股东替换。上柴股份原股东是上海电气集团。08年电气集团将其持有的公司50.32%股权全部转让给上海汽车集团股份有限公司(上汽集团)。上汽集团成为上柴股份控股股东。

　　业务调整。上柴股份原有产品比较单一，主要是8-9升发动机，量配套比较窄，进入上汽体系后，进行了多方面调整。人员精简：员工从2000年来的1万多人，下降到2014年的2100多人。产品线扩容：公司原来只覆盖8-9升中型发动机，量配套较窄，进入上汽之后进行了多方面调整，形成了对轻柴、中轻柴、中柴、重柴的全方面覆盖。业务外包：把非关键零部件外包，关键零部件自制。

　　主业下滑较快，带来转型预期。上柴的发动机对应下游领域包括配套车用、工程机械、船机电站等等。14年来受经济不景气影响，工程机械市场下滑较快，15年3季报营业收入为16.63亿元，同比下滑25.20%；归属净利0.68亿元，同比下滑44.09%。业务快速下滑，给公司增加了后续转型预期。

　　背靠风格积极的巨无霸股东，上汽集团。上柴股份是上汽集团旗下唯一的发动机上市公司。上汽集团实力强大，14年营业收入6267.12亿元，归属净利279.73亿元，市值接近2500亿元，是A股的巨无霸公司。上汽集团风格积极，近日动作频频，15年11月对二级市场定增150亿，投向新能源汽车、智能化大规模定制、车联网、汽车金融等相关领域。有了大集团的背后支撑，为上柴股份保证主营业务稳健，积极转型提供了强有力保障。

　　盈利预测与估值。预测15-17年EPS为0.18、0.20、0.23元，考虑公司转型预期，给予16年100倍估值，对应目标价20元，增持评级。

　　风险提示。主业发展低于预期，转型低于预期。

　　(公用事业团队邓勇，等)