本周一是沪深两市2016年的第一个交易日，也是熔断机制正式上线运行的第一天。沪深两市当日大幅暴跌，连续触发两档熔断阀值并提前休市。虽然这样的结局让绝大多数投资者“万万没想到”，不过考虑到经济基本面和目前的估值水平，并结合即将到来的大股东减持解禁日，出现这样的暴跌也在情理之中。虽然股指在周二和周三触底反弹，但周一的大阴线已经宣告了整个市场将重新进入下降通道。

　　三因素共振导致暴跌行情

　　熔断机制实行的第一天便接连触发两档熔断，使得交易提前结束，这样的状况看似出乎意料，实际上却在情理之中。

　　首先自沪指2850点见底以来，市场反弹行情已经持续了近4个月的时间，而期指也收出了月线三连阳。即使从熊市大级别反弹的角度看，这样的涨幅和持续的时间也已经达到了极限，后市难以为继。

　　其次，在反弹期间各种题材股、垃圾股再度遭到市场疯狂炒作，中小创估值泡沫再度吹大。即使中小创板块中许多具有代表性的企业成长前景广阔，代表中国经济的转型方向，但其夸张的市盈率也基本吞噬了股价的增长空间。更重要的是，过去几年中小创公司的业绩增长一大部分归功于兼容收购和报表合并，而快速的外延式增长到一定阶段后很难再持续下去，因此中小创业绩增速在未来几年将快速回落。一旦预期发生逆转，泡沫刺破，将引发价格的自由落体，并会从情绪上拖累整个市场。

　　最后，在技术面、基本面和估值面均无法支撑价格上行时，只需要一点利空消息，就有可能引发股指大跌。引发此次暴跌的利空消息就是即将到来的1月8日减持解禁日。整个市场都在担忧大股东减持会引发市场大跌，而整个市场形成这种预期后都会选择“抢跑道”，即在解禁日来临之前选择抛售离场，而大量的抛售加上下方无人接盘便导致市场暴跌。

　　熔断机制放大市场恐慌情绪

　　虽然熔断机制和此轮股指暴跌并不存在因果关系，但其确实放大了市场投资者的情绪，起到了助涨助跌的作用。管理层推出熔断机制的初衷在于降低市场非理性波动的程度，但是考虑到中国股市散户化特征较明显，投机氛围浓郁，在这样的大背景下熔断机制可能会起到相反的作用。当涨跌幅接近熔断阈值时，可能导致市场参与者预期的自我实现。在指数接近阈值时，投资者担心因股价继续上涨或下跌触碰熔断阈值暂停交易，会提前大量买卖股票，结果导致指数快速触及熔断阈值。这也是为什么市场周一在恢复交易后只用了不到6分钟便直接触发了7%的阈值，导致市场直接休市。

　　周一暴跌之后，不少上市公司陆续发布公告承诺“到期半年内或一年内不会减持”，使得市场恐慌情绪得到一定程度的缓解。股指也在周二触底之后连续两个交易日大举反攻。不过笔者认为“解禁日”只是诱发暴跌的一个引子。决定股指中长期走势的是由其内在的基本面和估值水平所决定的。无论上市公司未来是否减持，都无法影响股指重回下降趋势。从操作的角度看，期指短期内上攻无力后，可择机做空。品种上可侧重于中证500期指，一旦中小创泡沫破裂，中证500期指向下的空间将打开。

(责任编辑：DF146)