煤炭行业2016年10月报：政策相机抉择，煤价维持N字型判断

　　8月受供需缺口持续的影响，煤价仍强势上涨，环渤海动力煤指数收于554元/吨，环比上涨16.4%，主焦煤和1/3焦提价明显，目前是冶金煤旺季，价格有望持续反弹。8月全国原煤产量2.8亿吨，当月同比减少11.0%，1-8月累计原煤生产21.8亿吨，累计同比减少10.2%，本月煤炭板块跑赢沪深300指数0.6个百分点，相对收益明显。投资策略方面，煤价已实现我们的500/900预测，目前政策相机抉择，意图抑制煤价过快上涨，持续推进供给侧改革，预期短期煤价调整十三五年度弱均衡，煤价维持N字走势判断，关注高弹性品种冀中、潞安、西煤和阳泉，转型类标的关注山煤、永泰和安源。 ？ 煤炭板块跑赢沪深300指数0.6个百分点。截至09月27日煤炭行业指数(中信一级)下跌2.0%，沪深300指数下跌2.6%，跑赢沪深300指数0.6个百分点。29个中信一级行业中，煤炭行业涨幅排名第八。

　　本月动力煤和冶金煤价格大涨。环渤海价格指数报于554元/吨，较上月末上涨78元/吨或16.4%。秦皇岛港口5500大卡动力煤价格572元/吨，环比上涨73元/吨或14.6%，广州港5500大卡动力煤价格620元/吨，较上月末上涨50元/吨或8.8%。京唐港主焦煤、1/3焦煤库提价分别为1050元/吨和950元/吨，环比分别上涨225元/吨和140元/吨。柳林4号焦煤、古交2号焦煤车板价分别为930元/吨和820元/吨，环比分别上涨225元/吨和150元/吨。

　　动力煤期货开始贴水。截至9月27日，动力煤活跃合约报于526元/吨，较当日秦皇岛港口煤价555元/吨，贴水29元/吨，较上月底贴水幅度扩大42元/吨。截至9月27日，炼焦煤期货价格报于956元/吨，较当日京唐港主焦煤价格的1050元/吨，贴水94元/吨，较上月底贴水幅度扩大127元/吨。

　　供给端：煤炭产量继续下降。8月全国原煤产量2.8亿吨，当月同比减少11.0%，环比增加3.0%。1-8月累计原煤生产21.8亿吨，累计同比减少10.2%。

　　需求端： 8月全国发电量5617亿千瓦时，同比增7.8%，环比增2.0%。火电4138亿千瓦时，同比增7.5%，环比增6.4%。1-8月全国累计发电量38772亿千瓦时，同比增2.0%。火电累计发电量28639亿千瓦时，同比减少0.5%。

　　投资策略。目前政策相机抉择，意图抑制煤价过快上涨，持续推进供给侧改革，预期短期煤价调整十三五年度弱均衡，煤价维持N字走势判断，关注高弹性品种冀中能源、潞安环能、西山煤电和阳泉煤业，转型类标的关注*ST山煤、永泰能源和安源煤业。

　　风险提示：供给侧改革低于预期和煤价反弹低于预期。