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一、下跌，为什么？
1月27日，星期三。深沪股市在周二连续击穿2900点和2800点之后，继续下行，2700点一度失守，上证指数最低见2638.30点。
下午两点以后，市场主力通过煤炭股、银行股和“两桶油”护盘，才初步稳住了盘面，上证指数甚至一度飘红。到收盘，上证指数走出了一根长下影的小阴线，成交基本持平。由于官方护盘色彩显著，所以底部仍然需要反复验证，散户抄底要小心。
这轮下跌的根本原因，我在1月26日的栏目里已经做了分析，这里再简单重复并补充一下：
1、人民币汇率在过去一年贬值6%之后，遭遇来自主要国家的阻力，暂时维持稳定（否则将引发竞争性贬值，并影响人民币最终纳入SDR）。这样，市场普遍预期的通过“贬汇率”换“实体经济增长”的空间，被暂时压缩了。
2、为了维持汇率稳定，央行近期不可能降准、降息，也就是说货币政策不可能变得更宽松。至于市场流动性，央行会用逆回购、SLO、MLF等中短期工具调节，近期市场利率有轻微走高迹象。
3、全球金融市场动荡不已，时不时有国家经济崩溃，加上春节临近，很多投资者对持股过节缺乏信心，平仓欲望强烈。
此外，2016年以来有千亿的定增，近期银行业出现了“假票据事件”，大股东股权质押开始陆续暴露平仓风险，这些都对市场产生了影响。
图片说明：上图为人民币离岸汇率走势，下图为人民币在岸汇率走势，可以看出，最近都呈现了横盘态势。汇率维稳必然收紧货币政策，这对于股市构成利空。
股市大跌之后，一度有人猜测，是不是索罗斯这类国际大鳄，仍然通过某种手段做空了中国股市？1月27日，全国政协委员、人民银行上海总部副主任张新在2016上海两会发言时说：今天来开会，很多委员问股市怎么又跌了。现在市场有各种评论，有人认为是索罗斯在做空中国。“我跟委员说，跨境这一块，现在看得很清楚，昨天没有异常的资金流动。”
张新还说，央行的跨境资金流动检测管理信息系统已经建立，主要具有如下功能：
第一，发现得了风险。能实现对跨境资金流动的每个企业和个人“逐笔交易、一星期7天、每天24小时”实时监测。
第二，管理得住风险。管理和信息监测融为一体，系统具有“电子围网”功能，可以自动计算企业能够从境外融资的上限，超过这个限额时就能自动发现并预警。
第三，能实施宏观预警。在宏观上也知道跨境资金流出流入的总体规模是否超过警戒线，超过警戒线时能够自动报警和预警。
第四，具备强大的“反洗钱、反恐怖融资”等功能，设定了异常跨境交易的监测模型，可以有效拦截高风险主体的非法交易行为。
有了央行的表态，我相信A股的投资者对股灾的真正原因，应该有更加客观的认识。说到底，就是因为我们的股票贵，而且市场扩容的预期强烈。
二、会有大规模救市吗？
我的看法是，基本上没有可能。
第一，现在管理层无法、也不想再把“高估的汇率”、“高估的股市”、“高估的楼市”这三个泡沫同时捧在手里，只能保两个（汇率、楼市），放一个（股市）。只有这样，中国经济才能可能突围，才有可能破局，供给侧改革也才能落实！
还记得2015年7月的救市吗？当时管理层注入了万亿级的流动性，直接购买股票，其结果是8月11日到13日人民币汇率大幅贬值三天。钱泛滥了，钱的价值就维持不住，道理就是这么简单。如今，汇率问题可能影响到人民币国际化和“一带一路”战略。所以，从这个层面上看，很难重演去年的大规模救市。
第二，去年大规模救市，其实是主要是防范金融风险扩散。当时股市杠杆率太高，民间配资泛滥，不救市就会出大问题。经过惨烈的挤泡沫，现在股市杠杆率非常低，只有大股东股权质押存在风险，所以大规模救市的必要性降低了。
第三，此外，去年大规模救市后，大批国有资金被套中小盘股，未来解套可能性不大。所以，从吸取经验教训的角度，也不会轻易大规模救市。
第四，股市这样跌下去，2500点很快就到。在这种情况下救市，基本上没有必要了。我的判断是，如果注册制在2016年全面落实（放开发行价格、发行节奏、股东减持和再融资），则上证指数恐怕会见到2000点。如果改革是渐进的，用两到三年实现上述目标，而国际经济又没有严重恶化，则2016年的底部可维持在2500点附近。
如果指数下跌过快，或者打穿2500点，则中小规模的救市肯定会有，比如今天就有明显护盘行为，这是为了防范大股东股权质押风险爆发。
总之，这两三年经济的走势是L型，也就是下一个台阶，在新高度上震荡维持；这样，股市也将是L型，比如在2500点附近筑底之后，震荡维持一段时间。
在显著提高直接融资比例的2016年，想股市有大行情是非常难的。但市场见底之后，个股行情会重新活跃，赚钱的机会还是有的。
整体而言，蓝筹股估值合理，但很难有大行情；创业板、中小板里会牛股不断，但这两个板块因为泡沫严重，整体风险不断加大，散户参与基本上属于刀头舔血、以命博钱。未来两年，将是高市盈率、小盘股的泡沫破裂期。最大的机会和风险都在创业板、中小板，这可能就是市场悖论之所在。
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