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中科创达:万物互联花似锦 创达2.0启华章
类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：马先文，王懿超 日期：2016-10-09
深耕移动智能终端OS，领跑手机业务
在全球智能手机出货量趋缓的行业背景下，市场普遍质疑公司的手机业务的成长持续性。而我们认为，无需对此过分忧虑，主要理由基于:1、手机市场的集中度持续上升，品牌厂商的市场份额逐步增多，而创达的主要客户均聚集在各大知名厂商，实属公司成长利好；2、智能手机硬件同质化严重，终端厂商更加依仗OS等软件层面的差异化竞争突围；3、公司的客户范畴持续扩大，规模效应可抵消单一客户出货量下滑或趋缓导致的负反馈。依据2016年公司中报数据显示，报告期内以手机与平板为代表的移动业务实现营收30664.97万元，同比增长23.41%，考虑到季节性波动，全年存一定上修预期，侧面印证手机业务依旧运行于中高速增长通道，安全边际充足。
内生外延整合蓄力，车载系统业务节节高升
继特斯拉汽车发布之后，加入智能化DNA已成为汽车电子发展的大势所趋，OS俨然成为车联网的重要组成。根据IHS和BIIntelliGEnce数据，到2020年，使用AndroidAuto与iOS的汽车将分别达到4000万辆有3710万辆。在消费电子遭遇天花板的背景下，汽车有望成为移动互联的又一重要入口，前景广阔。目前，中科创达已经与瑞萨、德州仪器等国际领先的汽车芯片厂商及日本车载设备厂商Yupiteru进行深度合作，并成功研制出基于Intel芯片的车载OS，具备导航、数字电视、蓝牙免提及语音控制等功能，并成功开拓三菱电机等重量级下游客户。而今年4月公司外延并购爱普新思与汇驰科技两个汽车前装市场信息娱乐系统提供商，彰显公司大力发展车载业务的坚定信心。
智能硬件高歌猛进，万物互联盛宴已然开席
在人工智能、5G、物联网等创新技术的推动下，智能化与互联化将成为智能设备终端的标配，由此催生对移动智能操作系统的刚性需求。公司深谙行业发展趋势，极具前瞻性与芯片领头羊高通成立合资公司布局涵盖无人机、VR/AR、机器人及网络摄像头在内的智能硬件业务。其研发的具备自主知识产权的“智能大脑模块”可实现操作系统与芯片的完美对接，极大降低初创型企业的入门门槛。目前，搭载公司“智能大脑模块”的无人机已开始批量铺货、机器人亦开始陆续斩获订单、VR一体机方案已经面世，前景广阔。
创达2.0掷地有声，维持“买入”评级
依附于智能硬件的创达2.0模式是公司实现商业模式升级的重要载体，按量收费将力助公司彻底打开中长期成长空间，内在成长空间不言而喻。预计2016-2017年EPS分别为0.32元与0.77元，维持“买入”评级。
城市传媒:内生增长动力强劲外延布局势头已起
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文日期：2016-10-09
报告要点。
城市传媒——资本市场新秀，城市出版龙头。
公司于2015年借壳上市，是山东省唯一主板上市文化传媒企业。在全国单体出版社总体经济规模综合排名中，公司所属青岛出版社有限公司排名全国第4位，在副省级城市出版单位中排名全国第1位，资质齐全质地优良。
内生增速远高行业，扩张潜力仍然突出。
2016H1，公司营收8.47亿元，同比增长17.36%；归属净利1.18亿，同比增长17.13%，公司业绩呈现出大幅高于同行业平均增速的乐观态势:1、公司一般图书出版发行业务占比较大（58.48%，2015年），其中美食、生活类图书等方面实体店销售领跑全国，美食类图书连续八年高居市场占有率排行首位。上市后，公司通过并购进一步扩张产品线，实现女性阅读第一品牌“悦读纪”的控股，提升业绩同时进一步巩固在细分领域的产品线优势。
2、渠道方面，公司拥有成熟图书发行体系，结合已有美食出版优势，公司正逐渐形成线下书店的成功发展经验:结合美食出版优质内容资源，寻求合作方，打造轻资产的美食书店管理输出，寻求连锁化的快速扩张，公司当前青岛市区三家试点书店经营情况乐观，未来有望实现模式复制与快速扩张。
3、教材教辅方面，公司有《数学》《科学》和《书法》等4套国标教材及《环境教育》《蓝色家园·海洋教育》《法制教育》《安全教育》等地方教材。公司牢牢占据青岛市教材教辅发行渠道，青岛市中小学生数量近年来则保持增长态势，一年级入学人数年增速约4-5%，为持续增长奠定基础；同时公司教材教辅在山东省及国内其他地区展现出较强竞争力，外部增长空间可期。
外延积极扩张，成长路径逐渐清晰。
1、影视布局兼具天时地利人和:政策层面，青岛市对于影视产业园区、影视企业及影视精品提供了十分具有吸引力的扶持政策；公司层面，悦读纪旗下签约了大量当代知名作家，多部图书成功开发成影视作品（如《微微一笑很倾城》、《何以笙箫默》、《致青春》等），为公司未来项目开发提供保障；同时公司引进了优质创作团队，保障产品质量。当前公司参与或筹划多个影视项目，后续将陆续落地拍摄。
2、投资领域:公司投资并购动作频频，陆续参投童石网络、喜马拉雅网络电台等，围绕优质IP的多元变现路径逐渐清晰。
给予“买入”评级。
考虑公司外延业务的布局进展，我们预计公司2016/2017年EPS分别为0.39元、0.48元，对应PE为30/25倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
建艺集团:行业老兵新上市期待后来居上
类别：公司研究机构：世纪证券有限责任公司研究员：赵晓闯日期：2016-10-09
事件:9月26日，我们对建艺集团进行了调研，公司董秘高仲华、证券事务代表蔡晓君及证券事务助理罗雯出席了活动，就建筑装饰行业发展、公司发展战略和经营情况进行了深入交流。
公司为应对行业增速放缓寻找新的业绩增长点。公司2016年上半年营收同比下降6.1%，主要受行业整体环境影响所致。为寻找新的业绩增长点，公司正在积极拓展海外市场，目前已在马来西亚设立子公司拓展当地业务，同时公司正在积极拓展最大客户——恒大集团之外的其他战略伙伴，以降低对恒大集团的依赖性，除此之外，公司参股新三板创新层挂牌企业——陆特能源，双方共享客户资源，可发挥优势互补、资源共享的协同效应。
公司坚定执行大客户和重点城市战略，有效抵御行业风险。公司今年3月上市以来，力争借助资本平台做大做强。未来，公司将继续走大客户合作的发展道路，保持稳定的业务来源并抵御下游房地产行业未来可能出现衰退并往上游传导到本行业的风险。
受行业结算方式影响，公司应收账款金额居高不下。同时公司正在重视并采取措施改善经营活动现金流净流出的现象:①致力于改善客户结构，选择实力较强、信誉较高、回款有保障的客户合作；②拓宽细分子行业优质业务，以期改善经营现金流现状。
公司以品牌为核心竞争力，同时顺应趋势切入到节能环保建筑装饰材料生产加工业务，力争提高综合竞争力。公司系老牌建筑装饰企业，连续多年进入行业百强企业前十，具品牌优势。而公司募集资金投入的环保建筑装饰材料生产加工项目，可以降低相应成本，延伸公司产业链，提高公司综合竞争力。
梦洁股份:收购大方睡眠51%股权深入布局功能性单品
类别：公司研究机构：光大证券股份有限公司研究员：李婕日期：2016-10-08
事件:拟1.6亿元收购大方睡眠51%股权
9.26公司公告拟以现金1.60亿元收购福建大方睡眠科技股份有限公司（以下简称“大方睡眠”）51%股权，取得控股权；其中1.60亿元转让款按4:3:3比例分三期支付，第一期支付完成后公司将获得大方睡眠51%股权；剩余第二期、第三期转让款将在大方睡眠2016、2017年经审计净利润较2015年分别增长达30%、69%至4128.63万元、5367.22万元时支付。
大方睡眠曾于2015年11月提交新三板公开转让说明书（后撤销），根据该资料，大方睡眠于2010年1月成立后一直从事记忆绵、记忆绵床垫、记忆绵枕头等产品的研发、生产和销售，研发实力较强、是国内少数拥有MDI软发泡技术并大规模生产运用于记忆绵家居用品的企业。公司销售收入中占比较大的主要为出口OEM/ODM（详见附表）。2015年、2016H1大方睡眠营收分别为1.91亿元、1.23亿元，净利分别为3175.87万元、2696.40万元；原股东承诺2016年、2017年扣非净利分别不低于4128.63万元、5367.22万元。
打造功能性单品，符合公司CPSD战略
本次投资意义在于:1）打造极致产品是公司互联网+CPSD（C为顾客，P为产品，S为服务，D为渠道）战略实现的重要组成部分。大方睡眠作为国内首家成功开发了以MDI为主材的高品质聚氨酯海绵产品的企业，产品具有良好的支撑性、舒适性、持久耐用性，截至2015年11月拥有41项专利技术（其中发明专利2项、实用新型专利13项），在产品研发与推广方面有着丰富的经验。公司对大方睡眠的投资，将加强公司功能性产品的研发与生产，有利于提升产品品质和丰富产品品类，进一步提升公司的市场竞争力，是公司实现战略目标迈出的重要一步。2）大方睡眠2013年度MDI新材料发泡技术研发成功、2014年度产品转型升级并实现量产，随后业绩实现快速增长，原股东承诺2016年、2017年扣非净利润增速不低于30%，预计将增厚公司业绩。
家居战略深化、消费者粘性有望提升，维持“买入”评级
我们认为:1）在终端零售低迷、传统百货渠道客流下降背景下，公司2015年全面实施互联网+CPSD战略，围绕消费者家居生活体验先后布局智能家居、婚礼堂、高端洗护等家居服务、生活家居馆等，核心在于提升消费者的家居生活质量和消费粘性。本次收购大方睡眠也是公司整体互联网+CPSD战略推进、凸显产品差异化优势的重要一步，公司具备品牌优势与渠道资源、与研发实力较强的大方睡眠有望实现双赢；2）公司于6.29调整定增方案为7.29元/股募集11.14亿元投资智能工厂建设及O2O营销平台等项目、目前仍需获得证监会通过；另外，公司16年3月公告二期股票期权激励计划、16年行权条件要求净利较15年增速不低于10%。3）公司转型家居战略推进背景下仍存并购预期。
我们继续看好公司围绕消费者家居生活体验所布局的新业务带来用户粘性提升、贡献收入以及未来外延并购等催化剂的后续推出，考虑到大方睡眠原股东股份于16年10月15日限售期届满后再进行转让、假设本次收购51%股权于11月开始并表，调整16-18年EPS为0.25、0.33、0.39元，维持“买入”评级。
海翔药业:参与设立医建战略投资基金外延并购值得期待
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥，肖晴，罗雅婷日期：2016-10-08
事件:公司公告拟投资参与正在筹建的上海佳添冠投资合伙企业，作为有限合伙人以自有资金不超过2亿元认缴医健战略投资基金。
参与设立医建战略投资基金，外延并购值得期:今年以来，公司在染料及医药两大主业稳健发展的基础上，加速了外延发展的步伐。此次公司拟投资设立医建战略投资基金，充分顺应了医药卫生体制改革、大健康产业快速发展的良好机遇，未来将以医建战略投资基金作为产业投资平台，通过收购或参股业内具备良好成长性的企业，成为公司未来潜在外延发展的项目资源，同时能够分享医药卫生体制改革、大健康产业快速发展带来的回报。
染料产业升级及配套项目已获环评批复，染料板块有望翻倍增长:公司是唯一具备完整产业链优势的活性艳蓝染料龙头，活性艳蓝KN-R全球寡头（中国市占率接近90%，全球超过60%），议价能力极强。公司现有产能8000吨，二期预计年底进入生产阶段，届时KN-R总产能将增加至1.5万吨，规模优势和行业壁垒进一步提高。同时，公司拟在现有染料品种的基础上，投资建设染料产业升级及配套项目以丰富染料产品的种类及数量，促进公司染料产业向集约化、绿色化、自动化、多元化方向发展，将新建接近10个活性、酸性等高端环保型染料的生产，抢占进口替代市场，产品毛利率不低于40-50%，全部达产后公司染料产能将新增3.4万吨。根据公司8月24日公告，该项目已获得环评批复，预计将于17年下半年达产，18年产能完全释放，我们预计届时公司染料板块的收入和利润至少将实现翻倍增长。
医药板块脱胎换骨盈利显著提升，看好定增推进下实现产业升级:医药板块是公司传统主业，主要从事特色原料药、制剂的生产和销售以及为国际制药企业提供定制生产、配套研发的服务，其中培南系列、克林霉素系列、氟苯尼考系列在市场上拥有规模、质量、技术的绝对优势，处于行业龙头地位。公司是国内最早开展定制加业务的企业，与国际知名药企如辉瑞、巴斯夫、赛诺菲、诺华等都保持良好合作关系，是德国BII在中国唯一的战略合作伙伴。资产重组后医药和染料两大板块充分整合协同效应明显，医药业务从13年大幅亏损到15年盈利9000万，再到16年上半年盈利6，613万元，同比增长82.83%，业绩大幅改善，我们预计公司医药板块高增长将贯穿全年，今年预计将实现1.2亿元净利润。同时15年公司公告拟非公开发行募集资金11.3亿元用于包括原料药及中间体CMO中心扩建项目、年产30亿片（粒）固体制剂技改项目、医药综合研发中心及医药中试车间技改项目。增发现已完成，新增项目达产后公司将形成从原料药到制剂的上下游一体化的产业延伸，形成涵盖化学原料药、生物制药、医药制剂三个板块为一体的全产业链布局。公司目前在手订单超过5.6亿，对应1-2个亿左右净利润，17-18年全部投产，我们看好定增推进下公司医药板块未来也将逐年呈现翻倍式的业绩增长。
收购星鑫航天，天时地利人和下切入航天军工行业:6月24日公司公告拟以自有资金1.05亿元收购星鑫航天25%股权。星鑫航天是一家航天航空领域和兵器行业的军工配套供应商，曾为我国的神州系列飞船、嫦娥系列探测器、天宫一号空间站及长征系列运载火箭等多项国家科技重点项目提供配套产品，是国家多个重点型号战略导弹弹上电缆网防热材料的定点研制生产厂家。星鑫航天“军工四证”齐全，产品独特且技术水平高，客户包括中国航天科技集团公司、中国航天科工集团公司、中国航空工业集团公司和中国兵器工业集团公司的下属企业及研究院。根据公告，星鑫航天15年的收入和净利润为3011.98万元和869.35万元，毛利率高达69.85%。星鑫航天承诺16-18年扣非后净利润分别不低于2800万元、3360万元和4032万元，否则将予以现金补偿。
海翔地处台州，台州作为重要的制造业基地，以今年3月与航天空气动力技术研究院签订战略合作协议的无人机项目为契机，将走高端制造产业智能化道路，打造无人机国际航空特色小镇，计划到2020年，产值将达到100亿元。与此同时台州另一家上市公司南洋科技)拟收购中国航天科技集团公司旗下的航天专用设备制造业务，充分表明台州市将引领“无人机+”的时代潮流，打造集研发、制造、销售、教育、体验于一体的无人机全产业链。航天工业一直是国家发展战略，未来整个航天工业市场规模将不断扩大。因此我们看好公司此次以投资星鑫航天为切入点，同时充分契合了台州无人机产业崛起的背景，未来将积极发展军民两用材料化工，参与航天、军工行业，全面提升盈利能力。
投资日兴生物，卡位活性染料前段原料供应:公司1月公告以自有资金投资新三板公司日兴生物18.18%股权，交易总价款为1亿元。日兴生物专业从事精细化工产品、生化类产品的研发、生产、销售，其生产的1-氨基蒽醌和氨基葡萄糖系列产品在国内具有规模和技术上的领先优势。一方面，1-氨基蒽醌为蒽醌类分散染料和还原染料的重要中间体之一，是公司活性染料产品的重要前段供应，可以满足公司做强做大以活性艳蓝为主的高端环保型染料的原料供应。另一方面，日兴生物所产的氨基葡萄糖系列通过药品注册可发展为战略医药品种，也可发展为保健产品，切入养老大健康产业。另外公司作为国内较早开展国际医药定制合作业务的医药企业之一，可以就其已经开始尝试的医药中间体国际定制生产提供帮助，共享信息和资源。因此日兴生物与公司现有染料和医药业务协同性非常强，未来双方可以在技术、研发、产品项目、市场渠道等方面开展合作。
投资建议:公司现已形成染料及医药两大板块双轮驱动的业务模式，充分整合后协同效应明显。公司定增拟推进医药板块的转型升级，上下游一体化布局有望激活医药业务活力。16年以来，公司在主业稳健发展的基础上持续开展外延并购，先后投资收购两家新三板企业日兴生物和星鑫航天，此次参与设立医建战略投资基金将加速公司未来在医药领域的外延并购步伐，契合公司整体战略规划。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.42、0.54及0.66元，对应16年仅24倍左右PE，且后续还有很大成长空间!维持买入-A评级，目标价14元。
风险提示:染料价格大幅波动
恒华科技:全资控股道亨时代互联网转型加速推进
类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：马先文，王懿超日期：2016-10-08
报告要点
事件描述
公司公告以自有资金收购“道亨科技”剩余49%股权，股权转让价款总计1.3亿元，收购完成后，道亨科技将成为恒华科技的全资子公司。
事件评论
全资控股“道亨科技”，协同设计获强力支撑。道亨科技位居国内输电线路设计应用软件第一梯队，拳头产品涵盖输电线路三维选线平台、输电线路三维数字化设计平台、输电线路成果管理平台，可力保输电线路设计各关键环节的整合，大幅提升电网设计效率与质量。依据权威数据，“十三五”期间配网、农网建设总投资将达到2万亿，而设计规划的占比大约为4~5%，对应800~1000亿元的市场规模。此次交易完成后，双方可实现技术互补、客户共享及渠道复用。同时，考虑到道亨科技的业绩正处于高速增长通道（2014-2015年净利润分别为219万元与2374万元），预计今年可大力增厚母公司业绩，安全边际充足。
互联网转型持续加速，模式蜕变力助公司开启新一轮高增长周期。我们认为，此次收购更大的意义在于，将恒华的电网设计由配电网延展至输电网领域，由此大幅提升与完善“恒华云平台”的综合性能，加速推进公司向互联网服务转型。恒华云平台借助“商城”理念，衔接项目供给端与需求端，采取B2B与B2C相结合的方式面向行业用户提供工作外委、软件采购、数据采购、数据处理、设备采购及租赁等服务。恒华作为项目分包商，将项目拆解后以众包模式发至企业或个人，并坐享收益分成。2016年上半年平台主要提供协同设计服务，其贡献的营收超千万，未来随着EPC招标及售电模块的上线，平台价值将大跨步提升。
畅享电改盛宴，维持“增持”评级。新一轮电改的大跨步推进导致售电企业雨后春笋般崛起。目前，全国注册成立的售电企业已超700家。可以预见的是，未来一旦售电企业大规模启动实质性交易，其对于售电信息化系统的需求将呈现爆发式增长，而售电业务专业性极强，导致壁垒极高。恒华基于自身积淀的行业与技术优势极具前瞻性研发出配售电一体化方案，针对带配网资产的售电企业提供咨询、配网规划设计、售电营销、配网运检、售电运营及增值服务等一揽子服务。目前，已为兴义电力完成一期建设，标杆效应良好；而针对不带配网资产的纯售电企业，公司则以SaaS模式提供售电营销、运营及增值服务，市场前景广阔。预计2016-2017年EPS分别为0.68元与0.87元，维持“增持”评级。
风险提示:
1、恒华云平台推广不及预期；
2、售电一体化平台推广不及预期；
3、电改推进不及预期；
4、EPC总承包项目落地不及预期。
阳谷华泰:橡胶助剂高景气下业绩大幅增长期待外延并购取得突破
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：王席鑫，孙琦祥，肖晴，罗雅婷日期：2016-10-08
事件:公司发布16年三季报预告:预计1-9月实现归属于上市公司股东的净利润为11809.41万元~12741.73万元，同比增加280%~310%。
三季报业绩预告超市场预期。
橡胶助剂高景气下业绩大幅增长:16年以来国家对环保监管的力度持续严厉，橡胶助剂行业作为重污染化工行业面临的环保政策持续收紧，部分企业因环保或安全等原因出现停产、减产的情况，并将逐步退出市场，供应收缩下橡胶助剂行业景气整体向上，公司在环保上的长期投入得到回报，防焦剂、促进剂、不溶性硫黄、均匀剂等品种均出现供不应求的局面，部分产品量价齐增，根据公司测算前三季度公司主营业务收入同比增长约35%，销售的增长带来公司产品单位生产成本降低，因此公司整体盈利能力明显提升。
产能扩大和新产品突破带来持续增长动力:根据公告，公司拟投入3.47亿元建设高性能橡胶助剂生产项目，总工期拟定为36个月，包括:第一期年产2万吨不溶性硫黄一期建设项目；第二期年产2万吨不溶性硫黄二期建设项目；第三期:年产1.5万吨促进剂M和年产1万吨促进剂NS建设项目。根据CEIC，不溶性硫磺全球需求超过30万吨，弗莱克斯（18万吨）日本四国（3万吨）长期霸占，壁垒高利润厚。
国内需求为11万吨左右，国内产品性能指标参差不起，无法满足大多数轮胎厂商对高性能不溶性硫黄产品的指标要求，因此产品依然高度依赖进口。公司现已逐步实现不溶性硫磺量产，预计16年实现销售8000吨，此次新增2万吨高性能不溶性硫磺可充分缓解国内目前进口依存度高的状况，实现进口替代。目前不溶性硫磺产品售价1.2万元吨净利3000元，保守预计今明年分别贡献2400万和4000万以上的利润。促进剂M和NS生产采用清洁生产工艺，环保优势明显，而且成本同传统工艺相比可降低10%，因此该项目既增强了产品市场竞争力，又具有良好的经济效益和环境效益。
环保形势趋严，有望带来持续的供给端冲击:今年以来化工领域环保事件不断，压力持续加大。橡胶助剂领域长期存在部分中小型企业其环保或存在一定的问题，而最新了解中央环保督察组日前在河南发现了国内防焦剂的第二大供应商汤阴永新化学存在违反环评批复擅自试生产的环保问题，目前已勒令停产。汤阴永新有5000吨防焦剂产能，占全球供给的15%，且作为老牌防焦剂企业其直达国内外核心客户，此次影响较大，且考虑到环评批复时间长（目前很多化工领域的环评需要1年-1年半时间），因此我们判断可能会有较长时间的停产。此外未来中央环保组即将进驻山东，山东是国内轮胎、橡胶助剂的主产地（占全国的比例超过50%），且中小企业偏多，我们判断后续环保事件将持续发酵，同时看好橡胶助剂价格在供给端冲击下持续走高。
橡胶助剂景气底部向上，公司产品价格弹性大:经过2-3年的底部过程，橡胶助剂供给端除公司外无新上产能（环保壁垒越来越高），同时需求端叠加轮胎销量的提升，导致上半年橡胶助剂价格小幅走高（防焦剂3万元/吨，促进剂2.55万元/吨，年初至今都有10-20%以上的走高）。根据我们目前的测算公司动态盈利已经达到约1500-2000万/月，且在市场供不应求的情况下未来有较大的提升空间。目前公司防焦剂产能2万吨，促进剂3万吨，作为橡胶助剂类的产品其下游需求刚性，一旦出现供给缺口价格弹性很大（如防焦剂和促进剂历史上曾达到6万元/吨和4万元/吨）。
携手硅谷天堂，期待外延并购取得突破:公司此前公告与硅谷天堂进行合作，寻求并购整合发展。公司在主业茁壮发展的同时，积极寻求产业整合机会，而硅谷天堂以其丰富的实践经验为公司实施国内外产业并购和整合的思路进行梳理，在全球范围内为公司寻找优质并购标的，进一步提升公司产业运作效率，抓住行业整合机会积极做大做强，全面提升公司整体竞争实力。
投资建议:我们认为公司目前处于三个向上的趋势中，第一橡胶助剂行业在底部供需匹配调整后盈利景气回升（如今年上半年），第二环保端供给侧冲击大概率将持续（近期开始），第三新增产能和新产品投放带来持续的增量业绩，同时未来外延并购整合可能会带来盈利和估值的向上重估。我们预计公司16-18年的EPS分别为0.56、0.73和0.94元，17-18年复合增速30-40%以上，目前估值对应16年约30倍。维持买入-A评级，目标价25元。
风险提示:环保政策低于预期，产品价格涨幅不达预期等
文科园林:订单放量助力高增框架协议奠定转型
类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：金嘉欣，苏多永日期：2016-10-08
年中以来订单放量显著，确保公司业绩高增。新疆哈密地市两项目合计投资金额3.05亿元，合同确认采用BOT模式运营，1年建设期，9年运营期，项目建设期短，保障今明两年业绩；中报以来，公司新签订单累计达6.65亿元，其中3.6亿元EPC订单，3.05亿元PPP订单，新增订单累计额占公司2015年营业收入的63.58%，订单建设周期短，工程部分利润兑现快，订单快速落地促业绩高增。
与巴东县政府签署30亿元框架协议，具有转型旅游的战略意义。此次公司与巴东县政府合作内容主要为巴东县高铁小镇及周边旅游资源和旅游配套基础设施的投资、开发、建设、运营及管理，项目总投资约30亿元，合作方式包括但不限于直接投资、PPP、EPC等多种模式；该框架协议的签署具有转型旅游的战略意义，公司或将借助协议推进参与项目区域旅游及旅游项目的运营，拉开公司业务转型序幕。
目前巨量框架协议在手，为园林业务+投资战略埋伏笔。2016年1月至今，公司共签署框架协议142.11亿元，其中单纯生态景观项目、旅游项目及环保相关框架协议分别为60亿元、40亿元和2.11亿元；公司2016中报显示，公司制定园林业务+投资双轮驱动战略，同时公司将持续加大有关生态、环保、旅游等领域的投资，使得公司传统业务与投资领域实现资源互补，协同发展。我们认为公司持续推进上述领域的框架协议，寻求订单的同时，也在持续为投资战略布局。
投资建议:文科园林年初以来中标订单6.65亿元，框架协议累计142.11亿元，公司落地订单中以市政工程订单为主，订单激增助力公司今明两年业绩高增长；公司积极寻求与地方政府合作，为实现拟定的投资战略进行布局，巨额框架协议订单为公司转型投资旅游、环保等领域提供机会；预计2016-2018年公司实现营业收入16.02亿元、23.09亿元和32.17亿元，同期净利润分别为1.51亿元、2.09亿元和2.86亿元，同比增速分别为55.3%、39%和36.9%，对应EPS分别为0.61元、0.84元和1.15元，对应9月29日收盘价，动态PE分别为40.76倍，29.33倍和21.42倍。我们认为公司进入业绩快速增长通道，看好公司成长，同时转型投资旅游、生态环境等领域实现业务协同，有助于提升公司估值，维持对公司“推荐”评级。
世纪游轮:拟收购海外游戏资产构建全球化游戏版图
类别：公司研究机构：群益证券（香港）有限公司研究员：胡嘉铭日期：2016-10-08
结论与建议:
公司拟通过发行股份和支付现金的方式收购Alpha公司全部A类普通股。标的公司旗下主要资产为从事游戏改造业务的Playtika公司。通过本次收购，可以增强公司在手游领域的业务比重，提升公司业绩。另一方面，Alpha公司可以作为公司海外游戏幷购的平台，构建全球化游戏版图。 公司预告1-9月净利润为6.43亿元-7.54亿元，预增189%-239%。我们维持之前的盈利预测，预计公司2016-2018年实现净利润10.18亿元、12.11亿元和15.35亿元，YOY增长205%、18.9%和27%；按最新股本计算，每股EPS为0.60元、0.72元和0.91元，当前股价对应17年P/E为69倍。估值偏高，给予“持有”建议。
签署购买资产框架协议:公司近日发布公告，与重庆拔萃、重庆杰资、弘毅创领等13名交易对象签署《发行股份幷支付现金购买资产框架协议》，拟购买其持有的Alpha公司全部A类普通股。截至9月26日，上述交易对象尚未取得AlphA股权（拟通过受让股权方式取得），且标的公司的资产评估工作尚未完成，因此本次交易的价格仍未确定。
标的资产为境外游戏改造公司:标的公司Alpha旗下的主要资产为Playtika公司100%股权。Playtika主营游戏改造业务，拥有先进的技术开发实力，以及大数据、人工智能分析能力，通过收购用户众多、业绩欠佳的手机游戏，利用技术手段大幅提升游戏品质、收入和利润，过去5年公司业务实现快速增长。该公司运营的游戏以棋牌类休闲社交类为主，并正拓展改造其他类别的新游戏，主要市场为美国。
增强手游业务，推动游戏全球化战略:公司在推进《征途》系列核心游戏向手游转化的同时，加大手游研发力度，陆续推出《球球大作战》、《征途手游版》等多款手游，2Q16手游充值金额首度超过端游。本次资产收购完成后，一方面可以增强公司在手游领域的业务比重，提升公司业绩。另一方面，Alpha公司可以作为公司海外游戏幷购的平台，构建全球化游戏版图。
盈利预测:我们预计公司2016-2018年实现净利润10.18亿元、12.11亿元和15.35亿元，YOY增长205%、18.9%和27%；按最新股本计算，每股EPS为0.60元、0.72元和0.91元。
神马股份:尼龙66龙头集团布局大尼龙战略
类别：公司研究机构：信达证券股份有限公司研究员：郭荆璞日期：2016-10-08
神马股份拥有全球最完整、技术含量最高、循环经济特征最明显的尼龙产业链。公司是以中国平煤神马集团为控股股东，以化工、化纤为主业的特大型企业，是中国平煤神马集团尼龙板块的管理平台。公司依托大股东平煤神马集团的平台，可以解决一部分焦炭苯的供应，公司自身建有己二胺、环己醇、己二酸等装置，保证了尼龙66产业链的绝大部分的环节。其主导产品尼龙66工业丝、帘子布生产规模世界第一；尼龙66盐位居亚洲第一、世界第四；尼龙66切片规模居于全国首位。截止2015年底主导产品及年生产能力:尼龙66盐产能30万吨，己二酸25万吨、尼龙66工业丝及帘子布13万吨、尼龙66切片13万吨、气囊丝1.3万吨、涤纶帘帆布1万吨、BCF地毯丝0.3万吨。
原材料己二腈供应稳定，己二胺产能向中国转移，己二酸产能过剩。己二腈的先进生产技术目前被英威达、罗地亚等公司所控制，尤其是英威达几乎垄断了全球己二腈的贸易，神马是英威达在国内最大的采购商，有着长期稳定的合作关系。己二胺是由己二腈加氢制得，目前己二胺全球产能约为192万吨/年，2015年全球产量约为141万吨/年，产能利用率约为73%。英威达公司已瞄准了中国市场，在中国上海化学工业园建设一体化尼龙66中间体和聚合物系列项目，包括:21.5万吨/年己二胺、15万吨/年尼龙66聚合物、30万吨/年己二腈，计划2018年全部投产。己二酸2015年全球产能约为440万吨/年，2015年全球产量约为291万吨，产能利用率约为66%，其中中国国内己二酸2015年产能约为228万吨/年，2015年中国己二酸产能利用率约为51%，属于严重产能过剩产品。
尼龙66盐仍需进口，神马亚洲产能第一，有巨大优势。尼龙66盐一直呈现出寡头垄断的格局，这也跟己二腈的寡头垄断密切相关。英威达、罗地亚、奥升德、杜邦四大巨头公司的尼龙66盐占比超过75%。神马股份拥有30万吨/年的尼龙66盐产能，亚洲第一，占比近10%，在亚洲市场有着巨大的优势。
下游应用广泛，仍有大量发展空间，预计未来十年尼龙66业务增长主要在中国。基于快速发展的中国经济，基于中国人均尼龙占用量仍处于较低的水平，基于新兴国家汽车工业的快速发展，以及汽车向节能环保型发展的考虑，尼龙66工程塑料和尼龙66工业丝、尼龙66安全气囊丝等在中国市场将有很大的发展空间。相对于需求的增长，中国尼龙66高性能工程塑料产品产能严重不足，国内需求有相当一部分依赖进口来满足。PCI预测未来10年，全球尼龙66业务增长的重点在中国。其中尼龙66工业长丝年均增长率为3.8%；工程塑料增长率为4.9%，己二胺8.8%，己二酸4.4%，均远高于全球平均增长水平。
集团筹谋发展大尼龙战略，加紧抢占尼龙市场，承诺相关资产注入。目前，全球尼龙产业向亚洲特别是中国转移，集团规划借此大好时机，围绕尼龙66、尼龙6系列产品，延伸并拉宽企业产业链和产品链，大力发展尼龙产业，加大升级改造，提升产品档次和效益。按照公司承诺的期限，公司将于2016年11月前启动河南神马尼龙化工有限责任公司的相关资产注入工作。
盈利预测与投资评级:不考虑尼龙化工资产注入，我们预计公司2016-2018年营业收入分别达到86.14、91.20、96.22亿元，同比增长6.49%、5.88%、5.49%，归属母公司股东的净利润分别为0.92、1.04、1.25亿元，同比增长45.36%、13.53%、19.77%，2016-2018年EPS分别达到0.21元、0.24元和0.28元，考虑到公司在尼龙66产品亚洲龙头的地位及资产注入的预期，我们给予公司45倍PE，按照16年EPS0.21元计算可得公司合理价值为9.45元/股，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险因素:原材料价格大幅上涨；产品需求下降，装置开工率降低；产品价格大幅下跌。
博世科:成功实施定增订单充裕业绩弹性大
类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：黄秀瑜日期：2016-10-08
事件:9月30日，博世科（300422）公告《非公开发行股票发行情况报告书》，向成都力鼎银科股权投资基金中心、银华基金管理公司、财通基金管理公司、鹏华资产管理（深圳）、西藏广博环保投资等5名发行对象发行1519.34万股，发行价格为36.20元/股，募集资金总额5.5亿元。同时公告公司拟成交约2.8亿元的贺州市太白湖生态保护及基础设施建设PPP项目。
点评:
完成定增补充资金，有助于加快业务拓展。公司成功实施定增，及时补充公司业务开展所需的资金需求，同时降低资产负债率，减少财务费用，有利于公司在手项目的顺利推进和加快业务拓展。其中公司大股东认购20%并锁定三年，彰显对公司未来发展的信心。
具备高素质管理层及突出研发实力。公司为广西环保龙头企业，核心管理人员均为博士出身，研发人员占公司总人数的四成，形成了较强的技术创新能力。公司已是国内轻工行业污水处理领域的一线品牌，拥有多项自主核心技术设备系统，其中制浆造纸清洁漂白业务成功拓展海外市场，技术优势明显。在专注水污染治理领域的同时，公司也拓展土壤修复、固废处理等领域，逐步形成区域环境综合治理服务商。
土壤修复业务取得突破，未来发展潜力大。公司属于国内稀缺的土壤修复专业企业之一，2016年4月，中标较大规模的南化土壤修复项目，订单约2亿元。承接南化项目对公司在土壤修复的技术突破及后续市场拓展有正面积极作用。
获取环评甲级资质，打通全产业链。上半年，公司整体接收广西环科院的环评甲级资质及设立检测公司。环评业务的市场空间大、毛利率较高，是公司打通环保全产业链的一个新布局。
积极进军PPP市场，在手订单充裕。公司积极进军PPP市场，截至目前已经获取水务领域的4个PPP项目，共计10亿元。另外，公司最新公告拟成交约2.8亿元的贺州市太白湖生态保护及基础设施建设PPP项目。若该项目最终成交，公司在手合同金额累计将达到21.95亿元，是2015年营业收入的4.35倍。
盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年摊薄后EPS分别为0.46元、0.75元、1.03元，对应PE分别为80倍、49倍、36倍。公司市值小，订单充裕，业绩弹性大，定增价格提供安全边际，维持“谨慎推荐”的评级。
风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、项目回款风险。
莫高股份:葡萄酒业务稳定发展药品受政策影响下滑
类别：公司研究机构：华龙证券股份有限公司研究员：孟洁日期：2016-10-08
行业景气度回暖，未来前景广阔。近年来，随着国内外宏观经济环境的变化等因素中国葡萄酒行业发展受到了阻碍，行业景气度下滑。自2015年以来，我国进口葡萄酒数量及金额累计同比增速均现回升，在消费升级和健康饮酒的背景下，我们认为葡萄酒行业未来空间广阔，行业仍具备成长属性。
公司葡萄酒业务发展稳定。2016年上半年公司实现营业收入1.7亿元，比上年同期下降了20.100%。其中葡萄酒产业实现收入9703.28万元，比上年同期下降了15.550%。公司以甘肃为核心市场，逐步向省外市场开拓。未来公司将不断拓展外围市场，加强营销网络细密程度，省外市场有望成为是增长的重点。与此同时，公司在保持稳定发展的基础上，继续调整营销模式。
药品受政策影响出现下滑。公司制药业务属于特许经营，主要产品为复方甘草片、甘草浸膏等，由于全国范围内生产的企业较少，因此近年来毛利率保持相对稳定。但今年由于国家今年推广“两票制”，而公司的药品主要是代理销售模式，对药品流通环节进行了限制，减少了经销商及其中间流通环节存量，致使药品收入下降严重。
布局电商打开发展空间。近年来公司加快步伐拓展电商销售平台，不断拓展电商销售渠道。不但成立了专门的电商部，加强对全国网络销售平台的管理和监控。还在天猫设立莫高葡萄酒旗舰店，积极开展微营销，扩大社区营销、微圈营销等新媒体的营销方式，使电商成为公司重要的销售渠道。
投资建议:公司作为本土品牌通过提升产品品质、精确产品定位、调整产品性价比获得更好的竞争力，同时利用对本土渠道的掌控优势，保持葡萄酒的良好发展态势。我们预计公司2016年、2017年EPS为.07元、0.10元，对应PE为195、137倍，给予公司“谨慎推荐”评级。
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