事件

　　2016年1月4日香港公布2015年11月香港零售数据。11月零售销售额实际同比下滑7.8%,不及本中心/市场预估的同比下滑3%/6.4%,我们认为原因在于珠宝钟表销售额同比下降20.6%。若剔除珠宝钟表,则11月销售额同比下降4.5%。受各种促销活动影响,11月总销售额环比增长2.4%。

　　研究中心观点

　　游客数量下滑对珠宝钟表、鞋服和化妆品需求造成冲击:这些产品的销售额分别同比下降20.6%/8.5%/7.0%,关键原因在于当月游客总量同比减少10.3%。此外,金价同比下降7.5%以及异常的高温天气也导致珠宝/服装需求不佳。

　　预计2015年12月零售销售额将同比下滑4.9%:12月全球金价同比下降10.8%,这将影响黄金珠宝商的销售额。事实上,据周大福(1929HK,持有-落后同业)常务董事透露,圣诞节期间公司销售额同比下滑幅度达双位数。另外,由于今年冬天天气异常温暖,我们假设12月珠宝钟表和服装销售额同比下降15%。

　　不利于黄金珠宝商和化妆品零售商:我们给予莎莎国际(178HK)卖出评级,给予周大福“持有-落后同业”评级。

　　作者：元大证券