行业观点：(1) 1 月份业绩承压，短期投资者保持谨慎。 在汇率波动、熔断和注册制预期等利空影响下，股票市场在 1月初出现 15%的大幅调整，业绩驱动力下行明显，券商板块1月份业绩大概率环比下行，目前股指不确定性较强， 我们建议短期投资者继续等待反弹机会。(2) 无须过度担忧券商业务风险。 目前的券商信用业务担保比例均很高，离平仓有较大安全空间。(3) 行业估值处于低位，中长期投资者迎来布局机会。 近期的下跌使得券商板块估值进一步回落，行业整体 P/B 2x，大券商 P/B 在 1.4-1.8 x 区间， 我们认为 2016 年多项资本市场改革政策将落地，对行业形成长期利好，板块目前位置的长期投资价值显现，我们建议中长期投资者分批布局。

　　本周推荐组合(1月18日-1月22日)： 本周我们推荐估值低、弹性大的抄底组合“经纬纺机(000666)、大连友谊(000679)和华泰证券(601688)”。

　　中长期看好标的： 证券行业中， 我们首推投行收入占比高、 IPO储备丰富、自营业务稳健且近期有融资动作的国金证券(600109)和兴业证券(601377)；同时， 建议关注估值低、战略转型清晰且逐渐成效的华泰证券(601688) 和广发证券(000776). 多元金融行业中，我们看好金控转型加速且具有央企改革预期的经纬纺机(000666)，以及汇聚“ 国资金控背景+P2P+征信” 三大看点的大连友谊(000679).

　　风险提示： 股市债市出现超预期下跌；证监会对券商行业监管趋严，处罚和评级影响超出预期；资本市场改革与开放政策不达预期。

　　个股点睛>>>

　　华泰证券：大象跳舞，客户为王

　　华泰是领先的第一梯队综合证券集团，通过外延式并购迅速提升行业地位。公司是互联网证券龙头，经纪业务老大，大象也能翩翩起舞。

　　经纪业务市场份额稳居行业第一，客户资源是公司最大核心竞争力，构筑起竞争对手难以逾越的护城河，金融产品销售、财富管理、融资融券、资管等业务都充分享受协同效应。

　　互联网战略三步走，“步步为赢” ， “将低佣金进行到底”是敲门砖，再通过平台引流，最后应用 CRM 系统和大数据深度挖掘客户价值、实现变现。

　　手机 APP“涨乐财富通”致力打造为业内客户体验最好的移动终端。并购业务行业第一是公司大投行最好的名片，形成特色鲜明的“投行+ 投资”的综合金融并购模式，创造性引入资本，服务中介向资本中介转型；与红杉成立并购基金，反响热烈。经济转型和混改将为公司并购业务大发展提供历史性机遇。

　　强大的资管能力是公司另一大核心竞争力。华泰资管成绩卓着，2015Q3资管总规模行业第三，主动管理规模行业第五，主动管理规模占比位居上市券商第 10，具有很大提升空间。公司强大的产品创新能力和互联网战略助力大资管腾飞。

　　华泰自营特色： “风格稳健+ 量化投资”。全面推广非方向性投资， 以绝对收益为目标；公司自营收益率历史波动水平仅为上市券商平均水平一半。

　　公司盈利预测和评级：我们认为 PB 估值更适合强周期、高贝塔的券商股，预测公司 2015、2016、2017 年营业收入为 230.92 亿、204.07 亿、242.76亿，净利润为 101.42 亿、 92.37 亿、 111.73 亿， 对应 BPS 分别为 10.73 元、11.62 元、12.68 元。我们给予公司 1.8X-2.1X PB 估值，对应股价区间 21元—24.5 元，首次覆盖给予“推荐”评级，6 个月目标价为 23.2 元。

　　风险提示；市场低迷、成交额下降带来业绩和估值双重压力。

　　大连友谊：重组“实业+金融”，武汉金控旗下唯一上市平台

　　大型综合商贸集团，多项举措应对行业寒冬

　　大连友谊 93 年成立， 96 年在深交所上市。 2012 年，嘉威德投资成为公司的实际控制人。公司是以零售百货、酒店管理、房地产开发为主业，以其他策略性投资为补充的大型综合性商贸企业集团。

　　2014 年，我国宏观环境持续低迷，公司主业承载电商冲击、行业分流，公司不断寻求新的业务增长点。面对这种情况，公司采取多项举措来应对行业寒冬。在零售业方面，积极触网，体验为先、积极探索线上领域；在酒店业方面，服务为先、品牌提质，扩大客户规模；在地产业方面，存量调整、销售为先，积极调整销售策略，并通过土地出让金返还回笼资金。

　　收购资产，切入金融，构建担保、授信、征信、互联网金融四大业务线

　　2015 年 12 月，公司公告拟以 9.51 元/股的价格向武信投资集团、武信管理公司 2 名交易对方发行 6.6 亿股(共计 62.7 亿元)购买其合计持有的武信担保集团 100%股权、武汉中小担保公司 100%股权、武汉创业担保公司90%股权、武汉信发投 100%股权、武信小贷公司 18%股权、武汉资信公司 100%股权、武信评级公司 90%股权及汉信互联网金融 70%股权。同时拟募集配套资金不超过 30 亿元，按照 11.02 元/股的发行价测算，发行股份的数量不超过 2.7 亿股。

　　拟购买资产 2013 年、 2014 年、 2015 年 1-9 月模拟合并营业收入 8.7 亿元、 11.8 亿元和 9.8 亿元，模拟合并净利润 4.9 亿元、 6.3 亿元和 4.9 亿元。 根据收购承诺，武信管理和武信投资保证标的公司 2016 年度、 2017年度及 2018 年度归属于母公司所有者的净利润不低于 6.38 亿、 7.53 亿、8.6 亿元。

　　收购完成后，公司将形成“实业+金融”的格局。

　　背靠武汉金控，旗下唯一上市平台

　　本次重组完成后，武汉金控将成为公司实际控制人，并成为武汉金控旗下唯一上市平台。 武汉金控旗下拥有银行、担保、信托、金融资产交易所、基金、小贷、金融服务公司、金融外包服务、典当、资产管理等金融机构，正在筹建金融租赁公司、人寽保险公司等金融机构。

　　投资建议

　　大连友谊近年来三大主业增长受阻，公司不断落实相关多元化发展，寻求新的业务增长点，今年，公司拟收购资产切入担保、授信、征信以及互联网金融等领域，所收购资产盈利能力较好、风险管控能力较强；收购完成后，公司将成为武汉金控旗下唯一上市平台，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示

　　宏观经济表现不及预期，零售业景气度继续下降，房地产市场回暖不及预期，业务整合不及预期等风险。

(责任编辑：DF078)