日前，万科公司发布公告称，因本次筹划的重大资产重组极为复杂，相关工作难以在1月18日前完成，万科A股拟继续停牌，并预计在3月18日前披露符合要求的重大资产重组预案或报告书。显然，万科原计划于1月18日前披露资产重组信息并实现A股复牌的“承诺”最终“爽约”。

　　去年12月份，宝能系与万科管理层之间的博弈步入如火如荼阶段。受此影响，万科股价强势上涨，而宝能系持有万科股份亦不断增加。12月18日上午，万科股价再次涨停，下午万科紧急停牌，并开始筹划资产重组，而其A股至今也没有复牌。

　　但值得注意的是，早在今年1月6日，万科H股提前复牌。万科给出的理由是，在咨询香港地区及中国大陆的监管机构后，公司向联交所提出申请。H股提前复牌，也导致万科公司出现“非对称复牌”的奇怪现象。

　　在资产重组预案没有披露或宣布终止前，让万科A股提前复牌在A股市场显然是不可想象的。根据《上市公司资产重组管理办法》的规定，上市公司及其控股股东、实际控制人等相关方研究、筹划、决策重大资产重组，应当严格遵守保密义务，在重大资产重组交易各方初步达成实质性意向或者虽未达成实质性意向但预计该信息难以保密时，及时申请股票停牌。停牌的目的主要是为了防止信息泄漏与内幕交易的发生，也是为了防止股价出现大幅震荡与损害处于信息链末端的中小投资者的利益。但这一天经地义的措施，却在香港市场似乎行不通。

　　事实上，出现“非对称复牌”的并非只有万科公司。如因筹划资产重组，郑煤机于2015年12月18日停牌至今，尽管其相关交易仍处于磋商之中，但其H股股票在今年1月12日已先行复牌。此外，东北电气目前也正在筹划资产重组，其H股股份已于今年1月8日复牌，而对应A股目前仍处于停牌中。

　　香港市场与A股市场对于上市公司筹划资产重组采取不同的停复牌制度，凸显出其监管上的差异性。比如，A股市场从源头上防范内幕交易等违规行为的发生，属于事前监管。而香港市场监管部门则期望上市公司采取有效而适当的措施将内幕消息保密，防止证券市场可能出现虚假或不公的交易情况。一旦有内幕交易出现，香港证交所会将相关个案转交证监会跟进，属于事中或事后监管。

　　但“非对称复牌”却又并非仅仅只是监管上的差异性这么简单，也反映出两个市场诸多方面的不同。为什么香港市场敢于“放任”H股提前复牌，而A股则要一停到底？这一现象折射出两个市场在监管理念、投资文化、市场氛围、违规成本等方面的差距。相对而言，香港市场比内地更加成熟，其违规成本更高，不像A股市场出现违规行为往往都是“隔靴搔痒”式的处罚，也不像A股投资者普遍热衷于投机。因此我们才会看到，即使在资产重组还没有最终结果的情形下万科H股提前复牌，其股价并没有出现暴涨，反而开始出现大幅下跌。如果是在A股市场，万科股价或将出现数个交易日的连续涨停。

　　另一方面，“非对称复牌”或许会产生后遗症。如万科H股复牌后，即大幅低开，截至1月18日，相对于停牌前的收盘价，万科H股跌幅高达23.93%。万科H股复牌后持续走低必然会对其A股产生影响，一旦A股复牌，那么就可能跳空低开，进而将此前追涨的投资者套牢。

　　一次“非对称复牌”，表面上看起来很平常，但其实也反映出A股市场的短板。仅仅从“非对称复牌”，我们就能从中看出与香港市场的差距在哪。而这，亦是我们今后应该努力的方向。