“除了通过各种方式释放流动性，央妈还对银行资金成本进行了窗口指导。“一家东北地区农商行金融市场部高管告诉证券时报·券商中国记者，今日午后，我们接到监管电话，要求隔夜回购利率不能超过2.75%，否则将做撤销处理，并报备交易中心（全国银行间同业拆解中心）。

　　而一家上海大型券商机构交易部交易员告诉记者，确实就听说央妈做了窗口指导，但应该是随机的，有同行3.5%成本交易的单子被要求撤销，“但我自己反而有两单是按照3%成本交易的。”

　　今日14:40左右，央行再下“定心针“，在官微”央行微播“上发布公告，称为保持春节前后银行体系流动性合理充裕，人民银行分支行对地方法人金融机构开展SLF操作，按需足额提供流动性支持，积极发挥利率走廊上限的作用。SLF期限包括隔夜、7天、1个月，利率分别为2.75%、3.25%、3.60%。

　　银行资金面震荡

　　对于此次银行资金面的剧烈变化，市场解读不一。

　　一说某地某大行出现38亿元巨额票据恶性事件，导致大行减少资金供应。“其实就是一些中介和中小金融机构利用银行同业间新人，用票据清单以短期代持或者短期回购方式‘一票多卖’从银行套资金。”一家股份行在沪金融市场部人士说，这种违规并不心新鲜，但38亿的数额太大了。

　　二说是外汇占款的大幅下降所致，据央行15日发布的数据，去年12月末央行人民币外汇占款由上月末的25.56万亿元下降至24.85万亿元，创历史最大降幅。而从去年2月开始，外汇占款已经连续8个月下降，10月略有回升后，11月又开始下降。

　　值得注意的是，央行研究局首席经济学家马骏近期公开表示，如果过度采用降准的措施，可能对短期利率产生过大下行压力，不利于稳定资本流动和汇率，并称央行将通过开展中期借贷便利(MLF)、常备借贷便利(SLF)、抵押补充贷款(PSL)等操作安排6000亿元以上资金，以支持春节前后中期流动性的需要。

　　“临近春节，外汇占款继续大幅下降，加之降准预期的落空，显然加重了市场对资金面流动性的担忧。“上述股份行在沪金融市场部人士说。

　　除此之外，企业集中缴税、节前提现需求、近期商业银行的低备付金率和金融机构杠杆率高等因素可能都是演绎此次资金紧张的推手。

　　“央妈流动性管理无微不至，但周一开始一下子资金面紧张，周二达到顶峰，周四处筹钱不到，有一笔钱是从信托公司那里借到的，成本达到5.5%。”上述华南地区券商交易员说，但即使央行采取了诸多举措，目前也只是遏制了流动性紧张势头，银行间流动性仍较上周偏紧。

　　下一降准窗口或在3月底4月初

　　年底银行间市场资金面紧张格局再次出现，但这次不同于以往的一点是，在监管层流动性管理手段日趋成熟的今天，资金面已经常年保持平稳，但市场往往早于政策发生变化。

　　国信证券宏观固收研究团队认为，2015年年底和往年有一个显著差异，就是受到外汇占款大量减少影响，截止12月底，银行体系超额准备金率处于历史偏低待会平，国信固收团队测算12月月底超额准备金率水平只有1.6%-1.7%附近，严重低于历史同期，正是在这一背景下，在春节临近前，资金面出现了紧张局面。

　　资金流出方面，据国信证券静态测算结果，1月份资金流出主要包括长期的外汇占款减少和一月份例行的缴税，时点性的存款准备金上缴冲击和春节的取现，总额在3万亿，其中长期的主要是外汇占款减少和一月份例行的缴税；存款准备金的上缴属于时点性的冲击，可能随着冲击贷款规模的下降，在下一个时点上缴规模较弱；春节走款是季节性发生的，春节之后会逐渐回流。

　　而近日央行召开的商业银行座谈会表示：对于短期季节性的现金投放需求，将按历年做法通过公开市场逆回购操作对主要金融机构实现全覆盖，节后到期与现金回笼自然对冲。对于中期流动性需求，央行承诺6000亿的长期属性资金投放（MLF类）。

　　国信证券推测，后期公开市场操作的关注焦点在于28天逆回购上，每次操作规模的中性预期在5000亿附近，也即截止春节前，2.4万亿的流动性缺口需要的公开市场操作次数为5次。

　　国信证券同时认为，在当前央行春节前不降准的暗示下，春节后大量公开市场28天品种以及MLF到期后，由外汇占款所导致的长期资金缺口必须由降准来对冲，因此降准的时间点一定在3月底或4月初。