北京文化：转型初步完成，期待继续布局
　　研究机构：中信证券 评级：买入
　　事项：
　　北京文化发布业绩预告，预计2015 年归母净利润为2000-2200 万元，同比下滑72.44%-74.95%。对此，我们点评如下：评论：
　　2015 年全年公司归母净利润预计为2000-2200 万元，同比下降72.44%-74.95%。由于募投项目陆续完工、折摊费用大幅上升；国家调整最低工资和社保基数、人员费用同比提升；股权激励成本摊销同比增加较多等原因，导致公司2015 年业绩下滑明显。

　　由于公司定增方案在2015 年12 月12 日方获得证监会正式批文，我们预计世纪伙伴、浙江星河暂不并表，并且摩天轮影视作品仍未进入结算周期。因此，公司2015 年业绩大部分仍反应原有旅游业务经营情况，不代表转型影视后公司的实际盈利能力，我们坚定看好公司转型后的业绩增长。

　　展望2016 年，公司旗下影视投资密集、阵容强大，综艺节目直击热点、星光璀璨。所投资电影《南极绝恋》、《我叫李雪莲》、《铁道飞虎》等已开机拍摄，《绣春刀：修罗场》将于16 年4 月开机；由世纪伙伴出品的电视剧《少帅》正热播，首播收视率达1.33。

　　我们维持看好公司的三大理由为：强大团队资源保障、业绩承诺兑现可期、产业布局有望持续，公司有望成为新一代一流传媒综合集团。由于公司旅游主业表现平淡、费用持续扩大，我们下调2015-2017 年全面摊薄EPS 预测至0.06/0.39/0.48 元（原预测为0.12/0.42/0.50 元）。目前公司考虑定增市值155 亿元，相比华谊兄弟、光线传媒等对标公司300-400 亿市值仍显空间。公司定增完成后战略布局和推进有望持续超预期，维持“买入”评级。

　　风险因素：公司业务整合不达预期的风险；外延并购未能顺利兑现的风险。





　　贵人鸟：自下而上稳步构建体育产业集团
　　研究机构：广发证券 评级：买入
　　核心观点：
　　基于“一二三”标准，持续推动在体育产业的布局
　　公司以全面满足每一个人的运动需求为目标，布局投资项目坚持要么唯一要么第一，抓住三个巨大（参与人数、消费潜力、发展空间），确定了重点发展跑步、徒步、骑行、足球、篮球、网球等项目，15 年已先后入股虎扑16.11%的股份，入股西班牙足球经纪公司BOY，与大体协、中体协合作进军校园体育产业，联合虎扑成立动域资本，并已投资多个互联网+概念的智能运动项目，16 年预计将继续加大纵深推动公司大体育生态圈建设。

　　非公开发行近期获证监会受理，重点打造供应链和体育云平台公司拟非公开发行不超过5584.16 万股，发行价格不低于30.11 元/股，募集资金不超过16.81 亿，投资于供应链、体育云平台建设和偿还银行贷款，其中最核心的体育云平台建设，将对公司大体育产业生态圈内部逐渐积累的体育产业各个细分领域的海量数据进行全方位的沉淀、应用和深度挖掘，形成服务于公司业务的综合数据平台，对公司体育战略落地具有重要意义。

　　高管及员工持股计划先后增持，反映出对公司未来持续发展的信心公司董事兼副总经理林思恩先生分别在15 年7 月2 日和8 月27 日从二级市场买入50 万股和11.38 万股，价格区间分别为35.65-40.90 元/股和26-26.59 元/股。公司第一期员工持股计划也在随后的9 月25 日完成购买，累计购买423.49 万股，占公司总股本0.69%，成交均价22.48 元。

　　15-17 年业绩分别为0.53 元/股、0.63 元/股、0.73 元/股按照16 年1 月28 日收盘价21.28 元计算，16 年市盈率仅为34 倍，远低于体育行业相关公司16 年平均市盈率68 倍，首次给予“买入”评级。

　　风险提示
　　公司转型的风险；市场竞争的风险；
　　


　　
　　大洋电机：上调2015年业绩区间，本部电动车动力总成快速增长
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　公司上调2015 年净利润区间。公司上调2015 年归母净利润区间至2.97 亿元-3.86 亿元，同比增速0-30%。公司原先预告的增速区间在 -15%至15%。

　　2015 年：本部电动车动力总成快速增长。分结构来看：2015 年四季度，公司本部电动车动力总成实现快速增长，预计全年业绩千万元级别。传统业务-家用电机、汽车旋转电器等全年业绩基本同比持平。

　　2016 年：各业务线全面向好。我们认为，2016 年，公司电动车动力总成将维持高增长。家用电机有望走出谷底。各条业务线全面向好。

　　2016 年：电动车动力总成快速增长。上海电驱动已于2016 年1 月完成100%股权过户，实现并表。承诺2016 年净利润不低于1.38 亿元，我们认为，电驱动作为产业龙头，实际业绩超预期为大概率事件。叠加公司本部电动车动力总成，我们预计该产品全年业绩或超2 亿元。

　　2016 年：电动车运营深度布局。公司在电动车运营领域布局已陆续落地：入股泰坦能源，现于中山开展电动车运营，未来在珠三角，甚至全国其他地域扩张可期。同时，公司增资中新汽，逐步涉足电动物流车运营。近期公告，增资产业基金，投资深圳小猪巴适，引入互联网+客运的模式与业务经验，小猪巴适的定制、需求撮合能力将为公司电动车运营能力再添一把火。

　　2016 年：汽车旋转电器值得期待。 公司于2015 年4 月收购美国佩特来100%的股权，该公司之前由于财务困境出现亏损，纳入大洋电机后，通过人员精简、生产外包等整合，已实现单月盈利，预计2016 年收入约10 亿元，通常情况下净利率近10%。

　　2016 年：家用电机企稳。2015 年，美国市场推行新能效标准，致使家电产业处于去库存阶段，致使海外家电电机需求放缓。目前情况来看，该业务有望企稳，维持稳定体量。

　　电动车超跌品种，持续推荐。预计公司2015-2016 年净利润分别同比增长14.57%、 83.94%，每股收益分别达到 0.14 元、0.27 元。我们认为作为动力总成龙头，估值应给予一定溢价，给予2016 年55-60X，合理价格区间14.85-16.20元。维持“买入”投资评级。目前公司估值对应2016 年约30X，为电动车超跌品种，持续推荐。

　　主要不确定因素。收购整合不达预期，市场竞争风险。

　　


　　
　　宋城演艺：业绩表现靓丽，线上线下齐增
　　研究机构：中信证券 评级：买入
　　事项：
　　宋城演艺发布业绩预告，预计2015 年归母净利润同比增长60%-90%。对此，我们点评如下：
　　评论：
　　公司预告2015 年盈利57789.31 万元-68624.81 万元，同比上年增长60%-90%。2015年前三季公司共计确认政府补助2290.27 万元，影响税后净利润约1718 万元，假设Q4 没有进一步的政府补助等非经常性收益确认，预计2015 年扣非后净利润增速区间为62.3%-93.7%。扣除六间房贡献业绩（保守估计全年净利润约1.6 亿，假设利润分布相对均匀，六间房并表贡献净利润预计7000 万元左右）后，主业扣非净利润约增43%~74%。

　　业绩预告符合我们预期（预计全年净利润约6.15 亿元，同比增长70.2%），异地项目持续高速增长、本部显著恢复、六间房业绩超预期是公司净利润快增的主要原因。具体分析见下文，分部拆算详见表1：
　　异地项目：（1）受益于旅行社营销力度加大、二期项目开业吸引自助游客，三亚千古情持续表现突出，我们预计其利润增长范围在70~80%；（2）丽江项目市场培育已趋成熟，迎来快速增长，2015 年预计实现利润5000 万元左右；（3）九寨项目在收购《藏迷》后市场占有率获得显著提升，预计全年利润实现翻倍增长；（4）泰山项目15 年7 月方开业，目前仍处于市场开拓期，预计微亏300 万元左右。整体来看，异地项目业绩表现均亮眼。

　　杭州本部：2014 年受制于天气因素、公款消费缩减冲击，杭州本部表现平淡（净利润同比下滑13.4%）。2015 年公司尝试以丰富活动带动客流、改善团散比的思路，相继举办”肚兜节”、“面具节”，并推出“打赏”等粉丝经济模式，本部客流持续回暖。我们假设15年三亚、九寨项目净利润分别增长80%/100%，丽江项目净利润贡献为5000 万元，测得本部盈利增速范围在13.5%-56.9%（不含补助），我们预计在30%左右。

　　六间房：2015 年业绩承诺为1.51 亿元。公司以收购六间房为起点，积极推进IP 战略，促进线上娱乐和线下演艺资源整合，通过高校“透明直播间”等方式挖掘演艺人才、艺人经纪业务崭露头角；深度嫁接宋城线下演出内容，推出“嘻哈包袱铺”、“二次元春晚”等别出心裁的活动吸引大量观众眼球。在此带动下，我们预计六间房业绩将超出承诺净利润，保守估计为1.6 亿元。

　　旅游演艺、城市演绎项目异地复制料将不断增厚公司业绩护城河，夯实其安全边际；而随着公司在艺人资源、影视制作等领域投资并购的推进和业务结合，优质IP 作品陆续落地贡献业绩，将催化公司市值空间进一步打开。

　　维持2015-2017 年盈利预测为0.42/0.65/0.86 元，维持“买入”评级，维持目标价42元，对应600 亿市值（不考虑外延当前2017 年净利润预测为12.7 亿元、考虑上海千古情、漓江千古情等外延贡献，假设净利润规模达到15 亿元，基于40 倍估值给予市值目标600亿元）。

　　风险因素：异地项目扩张速度低于预期；文化产业投资业绩不佳等。

　　


　　
　　神雾环保：工程项目稳步推进，业绩大幅增长
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　工程项目稳步推进，业绩大幅增长。由于新疆胜沃项目、印尼金光水处理项目、港原三期项目、山东德辰项目等工程进度稳步推进，神雾环保业绩大幅上升。预计2015 年公司实现归母净利润1.70~1.95 亿元，同比增长83%~110%（已考虑神雾工业炉上年同期的业绩调整）。

　　新型电石技术将缓解电石行业所处困境。神雾电石预热炉技术通过减少原材料成本，降低用电量以及产生高附加值的油气产品等方法，能够使每吨电石成本下降500~800 元，显著提高电石企业的整体利润。即使未来原油价格在低位徘徊，采用电石预热炉技术的电石法PVC 对乙烯法PVC 也依然拥有成本优势，并且在节能、减排、再利用方面符合国家标准。该项技术的推广能够有效缓解我国电石企业当前所面临的困境。

　　电石预热炉技术试车在即，将成为公司新的业绩增长点。港原EMC 项目是公司首个电石预热炉项目，目前处于试生产阶段。随着港原项目的投产，公司电石预热炉的订单有望快速增加，从而成为公司新的业绩增长点。我们预计2016 年电石预热炉技术将为公司带来业绩的显著提升。

　　集团资产存在注入预期。华福工程为神雾集团子公司，是神雾工业炉第二大客户和第三大供应商，两者主业具有较强关联性，我们预计未来神雾集团可能向神雾环保注入该资产，以提高协同效应，减少关联交易，提高上市公司的独立性。此外，集团拥有的与环保相关的专利及核心技术亦存在注入上市公司的可能。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015~2017 年EPS 分别为0.46、0.88、1.42 元。按照2016 年EPS 以及55 倍PE，给予公司48.40 元的目标价，维持“买入”评级。

　　风险提示：新型电石工艺规模化生产的不确定性、订单的不确定性，神雾工业炉业绩不达预期，煤化工行业持续低迷、资产注入进度不达预期等。

　　


　　
　　飞利信：内生强劲，大数据和消防云业务开启第三阶段成长
　　研究机构：东吴证券 评级：买入
　　事件：公司发布业绩预告，2015年净利润：1.76亿元-1.94亿元，同比增长90%-110%。报告期内，随着公司资源整合、业务融合的优势显现，公司在智能会议、智慧城市、大数据、互联网教育四大板块业务持续增长。因公司 2014 年收购的东蓝数码有限公司、北京天云动力科技有限公司的业绩并表，导致2015年度公司业绩大幅增加，归属于上市公司股东的净利润大幅增长。

　　投资要点
　　内生保持35.6%的强劲增长，并表带动业绩大幅提升。按照预告利润中值1.85亿计算，扣除东蓝数码和天云动力并表承诺7450万、并表无形资产摊销1500万左右，飞利信传统业务的内生利润增速预计在35.6%。在其他智慧城市公司业绩低迷的情况下公司传统业务仍然保持强劲增长，我们认为主要是公司会议系统由政府客户向企业级客户开拓、高毛利的软件业务占比提升两个因素所致。东蓝数码和天云动力此前承诺16年的利润不低于8830万，但在15年四季度初已经提前完成当年任务，我们认为16年业绩有望超出备考，实际利润可能达到1个亿左右。

　　消防云和大数据业务逐步落地兑现，开启第三阶段成长。有别于一般计算机公司，飞利信的成长模式已经历了两个阶段，第一阶段通过会议系统这个核心产品，从中央到地方实现不同层级客户的扩张而获得成长；上市后是公司第二个发展阶段，保持原有核心客户群体不变，根据客户的需求，通过外延的产品扩张来获得成长。市场一度认为公司业务较杂没有主线，但是实际上公司第二阶段的成长核心在于下游客户的不变，前端业务形散但是后台客户神聚。由于资源高度协同，因而并购整合风险较小。公司在经历第二阶段的并购成长后，新的业务和新的格局已经基本落地，我们认为公司又将进入依赖两三个核心业务线扩张的第三阶段成长。飞利信在2015年与国家信息中心成立合资公司、与新华社成立新华频媒，大数据业务在2016年即有望达到1亿利润，是大数据业务落地兑现最快的公司之一。同时牵手火网科技、精图信息、杰东控制布局百亿消防云市场。2016年1月11日，天津市发改委同意并组织火网公司向国家发展改革委上报“京津冀消防与灾害救援空间技术综合应用示范”项目，京津冀示范工程有望打造标杆，开启全国异地扩张模式。市场对公司的认识和预期有望发生第三次转变。

　　维持“买入”的投资评级：从16年开始考虑并表效应，并且考虑股本摊薄，我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.15元、0.43元和0.62元，当前股价对应2015-17年PE分别为73/27/19倍，与国家信息中心成立国信利信后，飞利信有望奠定政府大数据的龙头地位，消防云的布局将打开数百亿新市场，看好公司在政府大数据和云计算领域的发展战略，给予“买入”的投资评级。

　　风险提示：项目落地低于预期，新业务进展低于预期。

　　


　　
　　江淮汽车：持续成长的新能源汽车龙头
　　研究机构：国泰君安 评级：增持
　　结论：维持“增持”评级。

　　公司公告2015 年净利润同增65%左右，预计为8.7 亿元左右，略低于市场预期，主要源于2015 年四季度轻卡销量环比三季度略有下降，未及预期。考虑到2016 年小型SUV 竞争将更加激烈，下调2015-2016 年EPS 预测至0.6/0.8 元（原0.75/1.0元）。根据A 股新能源汽车行业平均估值，调整目标价至15 元。

　　公司有望逐渐成长为新能源汽车龙头。公司纯电动乘用车技术业内领先，核心技术已全部纳入上市公司。随着限制公司产量的电池瓶颈打开，公司新能源汽车有望迎来长期的高速增长。

　　新能源汽车高速增长改善利润结构，传统车充分受益于节能减排政策。①公司新能源布局愈加完善，电池瓶颈突破将带动销量翻倍增长。

　　电动SUV 上市进一步巩固市场地位。②燃油SUV 销量持续增长，2016年将最佳受益购置税减半等节能减排刺激政策。③乘用车销量持续增长将带动公司收入与毛利率持续提升。

　　催化剂：电池产能释放、更多汽车节能减排政策出台风险提示：SUV 市场竞争风险、宏观经济下行风险
　　


　　
　　圣农发展：病树前头万木春，业绩估值双提升
　　研究机构：申万宏源 评级：买入
　　投资要点：
　　公司业绩下修预告：公司发布公告，将2015 年业绩从-3.19 亿元~-3.49 亿元下修至3.95 亿元~4.15 亿元，其中四季度单季亏损4596~6596 万元，与去年四季度同比减亏8.59%~增亏31.19%。公司2015 年全年出栏肉鸡约3.6 亿只，根据我们对于肉鸡产品价格的持续跟踪测算，2015 年公司全年鸡肉产品均价约为9700-9900 元/吨，与公司生产成本基本持平。亏损主要源于公司三费支出，其中扩产引起的大额财务费用就有近3 亿元，由于公司基建项目基本完成，16 年开始财务费用有望大幅缩减近1 亿元。

　　鸡价持续低迷导致的存货跌价准备是业绩下修主因。公司下修业绩的主要原因有两个：1）原预计在2015 年内收到政府补贴1900 万元未按时到账，导致计入2016 年营业外收入；2）肉鸡产品价格持续低迷，导致公司计提存货跌价准备，根据此次业绩下修幅度能够倒推得出，公司四季度计提存货跌价准备约5000 万元。公司根据2015 年肉鸡行业现实情况及时计提资产减值损失，有利于2016 年更好地享受鸡价企稳回升带来的业绩弹性。

　　肉鸡产品价格上涨趋势确立，公司享受量价双重弹性。15-16 年祖代种鸡引种量因美、法禽流感累计降幅达到70%，创历史之最。供给自上往下收紧推动父母代种鸡、商品代鸡苗、毛鸡、鸡肉价格反转。预计价格高度超过以往周期。根据申万农业肉鸡产业量化模型测算，预计16 年2 月在产祖代种鸡存栏降幅扩大至35-40%以上，16 年5 月在产父母代种鸡存栏量将同比下降24%；商品代鸡苗产量持续下降，预计16 年全年可供销售量38-40 亿只，较15 年下降10-15%。商品代鸡苗价格一季度末受父母代存栏加速下降，会启动一波很像样的行情。

　　受益于前期扩产项目，公司16 年预计出栏肉鸡4.2 亿只，较15 年增长20%，在肉鸡行业景气度不断向上的2016 年，公司将享受量价的双重业绩弹性。

　　布局冰鲜鸡项目，周期股向成长股的迁移。公司与福建省南平市政府联合实施“大武夷-大圣农”项目，计划在未来5 年内，采用特许加盟的方式在长江以南的11 个省、1000 个县，开设1400-2800 家“圣农鲜美味”标准店、2 万个小网点。圣农鲜美味门店主打冰鲜肉，而冰鲜鸡市场需求庞大，适应消费升级趋势。此前，习近平对食品安全问题作出了重要指示，强调落实最严格的全程监管制度，严把从农田到餐桌的每一道防线。圣农作为全产业链的肉鸡养殖公司，能提供全程可追溯，随着消费升级以及对食品安全问题关注度的不断提高，圣农冰鲜鸡将有较大的发展空间。同时，冰鲜鸡能为公司带来更稳定的利润，当冻鸡肉提价，冰鲜鸡肉也将择机跟随提价，每只鸡增加的净利润稳定在4 元左右。截止2015 年12 月，冰鲜鸡业务收入占公司总收入规模已达到1%。截止2015 年底已签约85 县（市），公司在约60 个县（市）开设了130 多家门店。预计2016 年，累计签约300 个县（市），新增2 个省会城市开设门店；2018 年签约800 个县（市），新增4 个省会城市。

　　投资建议：圣农发展作为国内最大的白羽肉鸡全产业链（孵化、养殖、屠宰、加工），在肉鸡产业持续大幅去产能推动行业景气度翻转的背景下，享有价格、规模（屠宰产能提升）和商业模式升级三个层面的业绩弹性。公司“鲜美味”冰鲜鸡项目帮助公司单羽利润提高4 元。

　　我们预计2015-2017 年，预计公司实现净利润-4.08/10.0/16.8 亿元（由于上文所述，15 年盈利预测由原来的-3.4 亿元下修至-4.08 亿元）；考虑增发摊薄情况下，预计EPS 为-0.37/0.90/1.51 元，16 年市盈率20X。维持买入评级。

　　


　　
　　当升科技：业绩增长符合预期，高镍三元助力公司快速增长
　　研究机构：国海证券 评级：买入
　　铁汉生态：PPP模式发力，大股东增持更显发展信心
　　研究机构：东北证券 评级：买入
　　报告摘要：
　　2015年业绩基本符合市场预期。公司1月26日晚间发布年度业绩预告称，预计2015年归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长0%至30%，上年同期净利润为24439.47万元。受益于2014年订单高速增长，公司报告期内结转项目增多。
　　PPP模式发力，2015年4季度订单迅猛回升。2015年前三季度，受制于地方债平台的清理，公司订单出现较大幅度回落。随着中央对PPP模式的鼓励和推进，4季度公司订单迅猛回升，出现了较大幅度地增长。

　　美丽中国催生大市场，外延并购持续推进。在十八届五中全会公报中，生态文明首次列入十大目标，“美丽中国”首次写入规划，又把“绿色发展”作为五大发展理念之一。据测算，由此带来的市场规模或达20万亿元以上，生态环保园林行业前景广阔。为此，公司积极拓展生态修复业务，通过收购广州环发环保、与江西省水利投资集团合作设立产业基金等方式切入环保业务以及拓展水污染治理业务。我们预计未来公司或将继续不断地推进外延并购，重点往固废、生态环保、生态治理修复、水环境污染防治等方向，进一步提升公司营业规模和影响力。

　　增发获批，进一步增强公司项目拓展能力和盈利能力。1月28日，公司公告称增发方案获批，资金到位将提升公司承接PPP项目的能力，进一步加快公司的转型和整合。 大股东增持，彰显其对公司发展前景的信心。公司股价经历了大幅下跌，跌幅达到-57%，估值已经极具吸引力。大股东拟未来2个月增持不超过2亿元，显示了其对公司价值的认可以及对公司未来发展充满信心。
　　首次给予公司买入评级。预计公司15年、16年归属于母公司净利润分别为3.01亿元、4.75亿元，同比增长23%、58%；不考虑摊薄的情况下，EPS分别为0.37元、0.59元，对应2016年PE仅为17倍。
　　风险提示：大盘系统性风险。

　　


　　
　　巴士在线：“移动+”智能、媒体、视频、社区，“3+1”模式构建业内领先公交移动生态圈
　　研究机构：中银国际 评级：买入
　　巴士在线股份有 限公司（原名浙江新嘉联电子股份有限公司）成立于2000年5月，2007年11月在深圳中小板上市。公司传统业务为微电声相关产品的研发、生产和销售，2015年11月公司完成对公交移动电视媒体巴士在线科技有限公司的收购，形成移动电视媒体业务、我玩、我拍、传统硬件制造四大业务， 并于2016年1月22日更名为巴士在线股份有限公司。公司拥有“CCTV移动传媒”的权威品牌，具备全国范围内移动媒体运营优势，“我拍”、“我玩”业务与移动电视业务协同性强，智能硬件业务将与其他三大业务合作，软硬结合，共享客户资源，四大业务助力公司成为中国公交移动生态圈领导者。

　　我们对其给予买入的首次评级，目标价格50.00元。

　　支撑评级的要点
　　拥有“CCTV 移动传媒”的权威品牌。巴士在线是CCTV 唯一户外移动电视频道，承载CCTV 权威品牌公信力，增强品牌传播的可信度。同时，公司通过AB 网覆盖全国150 个城市，具备全国运营优势。

　　通过 “我拍”和“我玩”分别打造移动视频自媒体社区和公交移动社区。

　　“我拍”将原创视频UGC、移动电视PGC 和SNS 社交平台相结合，天然具备直播模式和线上线下互动条件，为粉丝养成打开窗口。“我玩”主要打造公交场景下的全时互动移动营销平台以及游戏分发与联运平台。

　　公司四大业务协同性强。1）“我拍”与公交移动电视形成内容互动；2）“我玩”与公交移动电视形成营销互动；3）公交移动电视是推广“我拍”和“我玩”的重要平台；4）移动智能硬件业务将与其他三大业务合作，软硬结合，共享客户资源。

　　评级面临的主要风险：
　　收购公司业绩不达预期；行业系统性风险。

　　估值
　　预测公司2015-2017 年盈利776 万元、1.36 亿元和1.78 亿元，目标价50.00元，首次评级买入。

　　


　　
　　海兰信：2015年业绩预告符合市场预期，看好海洋信息化后继空间
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　投资要点：
　　事件：2016 年1 月28 日晚，海兰信发布业绩预告，2015 年归属上市公司股东净利润为 2891.36 万元-3433.49 万元，比上年同期提升60%-90%。

　　海兰信2015 年业绩符合市场预期。海兰信2015 年业绩预告归属上市公司股东净利润为 2891.36 万元-3433.49 万元，符合此前市场预期，业绩比上年同期提升60%-90%，主要受益于公司海事产品毛利率水平提高、自主产品销售收入占比增加，同时小目标雷达产品经过近两年的持续市场推广，贡献利润增加。

　　看好海兰信在海洋信息化领域的市场空间。海兰信一直紧密围绕国家海洋强国战略积极进行产业布局和调整，聚焦航海智能化和海洋信息化两大主业，公司通过对劳雷、边界电子的系列并购，快速完善海洋信息化产业布局，为公司参与我国将要启动的立体海洋监测网建设进一步加强了技术优势，我们看好海兰信在航海电子和海洋信息化领域的综合竞争力和市场地位，公司已逐渐成为国内在海洋监测领域的领导型企业，也是受益十三五期间大规模南海军/民用海洋监测网络投资建设的核心标的。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2015～2017 年收入分别为4.40 亿元、11.51 亿元、15.65 亿元，归属上市公司股东的净利润分别为3284 万元、1.30亿元、1.81 亿元，每股EPS 考虑增发摊薄股本后分别为0.16 元、0.54 元、0.76 元，对应PE 分别为176、52、37 倍。我们看好海兰信未来将步入“内生+外延”的跨越式发展阶段，维持此前的“买入”评级和六个月目标价51.30元，对应2016 年动态PE 为95 倍。

　　主要风险因素。系统性估值波动风险。

　　


　　
　　晨光文具：产品渠道双重升级，市场边界不断扩容
　　研究机构：国泰君安 评级：增持
　　投资要点：
　　目标价41.44元， 首次覆盖给予“增持”评级。在维持现有校边店、实现销售渠道精准覆盖的同时，公司正在经历由单一的书写工具供应商向综合的文体教供应商的转型。随着销售渠道的进一步拓展和产品种类的扩充，公司业绩有望维持快速增长。我们预测公司2015-17 年EPS 分别为0.87/1.12/1.43 元，目标价41.44 元，对应2016 年EPS37 倍PE。

　　产品渠道双重升级，公司市场边界不断扩容。公司正在经历产品种类和渠道的双重扩充，产品由简单的书写、学生工具向办公用品、儿童美术产品和简单电子产品等扩张，渠道由单一的校边店向集校边店、生活馆、集团客户以及线上平台为一体的综合渠道扩展，公司面对的市场空间不断扩容。

　　充分利用现有渠道优势扩充产品品类，不断提高单店坪效。公司超过7 万家的零售终端实现了对80%的全国校边商圈覆盖，渠道优势十分明显。公司围绕这些销售渠道的精准布局，不断向其中填充具备协同效应、单品价格较低的产品种类，由过去的简单的书写工具向学生文具、高价值书写工具、美术类产品、耳机等品类延伸，客单价不断提升，店面效率持续优化。

　　开辟新战线，全面挖掘文体教客户需求。公司过去的校边店销售模式把客户群体限定在了消费能力有限、客单价较低的学生群体，无法满足中高端的文体教用品需求。公司通过升级旗舰大店、打造晨光生活馆，打造婴幼儿、白领等群体的中高端文体教用品消费生态；同时公司正发力建设科力普平台，对焦办公用品市场，构建办公用品综合采购平台。公司潜在的消费群体得到了极大地扩充。

　　风险提示：科力普推进不达预期、新产能达产后销售低于预期
　　


　　
　　西水股份：业务改造见效，搭建保险新平台
　　研究机构：华泰证券 评级：增持
　　西水股份公布2015年度业绩预增公告。2015年归属于母公司净利润1.75亿元，较去年增加105%。每股净利润0.45元。根据其投资标的天安财险未经审计2015财务报表，实现保费收入131亿元，同比增长17%。以投资型保险为主要构成的保户储金及投资款新增1000亿，较去年新增款高出2.9倍。总投资收益率较去年有所提高，但综合成本率也有较大上升。与此同时，西水股份原有业务调整，成本有所降低。
　　西水股份于2016年1月6日公告公司募集资金之非公开发行股票发行工作目前已经完成，最终发行的认购价格为24.2元/股，最终拟定发行的股份数量285,422,182股，募集资金总额69.07亿元，收购天安财险股权并增资天安财险事宜需中国保监会最后审批。
　　最终方案中配套募集资金的发行价格24.2元/股高出原方案近4元/股，意味着天安财险的资产质量得到肯定，西水股份的重组方案得到追捧。除此之外，根据原方案，西水股份还将以15.99元/股的价格发行股份购买天安财险股权。若保监会最终通过方案，则总股本增加7.1亿，持有天安财险50.87%股权，公司主营业务变为保险业务。
　　作为中西部地区曾经最大的水泥上之一，西水股份在水泥市场进入低迷之时及时调整战略，放弃部分水泥业务投身保险业务。公司于2010年入股天安财险，2012年被授权行使50%以上的经营表决权。以明天系为背景，西水股份将与资本市场对接享受金融资源的协同效应。 天安财险资产优质，原保费规模排名长期位于行业前十，其理财险保赢1号2015年预计带来800度亿元的保费收入，推助天安财险资产驱动负债快速做大做强。而资产需要强大投资能力作保证。天安财险投资收益率一直高于业界平均，2015年收益率更高达13.59%。
　　西水股份背靠明天系，系统内金融资产资源协同效应强。公司于近期公告投资4000万元设立两家投资管理公司，主要从事投资管理、投资咨询、资产管理、企业管理、企业合同担保、经济贸易等业务。吸纳天安财险、设立资管公司后，公司以保险为依托的金控蓝图初显。 预计西水股份今年完成收购后，EPS、P/E、P/B分别为1.7、15、2.5。
　　风险提示：收购进展不如预期，市场动荡投资收益大幅下挫。

　　


　　
　　中联重科：要约收购特雷克斯（Terex），若收购成功，中联将成全球第三大工程机械公司
　　研究机构：东吴证券 评级：增持
　　事件
　　1 月26 日，美国工程机械巨头Terex 对外宣布，中联重科已向其提出收购要约。

　　拟收购特雷克斯Terex，实现中联全球化战略
　　中联重科计划以每股30 美元的价格，收购Terex 所有流通股，总的收购价格将达到33 亿美元（约合217 亿元人民币）。收购若完成，中联重科收入、利润和资产将大幅提升。2014 年，Terex 销售收入73 亿美元(约合447 亿元人民币)，在全球工程机械行业中排名第五位。中联重科当年的销售收入259 亿元人民币，双方销售收入合计已超过700亿人民币。2014 年中联重科业务85%集中在中国，Terex 业务72%集中在西欧和北美。如交易能够完成，未来的中联重科将成为业务遍布全球的工程机械巨头。

　　Terex 主营多项第一，盈利能力良好
　　Terex 主业是吊装与物料搬运的设备制造，其产品包括高空作业平台、建筑机械等，多项业务为全球第一。公司于1991 在纽交所上市，2015年前三季度，Terex 的销售收入约为50 亿美元（约合328.94 亿元人民币），净利润1.3 亿美元（约合8.55 亿元人民币）。

　　此次收购扩展中联产业链，向高空作业平台拓展业务
　　此次收购将极大地丰富中联重科的产业链，并进入高空作业平台、工业起重机和港口机械、物料处理机械等3 个全球领先的业务领域。获利与抗风险能力将得到显著提升。尤其是高空作业平台，是Terex 的拳头业务，是行业标准的制定者，掌握了全球高端市场。

　　根据Terex 年报，2014 年营收73 亿美元（约447 亿人民币），其中，高空作业平台业务23.7 亿美元，占比约三分之一。该业务可满足大部分高空作业要求和定制化个性需求，能够实现自行走式、智能操控、安全载人和超大覆盖。

　　国家政策支持保障收购推进
　　“一带一路”国家战略拉动工程机械复苏，此次收购是中联重科全球化战略重要一步。此次交易或将是国家发布《关于推进国际产能和装备制造合作的指导意见》以来，机械行业的首例大规模海外并购，也是中联重科国际化战略的重大举措。中联重科目前的资产负债率约为58%，处于行业较低水平。公司公告目前该项目已经获取了国家相关部门的确认函和金融机构的融资支持确定函。

　　盈利预测与投资建议
　　中联的战略转型已逐步落地，目前公司已向农机（收购奇瑞重工）、环保（收购意大利纳都勒）、金融（设立财务公司）等领域转型；同时一带一路战略有望在未来加速工程机械行业复苏，目前在手现金超155 亿元,转型速度有望超预期。预计2015-17 年的EPS 为-0.20/0.1/0.15元，对应PE 为-21/42/21X，当前PB 0.83 倍，故维持“增持”评级。

　　风险提示
　　收购失败；收购进展低于预期
　　


　　
　　人福医药：主营增长稳健，投资收益锦上添花
　　研究机构：国泰君安 评级：增持
　　投资要点：
　　主业稳健增长，投资收益锦上添花，维持公司增持评级。公司发布业绩预告，预计2015 年归母净利润同比增加40%-60%。医药主业利润同比增长约20%，符合预期，投资收益（主要为参股天风证券）同比增长约为200%，略超预期。公司原有业务稳健增长，医疗服务领域战略布局持续推进，未来公司有望保持持续快速增长。考虑到公司投资收益，小幅上调公司2015 年预测EPS 至0.50 元，原为0.47 元，维持2016-2017 年EPS为0.61、0.75 元的预测，维持公司增持评级，目标价25 元。

　　传统主业稳健发展，奠定扎实业绩基础。公司传统主营医药业务稳健发展：宜昌人福在经历营销调整改革后，已企稳回升，全年收入增速约15%左右，中原瑞德2015 年投浆量约100 吨，并受益于静丙等血液制品终端价格涨价，美国普克在经历较长投入期后，预计2016 年将实现盈亏平衡。公司前期已公告3.5 亿收购四川省药品代理分销商万隆亿康70%股权，标的公司承诺的2016-2021 年经常性净利润合计为4.28 亿，有力增强公司医药分销业务布局，并为当地的医疗服务领域拓展奠定基础。

　　全方位，多模式布局医疗服务。公司从2014 年下半年开始布局医疗服务，截止目前公司已与湖北省钟祥市、宜昌市、孝感市和浙江省临安市等地的8 家医院展开合作或运营。公司已明确医疗服务作为战略领域布局，并计划未来 3-5 年内在湖北省内通过收购、合作、新建等多种模式运营管理20 家以上的医院，未来公司有望打造成为综合性医疗服务龙头集团。

　　风险提示：公司医疗服务整合低于预期。

　　


　　
　　胜利精密：布局3D机器视觉，看好公司向智能制造感知层延伸
　　研究机构：中信证券 评级：买入
　　事项：
　　布局3D 机器视觉，智能工厂战略持续推进。1 月28 日晚，胜利精密公告子公司富强科技使用自有资金480 万元与瑞典籍自然人YaoZhengrong（出资320 万元）共同设立苏州凡目视觉有限公司。合作方为默奥大学电子工程博士，曾任职于爱立信、Scalado，十多年来专业从事机器视觉、工业光学检测、3D 精密检测等领域的研发工作，具备三维机器视觉硬件和软件开发的核心技术。我们认为，此次投资是胜利精密智能工厂战略布局的重要组成部分，有望强化公司自主研发能力，特别是智能制造系统集成技术能力，降低采购成本。具体点评如下：评论：
　　3D 机器视觉：智能制造系统核心单元。智能工厂系统可分为感知层、设备层、MES 层共3 层，机器视觉系统属于感知层，由光源、摄像机、镜头、图像采集卡、图像处理软件、工业计算机、控制机构等部件组成，识别精度达微米级，是智能制造系统的核心单元，目前行业50%的下游应用为电子制造业，如消费电子整机或零部件的生产线和检测线，富强科技的主力产品3C 自动化设备，一般都需采购机器视觉单元。

　　此次投资强化机器视觉自主研发能力，降低成本。目前国内机器视觉市场，系统的核心零部件仍由外企垄断，本次对外投资望显著增强公司在机器视觉领域软硬件的自主开发能力。我们调研了解，目前苹果机器视觉系统供应商的毛利率和净利率分别达50%和30%左右，因此富强科技若实现3D机器视觉单元的自制，将大幅降低采购成本，提高自身盈利能力。

　　看好富强科技向智能制造感知层延伸，优势显著。此次布局标志着富强科技向智能工厂系统的感知层延伸，意在着力强化智能制造系统集成、总包能力。我们认为，富强科技已是能提供智能制造软硬件解决方案的工业4.0 企业，向感知层延伸，先发优势、垂直整合优势均显著。公司的智能管理系统已具有自动化物流、设备状态控制、品质保证、制造过程、产品设计、经营管理六个模块，能对产线设备运行过程中的数据进行实时采集、分析和反馈，已具备工业4.0 雏形，并且此次投资与公司定增募投项目“智慧工厂制造平台（含智能制造模块、智能制造核心零部件、智能物流模块）”高度契合，强烈看好。

　　风险因素：新业务拓展不达预期的风险，业绩承诺不达预期的风险等。

　　盈利预测、估值及投资评级：我们维持公司2015/16/17 年EPS 预测0.21/0.62/0.98 元，现价17.2 元，接近大股东定增价，对应2016/17 年PE 为28/17 倍，目前3C 自动化板块2016 年PE 约30 倍，锂电池行业（对应锂电池隔膜子公司捷力）2016 年PE 约40 倍，给予2016 年35倍PE，目标价22 元，维持“买入”评级。

　　


　　
　　绿盟科技：业绩超预期，看好云安全和数据安全布局，海外业务将成亮点
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　投资要点：
　　事件：公司28 日晚间公告业绩预告，15 年净利润1.92-2.06 亿元，同比增长33%-43%。

　　万物互联之下，安全的重要性在不断加强，安全事件将不断出现。在云计算架构基础上，互联网金融、工业互联网、智能家居、无人驾驶、等新的业态将逐步落地。这种趋势将使网络安全的需求显著增加，棱镜门、震网、特斯拉车被黑客控制、乌克兰电站事件仅仅只是网络安全影响的开始，未来网络安全将会是人身安全、财产安全、生产安全的基础保证。

　　中国网络安全市场环境向好。中国网络安全市场规模仅有美国市场的约1/10，需求提升空间巨大。15 年底中国网络安全产业联盟成立是行业发生变化的标志性事件，（绿盟是唯一理事长单位）。我们认为未来的产业环境和政策导向都利好网络安全产业发展。16 年网络安全法、刑法修正案等一系列政策的落地，将对网络安全行业长远发展继续释放积极的政策支持。

　　云安全和数据安全是安全行业一致认可的技术方向，绿盟抢先布局。国外安全企业如Mcafee、趋势科技、Fireeye 等公司都在布局云安全领域，云安全迎来高速发展期，根据IDC 的预测全球云安全市场将有50%以上的增速。绿盟09 年就开始研究云安全，14 年绿盟安全云上线，15 年增发12 亿元投向这一领域，是国内最早战略布局这一领域的企业，先发优势明显。云安全的商业模式正逐渐由之前的一次性卖设备并提供技术支持的模式，转变为通过虚拟机、SAAS 的形式向用户提供安全防护服务的模式。且通过云安全平台和大数据分析支持下的智能威胁响应和专家服务，向客户提供7
　　24 小时的持续监控与攻防服务。目前已可以做到1 小时内响应。

　　国际化战略有望超预期。绿盟在抗DDoS 和Web 应用防火墙等细分领域技术实力强劲，屡次在国际测评中获奖。且公司大股东中先天有海外背景优势，15 年引进海外管理团队后发展顺利，未来将主要在美国、日本、英国、新加坡拓展，预计16 年海外业绩增长将超预期。

　　盈利预测。我们上调对公司的业绩预测，预计2015~2017 年EPS分别为0.54、0.67、0.97 元。公司1 月28 日收盘价为28.61 元，对应2016 年约43 倍PE。

　　我们看好公司依托技术优势开拓云安全和大数据安全战略以及信息安全行业长期发展前景，国际化战略有望超预期。6 个月目标价为50.25 元，对应2016年约75 倍市盈率，维持“买入”评级。

　　不确定性因素。云安全和数据安全拓展不达预期；海外拓展不达预期；新技术更替风险；科技企业估值系统下降。

　　


　　
　　中色股份：海外拓展助力公司稳步前行
　　研究机构：海通证券 评级：买入
　　投资要点：
　　事件：中色股份发布2015 年度业绩预告，预计公司2015 年归属于上市公司股东的净利润为34531.06 万元-45156.00 万元，较上年同期26562.35 万元，增幅达30%-70%。

　　承包工程业务持续转好，业绩显著提升。公司主营业务由有色金属资源开发、工程承包业务和有色金属贸易三大业务板块构成。2015 年尽管国内经济形势并不理想，中色股份充分发挥公司一带一路排头兵的优势，大力推进海外市场开拓。

　　承包工程业务持续转好，主营业务毛利较上年同期有所增长，2015 年度归属于母公司的净利润较上年同期有较大幅度增长。

　　降本增效，有色金属业务稳中求进。2015 年有色金属市场萎缩，有色金属价格持续走低。作为应对，公司加大投入，扩大矿山采选能力，提高生产效益，降本增效，提升生产管理。公司继续推进中色矿业和鑫都矿业的增储探矿工作，取得较大进展；稳步推进海外资源开发工作；进一步加大有价金属回收力度，通过综合回收减少污染、增加收入；南方稀土项目建设有序进行中。在有色金属采选与冶炼收入降低的背景下，实现了相关业务毛利上升。

　　海外工程承包业务实现新突破。集团在海外一直有相当深厚的基础，借一带一路东风，公司在海外的拓展动作频频。集团的海外拓展主要依托中色股份，公司依托两大工程事业部、工程管理部和招标采购平台，有效降低了项目成本，顺利推进哈铜巴夏库、阿克托盖等项目，积极开拓海外工程承包项目，签署了巴甫洛达尔石化厂设备供货等合同。公司积极发展有色金属资源开发和国际工程承包两大主业；积极推进蒙古、赤峰、南方稀土和老挝铝土矿四大资源基地建设，充分借助政府“一带一路”战略的历史良机进行业务拓展。随着这些项目的逐步建成投产，公司将有良好的业绩增长。

　　盈利预测与投资建议。公司在海外业务进展顺利，承包工程业务利润贡献明显。

　　随着一带一路计划发展，公司海外项目逐步推进，公司未来业绩还将保持稳步增长。有色金属业务方面，随着金属价格触底，未来业务将逐步回暖。预计公司2015、2016 和2017 年营业收入将出现大幅增长，EPS 分别为0.46、0.82 和1.13 元/股。结合公司主营业务情况，参照稀土、铅锌和“一带一路”公司的估值，并考虑公司规模和央企优势，给予公司2016 年PE 为18 倍，目标价15 元。

　　不确定性因素。大盘系统性风险，金属价格反弹力度不及预期。