近期，维生素小品种涨价此起彼伏，包括VB1、VB2、VB5(泛酸钙)、VA等，其主要催化剂均为供给端的收缩导致。申万宏源证券认为，VD3的价格已处于底部区域，饲料级VD3供给端呈寡头垄断，未来有望实现价格反转，且价格弹性大。

　　下游成本敏感度低

　　维生素小品种涨价此起彼伏，其主要催化剂主要为供给端的收缩，使得价格提升到一个新的供需平衡点。总结这些涨价品种，其共同特点是行业较小(意味着周期轮换较快)、竞争格局较好(形成寡头垄断)、生产企业基本以国内 (易于形成价格联盟)为主。维生素D3同样满足以上条件，并且价格尚处于底部。

　　维生素D3(VD3)是维生素D最主要的一种活性形式。被广泛用于饲料添加剂、食品添加剂、营养保健品和药品中。VD3目前主要用于饲料添加剂领域，需求与养殖业景气度相关。养殖业和饲料经历过去几年的低点后有望景气回升。VD3在饲料成本中仅占千分之一级，下游成本敏感度低。

　　价格处于底部区域

　　维生素D3技术壁垒高，竞争格局相对稳定，行业几大龙头企业垄断，因此价格弹性非常大。从2007年至今，维生素D3共经历了四轮涨价周期。2009年-2010年：寡头联合控制供给，涨幅超过10倍；2011年-2012年：金达威停产，涨幅达350%；2013年行业亏损厂家集体提价，最高涨幅达300%；2014年花园生物胆固醇停产，涨幅达160%。

　　总体来看，VD3自身的进入和退出门槛较低，基本2-3年一个周期，每次涨价幅度均颇为可观，历次涨价催化剂均为供给侧发力。

　　目前，维生素D3处于基本全行业亏损的状态。根据历史经验和各企业成本，VD3的价格已处于底部区域，未来有望实现价格反转，且价格弹性大。

　　投资建议>>>

　　基于需求有望好转、供给格局较好的判断，给予VD3行业“增持”评级。根据产能和市值弹性，依次建议关注花园生物、金达威、仙琚制药(海盛制药)、新和成、浙江医药。价格每上涨50元/kg，EPS可分别增厚1.38元、0.13元、0.11元、0.07元和0.02元。

(责任编辑：DF142)