隆鑫通用:业绩符合预期，无人机龙头起航在即
　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：刘洋 日期：2016-01-18
　　事件:
　　公司公告称，2015年营业收入69.95亿元，同比增长5.26%，归属于上市公司股东的净利润7.67亿元，同比增长25.64%，EPS0.95元，同比增长25%。

　　点评:
　　业绩符合预期。营收方面，同比微涨，符合预期。其中山东丽驰和广州威能纳入合并报表增加公司营业收入7.59亿元。归属上市公司股东净利润同比大涨的主要原因是:1、广州威能和山东丽驰纳入合并报表增加归属母公司净利润4959万元；2、增持山东丽驰导致投资收益增加1.08亿元；3、公司海外业务营收占比48%，人民币贬值导致公司汇兑收益增加6916万元。

　　顶层设计出台，无人机龙头起航在即。《中国制造2025》路线图指出，争取到2025年，无人机在边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援、摄影娱乐等领域大量应用，无人机千亿市场爆发在即。公司与清华大学强强联合，坐拥飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势。主打产品XV-1和XV-2广泛应用于边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援等领域。其中XV-1主要用于侦查、搜救工作等军用领域，最大起飞重量230kg，最大任务载重量50kg，最大升限超过3000m，最大续航时间超过3h，巡航半径超过100km，技术参数可以与国际领先的同类机型相媲美，近期XV-1产品信息进入全军武器装备采购信息网。而XV-2是公司重点打造的农业植保无人机，最大载药量达72升，作业效率为250亩左右/小时，在飞行精度控制、载药量、滞空时间都是其他竞争对手短期所难以企及的，是国内农业植保无人机龙头。

　　重申买入评级，维持6个月目标价30元
　　无人机搭载农业信息化+电动车切入后市场，战略转型升级不断推进，业绩估值有望双轮驱动。预计2015-2017年EPS分别为0.92元、1.06元和1.22元。重申买入评级，维持6个月目标价30元，对应2016年28倍PE。风险提示:国内摩托车销量大幅下滑的风险；战略业务进展不达预期的风险



　　王府井:依托商品经营能力，转型购物中心战略清晰，买入评级
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：汪立亭 日期：2016-01-18
　　1、定增30亿，投向购物中心；三胞参与，或合作体验式业态。2016年1月1日，公司公告拟定增30亿，用于哈尔滨、郑州、西安、佛山、南昌、银川的购物中心项目建设、筹备以及O2O全渠道建设。京国瑞基金（北京国资委实际控制）出资10亿元，三胞投资（三胞集团100%控股）出资15亿元，懿兆投资出资5亿元。定增完成后，三胞投资持股11%，成为公司第二大股东。我们预计双方有机会在零售主业上进行相关合作，公司转型购物中心，以增强购物中心体验性与顾客参与感，目前三胞旗下拥有Brookstone等体验式业态。

　　2、嫁接百货经营优势，转型购物中心。此次定增投向的6家购物中心合计面积97万平，其中自有物业占比76%，公司未来门店储备侧重聚客能力强的购物中心业态。我们认为公司提升自有物业占比一方面锁定租金的刚性上涨，另一方面也将享受物业价值增值。依托公司多年的商品经营能力，精细化购物中心经营。2016年，我们预计公司将有3-4家新增门店，合计面积50万平左右（已开面积157万平）。考虑到当前的消费环境，公司短期经营仍将面临一定压力，但中长期发展空间值得期待。

　　3、春天百货注入可期，把握估值契机。2013年，公司大股东王府井国际斥资42亿元收购春天百货（18家百货+3家奥莱）97%股权，主业与王府井相似，2015年奥莱业态收入增速10%以上。因同业竞争关系我们预计未来春天百货有可能择机注入上市公司，目前财务状况已经梳理完毕。经测算2015年春天百货利润将突破2亿，对应王府井国际的42亿的收购价21倍PE，而当前王府井2016年仅13倍PE。

　　对公司的判断。（1）公司是A股中为数不多的全国网络布局的百货公司，目前在全国15省19城市经营30家百货门店，总建面157万平米，2014年收入183亿元，是A股当之无愧的百货龙头，且考虑到未来与春天百货整合后将更具规模优势。

　　（2）全渠道零售转型:公司正以坚定的决心、充足的资源投入和开放的心态布局和扎实推进，期望增强对（移动）互联网逻辑的理解和利用，实现弯道超车，更重要的是，其战略转型有比全渠道零售更宽的概念和更深刻逻辑，还包括在商品运营上向深度联营、自营及自有品牌发展，在业态上向购物中心和奥特莱斯进行创新等。

　　（3）国企改革:公司本次增发进一步引入外部战投，优化了股权和治理结构，未来在国企改革大背景下，公司仍存在整体上市、激励改善等诸多预期，并能更加驱动业务发展和加速转型。

　　维持盈利预测。根据公司利息收入大幅增加的情况，我们预计公司2015-2017年EPS为1.64元、1.73元和1.92元，同比增长19.6%、5.5%和10.7%；对应当前21.58元股价的2015-2017年动态PE各为13.2、12.5和11.2倍，低于行业平均水平。对于积极转型的A股百货龙头可享有估值溢价，关注后续转型措施落实进展及效果，以及公司面临国资改革和激励改善的机会，给以目标价40.5元（对应2015年约25倍PE）和买入的投资评级。

　　风险及不确定性:门店拓展速度和培育期长短等带来的业绩压力；竞争压力风险；转型进展及效果低于预期。




　　克明面业:定增顺利完成，龙头地位更加稳固
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：张宇光，文献，汤玮亮，王俏怡 日期：2016-01-18
　　定增价45元，奠定股价底部水平。公司公告本次非公开发行数量2667万股，占发行后总股本的24%。发行价为45元，略高于目前市场价格（1月15日收盘价为44元），至少锁定一年，奠定股价底部水平，股价继续下行空间有限。本次发行的募集资金总额为12.0亿，募集净额为11.8亿。

　　新建产能突破瓶颈，新技术应用提高产品竞争力。公司目前自有产能21.5万吨，委托加工产能5万吨，14年销量29万吨，产能利用率119%，已出现产能瓶颈。募集资金新建37.5万吨产能，助力突破产能瓶颈，也为公司挂面销量提升与规模扩大奠定基础。新产品将全部使用公司自主研发的熟化新工艺，一方面提升产品品质，另一方面自动化程度提高降低成本，产品竞争力持续提升。

　　向上游面粉领域延伸，助推产品毛利率提升。公司拟以2亿募投资金建立20万吨小麦粉项目，向产业链上游布局。主要考虑一是向上游延伸缓解原料价格波动带来成本压力；二是节约面粉包装及运输成本，提高公司在产业链中盈利能力；三是从原料源头保证挂面产品品质。我们预计面粉项目完成后，每吨挂面将节省100元以上（14年吨价约5200），测算对毛利率正面贡献近2pCt。

　　短期提升市场份额是主旋律，长期看点在于品类扩张。公司计划以2.3亿募集资金投入销售体系，以加强销售网络与品牌形象建设。估计短期公司仍以扩大市场份额为主，利润率大概率维持5%-10%水平，长期看点在于以传统挂面主业为依托，向厨房食品与休闲食品两大方向发展，利用公司销售网络与研发检验优势进行品类扩张。

　　盈利预测与估值:维持15年盈利预测不变，考虑到新工艺应用、向上游面粉领域延伸可节约成本提升毛利率水平，同时16年高新技术企业资格大概率申请成功，所得税率将降至15%水平，上调16年盈利预测32%，预计摊薄后公司15-17年实现每股收益0.89、1.46、1.92元，同比分别增52%、64%、31%，最新收盘价对应PE为50、30、23倍。考虑到:（1）公司为挂面行业龙头，渠道与产品具有明显优势；（2）16年业绩可能大幅增长；（3）公司具有并购预期，上调至强烈推荐投资评级。

　　风险提示:公司销售进度不达预期与食品安全事件。




　　老板电器:超预期高成长
　　类别：公司研究 机构：国联证券股份有限公司 研究员：钱建 日期：2016-01-18
　　投资要点:
　　公司发布业绩预增公告 。

　　厨电行业仍有较大发展空间，并显著受益于消费升级带来的高端市场扩张，公司有产品力、品牌力、营销力铸就的持续竞争优势，根据公司此次预增40%-50%的经营情况及去年以来持续的地产销售回升，我们预计公司未来几年的业绩增幅在30%左右，给予推荐评级。

　　摘要二 。

　　公司在拥有定制化柔性生产系统、精工制造中心、全智能物流管理系统的基础上，凭借多年行业经验积累，在高端厨电的研发、设计、品质、工艺等领域均处于行业内领先水平，2015年推出的高端侧吸大吸力吸油烟机5900荣获艾普兰设计奖和产品奖两项大奖。凭借出众的高端产品创新，公司产品赢得了市场认可，4季度销售超预期增长。据不完全统计，公司去年全年油烟机出货量圆满实现了公司年初200万台的规划目标，同比增幅高达30%，而行业总体还略有滑坡，表明公司的业绩表现更多的是依赖于突出的个性化竞争优势取得的。

　　风险提示 。

　　房地产销售急剧滑坡冲击厨电行业。




　　七星电子:国内半导体设备龙头，资本平台价值型企业
　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：陈平，董瑞斌 日期：2016-01-18
　　投资要点:
　　收购集团内设备资产，打造国内半导体设备平台。七星电子拟发行股份的方式购买北京电控、七星集团等合计持有的北方微电子100%股权。北方微电子是我国半导体刻蚀以及淀积设备龙头企业，所开发的刻蚀设备、化学气相沉积设备、物理气相沉积设备产品已广泛应用于国内一线集成电路芯片厂商。通过收购集团优质设备资产，公司半导体设备产业链布局更加完善，同时平台价值逐渐显现。

　　半导体设备市场庞大，国内市场占比不断提升。根据SEMI（国际半导体产业协会数据，2015年全球半导体设备市场营收达373亿美元，其中中国市场营收48.8亿美元，占比13.09%，较2014年上升1.43%。预计2016年中国设备市场营收为53.2亿美元，增长9.02%，占比将进一步提升至14.07%。国内大力发展半导体产业，为设备产业带来良好的发展机遇。

　　半导体设备是国内半导体产业链最为薄弱的环节。由于半导体设备对资本以及技术水平都有较高的要求，且供应链壁垒较高，国内半导体设备制造业是最为薄弱环节，中高端市场几乎完全被国外垄断，国内自制设备国产化率偏低甚至下滑，产能远远不能满足自身需求，亟待行业整合。

　　半导体设备行业迎来发展机遇。首先，半导体产业正在发生着第三次大转移，即向中国大陆、东南亚等发展中区域的转移。产能转移很可能带动国产设备销量将迎来绝对成长。其次，国家政策积极推动半导体设备国产化率提升，未来大基金可能会有更多布局。另外，从产业格局来看，新兴终端应用为国产半导体设备提供机会。

　　抓住历史发展机遇需要并购整合，平台型企业具有投资价值。在国内产业格局分散，与国外技术差距非常大的背景下，要想抓住历史发展机遇必须依靠并购整合，平台型企业价值凸显。七星电子本次依托大基金收购北方微电子，除了完善自身在刻蚀和淀积领域的布局，更证明其具有平台价值，未来半导体设备领域的行业整合与海外并购有望依托七星电子为平台。

　　看好公司的半导体设备国产化平台价值，首次给予买入评级。考虑增发股本（1.06亿股）以及北方微并表影响，我们预计公司2015/2016/2017年净利润分别为0.68/1.57/2.61亿元，分别同比增长61.49%/132.32%/66.20%，对应EPS分别为0.19/0.34/0.57元（16/17年EPS考虑定增后总股本4.59亿股），公司半导体设备国产化平台价值赋予其较高的估值溢价，首次给予买入评级，目标价31.00元（16年91X，对应142亿市值）。

　　不确定性分析。公司新客户开拓受阻，半导体设备行业发展过慢。




　　好当家:战略发展大健康，打造新利润增长点
　　类别：公司研究 机构：中国银河证券股份有限公司 研究员：张婧 日期：2016-01-18
　　成本下降、亩产提升，公司业绩出现拐点。1、由于2013年下半年海参苗价格较2012年大幅下滑50%以上，并且从2015年开始，海参苗实现完全自给，2016年结转海参成本预计下滑1个亿左右。2、海域扩张，亩产提升。公司15年新增确权海域近1万亩，预计17年可捕捞面积达4.6万亩。公司计划加倍投放海参人工礁至每平米6根，每平方米多投放一根海参管，理论上可使海参亩产提升50公斤左右。同时公司通过技术改进和改变苗种规格提升海参成活率，预计未来海参亩产最高可提升至250公斤/亩。

　　重启海蜇养殖，扩张海洋捕捞，增加收入增长点。1、公司15年重启海蜇养殖，技术突破实现现有海域内海蜇、海参混养，海蜇养殖周期短（约4个月）、毛利率高（约80%），预计16年海蜇养殖可实现净利润约4000万元。2、公司加强布局海洋捕捞，2014年新建3万吨冷库，新增灯光罩网渔船15条，15年已逐步投入使用，预计单船年新增净利润300万元，全部投产后年新增净利润可达6000-8000万元。

　　公司战略:向大健康转型，进入医美领域。2014年我国医美行业规模约有500亿，近3年，我国医美行业每年达到30%的复合增速。公司与医美行业发达的韩国有地理优势，有利于公司复制韩国美容行业成功模式。公司目前已经拥有颗粒、片剂、胶囊、口服液等四大系列共16款海洋生物保健品，海参西洋口服液及海参胶囊已经获批健字号，海参硬胶囊、海参多糖、将压肽正在申报健字号，并且也开发了一系列海洋护肤品，比如海藻面膜等。随着直销牌照获批，这些产品将会与美容行业结合销售。好当家集团拥有好当家天海湾国际旅游度假城项目，其中包括旅游地产、36洞高尔夫球场、养生温泉、五星级度假酒店、海上垂钓赶海中心、游艇俱乐部、生态型农业水产示范园等项目。集团同时拥有1所医院，公司将利用集团资源，积极拓展医养结合的健康养老模式，并与公司海洋健康产品有机结合，打造公司新的利润增长点。

　　公司盈利预测和投资建议。我们预计公司2015-2017年净利润为3500万/1.91亿/2.89亿，同比增长70.1%/445.7%/51.4%。公司目前市值仅50亿，有安全边际。公司有转型预期，未来将朝医美领域延伸，给予公司推荐投资评级。

　　主要风险因素:1、公司转型进展低于预期；2、直销牌照未取得；