投资建议：

　　建筑整体估值上移，子板块估值差异较大，估值和业绩出现背离，本轮建筑牛市的核心驱动力主要是估值提升(PE)而非基本面(EPS).

　　行业新常态：高资产负债率和较差的现金流已成为行业性难题，增发和并购显著增多。

　　2016 年投资策略：转型升级、政策驱动、行业变革三条主线淘金。

　　(1)转型升级：1)医院建设及大健康：从智慧城市切入，医院建设+信息化+健康管理；2)

　　生态建设(美丽中国)：十三五规划，生态+PPP，现金流改善+转型，存在显著的预期差；3)教育

　　文化旅游等。

　　(2)政策驱动：1)PPP:目前已公布项目总投资约 7.6 万亿，主要集中在交通、环保、市政等领域；2)国企改革：贯穿今后一两年主题性投资机会，相关公司有望实现业绩估值的“戴维斯双升”；3)一带一路：中泰铁路、中老铁路的相继落地，后续仍有超预期落实兑现可能。

　　(3)行业变革：1)建筑工业化：钢结构和设计类企业有望实现快速发展；2)互联网家装：家装电商有望迎来系统性机会，主要两类企业：传统工装/家装公司+互联网、互联网平台公司。

　　(分析师：周松)

(责任编辑：DF146)