国际巨头纷纷布局虚拟现实领域 概念股崛起(附股)

　　面对面和人交谈是一件再愉快不过的事。不过现在新鲜事即将发生，有一组研究人员想要试试把一个真人大小的影像投到你对面的椅子上。

　　据媒体27日消息，这个由微软推出的项目名叫Room2Room，它做的事情就是：使用Kinect深度照相机和数字投影仪捕捉到一个人的3D图像，然后把这个人等比例投影到另一个房间某人身边的家具上；反之依然。研究人员称，人们看到的电子投影的角度是适中的，你也可以变换视角，并与之互动。此项成果的报告将会在2月末呈到旧金山的社会计算机会议和计算机支持协同工作。

　　值得注意的是，谷歌苹果亦加速布局虚拟现实领域。最新招聘信息显示，谷歌似乎将加强虚拟现实业务，开发“多款”消费类虚拟现实硬件。除谷歌以外，近期种种迹象也表明，苹果公司将进军虚拟现实领域。苹果已经聘请了虚拟现实和增强现实领域的一位顶尖专家，表明该公司有意从事这一领域的项目。

　　多数国内外机构认为，目前VR产业已经形成三大投资主线：一是以头戴式显示器为代表的VR硬件设备，二是以游戏、电影为主的娱乐内容，三是包括远程医疗、辅助教学等全新应用在内的跨界服务。

　　根据平安证券的测算，全球VR游戏市场空间未来三年为12亿、23亿、52亿美元，每年呈现爆发式增长。先游戏后影视，先娱乐后生活，VR行业空间潜力巨大。

　　平安证券称，海外VR如果爆发，推荐直接受益者歌尔声学(Oculus和索尼代工厂)。一体机是未来的发展方向，建议关注联络互动和暴风科技。线下体验推荐标的岭南园林(子公司恒润科技为线下体验店提供解决方案)，建议关注顺网科技。内容端有着强大的3D游戏建模能力和沉浸体验设计能力强的的动画公司和游戏公司有望受益，推荐美盛文化(子公司拟投资AR二次元)，建议关注奥飞动漫和华闻传媒。交互技术具有战略投资价值，建议关注奥飞动漫。(来源：证券时报网)

　　【个股研报】

　　歌尔声学：双引擎加速驱动

　　初次纳入研究范围，给予买入评级：尽管2016年上半年iPhone需求放缓引发疑虑，本中心认为2016年2-4季度VR产品于消费性市场推出，有望强力带动歌尔声学营收与盈利增长。我们亦预估中国OEM厂及iPhone 7 声学规格升级，将助公司自2014年以来走跌的毛利率回稳。整体而言，我们预估歌尔声学每股收益在2016年将重拾强劲增长 (同比增长41%)，将该股纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币35元，系根据30倍2016年预估每股收益推算而得，估值倍数较其历史均值33倍低10%。

　　大中华区最佳VR概念股：本中心认为 2016年是VR周期的开端，预估该产业四年(2016-2020年) 装置价值年复合增长率可达35% (参见虚拟现实报告)。我们认为歌尔声学身为Oculus Rift、Sony PSVR、LeVR的主要EMS厂，享有绝佳优势。为提升更多产品价值，歌尔声学亦供应VR产品的主要零组件如声学组件、镜头等。由于我们看好PSVR及Oculus Rift强劲的初期需求，因此乐观预估歌尔声学2016/17年VR产品出货量达 270 /430万件，各贡献总营收21%/27%。

　　强劲声学规格升级周期：有鉴于iPhone 5 至 6s 周期声学规格未显着升级，我们预估Apple 在iPhone 7/7+将升级其声学组件及EarPods(耳机)。如本中心11月23日iPhone 7报告所述，我们预估iPhone 7/7+ 将配备防水声学组件(平均售价将上扬20%) 和 Lightning EarPods (平均售价由目前的2-3美元升至5美元)。此外，中国OEM厂目前扬声器升级趋势亦有望推升需求。

　　盈利再现强劲同比增长：在经历2013年4季度至2015年过渡期后，歌尔声学乐观看待其2016年营运前景，系因其预测先前投资将开花结果(VR产品、穿戴式装置、sound bar。我们预估2016/2017年每股收益将同比增长41%/20%，优于2015年同比下滑24%表现。

　　顺网科技：携手HTC VIVE，打造VR新网吧模式

　　事件：

　　顺网科技携手HTC、杰拉网咖，于11月13日-11月17日在杭州下沙福雷德广场杰拉电竞馆展出两套VIVE设备以及多达十款不同的体验内容；11月20日至24日，在杭州城西的火星工厂进行第二轮展示。结合我们在其他渠道对HTC VIVE的体验感受，观点如下：

　　我们的观点：

　　体验现场反应热烈，用户普遍认可虚拟现实体验。根据我们对HTC VIVE体验的现场来看，用户非常认可虚拟现实的体验内容，愿意支付一定的费用体验VIVE体验项目。另一方面，基于VIVE良好的用户体验，大量用户表示若体验内容持续创新，愿意持续进行体验甚至购买设备。虚拟现实线下体验的新网吧模式效果可能将超预期。

　　市场普遍认可VR(虚拟现实)行业空间巨大。综合市场调研机构以及UCCVR给出的预测数据，预计2020年出货量达到6600万台，其中头显的市场规模约30亿美元，而VR行业的整体规模可能将达到70-300亿美元。AR(增强现实)市场规模将是VR的四倍。虚拟现实产业具备巨大的潜在成长空间。

　　当前制约虚拟现实普及的重要因素在于内容、交互方式、价格。内容方面，鉴于当前巨头尚未推出消费者版设备，内容领域的开发存在一定的顾虑和混乱，相比于头显数量，内容数量和质量严重不足，但随着三星GearVR、PlayStation VR、Oculus推出消费者版，虚拟现实内容生态的模式将有望趋近统一；交互方式方面，虚拟现实不仅仅是视觉，更应在触觉、嗅觉、温度、移动、定位等方面将现实世界与虚拟世界进行对接，如此才能营造更具沉浸感、真实感的体验。巨头消费者版的大量推出以及交互方式的多样化，势必带来游戏体验的复杂化，进而进一步吸引用户体验或购买。

　　在重度游戏体验领域，VR新网吧模式或VR主题公园模式(或统称“线下店模式”)将率先爆发。参考街机时代、PC时代初期，用户更倾向于在线下店进行消费，而非购买。因为：1)VR游戏的爆发有赖于线下体验模式教育市场。通过在VR新网吧或VR主题公园体验优质的VR设备，培养用户对VR正面体验印象，通过口碑传播更易引爆市场；2)低门槛。VR游戏必然需要大量外设与游戏进行交互，而大部分普通用户不具备购买如此数量外设的支付能力和意愿，且在首次接触新鲜事物时，用户普遍具有花钱体验的意愿，而不具备花钱。3)VR游戏的持续发展需要重度体验，而线下店是重要的渠道之一。4)网吧、主题公园汇聚了主要的重度游戏玩家，此类玩家尝鲜意愿和持续付费意愿更强。

　　公司VR新网吧模式前景广阔，我们预计公司未来将向全国推广，潜在市场空间中性可达145亿。中性估计市场起步阶段每家VR新网吧拥有2台VR设备，每次体验收费10元、单个设备每天体验40次，则以全国网吧14.2万家计(顺网科技潜在可合作网吧数量占比为70%，若其中50%参与建设VR新网吧)，市场空间中性可达145亿；若仅考虑高端知名连锁网咖如网鱼网咖、杰拉网咖、艾尔文网咖共计近500家，则中性估计市场空间可达1.41亿。

　　商业模式有望随着体验内容的深入而变迁。对于当前较为浅度的体验模式，用户主要以尝鲜为主，因此主要按次收费；随着VR游戏内容逐步发展成熟，重度内容将获得用户不小的粘性，未来将产生类似于网吧按小时计费的新模式或游戏内购买新模式，APRU值有望大幅提高。

　　等待爆款内容引爆市场。发展伊始，内容主要以体验性为主，用以满足用户好奇心。市场的真正爆发需依赖爆款内容的出现，经过我们的产业调研，我们看好直播、高品质游戏、社交、感官刺激性强的应用等方向出现优质内容，有望引发一场社会潮流。

　　盈利预测及评级。我们看好公司在虚拟现实线下店的布局，市场空间巨大且具有商业可行性和可持续性，鉴于VR为新业态，相关事项存在不确定性，暂未记入盈利预测。我们预计15-17年公司将实现净利润2.65/4.14/5.17亿元，对应EPS分别为0.91/1.43/1.78元，对应12月1日股价PE分别为94/60/48倍。考虑到公司内生增长强劲、VR新网吧模式较大的市场前景，给予“买入”评级。

　　风险提示。商业模式不可行风险；虚拟现实行业发展低于预期风险；法律风险；线下体验店市场竞争风险；战略合作终止风险。(国海证券)

　　奥飞动漫：系列投资促强势产业布局，东方迪斯尼轮廓渐明

　　事件： 去年 12 月以来，奥飞动漫(002292.CH/人民币 32.88，买入)陆续公布多项重大对外投资：

　　【动漫 IP】： 2015 年 12 月 26 日，公司全资子公司奥飞香港以自有资金 850万美元收购韩国顶级动漫公司 FunnyFlux43.79%的股权，成为除创始人外最大的机构股东和董事会成员，同时享有与 FunnyFlux 优先合作的权利；

　　【移动阅读】： 12 月 30 日，公司宣布战略入股掌阅科技股份有限公司，将牵手搭建二次元内容生态圈。

　　【超级 IP】： 12 月 31 日，公司与中国着名幻想作家“江南”创立和管理运营的灵龙集团签订深度战略合作协议，依托各自优势，合力打造“中国第一奇幻世界”超级 IP。奥飞将以现金投资的方式战略入股灵龙，成为灵龙第一大机构股东和董事会成员，并享有灵龙集团各项业务拓展的优先合作权。

　　【机器人】： 2016 年 1 月 19 日，公司公告向北京光年无限科技投资 5,000 万元，获得光年无限 5%股权及其业务优先合作权。光年无限是一家从事智能机器人操作系统研发、人工智能深度学习的语义理解和认知计算技术的研发和场景应用的公司。光年无限研发的云端机器人大脑“图灵机器人”能够向第三方提供一体化、接入和使用门槛低的云端机器人大脑服务，使第三方产品快速拥有智能人机交互功能，具有广泛的应用场景。

　　点评

　　奥飞动漫是中国动漫 IP 产业内的龙头企业。在企业创立初期即尝试摆脱单纯玩具制造，开始向 IP 内容进行拓展。目前，奥飞已经形成从 IP 生产、内容播映、 IP 衍生到玩具制造的动漫娱乐全产业链布局，试图打造“东方迪斯尼”。而此次大范围对外投资意味着公司将通过吸收优质 IP 资源、拓宽分发渠道，并对原有的玩具制造进行转型升级，共同拓展其动漫娱乐全产业链布局。、

　　投资建议：

　　公司当前已经成为动漫 IP 领域的龙头企业，公司并未止步于 IP 领域的布局，而持续在整个由上中下游进行全产业的升级和布局，形成更为强劲的“ 东方迪斯尼” 布局。预计 2015-2017 年，公司全面摊薄每股收益为 0.46、 0.63、 0.89元，维持对公司的买入评级。(中银国际证券)