类别：公司研究机构：平安证券有限责任公司研究员：林娟日期：2016-01-14

　　投资建议：海信以技术立企，海外市场份额不断拓展，国内市场客厅经济和激先电视双轮驱动增长。预计公司2015-2017年的营业收入分别为305亿、331亿、364亿，EPS分别为1.07元、1.25元和1.51元，对应PE分别为13.9、11.8、9.8倍，首次覆盖给予“强烈推荐”评级。按照2016年20倍PE估值，给予第一目标价25元。

　　风险提示：广电总局监管严厉，海信激先电视销售及智能电视商业模式变现不及预期。

　　天赐材料：产业链横向延伸，打造锂电材料平台企业

　　类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：黄守宏日期：2016-01-14

　　增资入股江西艾德，横向延伸进入正极材料：公司1月12日发布公告，将以自有资金5000万元，增资入股江西艾德纳米科技有限公司，增资完成后，将拥有标的公司30.10%的股权。江西艾德拥有磷酸铁锂正极材料及其前驱体材料的关键技术，是国内磷酸铁锂正极材料的的领军企业。通过此次合作，一方面双方将从研发上进行协同，推进电解液和正极的组合研发，提高公司电解液的研发能力和产品多样性，另一方面，双方共同服务下游锂电池客户，合作以后客户资源上互相补充，提高公司在锂电行业的影响力。天赐材料目前还拥有主营碳酸锂产品的江苏容汇20%股权，入股江西艾德后可以进行资源整合，纵向和横向的延伸产业链，打造锂电材料平台型企业。

　　六氟磷酸锂价格飙升，推动电解液价格上行：受制于刚性缺口，六氟磷酸锂15年底订单均价已经达到30万元以上，较15年初增长3倍。虽然新能源汽车抢装结束，但是一季度锂盐价格并未明显回落，2月份价格仍维持在25-35万/吨之间。按照我们的测算，六氟磷酸锂价格每上升1万元/吨，电解液成本上升1250元/吨。事实上，在成本推动下，电解液的小客户新订单已经达到6.5万元，大客户方面也开始涨价。量价齐升之下，天赐材料2016年业绩将会直接受益。

　　前瞻产业布局，电解液龙头无可撼动：电解液本身是柔性产能，主要取决于锂盐，公司10年就实现六氟磷酸锂的技术突破，到15年已经形成2000吨产能。公司16年和17年还有各有2000吨产能建成，从而在六氟磷酸锂领域也成为全球龙头，是市场上电解液和锂盐均有明显规模优势的企业，行业地位无可撼动。

　　投资建议：买入-A 评级，6个月目标价115.4元。预计公司2015年-2017年的净利润分别为0.84亿、2.96亿元、3.45亿元。考虑到六氟磷酸锂和电解液涨价，给予6个月目标市值至150亿元，对应目标价115.4元。

　　风险提示：产能扩张不及预期，生产出现事故。

　　巨化股份：定增项目立足长远，不减持承诺彰显信心

　　类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：石亮日期：2016-01-14

　　行业整合和高端化转型双管齐下，应对行业低迷游刃有余。目前氟化工行业距离2011年行业景气顶点已经下行调整四年并持续低迷。近期，公司成立并购基金以期赢得超值资产，公司在制冷剂行业的整合值得期待。公司拥有R134a产能6万吨，行业第一，是可充分利用的战略优势，值得关注。此次公司定增32亿向高端化、精细化转型，立足长远，规划明确。不减持承诺为定增顺利进行保驾护航，更是对公司未来发展的强烈看好。

　　含氟高分子材料应用不断拓展。目前公司正在研发的PTFE膜热交换器已经取得研发上的成功，正在集团热电厂进行信赖性测试。使用了PTFE覆膜的热交换器，不仅能够提高热交换效率，余热回收事半功倍，更为难能可贵的是在恶劣环境中的耐腐性能非常高，使用寿命长。投资费用方面，热电厂3年即可收回热交换器增加的成本。测试成功后公司将在浙江省各热电厂进一步推广，前景可观。此外，公司FEP特氟隆产能将由原来的5000吨扩大到1万吨，以求进一步提高市场占有率。

　　电子湿化学品渐入佳境。公司下一步的转型计划中，电子特气是重中之重。电子特气产品毛利率高达50%-60%，提纯难度较高，目前主要依赖进口，行业进入的资金壁垒和技术壁垒都非常高。公司计划在原有电子级氢氟酸3亿元投资的基础上追加10亿元的电子特气投资，一期项目计划2016年建成，公司有望利用原有电子湿化学品的渠道优势和客户基础，在电子特气国产替代的蓝海中畅游。

　　维持“推荐”评级。预计15~17年公司EPS分别为0.11元、0.17元和0.25元，对应当前的股价17.22元，PE分别为152.5X、101.6X、69.7X，此外公司具备行业整合预期，维持“推荐”评级。

　　风险提示：1)新产品项目进展低于预期；2)行业整合进度低于预期。

　　报喜鸟：主业增长乏力，向下修正业绩预告

　　类别：公司研究机构：群益证券(香港)有限公司研究员：群益证券(香港)研究所日期：2016-01-14

　　结论与建议：

　　受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响，公司预计2015年实现归母净利润同比下降20%至增长20%，盈利较此前的预告有所减少。展望未来，预计公司主业仍面临压力，而互联网金融板块尚难贡献利润。当前股价对应2016年和2017年PE分别为49倍和46倍，估值偏高，给予中性评级。

　　公司发布业绩修正公告，称受到所得税费用增加以及四季度终端需求景气度下降的双重影响，预计公司2015年实现归母净利润1.07亿元至1.61亿元，同比下降20%至增长20%，盈利较此前的预告有所减少。此前在三季报当中公司预告2015年实现归母净利润同比增长20%至增长40%。修正后，2015Q4预计公司归母净利润为亏损450万元至亏损5850万元。

　　公司通过高新技术认定，2015年1月1日至2017年12月31日所得税率为15%，较原来25%的所得税率下降，使得按照税法的当期所得税减少，但是另一方面，由于2014年末可抵扣的递延资产数额较大，使得调整之后可抵扣的递延所得税(=2014年末可抵扣的递延资产乘以调整之后的所得税率)下降的幅度更大，因此综合来看，此次税率调整将导致2015年所得税费用增加(=当期所得税+可抵扣的递延所得税)，预计使2015年归母净利润减少3000万元。

　　此外，2015年四季度，特别是11月、12月以来，受厄尔尼诺现象暖冬影响，冬季产品销售明显低于预期；且终端零售景气度较前期显著下降，公司主品牌报喜鸟终端零售受到较大冲击，一直快速增长的的HAZZYS品牌增速也明显放缓，公司旗下其他品牌均受到一定不利影响。

　　主业方面，我们认为商务装受到团购下降的影响很大，而品牌对于环境改变的反应速度偏慢，受到电商的冲击也十分明显，因此短期内业绩的恢复性增长有限。

　　为了应对主业困境，公司积极向互联网转型，2015年年初成立报喜鸟创投，先后投资小鬼网络、仁仁科技、永嘉恒升村镇银行、温州贷、口袋理财、小鱼金服等，初步形成互联网金融生态圈，幷重点关注大时尚产业的投资，投资乐裁网络、吉姆兄弟等服装定制O2O业务，打造量体定制业务生态圈。目前互联网金融板块还处在初期，尚未贡献利润。

　　综上，预计2015年、2016年和2017年可实现净利润1.27亿元(同比下降5%，EPS为0.11元)、1.35亿元(同比增长6.5%，EPS为0.116元)和1.45亿元(同比增长7.16%，EPS为0.124元).

　　 信威集团：控股股东增持彰显信心、价值低估重申看好

　　类别：公司研究机构：海通证券股份有限公司研究员：朱劲松日期：2016-01-14

　　事件：公司于1月14日公告控股股东王靖拟在未来1个月内通过二级市场增持公司股份，累计增持比例不超过已发行总股份的1%，并承诺增持后半年内不转让所持有的公司股份。此次增持计划彰显大股东对公司未来发展前景的信心。

　　信威集团基于灵巧通信搭建的“空天信息网络”作为中国升级版的“铱星计划”，前景巨大。基于公司此前公告等公开资料，整合清华空天技术研究中心、航天五院/八院等相关技术资源，规划建设覆盖全球的LEO(低地球轨道)小卫星星座系统，满足多类业务载荷，实现全球100%无缝覆盖，地、空、天三位一体的无线宽带信息网络，打造中国升级版的“铱星计划”，未来可面向本土/全球军用卫星通信需求、远洋运输/中国驻外企事业单位国际通信需求、航空无线Wifi等通信覆盖需求、本土政企行业客户及偏远地区通信需求等。

　　从信威集团及实际控制人业务布局看，目标打造民营军工综合体。军工方面，2014年9月，母公司信威通信产业集团和乌克兰驻华大使馆共同发起成立的“乌克兰之家”，打造中乌之间最大、最权威的交流合作平台。2015年10月，大股东王靖的天骄航空产业投资有限公司宣布携手乌克兰马达西奇公司，将在中国国内合作建设航空发动机生产基地。民营方面，旗下北京信威积极推进海外专网/公网系统软硬件解决方案部署，承诺2014-2016年扣非后净利润不低于20.02亿、22.49亿、27.33亿。信威亚辰面向政企客户展开行业专网运营业务，已落地或启动北京、海南、江西、安徽、湖北、山东、重庆、福建等地。

　　维持“买入”评级。我们预计信威集团2015~2017年收入分别为36.93亿元(+17.00%)、51.86亿元(+40.40%)、70.01亿元(+35.00%)；归属上市公司股东的净利润分别为20.97亿元、28.75亿元、38.35亿元，每股EPS分别为0.72元、0.98元、1.31元，对应PE分别为31、22、17倍。我们看好公司军民综合体的市场战略布局，维持此前目标价48.56元，对应16年估值50倍，给予“买入”评级。

　　催化剂：对天津光大、新疆光大两家PE机构持有的北京信威少数股东权益回购能够完成。

　　主要风险因素：市场的系统性估值波动、上市公司战略布局的新兴业务进度低于预期。

　　南大光电：MO源业务企稳，电子化学品进口替代空间大

　　类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王建伟日期：2016-01-14

　　MO务触底反弹，全球份额有望增长：公司是国内唯一的半导体前驱体供应商，作为电子气体龙头企业，在全球MO源的市场份额中位居第一。近年来由于LED行业景气度下降，MO源单价下降，但今年以来MO源产品的价格逐渐趋于稳定，目前的下降空间已经很小，有望形成企稳反弹的趋势；加上未来国际MO源的主要竞争对手由于安全与成本的原因有可能退出市场，公司在全球MO源的市场份额有望进一步扩大。

　　入股北京科华，剑指百亿美元半导体化学品市场：公司1.2亿元入股北京科华微电子，占31.39%股权，切入光刻胶领域。北京科华是国内光刻胶的先行者，在国内具有领先优势，目前公司的248nm产品已通过中芯国际进行认证并获得商业订单，193nm已获重大立项，有望成为光刻胶国产化的关键。

　　进军特种气体领域，打造电子气体大平台：公司在国家02专项的扶持下，布局高纯气体领域，进入国家重点扶持的集成电路制造市场，有望打破国外企业垄断的行业格局；同时公司在研的电子气体项目丰富，增资全椒南大光电推进特种气体技术更新换代，打造电子气体大平台；2014年全球电子特种气体市场达60亿美元，未来有望进一步扩大，为公司打开更大的市场空间。

　　首次覆盖，给予“买入”评级！我们认为公司的MO源业务已经接近触底反弹，未来有望在全球MO源市场进一步扩大市场份额，同时公司参股北京科华有望成为光刻胶国产化的关键一步，在国家02专项的扶持下，进军高纯气体领域，打造电子气体大平台。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.32/0.48/0.67元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：MO源价格进一步下跌；光刻胶与特种气体的市场开拓不及预期等。

(责任编辑：DF070)