只要市场大玩自娱其乐的恶炒继续存在，估值严重高估就不可能改变，大小非减持冲动就无法抑制，市场投资功能就会丧失，加上减持漏洞没有堵上，投资者割韭菜命运也就无法改变。

　　中文在线是一家15年1月21日上市的创业板次新股，发行价为6.81元，得益于互联网基因和所谓IP概念，股价最高达到251.60元，昨天收报136.98元，今天创业板暴涨2.94%，但中文在线逆势暴跌5.84%，收报128.98元，最低下探到126.74元。

　　为什么中文在线股价出现逆市暴跌，就在于一位小非要减持股票，而且比例不小，绝对金额足够大，理由十分充足，改善生活，是一个享乐主义，在一个物欲横流的社会无可厚非，周一午间发布公告称，公司股东王秋虎因需要改善个人生活，拟自公告之日起6个月内减持不超过201.27万股，即不超过公司总股本的1.67%，减持方式包括但不限于二级市场竞价交易方式、大宗交易方式、协议转让方式等。　按今日中文在线收盘价128.98元计算，王秋虎将套现近2.6亿元。从走势看，在公布减持公告以后，虽然股价一度上冲，但终因压力过大而一路下行，说明减持对股价造成巨大压力。　
　　笔者认为小非减持不在于改善生活，这只是一个借口，更在于中文在线的过高估值，截止今天中文在线市盈率是1058.7倍，什么意思，不考虑业绩变动情况，也就是说该小非靠分红的话需要1058.7年才能回本，但问题又来了，2015 年度公司营业收入总体呈上升态势，较去年同期预计增长 30%至 48%，收入增长的主要原因为数字阅读产品和数字内容增值服务收入增加所致；公司盈利较去年同期预计下降 5%至 35%，主要原因为确认约 2,400 万元期权费用及增加研发投入所致。陷入了增收不增利的窘境。中文在线净资产截至三季报只有3.917元，对应市净率是32.93元。千倍市盈率32倍市净率128.98元股价是不是高估，就让市场做判断吧？小非已经给出了一个明确回答。

　　因为小非减持已经迫不及待，一天都不愿意再等待，没有到解禁日子就提前公告，一到解禁日子恐怕就会落荒而逃。而且是能用的手段都用上，公告指出“不限于二级市场竞价交易方式、大宗交易方式、协议转让方式。”反正一个意思就是以最快速度减持套现。还好比例不是太高。

　　面对极端估值水平，翻开前十位流通股股东，清一色的公募基金持股，其中有没有过度投机的成分，有没有“自娱自乐”的成分，笔者还真是有点怀疑，因为持股中有基金公司操作较为激进，往往热衷中小创的炒作，因此中国股市最缺的就是具有自己核心定价能力的公募基金，缺少不随波逐流的公募基金，缺少崇奉价值投资长期投资的公募基金。在15年上半年疯牛走势中，公募基金联合持股炒作中小创就广受市场质疑和诟病，这个问题还在延续。
　　正是公募基金疯狂炒作，才有中国创业板的巨大泡沫，也才有六月底股灾危机，正如肖钢主席说的“股票价格一旦严重背离企业价值，就会形成泡沫，泡沫过大总是要破灭的,针对六月底股灾危机林采宜把股灾归咎于交易机制和审核制是不妥当的，应该归咎于股市的高泡沫破灭下的价值回归。因此只要过度炒作不改变，市场估值就难以有效下降，股市暴跌也就难以避免。
　　在公募基金的主导作用下，中小投资者奋勇跟风，终于练就了超级牛股中文在线，从6.81元发行价暴涨接近40倍，即使大跌以后与发行价相比依然有20余倍的涨幅，原始股东获利依然十分丰厚，应该在20倍左右，这样的暴利谁不想早日落袋为安，何况公司前景短期看是增收不增利。针对小非减持，笔者并不想谴责，因为资本总是逐利的，高位减持无可厚非，是投资者以自己的疯狂迫使大小非不想减持套现都很难，设身处地想一想，做一个角色转换，现在谩骂指责的投资者也会选择减持，而且不一定就比这位小非仁慈，才减持1.67%，而不是全部减持。

　　尽管投资者怀着满腔愤怒指责套现 的无良，但今天中文在线换手率依然高达19.91%，有大资金开始出逃，但依然有投资者选择抄底进场，抄底与谩骂是多么的不和谐。既然愿意参与市场恶炒让估值达到天花板，那么就应该忍受原始股东减持套现，由于高股价的牵引作用，即使中文在线股价后市有调整，但基于平均持股成本的趋向统一，股价不可能跌很多，后市减持压力依然十分之大，未来走势非常难以估计。

　　但笔者觉得这也暴露出一个巨大问题，证监会出台的《减持规定》仅仅规定5%以上和高管减持行为是远远不够的，小非减持照样疯狂，照样会打击市场投资者信心，照样会导致股价明显调整，照样会损害投资者的利益，因为小非减持绝对金额实在不可低估，中文在线小非一个小比例减持就是2.6亿余元，成为市场难以承载之中。
　　肖钢主席针对六月底股灾总结说“　这次股市异常波动充分反映了我国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，我们必须深刻汲取教训，举一反三，学有所得，深化改革，健全制度，加强监管，防范风险，促进资本市场稳定健康发展。”
　　笔者认为中文在线就是一个典型，正是因为市场和投资者不成熟，自娱自乐的炒作导致中文在线估值高企，才会导致小非套现减持，正是因为监管漏洞，没有对大小非减持做出更加细致的规定，才导致小非天量减持成为可能，一旦小非减持临近股价再次暴跌，投资者将以自己的财富完成别人的暴富，资本市场实现了财富的不合理转移，而不是大家共赢。因此监管上需要进一步完善，加强基金等市场主要参与者操纵市场打击力度，加强投资者风险教育，培养价值投资理念，防止过大泡沫形成，也要进一步规范大小非减持行为，进一步缩减减持比例，防止天量减持冲击市场，因为监管方式要适应中国实际。