导语，本文写好已有还几天时间了，由于来不及上传到个人博客，今天股指探底回升，三大股指均出现红盘走势，是不是意味着慢牛从此开始，笔者仍存一定忧虑，所以就不做任何修改，刊登于此。但笔者只是一个小散，不是专业财经评论员，所以本文不构成任何操作建议。

　　中国股市慢牛论已经喧嚣了很长时间，但慢牛依然只是画饼，不是暴涨就是暴跌，新年伊始，中国股市暴跌接着暴跌，8个交易日两市蒸发了十万余亿元市值，有三个交易日千股跌停，可市场某些人士依然在高唱16年慢牛论，笔者虽然被套牢，依然认为慢牛论可以休矣！

　　何为慢牛?谁能明确告诉我，股市如何运行才是慢牛，有定式吗?实际上其本身就是一个难以鉴定的概念，难以鉴定的范畴，何况如果市场达成共识，早入市就意味着你的持股成本更低，就意味着你早得利，意味着你的收获更大，因此大家就会争相恐后的进入市场，提前下手买进股票，何况中国的机构已经散户化，散户已经羊群化，大家做的都是趋势行情，就会出现短时间暴涨，甚至乐观过了头，形成疯牛，15年上半年走势就是如此，大家一致公认改革牛存在，慢牛存在，所以大家纷纷下手，并使用杠杆资金妄图获得更多利润，结果大家有目共睹，改革牛慢牛成为了杠杆牛疯牛，从而演变为六月底的股灾。所以慢牛这个东西是飘忽不定的，是不太容易实现的。专家们总是说市场有自身的运行规律，那么市场运行是专家说快就快，说慢就慢吗？难道市场运行节奏是由几个专家控制的?有点匪夷所思！不可思议！想想不忽悠都是难！

　　新年伊始，尽管市场主流人士纷纷看好股市，认为改革牛持续，慢牛是主旋律，但投资者认为中国股市面临很多不确定性因素，纷纷抛售持股，新年第一天就出现两度触及熔断机制而暂停交易，此后依然是暴跌接着大跌，有的个股跌幅已经高达40%以上，跌幅超过30%比比皆是，听信慢牛改革牛的投资者损失惨重，成为侠之大者高位接盘。慢牛论成为地道的忽悠论！

　　笔者不知道高唱改革牛慢牛的人士心里有没有愧意，有没有觉得对不起千千万万投资者，高唱股市大繁荣的人士有没有觉得自己忽悠了千千万万普罗大众。

　　15年上证综指收报 3539.18点，深圳成指收报12664.89点，中小板收报8393.83点，创业板收报2714.05点，笔者不知道慢牛论者是指股市全年所有交易日维持一种慢涨慢跌走势，到年底股指小幅上涨，就像美国三大股指一样，很少有超过1%的涨跌幅，但全年三大股指上涨20%上下，那么中国股市开年暴跌，慢牛论已经全部失去存在基础，慢牛论已经不攻自破；还是不管过程如何激烈，暴涨暴跌不断上演，让投资者无所适从，吓破肝胆都没关系，全年维持一种小幅上涨就是慢牛，也就是只看结果不看过程，这有待观察；最后一个问题就是上涨多少算慢牛，是指单纯以上证综指而论，还是指全部指数都要小幅上扬，上扬幅度算多少才算慢牛，这都没有说清楚，只是一句含混不清的慢牛，让人觉得难以理解难以把握，到时候也难以评判，专家们预言是不是正确。目前理财产品收益率大约是5%，十年期国债收率大约是3%，实际值低于3%，只是为了计算方便而已，如果考虑到股市是一个风险较高的资产，应该有一个风险溢价，那么慢牛的话所有指数涨幅应该在10%以上低于20%，因为高于20%涨幅就是中级以上反弹，笔者取一个中间价，上涨15%是慢牛走势，不知道各位专家有没有意见。

　　按照上涨15%测算，到16年年底上证综指应该是4070.01点，深圳成指14564.62点，中小板9652.90点，创业板3121.16点。笔者认为这个点数还是有点高，主要是创业板觉得更高，今天上证综指报2949.6点，深证成指报9978.82点，创业板指报2059.78点，中小板6602.31点，从今天算起对应上证综指要上涨1120.41点上涨或37.99%，深圳成指上涨4585.8点或45.95%，创业板上涨1061.38或51.53%，中小板3050.59点或46.20%，这样的涨幅是一轮超级大牛市了，远超中级反弹了，这样的强势反弹能否实现？

　　我们不考虑业绩增幅，那么对应的市盈率又是多少呢？，今天上证综指市盈率是13.14倍，深圳成指是42.27倍，中小板是53.06倍，创业板是75.65倍，对应涨幅以后市盈率又会变成多少，上证综指市盈率是18.13倍，深圳成指是61.71倍，中小板是77.57倍，创业板是114.61倍，这样的市盈率是明显偏高的，相当于美国市盈率好几倍，只有上证综指市盈率低于美国道指市盈率，（上证综指市盈率低是因为银行市盈率很低的缘故）虽然有人认为我们不应该拿美国股市市盈率说事，但笔者认为只有比较才能看出中国股市是不是高估是不是有泡沫，何况那些人士总是热衷美国注册制，热衷美国不加控制的新股发行，难道只能引进美国注册制就不能拿美国市盈率比较一番，看看我国股市有没有泡沫，难道只许州官放火不许百姓点灯，真是岂有此理！。

　　即使考虑到成长性因素，创业板市盈率可能也会在100倍上下，中小板会在65倍上下，深证成指会在55倍上下，16年能否支撑如此之高的估值水平呢？笔者认为几无可能。

　　一个是中国经济下行压力依然较大，市场预期包括官方预期16年经济会呈现L型走势下半年经济即使复苏，高增长也已经不会再来，企业盈利水平增速不会太好，尤其是资源等传统产业去库存化压力依然很大，产能过剩依然十分严重，价格水平依然极难提高而财务负担难以减轻，业绩改善十分困难，股价上扬基础非常不牢固，即使新经济新技术业绩成长稍好，但是整个经济如果不景气的话，新经济新技术高成长也就失去了宏观经济基础，从现有业绩预告看，许多新经济代表的公司业绩出现明显下降而且幅度不低。市场将进入一个高成长证伪阶段，估值压力十分之大，即使有20%业绩增速，要支撑百倍市盈率也是偏高的，因为按照定价模型来说，市盈率应该是无风险收益率的倒数也就是十年期国债收益率的倒数，大约33倍是正常，考虑到成长性，市盈率不应该高过50倍，否则就是泡沫。。

　　另一个是注册制，虽然没有具体时间表，但推出注册制基本不用怀疑，虽然证监会承诺不会放开节奏放开价格，但是今天媒体披露一位官员讲话，注册制年前是一定要实施的，而且不会离3月一日太久。这两个市场已经开始竞争。深交所作为另外一个竞争是要恢复主板。战略新兴产业板是竞争下的一个结果。笔者预计两家交易所对上市资源争夺不会减缓只会进一步加剧，在双方不断降低上市门槛，不断推出IPO下，市场预计IPO节奏不会慢，融资压力依然十分严重，从另一个角度来说，IPO堰塞湖高挂，对发行压力就是一个严峻考验。所以16年尽管IPO会有曲折，但融资压力不会轻，机构也做出了很多预测，上市资源将源源不断而来，所谓资源稀缺不会再有只会过剩，当然只是相对资金而言。注册制已经成为市场与政府博弈的工具，后市传言很难绝迹，对市场冲击可能很难避免。

　　三是国资资产证券化加速，这个规模十分庞大，对市场资金要求很高，也会对市场造成巨大压力，媒体报道“截至目前，已有20个省市出台了国有资产证券化率的目标，各地区提出的资产证券化率目标一般在50%以上；上海、广东、重庆、山东、北京等地对提高证券化率、资产整合、兼并重组等均有明确的鼓励政策。”这还不包括央企资产证券化规模，初步估计，此举在未来几年内，将有30万亿的国有资产进入股市。30万亿元虽然不必全部有二级市场买单，但只要一个小小比例就足够资本市场喝一壶。

　　虽然市场出现资产慌的观点，但笔者认为16年中国股市资产慌将被改写，受到汇率制约，央行货币宽松力度会远逊于15年，降准一定会慎之又慎，相关观点可以参看笔者的《资产慌恐将被改写》一文。

　　减持再融资也是不容忽视的两个巨大问题，因此笔者认为16年中国股市资金与新增市值矛盾会较为严重，股指大幅度走高基础不存在，由于新年暴跌，股指已经大幅下挫，投资者信心遭遇严重挫伤，信心恢复是一个艰难过程，加上不确定性因素逐渐增多，新增资金进场不容乐观，但资金流失渠道很多，而资本市场就是一个资金堆积的地方，离开资金支撑，股指靠啥上涨。

　　从世界范围来看，中国股市已经逐渐按开放，而且开放程度会继续提高，受世界经济/美元汇率/美联署加息政策/地缘政治/世界股市走势影响逐渐加大，谁能准确预测一年之内这些东西的演变，因此笔者认为预测未来一年走势难上加难，准确率不会太高。

　　因此笔者认为16年中国股市走势不会乐观，至于慢牛走势依然十分之难，更多的是一种忽悠。说难听一点，专家们也不知道慢牛标准是什么?
　　备注证监会前天再次重申注册制会考虑市场可承受程度，这是好事，但市场声音太过嘈杂，不利于市场平稳运行，笔者认为中国股市没有必要妖魔化注册制，审核制也好注册制也好不过是两种不同审核形式而已，没有必要过度渲染，没有必要过度夸大其词。