央行再施巨量逆回购 春节前精心呵护资金面
　　春节未至，公开市场提前派发红包。昨日，央行以利率招标的方式开展了1600亿7天逆回购，操作量创约11个月来新高。在本周流动性较为充裕的情况下，央行仍开展较大规模逆回购，极大地维稳了机构对春节前的流动性预期。

　　业内人士称，面对新年来股市震荡、人民币加速贬值和资本流出压力的持续，继上周后，央行再度开展较大规模的逆回购，彰显大力维稳的决心，后续逆回购料持续滚动，若节前资金价格波动剧烈，不排除MLF等多种工具驰援，而降准只会迟到不会缺席。

　　流动性维持合理充裕
　　央行昨日公告，14日以利率招标方式开展了1600亿逆回购操作，利率维稳于2.25%。该操作量较本周二增加1倍，单日逆回购规模创2015年2月以来的新高。

　　在目前资金面较为宽松的情况下，央行大额逆回购也并非“大水漫灌”。鉴于本周到期资金量为2000亿，加之周二开展的逆回购，两者对冲后，本周公开市场实际净投放的资金量仅为400亿，较上周的1900亿大为缩减。

　　可以看出，虽延续上周净投放格局，但新开展逆回购多为对冲上周开展的大额逆回购，实际资金净投放力度已较上周减小，显示由于资金面较上周回暖，央行也有意放缓资金投放节奏。

　　这有利于银行体系流动性维持合理充裕，同时也提振了市场信心。数据显示，14日银行间质押式回购利率的隔夜、7天品种变动均在3个基点以内，分别报1.97%和2.42%，低于去年春节前的水平，14天和21天回购利率昨日还出现了下跌。但1600亿的逆回购量仍有些超出市场预期，受此提振，债市昨日整体继续大涨，收益率再下一城。

　　民生证券研究院固收组负责人李奇霖告诉记者，昨日央行开展1600亿逆回购主要是由于本周逆回购到期量大，加之对冲外汇占款。考虑到后续到期滚动量大，春节前流动性需求旺盛，且外汇占款流失的资金是长期低成本资金，因此逆回购难替代降准，后续降准还是有可能的。

　　后续宽松“在路上”
　　央行昨日逆回购规模较周二大幅放量，一方面向市场传递出维稳的信号，另一方面也为春节前资金面打下“预防针”，提振了市场信心。

　　回顾往年，春节前央行经常开展较大规模的逆回购投放，据兴业研究测算，根据逆回购、SLO、SLF、MLF操作数据，央行过去三年春节前释放的流动性平均在8400亿元左右。

　　但与往年不同的是，今年人民币汇率贬值压力较大，叠加外汇占款重新出现大幅减少，资本外流加剧，而目前逆回购仅为7天期限的短期流动性投放，因此，不少业内人士指出，为应对流动性缺口，央行通过MLF甚至降准释放中长期资金的概率在上升。

　　国泰君安首席债券分析师徐寒飞说，国内对冲性宽松的概率进一步提升。从外汇占款的变化看，近期基础货币收缩的外部压力并不比去年8、9月份小，甚至更大，但是从已经披露的货币政策操作看，对冲力度仍不如去年汇改后。

　　“资金面暂时平稳，可能与货币需求进一步萎缩有关，但节前货币需求会出现季节性的回升，央行通过降准平抑资金面扰动的概率进一步提升。”徐寒飞说。

　　尽管元旦前的降准预期一度落空，但新近公布的数据令更多市场人士对今年后续降准仍抱有预期，认为降准只会迟到而不会缺席。

　　光大证券(601788)首席经济学家徐高说，12月贸易顺差重回600亿美元以上高位。而12月外汇储备减少较大，显示汇率贬值压力下，资本出现大幅流出。新年伊始人民币加速贬值将进一步加剧资本流出，预计央行将继续通过降准等措施对冲资本流出，国内流动性将继续维持宽松。(上.证.王.媛)

　　A股反攻重返3000点：抄底资金博弈“有形之手” 50亿份场内分级基金反弹前“割肉”
　　截至1月14日，场内分级基金A、B份额规模已下降至1107.56亿份，较2015年12月31日的1157.08亿份相比，已缩水近50亿份额。也就是说，这50亿份额分级基金均在反弹前被迫“割肉”出逃。

　　1月14日，沪深两市低开高走，早盘股指全面低开，维持震荡，盘中低点距离2850点仅一步之遥。午后创业板指率先发力，一路飙升大涨逾5%，沪指也重回3000点，权重股题材概念齐回暖。

　　截至终盘，上证综指报3007.65点，涨幅1.97%，全天成交2180亿元；深证成指报10344.94点，涨幅3.67%，全天成交3342亿元；创业板指报2175.01点，大涨5.59%。

　　“当天早盘暴跌是前一个交易日恐慌性抛售的延续，盘面看并不是融资盘强平的表现。不过，从技术层面来讲，2850点是一个关键点位。一旦下破的话，第二轮融资盘强平潮和几千亿股权质押盘都会面临集体爆仓的危险。”当天盘后，华南一家机构人士对21媒体记者表示。“从盘中的表现来看，这也是今年持续下跌以来市场第一次出现了有组织的做多抵抗，市场自发的抄底行为显现出来。这是一个好的迹象，有利于行情的进一步筑底。总体来讲，今天的反弹仍是超跌后的反弹。不过，底部都是需要反复确认的，还会磨底。”

　　当天，一家上市券商投资顾问也称，目前，公司一些客户的两融盘已经触及到了警戒线附近，但绝大多数是安全的。但是，如果指数跌破2850点的话，就不好说了。

　　“现在，一些客户已经接到补仓通知了。也有一些客户在抛售股票平仓。跟上一波相比，这轮行情下来，融资盘爆仓的相对已经很少了。主要是客户现在不会轻易加杠杆，除非是为了维持担保水平才会不得已补充保证金或卖股票。”该投资顾问表示。

　　对此，好买基金研究中心研究总监曾令华表示，“目前市场风险已得到一定程度释放。但反弹美中不足的是成交量还是比较低，需要时间来进一步确认底部，估计上证指数在2000亿左右成交量附近要盘整一段时间。反弹的持续性尚有待观察。”

　　抄底资金博弈“有形之手”干预
　　招商证券(600999)量化交易和衍生品研究员方明称，当天，大幅低开3%的创业板开盘价格反映出相当多市场交易者的恐惧心理和隔夜美股大跌带来的冲击。同样，上证指数的开盘价格距离2850前期低点也仅有一线之遥。

　　“不过，开盘后，博取支撑的狙击者纷纷入场，有效带动市场反弹。下方10%位置大量杠杆资金可能爆仓，这既是正向思考，恐惧出逃的理由；也是反向思维，博弈有形之手干涉，做多抢短期反弹的理由。”方明如是说。

　　值得一提的是，当天市场转折点发生在10：50附近，惯例中的10：30跳水戛然而止。早盘一直强势的互联网和电子科技板块各概念股再次爆发，带动创业板指数隆隆向上，在14：05附近见次高点后，在高位开始震荡。

　　与此同时，外媒称政府资金低调保护小市值概念股消息在场内开始流传。消息称，在过去几个月，国家队亦已将投资对象由蓝筹转向更大范围的股票，包括中小企业的股票。证金公司不再以自身名义，在大型中资券商开立账户买入股票，而是通过分散的小型公募基金投资，使其投资行为更难被发觉。

　　对此，当天记者向多家基金公司人士求证，但并未得到确认。

　　上述基金公司人士称，当天也听闻这个消息，但并没有明显感觉到国家队资金买入的情况。

　　“其实早盘的市场已经看出端倪，早盘市场成交量继续萎缩，且逼近前期的低点，量能的萎缩，说明市场的信心跌至谷底，同时暗示多方已经放弃反抗。多头不死空头不止，既然多头已经出现死亡，那么必然会为抄底资金带来绝佳的进场机会。从资金面上看，2900点下方已经有资金开始入场布局。”上述华南机构人士称。

　　对此，一位基金经理盘后也表示，“前几天盘面也曾出现了强势上拉行情，但最终未能成功。今天终于出现了超跌反弹。主要是新年以来，持续下跌时间太久，还没有出现过像样的反弹。”

　　该基金经理称，“今天抄底资金主要是短线抄底资金为主。公募一般不会在这种行情中抄底，主要是中长期持股。有的话，也只是个别基金所为。短期交易会对基金带来伤害。相比之下，私募操作可能会更激进一些。”

　　50亿场内分级基金反弹前“割肉”
　　值得一提的是，近期A股市场持续下跌引爆了新一轮的分级基金下折潮。此前，包括创业股B（150304）、券商B级（150236）、电子B（150232）、可转债B（150165）、创业B（150244）在内的5只分级基金今年以来已触发下折。

　　就在当天反弹的前一交易日，A股尾盘杀跌背后，包括医疗B、养老B、军工B等在内的26只分级B跌停，23只分级B跌幅在8%以上。按照当日净值计算，若母基金净值跌10%以内，就有军工B（502005）、高铁B端（150326）、沪深300B（150052）等12只分级B濒临下折。这些基金也均于近日发布了可能发布不定期份额折算的风险提示公告。

　　截至当天收盘，即便是在大幅反弹之后，军工B、高铁B端、沪深300B这3只分级B仍没有脱离危险期，距离触发下折仅剩下不到10%的净值空间。

　　另据最新统计数据显示，截至1月14日，场内分级基金A、B份额规模已下降至1107.56亿份，较2015年12月31日的1157.08亿份相比，已缩水近50亿份额。也就是说，这50亿份额分级基金均在反弹前被迫“割肉”出逃。

　　对此，曾令华表示，分级基金场内规模缩水主要是投资者在大跌的时候为了逃命选择了合并场内A、B份额来赎回母基金。在前期场内分级B大面积跌停的情况下，二级市场流动性缺失，投资者为了止损只好进行合并赎回。

　　“新年开始，短短8个交易日，沪深300跌幅达15.43%，创业板指跌幅更是超过24%，许多个股惨遭腰斩。如此迅雷不及掩耳之势的下跌，让投资者连出逃的机会都没有，导致市场换手率极低。”上述华南机构人士表示。

　　相比之下，部分股票型基金却因祸得福。

　　“从股票型基金赎回情况来看，我们监测的数据显示，整体还好，没有特别大的变动。甚至在股市大跌的时候还有基民在加仓。”曾令华称。“实际上，回过头来看，大家都很恐慌的时候，说不定就是阶段性低点。”

　　而沪上一家基金公司人士也称，“还真没什么赎回，这和市场一下子急跌有关系，谁会割肉呢。”

　　当天，深圳一家基金公司人士也表示，“近来，公司股基赎回正常，偶尔某一天还出现了申购大于赎回的情况。”(21.世.纪.经.济.报.道.何.晓.晴)

　　部分险资3000点下方已适度进场
　　上证综指3000点整数关口，市场分歧尽显，有人看到的是风险，有人看到的是机会。对具有长期资金属性的保险资金而言，或许就是一个阶段性建仓的机会。记者近日与主流保险机构投资经理交流时了解到，在近三个交易日跌破3000点关口时，有部分保险资金开始适度抄底，主要买入对象是蓝筹股。

　　这些被保险资金买入的蓝筹股，主要集中于金融、医药、食品饮料、化工、机械等行业，多为这些行业中的龙头股。在此次适度进场的过程中，大型保险机构普遍回避成长股和创业板股票，而中小保险机构之间则分歧较大、持股分散。

　　保险资金开始买入的理由是：一是在“资产荒”背景下，保险资金本身就存在权益资产配置的需求，即面对源源不断流入的保费收入，以及持续增加的到期再投资资产，庞大的保险资金必须要找到一个合适的投资出口；二是从中长线投资角度来看，部分股票已跌至合理价值区间，尤其是一些估值水平相对合理、高股息率、高现金流、业绩稳定、净资产收益率稳定的个股，其长期投资价值开始显现。

　　一家大型保险机构权益投资经理向记者证实，在最近三个交易日内，他旗下管理的股票组合仓位有略微抬升。“有些个股已经跌到了近几年以来的低点，只要是估值跌得差不多的蓝筹股，这三个交易日内都买入了一点。比如食品饮料、金融等抗跌防御性板块，我们认为继续大幅向下的风险较小；而化工、机械虽然属于周期性行业，但有望率先受益于供给侧改革，在这些周期性板块中尤其看好有去产能兼国企改革预期的龙头股。”

　　由于投资诉求的不同，相比公私募机构，险企从来没有主动公开仓位水平和持股变动的惯例。正因为没有公开统计数据，目前尚无法判断这三个交易日内保险资金抄底的具体规模。仅以一家大型保险机构的内部测算数据为例，其在近三个交易日大致加仓逾10亿的资金规模。

　　至于具体的仓位水平，目前仅有业内相互交流的非官方统计数据。综合多位保险机构相关人士的说法，相比去年四季度时10%至12%的平均仓位水平，目前一些主流险企的权益仓位水平大致在8%至9%左右，约占险企30%权益上限的三成左右。

　　“对于我们长线资金来说，这时候猜指数向上还是向下，已经意义不大了，因为永远都不可能抄在最低点，所以建仓必然是一个逐步渐进的过程。至于下一步我们是否会继续加仓，则要根据之后市场的具体表现而定，原则上来说，越跌意味着可能越买。”一位保险机构投资经理对记者说。

　　从采访了解情况来看，一些保险机构投资经理普遍表示，2016年他们看到的更多是一些交易性机会。除了前述提及的有去产能兼国企改革预期的周期性行业龙头股以及低估值、高股息率的蓝筹股之外，不少保险机构研究员也在调研一些资源、养老、健康、体育等行业的细分领域。

　　比如就有保险机构在调研后看好文化娱乐、医疗保健、在线移动购物、智能家居等可选及服务性消费领域。在他们看来，中国整体经济结构的变化所带来的局部性成长领域，可能会是今年的一大投资机会。而随着消费结构的变迁，未来这些领域中的部分成长股或价值股值得关注与挖掘。(上.证.赵.铃)

　　国家队隐约出手 关键时点掌趣科技涨停成标杆
　　掌趣科技(300315)在多次股灾抢险中均担当“关键先生”，业内认为其涨停具风向标意义
　　新年A股无厘头似的下跌再度让股民将希望聚焦到“国家队”身上，希望“国家队”能够再次出手，力挽狂澜，所以对于市场表现出的蛛丝马迹格外关注。昨日，掌趣科技早盘急拉涨停，被认为是“国家队”出手的征兆。
　　先抑后扬A股上演逆转好戏
　　连续4日大跌之后，周四终于迎来一根大阳线。

　　早盘，A股市场三大股指纷纷大幅低开，之后震荡上行。虽然随后出现小幅的回落，但是好在午后题材板块全面开花，带动部分蓝筹板块开始走强，沪指一举收复3000点整数关口。

　　主板节节攀升之际，创业板更是势如破竹，早盘跌破2000点整数大关之后转头开启上行之旅，不仅一举收复2100点整数关口，同时再向2200点整数大关迈进，并且收复5日均线。

　　截至收盘，上证综指上涨58.05点收于3007.65点，涨幅为1.97%；深证成指上涨3.67%，收于10344.94点；创业板指上涨5.59%，收于2175.01点；中小板指上涨3.63%，收于6842.09点。沪深两市成交额分别为2180.14亿元和3342.38亿元。

　　行业方面，国防军工、计算机、传媒和电子行业的涨幅居前；概念方面，网络安全、人工智能、生物识别、智能穿戴和锂电池等板块的涨幅居前。

　　值得注意的是，早盘互联网板块率先反弹，其中尤以掌趣科技首先急拉，不到十点直线拉涨停，引发市场各方关注，认为掌趣科技作为新的风向标涨停意义甚重，这或为国家队出手救市的征兆。

　　关键时点掌趣科技涨停意义重大
　　为什么说掌趣科技涨停是新的风向标，又缘何与国家队救市扯上关系？一切还得回溯到2015年年中时候的股灾。

　　去年7月，当大盘跌跌不休市场血流成河之际，7月8日国家队第一次出手救题材股，中小创里第一个从跌停板拉涨停的就是掌趣科技，并由此带动了很多中小创题材股的大涨，直接带来第一次救市成功。

　　巧合的是，当股灾2.0发生，大盘面临第二次探底的时候，掌趣科技又涨停了。从8月28日当天的大盘走势也可以看出，在掌趣科技冲击涨停的过程中，大盘也同步有过一波凌厉的上攻，沪指和创业板指均一度从大跌5%迅速上攻翻红。这一次虽然不太明确是否国家队出击，但这里面明显有文章。

　　回头看掌趣科技的股东情况，截至9月30日，国家队的代表中央汇金投资有限责任公司位列公司十大流通股东第4位，持股0.99%，而在半年报中，未有中央汇金的身影。

　　事实上，这几日创业板权重同花顺(300033)和东方财富(300059)都有所表现，同花顺冲击过涨停，但是最终也没封住，也没带来市场反弹，反而是周四反弹确实是早盘掌趣科技急拉涨停在先，这一次是巧合吗？是否会是前两次掌趣科技绝地逆转奠定当时的底部的历史重演呢？答案有待进一步观察和分析。

　　期待利好反弹力度还看政策面
　　就在周四上午掌趣科技涨停之际，立刻有市场人士发声，其认为掌趣科技再次涨停意义重大，说明市场底部即将探明。接受记者采访的分析人士也表示，“虽然只是隐约感觉国家队出手了，但掌趣科技的风向标意义明显更为重要。”

　　英大证券研究所所长李大霄则告诉记者，不只是掌趣科技一只股票表现出来的，从整体上大盘全线反击来看，国家队应该是出手了。

　　无独有偶，银河证券策略师孙建波也表示，可能有一些国家资金入场了。

　　对于周四大盘的反弹，开源证券策略分析师夏正洲向记者表示，主要有两方面原因：第一是大盘在连续大幅下跌到这个程度以后，有技术上反弹的需求；第二是周三晚上证监会连夜喊话给市场提供一定的信心，表明政府层面并不希望股市再跌。“虽然周四反弹力度明显，但是我们认为应该只是小反弹，最多反弹几天。”申万宏源(000166)研究所总监钱启敏告诉记者，目前市场环境很弱，预期不高，反弹力度还得看政策，如果没有利好政策出现，这个反弹会很短暂，不建议投资者抄底。

　　夏正洲也认为，目前反弹成交量不大，肯定会在3000点附近反复，建议投资者尽量不要抄底，仅短线客可轻仓进场博弈。广大投资者还是不要轻举妄动，待成交量有效放大及注册制配套措施落地之后，有像样的行情再参与不迟。“目前蓝筹股有坚强的防守基础，已经完成探底，具备了投资价值；中小创则出现分化，部分高估的泡沫已经挤压，部分则仍然还在高位。”坚决拥护“婴儿底”的李大霄则通过记者给投资者十个字建议——婴儿底小买，钻石底大买。(金融投资报苏启桃)