投资建议

　　白酒行业正在进入名酒大单品主导增长的时代，驱动全价位消费升级，进一步向超级单品集中，上市公司整体品牌和单品规模基础显著，产能基础和技术雄厚，2015 年是行业大单品的准备期，2016 年开始将是名酒大单品没有牵绊地开始前行发力。除了高端茅台，其他价位诞生一批百亿规模超级单品值得期待。

　　理由

　　白酒消费全价位升级：行业不仅仅从100~150 元向200~300 元以及300~400 元消费升级，同样20 元向40~50 元消费升级明确，高端贵州茅台需求强劲。江苏市场洋河梦之蓝、天之蓝、水井坊、剑南春均在强劲增长，剑南春预期2016 年放量增长15~25%，江苏苏糖表示洋河天之蓝、梦之蓝正在成为大众消费品。

　　茅台2016 年在江苏销量超过1,000 吨，过去5 年销量复合增速高达27%。低端的消费升级在农村、乡镇市场全面铺开，部分消费直接提升到120 元的海之蓝品牌，行业升级暗流涌动。

　　品牌优势比任何时候都更加重要，逐步向大品牌集中：这一轮大众需求主导的消费升级不再雨露均沾，主要向全国大品牌和区域最优秀的若干品牌集中，5 亿以下规模企业生存困难，16 家上市公司营收规模占比20%，行业集中度提升空间极大，渠道整合更加推动区域优势品牌走出去。

　　超级大单品公司全国化空间具备，真正把握大众消费升级：名酒企业大单品2015 年基本梳理完毕，2016 年进入聚焦发力期。2015年100~200 元的洋河海之蓝只有60 亿规模，大众价位规模最大，而茅台单品规模达到264 亿，塑造了茅台近3,000 亿的市值。洋河股份、山西汾酒、水井坊、口子窖、古井贡酒、迎驾贡酒、顺鑫农业等在各个细分市场正在聚焦发力全国市场。

　　盈利预测与估值

　　当前上市公司名酒企业一线13~15X P/E，二线15~20X P/E 被显著低估，建议积极配置中国名酒大单品，近14 亿人的大国面子消费必有超级品牌和超级单品。

　　风险

　　如果2016 年经济增速大幅度滑坡，行业消费升级将放缓。

(责任编辑：DF146)