类别：公司研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：花小伟日期：2016-01-06

　　事件

　　公司前期公告：以20元/股发行1.45亿股，以及现金支付对价5.1亿元，合计作价34亿元，收购苏州美生元信息科技有限公司100%股权。此外，公司还拟向1名特定对象天津紫田发行股份1700万股，发行价格为17.8元/股，募集资金不超过3.03亿元，扣除发行费用后用于支付本次交易的现金对价。

　　简评

　　公司为装饰纸龙头，经济下滑拖累业绩。帝龙新材是全国最大的装饰纸生产商，产品包括装饰纸、高性能装饰纸、氧化铝和PVC 装饰材料四大系列。2013、2014、2015年1-9月营业收入分别为7.5亿、8.8亿、6.6亿，同比分别增21.50%，15.61%和2.10%，归母净利润分别为8,106万、9,904万、6,832万，同比分别增40.62%，22.18%和5.85%。受国内经济增速放缓影响，公司主业虽呈平稳增长态势，但增长幅度明显放缓。

　　收购美生元，切入手游研发行业。美生元的主营业务为移动游戏的研发和发行。受益于行业的快速发展，公司上下游丰富的渠道资源，以及高成长的业绩承诺，双引擎驱动模式可期：

　　(1)移动网络游戏行业快速发展。2008年到2014年，中国移动游戏市场销售收入从1.5亿元增长至274.9亿元，六年复合增速138%。2015年上半年，移动游戏的实际销售收入已达到209.3亿元，直追端游267.1亿元的销售额，明显高于页游同期102.8亿元的数据。

　　(2)美生元与众多游戏开发商、渠道商、移动增值服务提供商均有良好合作关系，具备多渠道发行能力。2015年1-9月，与美生元建立业务合作关系的渠道商有175家，SP服务商有416家，发行游戏有79款。此外，在巩固移动单机游戏发行业务的基础上，公司通过联合发行模式运营了第一款联网手游《斗破苍穹》，并基于既有的合作渠道资源开展移动广告业务，形成了覆盖移动游戏产业链多环节的业务发展模式。

　　(3)据业绩承诺，美生元在2015-2017年度实现的合并报表归母净利润(扣除美生元因股份支付而产生的损益，包括美生元已实施管理层激励确认的股份支付费用；美生元对火凤天翔、杭州哲信的股份支付处理产生的无形资产摊销)分别不低于1.8亿、3.2亿、4.7亿，年均复合增速61%。高成长性的业绩承诺彰显未来发展信心。

　　投资建议：公司主业稳健，假设公司2016年中顺利完成收购，2016下半年可并表，主业三年整体是保持10%左右的增速，公司2015、2016、2017年净利润额分别为1.05、2.78、6.00亿，对应定增后4.26亿总股本，EPS分别为0.25、0.65、1.41元，对应PE分别为92、35、16倍，从市值看，公司主业1-1.3个亿净利，我们给予20倍左右估值，手游初步给予60倍左右估值，假设2016下半年并表，2016年市值即可达120亿，2017年如顺利完成业绩承诺，市值进一步大幅增长可期，给予“买入”评级。

　　新潮实业：出售大地房地产完成过户，期待油气业务进一步发展

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：王晓林，邓勇日期：2016-01-06

　　投资要点：

　　出售大地房地产50%股权过户完毕。根据新潮实业此前的公告，嘉华盛裕拟受让大地房地产(新潮实业控股子公司)50%的股权。根据评估结果，大地房地产50% 股权及其他应收款权益的交易价格合计为15.02亿元。目前股权转让已经过户完毕，公司已收到第一期交易价款8亿元。

　　盘活公司资产，转型油气产业。自2014年起，新潮实业将未来产业发展方向定位于石油及天然气的勘探、开采及销售；同时，公司将原有传统产业逐步剥离。2014年以来，公司已先后处置了烟台新潮酒业有限公司等子公司。本次处置的大地房地产50%股权有助于加快公司战略转型，盘活公司资产。

　　非公开发行购买资产进入油气领域。2014年12月14日新潮实业与浙江犇宝签署了收购意向书，协议收购浙江犇宝合计100%的股权。截至2015年11月浙江犇宝股权已全部过户完毕，浙江犇宝成为公司的全资子公司，公司通过浙江犇宝间接获得油田资产相关权益。

　　油气资产进一步扩张。12月新潮实业发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，公司拟通过对鼎亮汇通股东发行股份完成对其油田资产的收购并募集配套资金。此次交易是公司在并购浙江犇宝后对海外油田资产的再一次并购，将有利于加快公司业务结构调整，快速提升公司油气田管理和作业的经验，有利于公司掌握先进的石油开采技术，扩大公司资源储量，最终推动公司实现快速转型。

　　公司业务规模及盈利水平将得以提升。根据鼎亮汇通油田资产的模拟报表，2014年度油田资产未经审计的营业收入3.05亿元，未经审计的归属于母公司股东的净利润4637万元。鼎亮汇通油田拥有整体证实储量为1.87亿桶，按照83亿元的收购成本计算，单位储量收购成本约为6.9美元/桶，低于浙江犇宝油田的收购成本(约14.1美元/桶)。未来随着油田开采规模的进一步扩大，油田资产的盈利能力和利润将得以大幅提升。

　　专注油气领域发展战略，期待油气业务进一步发展。12月新潮实业发布公告， 董事会审议通过收购蓝鲸能源北美有限公司100%股权的议案，这将有利于促进公司业务领域范围从石油天然气的勘探开采，进一步拓展至石油领域的咨询服务，培育新的利润增长点，同时有利于更好地围绕公司未来的发展战略，组建石油天然气业务领域的专业团队，整合现有资源，进一步发展油气业务。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017年EPS 分别为-0.07、0.24、0.63元(其中2015年EPS 按照现有股本8.60亿股计算，2016、2017年按照全部发行完成后19.39亿股计算)。目前公司发行股份购买浙江犇宝资产已完成，预计该次发行相应的配套募集资金完成后，公司BPS 为5.0元，按照该BPS 以及4倍PB，给予公司20.00元的目标价，维持“增持”投资评级。

　　风险提示：原油价格大幅波动、增发及收购进展、新业务拓展风险。

　　江淮汽车：产品升级叠加政策刺激，S3销量进一步提升

　　类别：公司研究机构：广发证券股份有限公司研究员：张乐日期：2016-01-06

　　核心观点：

　　事件：公司12月销量同比增长31.7%

　　公司发布产销快报，12月销售车辆5.56万辆(包括江汽集团下属的客车等产销数据)，同比增长31.7%。其中销售SUV3.32万辆，销售轻卡约0.98万辆，销售纯电动车1581台。

　　产品升级叠加政策刺激，S3销量进一步提升

　　12月公司销售SUV约3.32万辆，其中S2约7千台，S3约2.5万台，根据我们草根调研，公司订单情况饱满。S3产品升级叠加购置税政策刺激是S3销量环比大幅提升的主要原因(11月为20520台)。短期来看SUV热销为公司提供业绩弹性。

　　公司纯电动SUV车型16年有望上市

　　公司在广州车展公布，公司纯电动SUV车型IEV 6S有望于16年上市，新车型将搭载三星的电池，续航里程有望达到300公里。纯电动SUV是公司纯电动车型布局和SUV车型布局的关键一环，有望与公司现有产品形成组合拳。另外，随着三星产能逐渐爬坡，公司电动车产能有望进一步释放。

　　投资建议

　　我们预计公司15-17年EPS分别为0.73元、1.50元、2.12元，维持“买入”评级。S3销量进一步提高、乘用车新车型顺利爬坡、纯电动SUV车型上市、电动车产能逐步释放以及轻卡爬坡顺利、盈利能力恢复等因素将是推动公司股价进一步上涨的催化剂。

　　风险提示

　　S3销量不及预期；轻卡、乘用车新车型爬坡情况不及预期。

　　华测检测：设立并购基金，外延扩张有望加速

　　类别：公司研究机构：国海证券股份有限公司研究员：谭倩，杨雪日期：2016-01-06

　　事件：

　　公司近期公告，拟成立钛和常山产业投资基金与国采华测产业并购基金。其中，钛和常山产业投资基金规模2.5亿元，全资子公司华测投资作为有限合伙人出资3000万元；国采华测产业并购基金规模5000万元，华测投资作为有限合伙人出资1000万元。另外，公司向中信银行、中国银行申请综合授信，期限一年，额度共计不超过2.8亿元。

　　投资要点：

　　一、 并购基金围绕检测领域，为外延扩张奠定基础。

　　本次公司公告参与成立两只并购基金，两基金总规模预计将达到3亿元人民币，标志着公司并购基金实力继续加强，此前，根据公司2014年年报，公司计划将并将并购作为重点工作，且之前已成立了3支产业并购基金。此次成立的钛和常山并购基金具有较强杠杆属性，其最大有限合伙出资方浙江华弘投资管理有限公司(出资1亿元)， 收益分配方式以保障最低年化收益率(7.5%)、超额收益部分以低于出资比例方式分配。我们认为，公司通过出资参与并购基金，可借助并购基金形式以杠杆方式，完成更大规模体量收购。本次并购基金投资领域均包含检测等，与公司业务具有较高协同效应，而以国采华测产业并购基金为例，规定若以并购方式退出，华测检测有优先购买权。我们认为，公司未来有望借助并购基金，筛选投资优秀标的，并进一步完成并购的可能。

　　二、 外延并购为检测公司重要发展路径。

　　我们强调，检测行业具有下游细分繁多，单一市场具规模上限特质，国际检测巨头SGS、BV 等发展路线为借并购不断介入新领域，扩大规模，而公司作为品牌、公信力平台，能承载较多子检测领域。目前，国内检测行业增速较高，并购较自行投资建设与申请资质，具有更短周期。公司上市以来，已完成多次收购，我们认为，公司借助上市平台，通过并购基金等手段完成并购，将有助于公司进一步发展。另外，公司此次申请银行授信不超过2.8亿元，而公司资产负债率截至三季报仅为19.25%，公司通过多渠道融资，充足现金，将进一步为外延扩张提供条件。

　　三、 看好中国制造机遇下民营检测品牌发展。

　　目前国际检测巨头SGS、BV、Intertek 市值分别约为900亿、600亿、400亿人民币，随着中国制造业崛起，我们认为，中国制造业体量未来有支撑民营品牌检测巨头的可能。公司目前为民营检测品牌龙头，市值仅为约80亿元，未来有望借“中国制造2025”保持中长期发展。另外，目前检测市场强制检测领域占比超过50%，参与者主要为国有企事业单位，随着此部分最大份额市场未来逐步放开，以及国有事业单位改制，公司有望进一步扩大市场份额并获取并购标的。我们看好公司布局的环境检测、食品检测、医药基因检测方面布局。暂未考虑此次正在申请的非公开发行方案，我们预计公司2015-2017 EPS 分别为0.39、0.42、0.55元，维持公司“增持”评级。 风险提示非公开发行尚需证监会审核、强制市场放开不及预期、行政机关改制不及预期、经济下行。

　　明牌珠宝：战略入股好屋中国，移动互联众销平台正式启航

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：刘章明日期：2016-01-06

　　战略入股好屋中国，持股比例达25%。公司于12月25日及28日分别发布公告，拟以7亿元受让股份并增资著名房地产电商平台好屋中国，交易完成后公司将合计持有好屋中国25%的股份。

　　好屋中国：房产O2O先驱者，重构房产生态体系。好屋中国是国内首家基于移动互联网的房产O2O众销平台，成立于2012年，公司业务涉及一手房、二手房、社区以及与房产相关的金融服务产品。好屋中国具有极强的创新精神，首创了“全民经纪人”模式，通过互联网创新技术的产品和C端入口，集聚大量的买房卖房客户数据，做到去中间化、去固定成本化、信息对称、精准匹配，以专业的服务体系促进经纪人成交，重构房产生态体系。

　　好屋中国布局广泛，拥有海量用户，线上交易额突破千亿，①目前已完成了美国、英国、加拿大、澳大利亚四大海外中心，全国48个大中城市的布局。②与中海、万科、绿地等135家品牌开发商达成战略合作，平台合作楼盘达520个。③好屋经纪人总数达315万，优秀经纪人个人团队已近15万组。④2014年好屋中国线上平台交易额已超过1000亿。作为中国最有潜力的互联网企业之一，2014年7月好屋中国获软银中国资本(SBCVC)数千万美元投资，创电商行业A轮单笔融资之最。

　　创新或全面拓展业务范围，升级主业加速推进“互联网+”珠宝平台建设。公司此次战略入股优质互联网企业好屋中国，具有重要意义。①一方面或将拓宽了公司的业务范围，形成多元化的投资生态和业务生态，同时注入新鲜的互联网血液，为公司未来转型提供创新的思维方式，未来公司或将通过内生发展和外延并购，持续围绕“互联网+”战略拓展新业务。②另一方面，根据明牌珠宝近日发布的定增预案，公司拟募资10.6亿元，全部投资于珠宝“互联网+”综合平台项目，大股东和员工持股计划认购定增份额达80%(实际控制人虞兔良认购73.5%，员工持股计划认购6.5%)，彰显公司对“互联网+”转型方向的坚定信心。参股优质互联网企业好屋中国有助于公司整合优秀的互联网团队资源，更快更好地推进“互联网+”珠宝平台的建设，全面升级公司的营销模式，从而突破传统行业运营模式的发展瓶颈，改善公司的长期业绩。

　　首次覆盖，给予买入-A评级。明牌珠宝作为传统珠宝企业龙头，在传统线下实体企业低迷的大背景下，积极寻求变革，力图创新商业模式，打造“互联网+”珠宝平台以实现跨越式发展。本次战略入股好屋中国，一方面实现多元化的业务布局，另一方面将为公司整合宝贵的互联网团队资源，加快推进公司“互联网+”珠宝平台的建设工作，改善公司长期业绩。未来公司或将继续围绕“互联网+”战略，打造多元化的投资生态和业务生态。我们预计公司15-17年EPS为0.20元、0.25元、0.34元，给予买入-A评级。

　　风险提示：互联网+平台建设不及预期。

　　厚普股份：收购油气工程总包公司，继续延伸天然气产业链

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，闵琳佳日期：2016-01-06

　　收购工程设计施工资质总包供应商：战略布局天然气产业链且有助于设备供应。

　　通过受让股份及增资，公司获得标的公司四川宏达石油天然气工程有限公司85.28%的绝对控股权，也就相当于具备天然气产业链中的前端设计、中期设备采购主动权、后期工程施工等资质和能力，构建技术壁垒，通过工程总包形式既扩大经营范围，又有助于厚普自身设备的优先供应。

　　低成本大格局：油气行业底部以相对低成本通过外延并购延伸产业链。

　　随着2014年下半年石油价格的大幅下挫，石油技术工程服务行业经历着一次长久的寒冬，油服行业的经营业绩普遍下滑甚至亏损。四川宏达石油天然气工程有限公司是一家以设计为基础，为石油天然气、石油化工行业提供规划、咨询、勘察设计、监理、造价以及项目管理的综合性工程总承包公司，尽管在全国有非常多的项目业绩，但同样经历着油服行业的历史性底部，公司仅以4,000多万元获得宏达超过80%股权，完成天然气产业链的一次战略布局。

　　天然气产业仍处于春天，气价下调油价止跌利好下游天然气消费需求。

　　天然气在我国的一次性能源消费中占比不足6%，远低于美国25%左右的比例，且看15年11月数据国内的天然气消费量同比增速正在反弹，近期国内管输门站价下调0.7元，但发改委并未再次调整油价，天然气消费用户类型中，工业用户和车船用户的燃气消费需求因弹性最大而最为受益，厚普股份原有LNG加注站成套设备以及整体产业链的远景规划具备发展前景。

　　公司管理优秀，专注清洁能源设备供应和运营，具备长期投资价值。

　　公司2012-2014年收入分别为6.3、8.4和9.6亿元，增速依次是66%、33%、14%；净利润分别是1.0、1.5和1.8亿元，依次增长40%、46%、20%。2015年三季报收入和利润分别增长11%和16%，较前三年增幅有所放缓。

　　公司主营业务主要是CNG加气站成套设备和LNG加气站成套设备，2015年中报LNG加气站成套及相关设备在销售收入中占比78%，CNG仅占16%，LNG在历年销售收入中的比重持续上升。

　　安科生物：生长激素水针撤回，延迟上市不影响现有粉针剂型高增长

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：魏巍，叶寅，邹敏日期：2016-01-06

　　投资要点

　　事项：公司1月4日公告，撤回生长激素水针生产注册申请，生长激素水针于14年8月申报生产，此次撤回生产注册申请，主要是响应CFDA对临床数据的要求以及新药审评审批政策。

　　平安观点：

　　撤回生长激素水针生产注册申请，延迟上市不影响现有粉针剂型35%以上高增长。我们对公司生长激素35%以上增速的判断是基于现有粉针剂型，水针剂型撤回也只是延迟半年上市(预计17年)，公司主营业务高成长性不受影响。主要由于，销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%：1、公司从2012年开始实行产品分线销售，更加注重学术推广、产品推广、患者教育等专业化营销；2、公司将生长激素定位于治疗儿童矮小症，1)增加对三甲医院KOL 的覆盖，并推行专家陪诊模式，2)与地级市医院合作建立矮小症专科门诊，实现客户拦截和渠道下沉，目前合作门诊近百家，预计每年增加20-30家，3)通过互联网医疗平台加强患者教育，并通过合作医院线下体检筛选患者，提高患者就诊率，增加患者流量。

　　投资建议：继续坚定看好公司在精准医疗领域前瞻性战略布局和管理层执行力，不断巩固精准医疗龙头地位(CAR-T 细胞治疗领军企业博生吉+法医DNA检测龙头中德美联)，同时明星产品生长激素保持35%以上高增长，维持“强烈推荐”评级。1)参股CAR-T 细胞治疗领军企业博生吉，占领学术至高点，致力于CAR-T 实体肿瘤临床取得重大突破，细胞免疫治疗产业化有望加快，预计NK 细胞扩增试剂盒有望明年上市。2)全资控股法医DNA 检测龙头中德美联，将作为公司整合基因检测产业链的重要战略平台，技术全球领先实现进口替代，技术服务模式复制性强，积极拓展亲缘鉴定等法医民用化业务，并有望延伸至肿瘤、遗传病筛查等医学诊断服务。3)内生增长动力强劲，销售模式创新和产品升级将推动公司明星产品生长激素未来三年增速超过35%，核心产品干扰素增长潜力巨大。产品线日益丰富(替诺福韦、HER-2、KGF-2)，收购苏豪逸明进军多肽行业，有效整合产业链上游。4)考虑增发摊薄股本以及中德美联明年并表影响，我们预测公司2015-2017年EPS 分别为0.37、0.59、0.78元。

　　风险提示：新药研发进展低于预期；并购整合进展低于预期。

　　美亚柏科：领先电子数字取证，开拓云安全大数据市场

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：杨云日期：2016-01-06

　　信息时代法制推进电子取证，税务电子化空间大。

　　随着互联网+和移动应用的发展，我国电子取证市场将在未来三年迎来快速增长。税务信息化趋势已定，江苏税软可以借助美亚柏科营销渠道快速拓展，加强司法机关和行政部门的信息化合作，提升产品销量及市场占有率。预计国内2015年电子取证市场将达到18亿人民币左右，未来三年复合增速保持30%左右。

　　大数据云计算技术储备丰富，跨行业数据应用成趋势。

　　美亚柏科在大数据采集、云计算、云存储资源丰富，公司长期服务司法机关和行政执法部门，产品和服务合规和安全。公安部门属于信息数据集大成者，公司搭建跨行业的大数据共享平台有先发优势，数据共享成必然趋势，数据交换和提升政府部门效率，实现精准施政。

　　网络安全监控产品龙头，维权服务保护国家软实力。

　　网监产品在公安领域地市级基本全覆盖，未来重点是区域下沉，公司电子取证和网监软硬一体解决方案优势明显。公司长期为权利方提供数字知识产权维权服务，包括网络游戏、出版物、软件、影视/音乐作品，正版品牌防侵权提升软实力。公司配套取证云，存证云，搜索云资源丰富，服务企业及个人用户。

　　安全狗打造新型云安全，建设一体化取证安全平台。

　　安全狗首创云+端+服务(SaaS模式)，从应用层、网络层和系统层立体防御，解决公有云、私有云以及混合云环境中可能遇到的安全及管理问题。作为第三方安全厂商，已被知名云服务商如AWS、阿里云、腾讯云、青云引入。公司结合传统电子取证优势，向云安全+云取证综合安全服务方向发展。

　　盈利预测及估值。

　　公司所处电子取证行业在国内属于成长期，互联网和移动应用发展空间巨大，看好多行业数据采集协同效应。公司电子取证及网络信息安全产品业务保持平稳增长，现有主营收入预计保持30%以上的增长，并购业务均属于高成长领域，毛利率有望持续提升。预计2015-2017年公司EPS为0.38、0.58、0.86元/股。

　　广济药业：2015扭亏为盈，2016值得期待

　　类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：魏巍，叶寅，邹敏日期：2016-01-06

　　公司迎来历史性大拐点。公司发布2015年业绩预告，2015年扭亏为盈，实现归属上市公司股东净利润1500-3000万元(2014年为亏损2.19亿元)。其中，2015Q3单季实现盈亏平衡，2015Q4实现净利润3462-4962万元，业绩迎来拐点。我们认为，在VB2和VB6涨价以及玉米价格下行的推动下，2016全年业绩有望再创新高。

　　大股东长投集团是湖北省国资委的金控平台，而广济药业是长投集团旗下唯一上市公司，资产注入预期强烈。公司大股东长投集团隶属于湖北省国资委，2014年入主广济，公司新的管理团队由湖北省国资委委派，上任后公司经营显著改善，得到省国资委的充分肯定。湖北省近期组建长江经济带产业基金，省财政厅出资400亿，由长投集团履行出资人职责，发起设立总规模4000亿元，聚焦新兴产业投资，2015年底首批产业投资项目已经签约。广济药业作为长投集团唯一的上市平台，省国资委对广济药业定位极高，有望获得长投集团大量优质资产注入(包括但不限于生物医药).

　　今年下半年以来，维生素B2和B6价格大幅上涨，且我们认为仍有很大上涨空间。经过长期低位运行，VB2和VB6已经形成稳固的寡头垄断格局，新《环保法》的实施加速了行业集中度的提升，企业价格话语权很强。

　　公司是全球最大VB2生产商，也是唯一的VB6相关上市公司，将充分受益于VB2和VB6涨价。按2000吨VB2产销量估算，VB2价格每提升100元，增厚利润约1.7-1.8亿，弹性巨大。

　　维持“推荐”评级。公司主打品种VB2和VB6价格快速上涨，且玉米价格下降进一步拉大利润空间。同时，作为长投集团旗下唯一上市公司，随着定增后长投集团控股股东地位的确认，资产注入预期强烈。我们认为公司正面临历史性大拐点，业绩弹性巨大，预计2015-2017年EPS为0.07、1.01、1.16元，维持“推荐”评级，目标价30元。

　　风险提示：价格风险，环保风险。

　　宜通世纪：收购事项进展顺利，增持显信心

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：李伟日期：2016-01-06

　　公告概要：(1)1月4日公司公告，15年12月29-31日公司大股东及部分董事和高管通过“广发资管增稳6号。集合资管计划”以大宗交易及竞价方式累计增持公司股份100万股，占总股本0.44%，累计增持金额5887.73万元，成交均价58.88元/股。(2)2015年12月24日发布公告，公司发行股份支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项获得证监会有条件通过。

　　完成此前计划，管理层增持彰显对未来发展信心。此次增持人包括公司控股股东及实际控制人童文伟、史亚洲、钟飞鹏、刘昱、唐军，董事、副总经理兼董事会秘书吴伟生及副总经理李志鹏。完成了前期15年7月的增持计划，增持完毕后6个月内不减持该部分股票。从增持价格来看，成交均价58.88元，高于目前股价56.50元，彰显了管理层对公司未来发展的信心。

　　收购天河鸿城获批，物联网管理平台战略有序推进。天河鸿城网络服务业务抢占物联网行业制高点，是全球物联网服务平台领导者Jasper 国内独家合作伙伴，为中国联通提供物联网平台运营服务，为企业提供行业一体化解决方案，构建物联网产业链生态圈。Jasper 物联网平台优势助力联通物联网业务高增长，根据公告，截至15年11月底，物联网平台SIM 卡订购数为202.15万张，激活用户103.64万张，预计全年订购数有望超300万张，2020年有望超1.5亿张。另外公司已经与宝洁、亚信等6家企业签订协议，提供物联网行业系统集成方案。借助Jasper 物联网平台卡位优势，有利于做上下游拓展。

　　内生与外延双线发展，构建智慧运营生态体系。公司结合自身优势借助资本力量，布局大数据变现、智慧医疗、智慧旅游、物联网等智慧运营平台的开发建设。收购曼拓信息战略布局大数据运营平台，智慧医疗与新华社合作的广西项目正式运营，后续将向其他全国其他地区推广，抢占智慧医疗O2O入口，同时参股西部天使布局移动医疗，看好公司整体布局。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017年摊薄EPS 分别为0.34、0.90和1.35元。受益于4G 建设公司传统业务网优及运维发展良好，收购事项进展顺利，看好公司物联网平台及智慧运营的长期发展前景，维持买入-A 投资评级，上调目标价至75.00元。

　　风险提示：收购整合风险；物联网运营业务不达预期的风险

　　瀚蓝环境：内外兼修，打造可复制环保产业链

　　类别：公司研究机构：浙商证券股份有限公司研究员：程艳华日期：2016-01-06

　　投资要点

　　蜕变为系统化环境服务运营商

　　增发完成后，固废处理业务有望成为公司第一大业务。收购创冠中国使公司垃圾焚烧在建产能提高4.13倍，总产能提高3.78倍；市场占有率由0.79%提高至4.07%，步入垃圾焚烧领域的第一梯队，业务领域也将拓展到全国。未来，公司将以水务和燃气业务提供充沛现金流为积淀，以固废处理业务为拓展主线，附带对污水处理业务进行扩张。

　　多因素驱动业绩高增长

　　1、受益于固废处理量大幅提升以及垃圾处理单位成本摊薄，2015年公司原有固废业务净利润增速有望达到30%以上；2、创冠中国投产项目产能利用率将明显提升，2015-2016年净利润增速有望达到50%以上；3、燃气业务收入有望继续保持20%左右的增长；气源与供气结构改变有望使燃气业务毛利率稳步提高。

　　与大众不同的看法

　　基于垃圾焚烧行业市场集中度较高、区域相对分散，收购无疑是能让公司迅速做大的最好途径。公司的产业链延伸史显示出善于利用收购来发展自我，有能力将创冠中国融入其成长体系。

　　风险

　　1、南海垃圾焚烧一厂达产低于预期。2、创冠中国投产项目盈利增厚趋缓。3、燃气发展产品结构调整低于预期。

　　资源整合能力强，首次覆盖给予买入评级

　　暂不考虑本次增发，预计公司将分别实现营业收入33.18亿元、39.22亿元和44.72亿元，同比增长36.26%、18.21%和14.00%；实现归属于母公司股东的净利润分别为3.79亿元、5.27亿元和6.03亿元，对应的EPS分别为0.49元、0.69元和0.79元。考虑到公司不断优化资源组合，再加上估值偏低，我们给予首次覆盖“买入”评级。

　　博实股份：机器人和高端医疗设备齐头并进

　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，闵琳佳日期：2016-01-06

　　【事项】

　　博实股份(002698.CH/人民币26.60， 谨慎买入)研制的(高温)炉前作业机器人项目于2012年立项研发，目前成功通过用户现场连续180天运行测试，在用户的电石生产示范应用中取得成功。

　　公司将向中泰矿冶销售(高温)炉前作业机器人，合同含税总金额为1.08亿元，税后0.92亿元，2016年交付。

　　公司还与新疆中泰化学股份有限公司签订战略框架协议，首期合作方向包括：(1)电石出炉作业智能成套装备，(2)离子膜烧碱自动化装备，(3)产品包装、码垛、装车等物流自动化智能装备，(4)工业余热回收利用系统，减排环保回收利用工艺及装备。

　　【点评】

　　高温炉前作业机器人产业化获亿元大订单

　　公司长期致力于机器人及智能成套装备的研发、生产、销售和服务，高温炉前作业机器人是公司自主研发的、具有完全自主知识产权的高端工业机器人装备，是公司自主研发的战略性新产品，有效实现高温(电石出炉前端液态电石温度达到1,600-2,000摄氏度)、危险作业环境下的人工替代，并提高生产效率。该产品未来也可拓展至其它高温炉前作业领域，实现复杂、高温、危险作业环境下的人工替代。

　　与中泰化学战略合作推动公司多类型自动化设备销售

　　战略合作，实际上推动公司的包装码垛等物流自动化设备、新产品高温炉前作业机器人、节能减排环保装备等多类别多品种主导产品集中打包销售，为客户提供系统性自动化解决方案。

　　高端医疗设备有望在2016年持续布局

　　公司看好国内高端医疗装备领域，已将以机器人技术为代表的高端医疗装备领域作为重要战略发展方向之一。公司已持有哈尔滨思哲睿智能医疗设备有限公司20%股权，布局腹腔镜手术机器人；参股江苏瑞尔医疗24%股权，从事IGPS-O 图像引导放疗定位系统、IGPS-V 图像引导放疗定位系统等的研发与销售。我们预计公司在2016年将进一步布局高端医疗装备。

　　医疗手术机器人产业化

　　公司参股20%的手术机器人项目，据公司披露思哲睿的系列化机器人手术器械按计划进行型式检验等工作，目前正按计划进行。

　　【投资建议】

　　公司目前市值200亿元，主要预期参股公司医疗机器人前景乐观，以及后续进入更多高端医疗装备领域，我们预计2016年机器人和医疗装备均有重大突破，维持谨慎买入评级。

(责任编辑：DF070)