今世缘:白酒婚庆联姻开启新篇章，双主业提升长期估值预期
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：李琰，岳思铭 日期：2016-01-25
　　核心观点:
　　白酒行业已筑底，酒企重回正增长时代。

　　随着白酒行业深度调整后的逐步回暖，各大上市白酒企业已基本完成筑底进入弱复苏阶段。2015年前三季度白酒行业18家上市公司中有13家酒企营业收入较去年同期有所回升；净利润方面则是有12家上市酒企实现了正增长。我们认为，随着行业深度调整逐步到位，各大酒企已基本完成战略调整，步入弱复苏时代。

　　公司发布“十三五”规划，“双二十”战略计划落地。

　　公司计划在未来五年逐步达到“双二十”战略规划的目标:即5年后，省外销售收入占公司总收入的20%；江苏省内市场份额达到20%，以达到优化自身收入结构的目标。我们认为，江苏市场的人均收入及增速远高于全国平均水平，市场空间远未见顶，还有进一步的下沉拓展空间。

　　宣布转型进军婚庆产业，充当婚庆行业的整合者和领导者。

　　今世缘同时拥有作为婚庆市场的整合者和领导者两个必不可少的因素。一是公司天生具有的喜庆基因文化使得其完全符合婚庆领导者的品牌形象；二是上市公司平台所拥有的现金流以及投融资实力，可为转型提供稳定的资金支持。我们认为，现阶段市场上能同时满足这两点的公司非常稀缺，因此，今世缘进入婚庆产业链具有先天的优势。

　　我国全年新人结婚登记数量自2007年的991.4万对至今增长了将近32%。新人对婚庆服务的标准越来越高，而目前我国却没有一家大型的婚庆行业领导品牌。公司与世纪佳缘已签署战略合作协议，预计通过线上导流引入客源、线下建立喜铺新业态的方式，来打造全新的线上线下婚庆产业链。根据公司的总体规划，初期会以白酒、红酒和带有公司Logo的喜糖、贴纸、婚庆饰品等开启探索之路，未来不排除以喜铺为平台，吸纳婚庆行业上下游打造一站式服务平台。

　　给予公司2015/16年EPS为1.34/1.44元。首次覆盖并给予“推荐”评级，同时反复重申春节前看好白酒板块性投资机会的观点。





　　好当家:成本和费用下降使公司利润增长60%~80%
　　类别：公司研究机构：中国银河证券股份有限公司研究员：张婧日期：2016-01-25
　　公司发布了2015年业绩预增公告，预计2015年实现归母净利润增加60%-80%，即3292.35-3703.96万元。

　　公司2015年业绩增长的主要原因是成本和费用端的下降:1）海参成本端有所下降，目前公司海参苗已经实现100%自给，自繁种苗成本端约下降20%多，使公司毛利得到提升。2）公司退还了20万亩深海养殖基地，海域使用费下降了1200万左右；3）公司财务费用部分利息资本化，下降了1300万左右；4）公司2012年投放的网箱在2015年摊销较2014年下降约600万左右。这些成本和费用端的下降使公司2015年业绩增长60%-80%。

　　2016年海参成本下降、产量提升，公司业绩出现拐点。海参苗种占到海参总成本的70%，2013年H2公司已经实现了苗种的全自育。根据海参2年半的养殖周期，公司2016年出产海参的苗种将完全来自于自育苗。2013年下半年公司自育苗成本约在35-40元/斤，与外购海参苗相比，完全使用自育苗可使苗种成本下降25%左右，而2012年公司苗种成本达到80元/斤，因此明年海参成本将会有较大幅度下滑。公司同时从2013年开始投放海参人工礁，目前已达到每平方3根海参管，目标为投放至每平方米6根海参管，海参人工礁的投放使得海参栖息场所从平面海底区域扩展为立体海域，大大增加了海参的生长空间，亩产有望得到较大提升。

　　公司战略:向大健康转型，进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿，近3年，我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势，有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品，海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号，海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号，并且也开发了一系列海洋护肤品，比如海藻面膜等。随着直销牌照获批，这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有“好当家天海湾国际旅游度假城”项目，其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院，公司将利用集团资源，积极拓展“医养结合”的健康养老模式，并与公司海洋健康产品有机结合，打造公司新的利润增长点。

　　投资建议:我们认为2016年公司业绩将会显著增长，主要是由于苗种成本的下滑和海蜇销售利润的增加。同时公司积极拓展直销渠道，转型“大健康”产业。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿，同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿，有安全边际。公司有转型预期，未来将朝医美领域延伸，给予公司“推荐”投资评级。

　　


　　商业城:二股东撤回减持计划，彰显对公司股价信心
　　类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：唐佳睿，林琳日期：2016-01-25
　　公司二股东琪创能鉴于目前二级市场状态，为维护市场稳定，决定撤回于2016年1月12日发出并于2016年1月13日公告的《减持计划书》。我们将目标价格上调至24.50元，维持买入评级。

　　支撑评级的要点
　　琪创能原拟自2016年2月3日至2016年3月10日，计划减持不超过1，670，000股股份的事项，现予以取消实施。此次二股东撤销减持计划，提现了公司维护期股价的决心和信心，此前公司收购宜租车联网100%的股权，主营业务由传统商业零售业务转变为依托车辆移动工具通过互联网功能进行终端消费者服务的新兴商业服务业务，未来三年内不排除置出百货零售业务相关资产的可能。未来看点较多。

　　评级面临的主要风险
　　转型业务经营低于预期。

　　估值
　　公司收购完成后，主营业务将由传统商业零售业务转变为依托车辆移动工具通过互联网功能进行机构客户和终端消费者服务的新兴商业服务业务。此次业务转型可使公司享有较高的估值溢价，假设易租车联网于2016年合并报表，股本增发也于2016年完成，我们维持2015-17年全面摊薄每股收益预测为-0.405、0.012和0.252元，将目标价由20.50元上调至24.50元/股，维持买入评级。

　　


　　骆驼股份:打造汽车后市场服务商，电动车加速布局
　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：周旭辉，杨帅，徐柏乔日期：2016-01-25
　　投资要点:
　　打造汽车后市场电商平台。公司拟以电子商务公司为基础，配套网上商城与手机APP，搭建汽车后市场电子商务平台。截止15年6月，中国汽车保有量已达1.6亿辆，后市场潜力巨大。公司是国内汽车起动电池龙头，拥有广泛的客户资源与遍布全国的销售渠道，以此为依托，打通线上销售产品与线下零配件更换、维修等服务，根据定增预案，公司拟于三年内拓展30万用户。

　　加快布局动力锂电池。国内电动车销售持续呈现井喷式爆发，2015年电动车产量高达37.9万辆，同比增长4倍，动力电池成为弹性最高的环节。公司加紧布局动力锂电，全资子公司骆驼新能源专注于生产锂电产品，主要面向电动大巴，公司拟通过定增建设7亿Wh动力电池生产线，此外，公司拟通过收购襄阳驼龙100%股权加快动力锂电的布局，2016年有望坐享行业盛宴。

　　融资租赁切入整车。公司以动力总成为基础，进军整车领域，融资租赁商业模式成熟，目前正在各地复制这一模式，通过在当地寻找整车企业合作或购买股权的方式跑马圈地，目前已与昆明万家、河北跃迪等公司签署合作协议。控股子公司计划采购电动公交226台、电动中巴410台、电动物流车175台、电动环卫车90台，提供新能源租赁整体解决方案的同时，撬动市场需求，并拉动动力锂电池销售。

　　铅回收行业机遇成熟。铅回收行业规范持续提升，中小企业已大量肃清，国家以发放铅回收牌照形式提升产业集中度，有牌照的企业可享受50%增值税返还，部分示范区还享受所得税减免，提升了铅回收的盈利能力。公司子公司湖北楚凯已具备10万吨废旧铅酸电池回收能力，此次骆驼华南再增加15万吨的回收能力，完善生产+回收的循环渠道，公司遍布全球的销售网络为项目执行提供了保障。

　　启停电池国内开始普及。启停电池替代启动电池是长期趋势，欧美已开始普及，国内高端车型已开始使用。公司是国内最早布局这一领域的公司，已与大众、福特、沃尔沃、东风乘用、广汽本田、长安马自达等多家主机厂开展深入合作，后续高增长值得期待。

　　盈利预测与投资评级。公司目前正处于转型期，新业务多点布局、相互协作，为公司带来业绩、估值双升。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.78元、0.95元、1.21元，按照2016年30倍PE，对应目标价28.50元，维持“买入”评级。

　　不确定因素。政策不达预期；铅价波动；竞争加剧；新业务不达预期。

　　


　　喜临门:床垫业务抢占份额，电视剧业务高速增长
　　类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司研究员：马浩博日期：2016-01-25
　　预计电视剧业务超额完成业绩承诺，未来有望持续高增长。公司业绩增厚100%-150%，2015年净利润在1.86亿~2.33亿之间。一方面是由于，公司床垫业务快速增长。预计床垫业务在自有品牌转型，多渠道拓展销售的努力下，销售实现17%左右增长，净利润实现25%左右增长，则床垫业务贡献利约为1.16亿元。对应电视剧业务至少贡献0.7亿左右的利润，已经超过晟喜华视承诺的2015年净利润6800万。但晟喜华视2015年6月份才并表，即使剔除电视剧业务前低后高的收入分布因素，电视剧业务2015年仍然大幅超额完成业绩承诺。此外，2015年下半年晟喜华视投拍《好一朵茉莉花》、《爱情与战争》、《最后的贝勒》等剧，其中年代传奇剧《好一朵茉莉花》计划投资1.5亿元，由《小姨多鹤》的金牌编剧林和平编剧，国家一级导演安建执导。这些电视剧有望在2016年开半年陆续上映，电视剧业务有望保持高增长。

　　床垫业务受益消费升级，市场集中度提升，增长稳健:随着消费升级，无螨和无甲醛床垫需求大，床垫更换周期缩短，预计未来几年床垫行业复合增长率可保持在15%左右。此外，中国床垫行业十分分散，前八大床垫品牌市场份额仅为11.16%，而美国前五大品牌商市场份额高达68%。床垫单价水平高，产品相对标准化，具有品牌化基础，行业集中度将逐步上升。公司作为中国床垫龙头，品牌知名度业内领先，未来将持续受益于行业整合带来的机会。未来公司将利用晟喜华视平台以文化促品牌，床垫自有品牌占比逐步提升，床垫业务毛利率有望提升。

　　智能睡眠生态圈布局日趋完善，产品有望逐步落地:2014年9月，公司发布喜临门智能床垫健康睡眠系统，该系统包含睡眠大数据收集、睡眠提醒、人工诊断等功能。2015年7月公司成立了舒眠科技，计划将依托睡眠数据等，涉足电商、大健康及医疗服务产业。2015年10月公司获取35%股权牵手神灯科技。神灯科技在脑电波和人体生物电采集等领域具有国际领先技术。公司在数据入口、数据采集、数据运营等环节布局日渐完善，产品有望逐步落地。

　　盈利预测:公司逆势新设门店，积极开拓线上渠道，拓展国内外新客户，传统床垫业务将稳健增长。晟喜华视并表后盈利能力大幅增强。定增预案中，大股东拟以14元的价格认购67.97%的股份，锁定期为3年，股价安全边际高。不考虑增发因素，预计公司2015-2017年EPS分别为0.61、0.88、1.13元，对应16年PE仅为18.88X，买入评级。

　　风险提示:晟喜华视盈利不达预期；房地产下行风险；业务整合风险


　　汤臣倍健:高送转回报广大股东，彰显优异业绩与健康经营状态
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司研究员：刘鹏日期：2016-01-25
　　投资建议:最佳买点已经出现，提高合理估值，给予“买入”评级。

　　考虑外延，预计汤臣15-17年EPS0.93/1.40/1.79元，近期由于市场大幅调整，公司估值已经处于历史最低的22倍左右。极具投资价值。我们认为上海臻鼎是汤臣健康管理得力助手，看好其发展前景。且公司老业务稳增长，新品放量，国际化并购值得期待。考虑15年业绩预告符合预期，且在新产品和外延方面的可能超预期的表现，给予公司17年32倍估值，提高合理估值至57元（原合理估值为56元），继续给予“买入”评级。