点击查看>>>农业板块行情一览

　　中金：一号文件促农业现代化 相关产业链股受益

　　2016年中央“一号文件”《关于落实发展新理念加快农业现代化实现全面小康目标的若干意见》发布，提出以发展新理念破解“三农”新难题，推进农业供给侧结构性改革。中金公司28日发表研究报告称，本年一号文件再次围绕农业现代化破题，并首次写入农业供给侧结构性改革。文件对农资电商、现代育种、土地制度改革领域均做出具体阐述；同时强调资源保护和生态修复，推动绿色农业发展；对农产品价格形成机制和收储制度改革亦做出部署。整体看，本年一号文件基本符合预期；后续伴随政策落地，农业现代化建设有望提速。

　　报告分析，按产业链自上而下梳理，受益主题包括：1)土地制度改革：此次文件继续通过顶层设计推进土地制度改革稳步进行，长远有利于打开农业面临的规模化与集约化瓶颈，为农业现代化铺平道路；2)现代育种：文件提出大力推广育繁推一体化，提升自主创新能力，加大打假护权力度，主题精神与新种子法呼应，旨在净化行业环境，龙头因此受益；3)农村电商：一号文件首提推进“互联网+”，农村电商将再迎政策春风。4)此外，文件对生态修复、农田水利建设，农机装备亦做出部署，利好相关行业。政策利好驱动下，建议关注隆平高科，登海种业、大北农、北大荒的主题性投资机会。

　　中金指出，历史经验看，一号文件发布后一个月内农业板块大概率实现正收益(过去10 年仅1 年下跌，平均绝对收益+4.4%，相对沪深300 收益+3.1%)。政策利好驱动下，建议关注隆平高科，登海种业、大北农、北大荒的主题性投资机会。(证券时报网)

　　【个股研报】

　　登海种业：品种为王，优质种企前景广阔

　　玉米种业龙头，盈利能力强。 公司是杂交玉米种子龙头企业，实际控制人为杂交玉米育种专家李登海。 公司盈利能力居上市种子公司之首， 毛利率和净利率保持在较高水平， 2014 年，公司毛利率高达 57.95%，净利率水平高达 36.18%，远高于行业的平均水平。

　　公司研发队伍实力雄厚，研发能力强。 公司拥有以李登海先生为领导的优秀研发育种团队，目前拥有 216 名科研人员，其中 9 名研究员享受国务院特殊津贴。 截至 2014 年 12 月底，共申请品种权 131 项，获得品种权 100 项；申请专利 17 项，获得专利 17 项，其中发明专利 9 项，研发成果显着，居于业内领先水平。

　　杂交玉米种子行业面临重要发展机遇。 首先，国家一直鼓励种子行业整合重组，打造具有国际竞争力的种业巨头，登海种业作为杂交玉米种子的领导者，存在外延跨越式发展机会；其次， 2015年杂交玉米种子库存大幅降低，预期行业未来还会进一步去库存，迎来新一轮的景气周期，我们预期公司业绩将会实现较快速增长。

　　优质品种乏力，助推公司业绩增长。 公司拥有成熟品种先玉 335，有望继续保持大规模的推广，为公司继续带来可观的利润；登海605、登海 618 和良玉 99 都是处于成长期的优质品种，有望保持快速增长，从而为公司的业绩增长提供支撑；以登海 179 为代表的的后备种子将在未来逐步推向市场，从而支撑公司的长期发展。

　　给予“推荐”评级。 2015-2017 年，公司营收为 15.62 亿元、 17.39亿元和 19.44 亿元，每股收益为 0.47 元、 0.53 元和 0.6 元，对应当前 17.5 元股价的市盈率为 37 倍、 33 倍和 29 倍，给予推荐评级。

　　风险提示： 1。制种风险； 2。国家政策落实效果不及预期。(国联证券)

　　大北农：业绩将迎拐点，猪联网进展顺利

　　我们的分析和判断

　　1、 生猪存栏低位拖累公司业绩下滑。

　　公司收入及利润来源主要为饲料业务。 报告期内， 猪价开始复苏，能繁母猪、生猪存栏量仍在不断下滑，均下降至近 5 年历史低点。存栏量下降导致公司业绩大幅下滑。

　　其中第三季度净利润同比增长，主要为对宁夏大北农取得控股权前持有的股权公允价值与账面投资成本之间的差额所导致的投资收益，第三季度扣非后净利润同比下滑 36%，前三季度扣非后同比下滑34%。

　　2、养殖景气复苏，公司业绩充分受益行业反转。 大北农预混料和乳猪料等高端饲料的销售占比较大，预混料和乳猪料在猪饲料行业里面的技术含量较高、属于较高端的产品。随着养殖户盈利能力提升，以及存栏的提升，对高端猪需求将增加，公司将充分受益于行业反转。

　　3、 猪联网进展顺利， 养殖产业链大数据价值将逐步展现

　　5 月下旬，公司发布猪联网 2.0，猪联网包含猪友圈、猪管理、猪系统、猪数据、猪交易、猪金融、猪硬件等众多模块，通过猪联网将养猪各个链条资源汇聚在一起，形成养猪业互联网平台生态圈。公司目前已上线猪管理、猪金融、猪交易核心模块，随着公司产品的完善， 养殖产业链大数据价值将逐步展现。

　　投资建议： 我们预计公司 2015/16/17 年 EPS 为 0.32/0.43/0.55 元，增速为 0%、 33%、 30%。我们给予买入-A 投资评级。

　　风险提示： 销量不达预期；智慧大北农进展不达预期。(安信证券)

　　北大荒：清理整顿完成 谋求发展落子

　　事件： 近日，公司拟通过黑龙江北大荒投资管理有限公司(以下简称“北大荒投资管理公司”)与北京佳沃龙江投资管理中心(有限合伙)等企业共同设立佳沃北大荒农业控股有限公司(以工商注册登记为准，以下简称“佳北控股”)，注册资金 3亿元。其中北大荒投资管理公司出资 0.9 亿元，占总股本的 30%。 .

　　点评：

　　国退民进的合作模式。 根据出资安排，佳龙投资 12000 万元， 持股 40%；北大荒投资管理公司 9000 万元， 持股 30%；九三集团 5400 万元， 持股 18%；智恒里海 3600 万元， 持股 12%。 上述投资将在今后三年内分三次投入。 根据我们了解，智恒里海应为佳沃一致行为人。 从这个层面来看，北大荒集团方面持股 48%，而联想佳沃方面持股 52%。同时董事长也来自佳沃。 根据合作协议， 佳北控股应与公司积极开展业务合作，至佳北控股领取营业执照之日五年后，力争业务合作所涉及的土地面积不低于 50 万亩。 事实上公司拥有的有机农地也只有 50 万亩。总体上，公司与佳沃的合作是一次重要的战略选择，倾注了很大的赌注总体来看，此次合作标志着公司在内部清理整顿之后，开始谋求发展的重要里程碑。

　　约束条款力度不大。 根据双方协议， 如果佳北控股截至 2016 年(财务年度)未实现盈利，或至 2017 年(财务年度)业务合作所涉及的北大荒土地面积低于 5 万亩，北大荒投资管理公司有权选择缴付本次全部出资；或选择放弃剩余未缴出资，由其他股东进行认缴。

　　强强联合打造中国农业新品牌。 合资公司佳北控股将打造全产业链大米市场高端品牌。利用联想佳沃集团的品牌优势，营销推广优势，现代企业管理优势以及互联网技术优势；北大荒及九三集团土地资源优势，自身市场优势，丰富优质的产品资源优势，尖端农业科技人才优势；智恒里海公司的海外市场优势及海外产地优势。充分发挥股权多元化的体制机制优势，能够弥补公司在市场营销、产品经营方面的不足，并有利于带动公司有机绿色农产品的种植业务，有利于优化产品结构，提高产品档次。

　　合作预期不宜过高。 此次合作时机得天独厚，不但顺应了混改精神，也符合《关于进一步推进农垦改革发展的意见》 提出“农场公司化” 即去行政化和减负以及垦区集团化，以及农垦集团产业化运营， 鼓励资产证券化。 同时在国有资产不流失的背景下适度鼓励股权多元化。理顺农垦内部机制、 帮助企业厘清历史包袱、 通过产业链延伸和体系内外部的资源整合帮助企业做大做强。 也符合北大荒管理层之前提出的发展方向， 顺乎众多投资者的意志。 正如之前我们指出的那样，农垦改革很难一帆风顺， 具有农垦血脉的北大荒集团层面与民营的联想在合作过程中，随着时间的推进必然会出现很多摩擦和问题，解决这些问题要比为再者架起鹊桥困难得多。 同时农业投资产出过程相对要长得多，期间变数仍然不可低估。

　　盈利预测及评级： 我们预计公司 15~17 年营业收入分别为 48/49/50 亿元，归属母公司净利润分别为 11/13/15 亿元，对应公司 2015~2017 年 EPS 为 0.65/0.74/0.87 元。 对应 2015 年 11 月 20 日收盘价(15.32 元)的市盈率分别为 24 倍、21 倍、 18 倍。维持对公司的“ 增持” 评级。

　　风险因素： 国家相关农业政策不利变化、 战略合作不顺利、 管理团队的变动等。(信达证券)

　　隆平高科：业绩承诺彰显管理层信心

　　事件： 2016 年 1 月 11 日伍跃时、袁定江、王道忠、廖翠猛、张秀宽、彭光剑、周丹、何久春、邹振宇、陈志新共计 10 人，与隆平高科股份有限公司签署《袁隆平农业高科技股份有限公司与公司核心管理团队关于业绩承诺及奖惩方案的协议》。

　　点评：

　　本次业绩承诺及奖惩协议是对2014年协议的延续，彰显了公司对于公司未来发展的极大信心。

　　2014年公司开始筹划进行定增，核心管理团队于2014年9月29日签署了业绩承诺和奖惩方案协议，由于定增事项历时过久，原协议失效。为了抓住种业发展机遇，推动公司产业升级和战略转型，促进公司跨越式发展，在保持《原协议》主要原则不变的前提下，公司10名核心管理人员自愿重新签署该协议，彰显了管理层对于公司未来发展的极大信心。

　　管理层承诺2015-2018年度归母净利润不得低于4.9亿元、 5.9亿元、 7.7亿元和9.4亿元。

　　按此业绩承诺，公司每年的业绩增长速度将达到近30%的增长速度，若公司业绩不达预期，则由10名管理人员以现金的方式补足不足部分，若超额完成业绩，则将超额部分的5%作为奖金发放给10名管理人员。

　　产品换代、外延并购和海外扩张是公司发展的三大动力。

　　我们认为公司未来的业绩成长一是取决于优质品种的推出，获得业绩提升；二是通过外延并购实现产业整合，协同发展；三是加快公司海外品种研发和推广，实现海外收入增长。

　　给予“推荐” 评级

　　公司作为我国种子行业的龙头企业，杂交水稻种子在全球范围内均具有明显优势，在国内整合扩张和海外市场拓展方面前景广阔。预期公司2015-2017年的EPS分别为0.35， 0.46和0.62，给予推荐评级。

　　风险提示

　　1、制种风险。 2、海外市场拓展风险。 3、外延发展不及预期风险。 4、行业库存不能如期消减。(国联证券)