 71.28%；基本每股收益为 0.37 元，较上年同期增 146.67%。

　　公司介绍： 公司是国内领先的网吧平台服务商，主要产品有：网吧管理软件“网维大师”、媒体营销平台“星传媒”、页游联运平台“顺网游戏”、网吧桌面产品“云海”、网吧管理工具“网吧管家”，形成了网吧管理、游戏联运、广告营销三大业务体系。公司于 2012 年5 月和 2013 年 12 月分别收购了吉胜科技和新浩艺，进一步扩展网吧软件行业的市场占有率，目前公司旗下的产品占据了网吧软件市场70%的市场份额，行业龙头地位无可撼动。

　　公司各项业务发展良好，主要收入来自于广告营销和游戏板块，随着公司页游运营模式由联运转向独代，未来游戏板块利润有望进一步增加。 公司深度布局泛娱乐产业力求转型互联网泛娱乐平台，定增 20亿扩展 VR、游戏、电竞等业务， 收购拥有 ChinaJoy 主办权的汉威信恒， 扩展线下渠道提升自身品牌影响力，目前公司各项新业务发展良好有望在 2017 年开始盈利。

　　定增 20 亿，布局泛娱乐产业打造互联网泛娱乐平台： 中国游戏产业的人口红利逐渐消失，未来中国游戏市场增量有限，游戏厂商将转向争夺存量市场。目前游戏业务占据公司营收的半壁江山并且比重还在不断增加，未来游戏市场激烈的争斗必将极大的侵蚀公司的利润空间，公司未雨绸缪定向增发 20 亿元，深度布局泛娱乐产业，打造电子竞技和虚拟现实娱乐平台拓宽公司商业模式创造新的利润增长点，资金主要用途 1)版权的购买及储备开发 2)网络游戏运营平台搭建3)数据基础服务设施建设 4)虚拟现实娱乐运营平台搭建 5)电子竞技运营平台升级 6)数字化营销平台搭建

　　盈利预测和估值： 我们给予公司 2016-18 年 EPS 为 0.78、 1.1 和 1.65元，对应目前股价 PE 为 47 倍、 33 倍和 22 倍，给予“买入”评级。

　　风险： 泛娱乐转型不成功、 虚拟现实和电竞业务推进不达预期(国元证券)

　　恺英网络：投资予幻网络，继续加强VR/AR内容端布局

　　事件： 恺英网络全资子公司上海恺英出资人民币 1000 万元，认购予幻网络新增加的 5 万元注册资本，予幻网络增资完成后，上海恺英所占股权比例为 20%，其余人民币 995 万元计入予幻网络的资本公积金。

　　点评：

　　投资予幻网络， 继续加强 VR/AR 内容端布局。 予幻网络成立于 2016 年，是一家在 VR 内容领域拥有丰富经验的公司，核心团队成员来自育碧中国、英佩数码、史克威尔等业界着名公司，参与超过 20 款各类客户端网络游戏、 主机视频游戏的开发，均拥有超过十年的娱乐类软件开发制作经验， 代表作品包括《分裂细胞》、《幽灵行动》、《七剑下天山》、《欢乐大富翁》、《寻龙》、《单机三国志》等。 予幻网络在 3A 级游戏软件开发领域有深厚的积累，对 VR/AR 也有深刻的理解，致力于提供世界领先的 VR/AR 内容制作解决方案。

　　予幻网络正在研发一款电影级画质的主视角动作冒险类游戏。采用目前世界最先进的表情、动作同步捕捉技术，同时该游戏支持 Oculus Rift、 HTC Vive、 Playstation VR 等主流 VR 平台，预计于 2017 年中上市。

　　契合恺英网络 VR/AR 布局，涵盖内容、硬件两端。 2015 年至今，公司投资了乐相科技、乐滨文化、 LytroInc。及 Sphericam Inc。， VR 生态圈已经初步构建完成。通过对 Lytro Inc。及 Sphericam Inc。的投资完整公司在 VR 领域输入设备的布局，投资乐滨文化丰富了公司的 VR 内容，通过投资乐相科技完整了公司在VR 输出技术上的布局。公司未来还将在 VR 直播、 VR 影视、 VR 游戏、 VR 自制综艺内容等领域持续拓展，丰富公司的 VR 产业链。

　　盈利预测： 公司战略部署、落地有条不紊，始终坚持“平台+内容+VRAR”的三大战略，在游戏市场规模持续增长的趋势下，不断强化自有移动分发平台，同时加快丰富泛娱乐内容，逐步涉足综艺、移动直播等领域，实现多元化内容与 VR 软硬件及内容产业的相互推动，打造“流量获取-经营-变现”闭环生态。 同时获得“传奇”超级 IP 授权以及加码游戏研发也将带来巨大市场开发、拓展空间。

　　盈利预测： 预计公司 2016-2018 年实现的收入分别为 26.11 亿元、 29.87 亿元和 33.45 亿元，分别同比增长11.60%、 14.40%和 12.00%；实现归属母公司的净利润分别为 6.89 亿元、 8.99 亿元和 10.47 亿元，分别同比增长 5.22%、 30.54%和 16.46%。对应 EPS 分别为 1.02 元、 1.33 元和 1.55 元， 目标价 50.4 元，维持“增持”评级。(中泰证券)