金证股份：与平安集团合作，互联网金融平台战略向前迈进
　　类别：公司 研究机构：广发证券股份有限公司 研究员：刘雪峰 日期：2016-01-25
　　事件：
　　事件1:公司与平安保险(集团)签订战略合作协议，未来将在互联网金融云服务2.0业务、互联网金融云平台3.0业务等多方面展开战略合作。

　　事件2:公司非公开发行募集资金27.4亿元，发行价格42.13元/股用于1)金融业新架构业务；2)互联网金融数据中心；3)证券业务“互联网+”云平台；4)资产管理业务“互联网+”云平台。

　　战略推进：与平安合作、非公开发行，公司互联网金融平台服务商战略目标向前推进
　　平安集团是国内金融全牌照的集团企业，拥有2亿互联网用户、4万亿资产，同时金融产品设计、发行经验丰富。2.0阶段，公司云平台将为平安证券实现客户倒流。我们推测，收费模式将包括导流客户收入及佣金分成模式。3.0阶段，全面利用平安集团的金融业务实力，推出互联网金融产品。

　　信心彰显：平安集团持有公司约6.5%的股权；员工持股计划大股东提供借款支持，彰显发展信心。

　　平安集团旗下孙公司联礼阳投资通过股权转让、参与非公开发行方式，持有金证股份约6.5%的股权；员工持股计划得到大股东资金支持。公司内外均对未来发展充满信心。

　　未来展望：与平安合作非排他， 有望进一步引入有实力的合作伙伴
　　与平安的合作非排他，未来有机会引入更多具有资源、平台优势的合作企业，进一步提升公司互联网金融平台业务实力，实现从“金融IT 服务商”到“互联网金融平台”的战略转型。

　　不考虑此次合作影响，预测公司2015年-2017年业绩分别为0.26元、0.36元及0.49元。

　　金证股份是国内领先的金融IT 服务商，此次签署战略合作协议及非公开发行，对公司互联网金融服务商战略转型具有标志性意义，维持“买入”评级。不考虑此次合作影响，预测公司2015年-2017年业绩分别为0.26元、0.36元及0.49元。

　　风险提示
　　公司互联网金融相关业务尚处开展初期，政策监管与推进速度均存在较大的不确定性。

　　汤臣倍健：高送转回报广大股东，彰显优异业绩与健康经营状态，继续买入评级
　　类别：公司 研究机构：国信证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2016-01-25
　　投资建议：最佳买点已经出现，提高合理估值，给予“买入”评级。

　　考虑外延，预计汤臣15-17年EPS0.93/1.40/1.79元，近期由于市场大幅调整，公司估值已经处于历史最低的22倍左右。极具投资价值。我们认为上海臻鼎是汤臣健康管理得力助手，看好其发展前景。且公司老业务稳增长，新品放量，国际化并购值得期待。考虑15年业绩预告符合预期，且在新产品和外延方面的可能超预期的表现，给予公司17年32倍估值，提高合理估值至57元(原合理估值为56元)，继续给予“买入”评级。


　　好当家：成本和费用下降使公司利润增长60%~80%
　　类别：公司 研究机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张婧 日期：2016-01-25
　　公司发布了2015年业绩预增公告，预计2015年实现归母净利润增加60%-80%，即3292.35-3703.96万元。

　　公司2015年业绩增长的主要原因是成本和费用端的下降：1)海参成本端有所下降，目前公司海参苗已经实现100%自给，自繁种苗成本端约下降20%多，使公司毛利得到提升。2)公司退还了20万亩深海养殖基地，海域使用费下降了1200万左右；3)公司财务费用部分利息资本化，下降了1300万左右；4)公司2012年投放的网箱在2015年摊销较2014年下降约600万左右。这些成本和费用端的下降使公司2015年业绩增长60%-80%。

　　2016年海参成本下降、产量提升，公司业绩出现拐点。海参苗种占到海参总成本的70%，2013年H2公司已经实现了苗种的全自育。根据海参2年半的养殖周期，公司2016年出产海参的苗种将完全来自于自育苗。2013年下半年公司自育苗成本约在35-40元/斤，与外购海参苗相比，完全使用自育苗可使苗种成本下降25%左右，而2012年公司苗种成本达到80元/斤，因此明年海参成本将会有较大幅度下滑。公司同时从2013年开始投放海参人工礁，目前已达到每平方3根海参管，目标为投放至每平方米6根海参管，海参人工礁的投放使得海参栖息场所从平面海底区域扩展为立体海域，大大增加了海参的生长空间，亩产有望得到较大提升。

　　公司战略：向大健康转型，进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿，近3年，我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势，有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品，海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号，海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号，并且也开发了一系列海洋护肤品，比如海藻面膜等。随着直销牌照获批，这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目，其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院，公司将利用集团资源，积极拓展“医养结合”的健康养老模式，并与公司海洋健康产品有机结合，打造公司新的利润增长点。

　　投资建议：我们认为2016年公司业绩将会显著增长，主要是由于苗种成本的下滑和海蜇销售利润的增加。同时公司积极拓展直销渠道，转型“大健康”产业。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿，同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿，有安全边际。公司有转型预期，未来将朝医美领域延伸，给予公司“推荐”投资评级。

　　克明面业：业绩大幅预增，内生外延全面提速
　　类别：公司 研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员：胡彦超 日期：2016-01-25
　　事件：克明面业发布2015年业绩修正公告，2015年全年公司预计实现归属上市公司净利润7895.96万元-11185.95万元，同比增长20%-70%，高于公司三季报给出的全年10%-60%的利润增速指引。

　　业绩符合预期，利润反转得到证实：我们预计公司2015年全年的利润增速在60%-70%之间，基本符合我们此前的预期。目前克明面业在流通领域受到金沙河低价策略的冲击，优势明显的商超领域又面临资金实力雄厚的金龙鱼和中粮的挑战。在行业分散格局尚未改变之前，如何在抢占市场份额与保证利润增长之间做出权衡是公司未来的核心看点。2013-14年，公司采用规模为先的竞争策略抢占市场份额，随之而来的便是期间费用率的提升以及盈利能力的下降。而在偏利润导向的政策指引下，由于去年的低基数效应，而且重点打造的华东地区的前期市场投入已经基本到位，开始进入盈利周期，2015年利润反转得到证实。

　　定增落地夯实挂面主业，行业整合有望加速：公司目前的挂面产能只有21.54万吨，需要5万吨左右的代工产能才能满足实际需求。12亿元的定增项目落地之后，公司挂面产能将提高到59.04万吨，为现有产能的1.74倍，将从根本上解决公司产能受限的问题。同时由于挂面行业集中度水平较低，同质化粗放式竞争严重。随着市场对品牌的注重，加上成本和政策等方面的压力，大规模企业将凭借品牌、资本等方面的优势在市场上扩充领土。截至2015年8月份，挂面行业商超渠道的CR5已达45%，相较于2012年32%的水平有了较大幅度的上升，其中克明面业的市占率在20%左右，大幅领先于其他竞争对手。此次增发项目顺利投产以后，克明面业有望巩固自身的龙头地位，同时成都10万吨挂面生产线项目的投产为公司在西南地区的业务扩张奠定产能基础，全国化布局日渐完善。

　　投资建议：16年目标价50元，维持“增持”评级。在偏利润导向的政策指引下，由于去年的低基数效应，克明面业利润反转确立，预计全年利润同比增长60%-70%。而非公开增发的落地，为公司扩充挂面产能、扩大市场份额奠定基础，同时公司一直以来定位中高端，在大型商超领域占有领先地位，有望率先通过产品升级提升盈利空间。在内生发展的同时，增发完成后公司外延并购和行业整合有望加速落地。而由于高新技术企业认定的时间差，2015年度按照25%的税率计缴企业所得税，2016-18年公司仍将按照15%的税率缴纳所得税。我们小幅上调2015-17年的EPS至1.27/1.14/1.36元(此前1.23/1.09/1.34元，16年和17年考虑增发摊薄股本)。维持16年目标价50元，“增持”评级。

　　风险提示：食品安全问题；挂面行业竞争加剧；市场开拓不达预期。


　　恒瑞医药：2015年创新与国际化多项突破，期待2016年更加精彩
　　类别：公司 研究机构：申万宏源集团股份有限公司 研究员：罗佳荣 日期：2016-01-25
　　2015年取得多项重大突破，预计业绩增速创近年新高。恒瑞长期坚决执行创新与国际化双轮驱动战略，2015年取得多项重点突破：1、首个抗肿瘤小分子靶向药阿帕替尼取得预期的规模化收入；2、环磷酰胺美国市场销售取得重大突破；3、PD-1单抗对美国Incyte公司授权，启动PD-1单抗和吡咯替尼海外临床试验；4、国内取得一批重点创新药的临床批件；5、2015年前三季度收入增长25.2%，扣非净利润增长41.1%，预计2015年业绩增速将创近年新高。

　　PD-1和吡咯替尼海外临床进展顺利，创新药开发首重国际市场。PD-1单抗澳大利亚一期临床已经完成了第一个剂量组的爬坡试验，显现了良好的药效，预计将于2016年上半年完成全部一期试验并数据总结，预计将于2016年下半年启动二期临床试验。吡咯替尼是恒瑞首个在国内临床开发已经观察到出色临床疗效进而开展海外临床开发的创新药，目前正在进行第二个剂量组的爬坡试验，预计今年上半年完成全部临床一期后将于下半年启动国际多中心临床试验，我们预计有望在二期临床完成后即提交对FDA的上市申请。公司创新药研发战略已经从国内市场转移到国际市场，产品布局首重国际市场，预计2016年将启动3~4个创新药海外一期临床研究。

　　“走出去”与“引进来”并重，期待2016年取得更多突破。恒瑞奉行开放式创新药开发战略，2015年PD-1单抗对美国Incyte公司授权，购买美国Tesaro公司新型止吐药Rolapitant中国区权益，“走出去”与“引进来”均取得重点突破。公司海外开发创新药将通过积极方式分担新药开发风险，在临床研究的不同阶段引入合作伙伴共同开发，2015年PD-1海外授权仅是个开始。公司非常熟悉中国市场，也将积极地将美国好的新药引入到国内，加速公司转型升级。公司注重研发投入与短期业绩的平衡，预计2016年研发费用收入占比将于2015年保持基本稳定。

　　艾瑞昔布新进江苏省医保，阿帕替尼2016年销售收入有望实现大幅增长。艾瑞昔布是一款COX2抑制剂的骨关节用药，2011年上市后面临众多医保目录内类似适应症药品的激烈竞争，预计2015年仅实现千万级收入，艾瑞西部新进江苏省医保，是艾瑞昔布首个实现医保覆盖的省份，预计将驱动艾瑞昔布2016年收入过亿。阿帕替尼2015年实现既定的销售目标，特别是在上市后的临床实践中解决了一大批肿瘤患者的临床用药需求，积累了一大批振奋人心的临床病例，2016年仍将实现比较大幅度的增长，是2016年公司制剂业务的重中之重。预计2016年创新药利润占比将超过10%，中远期希望实现创新药收入比重占大头的战略目标。

　　2016年制剂出口增长点明确，国内重点扩充队伍提升市场实力。2016年制剂出口增长点明确：1)环磷酰胺仍有望实现10%~20%的增长；2)七氟烷于2015年底取得FDA批文，是2016年海外市场的重要增量；3)公司对制剂出口业务布局有非常持续的产品线，预计2016年下半年仍将有新品种获批。2016年公司国内制剂收入增长的重点包括造影剂：碘克沙醇、钆布醇等，口服肿瘤药：替吉奥、卡培他滨等；小儿电解质输液、钠钾镁钙输液等；风湿免疫类的非布司他、艾瑞昔布等。2016年将重点加强国内制剂销售队伍建设，特别是加强对中西部县级区域的覆盖。

　　喜临门：床垫业务抢占份额，电视剧业务高速增长
　　类别：公司 研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：马浩博 日期：2016-01-25
　　预计电视剧业务超额完成业绩承诺，未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%，2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于，公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型，多渠道拓展销售的努力下，销售实现17%左右增长，净利润实现25%左右增长，则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润，已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表，即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素，电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外，2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧，其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元，由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧，国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映，电视剧业务有望保持高增长。

　　床垫业务受益消费升级，市场集中度提升，增长稳健：随着消费升级，无螨和无甲醛床垫需求大，床垫更换周期缩短，预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外，中国床垫行业十分分散，前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%，而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高，产品相对标准化，具有品牌化基础，行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头，品牌知名度业内领先，未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌，床垫自有品牌占比逐步提升，床垫业务毛利率有望提升。

　　智能睡眠生态圈布局日趋完善，产品有望逐步落地：2014年9月，公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统，该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技，计划将依托睡眠数据等，涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善，产品有望逐步落地。

　　盈利预测：公司逆势新设门店，积极开拓线上渠道，拓展国内外新客户，传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中，大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份，锁定期为3年，股价安全边际高。不考虑增发因素，预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元，对应16年PE仅为18.88X，买入评级。

　　风险提示：晟喜华视盈利不达预期；房地产下行风险；业务整合风险


　　中兴通讯：运营商2016年可能进一步减开支，“买入”
　　类别：公司 研究机构：国泰君安证券(香港)有限公司 研究员：国泰君安(香港)研究所 日期：2016-01-25
　　2015财年初步业绩符合市场预期及略低于我们预期。中兴通讯2015财年每股盈利同比增长43.8%，因较高的4G产品贡献和资产出售收益。

　　分别下调2016-2017财年运营商网络设备收入6.7%/8.8%。中国运营商网络设备需求将因中国电信(00728HK)与中国联通(00762HK)的联盟而受影响。

　　2016-2018财年智能手机出货量预计为60百万/72百万/85百万，因公司受惠于赞助NBA球队及与苏宁最近的合作伙伴关系以改善分销渠道。分别上调2016-2017财年手机终端收入2.0%/2.8%。

　　维持公司的投资评级为“买入”及目标价从23.00港元下调至20.0港元。基于调整手机终端及运营商网络设备收入的预测，我们分别下调2016-2017财年每股纯利预测5.2%/6.0%。

　　新目标价相当于16.1倍2016年市盈率、14.5倍2017年市盈率、13.4倍2018年市盈率及1.7倍2016年市净率。

　　骆驼股份公司跟踪报告：打造汽车后市场服务商，电动车加速布局
　　类别：公司 研究机构：海通证券股份有限公司 研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔 日期：2016-01-25
　　投资要点：
　　打造汽车后市场电商平台。公司拟以电子商务公司为基础，配套网上商城与手机APP，搭建汽车后市场电子商务平台。截止15年6月，中国汽车保有量已达1.6亿辆，后市场潜力巨大。公司是国内汽车起动电池龙头，拥有广泛的客户资源与遍布全国的销售渠道，以此为依托，打通线上销售产品与线下零配件更换、维修等服务，根据定增预案，公司拟于三年内拓展30万用户。

　　加快布局动力锂电池。国内电动车销售持续呈现井喷式爆发，2015年电动车产量高达37.9万辆，同比增长4倍，动力电池成为弹性最高的环节。公司加紧布局动力锂电，全资子公司骆驼新能源专注于生产锂电产品，主要面向电动大巴，公司拟通过定增建设7亿Wh 动力电池生产线，此外，公司拟通过收购襄阳驼龙100%股权加快动力锂电的布局，2016年有望坐享行业盛宴。

　　融资租赁切入整车。公司以动力总成为基础，进军整车领域，融资租赁商业模式成熟，目前正在各地复制这一模式，通过在当地寻找整车企业合作或购买股权的方式跑马圈地，目前已与昆明万家、河北跃迪等公司签署合作协议。控股子公司计划采购电动公交226台、电动中巴410台、电动物流车175台、电动环卫车90台，提供新能源租赁整体解决方案的同时，撬动市场需求，并拉动动力锂电池销售。

　　铅回收行业机遇成熟。铅回收行业规范持续提升，中小企业已大量肃清，国家以发放铅回收牌照形式提升产业集中度，有牌照的企业可享受50%增值税返还，部分示范区还享受所得税减免，提升了铅回收的盈利能力。公司子公司湖北楚凯已具备10万吨废旧铅酸电池回收能力，此次骆驼华南再增加15万吨的回收能力，完善生产+回收的循环渠道，公司遍布全球的销售网络为项目执行提供了保障。

　　启停电池国内开始普及。启停电池替代启动电池是长期趋势，欧美已开始普及，国内高端车型已开始使用。公司是国内最早布局这一领域的公司，已与大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂开展深入合作，后续高增长值得期待。

　　盈利预测与投资评级。公司目前正处于转型期，新业务多点布局、相互协作，为公司带来业绩、估值双升。我们预计公司2015-2017年EPS 分别为0.78元、0.95元、1.21元，按照2016年30倍PE，对应目标价28.50元，维持“买入”评级。

　　不确定因素。政策不达预期；铅价波动；竞争加剧；新业务不达预期。