上次评级：增持

　　目标价：27.36 元

　　上次目标价：27.36 元

　　现价：20.80 元

　　总市值：10363 百万

　　公司董事会审议通过关于黄林沐先生辞去公司董事长、董事职务并选举叶正军先生为公司董事长议案，同时聘任章德辉先生为公司总裁。

　　评论：

　　新领导班子接任，大黄山旅游战略创新升级值得期待。①黄林沐先生辞去公司董事长职务，并专职于黄山风景名胜区管委会，开辟上市景区政企分开先河，反映了黄山市政府及集团公司的新思路，有望进一步开辟公司发展的新格局和提升公司的运营效率；②新任领导有望对公司的经营改革、外延并购等方面增添新动力，同时预计加强集团与上市公司的深入联系；③公司进入高铁游时代，并不断创新营销模式，与祥源控股战略合作向周边游资源和产品延伸，有望推动大黄山整体旅游板块的创新升级。维持 2015-17 年 EPS 为 0.59/0.75/0.92 元，维持目标价 27.36 元，对应 2016年 36xPE，增持评级。

　　新任领导有望对公司经营改革、外延并购等方面增添新动力。①此次董事会议通过了黄林沐先生辞去公司董事长、董事职务，并由叶正军先生接任，此举开辟了上市景区政企分开的先河，反映了黄山市政府及集团公司的新思路，有望进一步提升公司运营效率；②叶正军先生在公司运营层面有丰富经验，并在公司成本控制、绩效考核及营销模式等方面成绩显著，有望为公司未来经营改革层面增添新动力。此外叶总现任黄山旅游集团公司总裁，预计将进一步加强集团与上市公司深入的联系，集团资源整合预期增强；③新任总裁章德辉先生金融背景出身，曾任职于市财政局主任、旅游局副局长、黄山市徽文化产业投资总经理，有丰富的投融资经验，公司外延扩张战略预期强烈。

　　公司进入高铁游时代，并不断创新营销模式，与祥源控股战略合作向周边游资源和产品延伸。①合福高铁于 2015 年 6 月底开通，公司进入高铁游时代，2016 年客流预计实现较快增长；②公司以高铁通车为契机，开展了系列营销主题活动，坚持山上山下联动及加强线下和线上宣传营销手段，创新营销模式；③公司与祥源控股战略合作，以云谷山庄项目为切入点，不断向周边旅游资源和产品延伸，双方实现优势互补，推进公司文化与旅游深度融合，推动黄山旅游板块创新升级。

　　风险提示：新领导上任存在磨合期；景区突发事件等影响客流。