煤炭供给侧改革目标之一去杠杆有望加速。 李总理主持召开国务院常务会议，确定金融支持工业增效升级的措施，其中第三条措施： 对长期亏损、失去清偿能力或环保、安全生产不达标且整改无望的企业及落后产能，坚决压缩退出相关贷款，支持化解过剩产能。 同时支持银行加快不良资产处置。 当前煤炭行业债务总额 3.69 万亿，且仍在上升趋势，资产负债率67.91%，超过上一轮改革顶点 2000 年的 65%，债务周期已近临界点。我们认为此条措施有助于因体制原因，无法退出市场的僵尸企业加速出清。我们前期报告中分析煤炭供给侧改革三大目标中的去人员已经受到足够重视、去产能规模和时间期限也由发改委主持讨论， 去杠杆也即庞大的债务问题解决有望由此加速进入政策深化细化阶段。我们推荐逻辑中政府对上一轮改革的纠错和学习效应可能再次发挥作用( 1999 年国有银行坏账率近 30%)，去杠杆有望在煤炭债务危机爆发之前启动，改变政府因社会稳定，银行因避免不良资产暴露而维系僵尸企业信贷的情况，从而为产能出清铺平道路。 我们认为政府的纠错和学习效应推动政策持续超预期，从而推动煤炭板块博弈性行情向趋势性行情演绎的逻辑未变，在政策停滞、不及预期或完成之前，煤炭板块参与价值较高。

　　总理座谈要求当前突出抓好钢铁、煤炭行业淘汰落后产能，坚持发挥市场倒逼作用，政府重点是支持做好员工分流安置，推动企业瘦身健体、提质增效。 我们认为内容与前期基本一致，煤炭、钢铁行业将作为供给侧改革的突破口之一，关系到“十三五”开局，意义重大。会中再提“市场倒逼”原则，是我们认为 1.4 日讲话三个主要超预期内容之一，将较大程度利于后续关停产能的选择顺利推进，做到有据可依。会中明确政府重点是支持做好员工分流安置，与我们前期分析相符，政府前期政策对人员安置的倾向性明显，这也是煤炭供给侧改革中的最难点。

　　风险提示： 宏观经济大幅下滑；供给侧改革进度低于预期