投资要点:可投资资产快速增长激发财富管理需求,保险行业可以同时满足中高阶层人群的保障和理财需求,发展空间广阔。2016年保险行业景气度仍高,行业估值横向、纵向比较均较低,利差收窄的负面预期或将改善,向上修复空间巨大,看好保险板块的投资价值。

　　可投资资产快速增长激发财富管理需求,保险行业可以同时满足中高阶层人群的保障和理财需求,发展空间巨大。保险公司在销售商业保险产品的同时,积极参与养老产业和健康产业发展,打通寿险全产业链。1)保险行业参与大健康产业的方式除销售健康保险外,还包括参与政府主导的医保经办和大病保险、收购医院等医疗机构、推进健康互联网建设和健康管理大数据应用等。2)保险公司通过销售养老保险和投资建设养老社区的形式参与养老产业。保险公司投资养老地产的优势亦很显著,将传统养老保险与现代养老社区结合在一起,为客户提供涵盖养老财务规划和养老生活安排的一揽子解决方案。同时,我们预期养老保险税收优惠政策在2016年推出的可能性较大。

　　2016年保险行业维持景气高位。2015年为保险行业景气高点,2016年预计难以持续提升,将受到代理人增员放缓和资产配置难度加大的双重压力,利差收窄的可能性较大。但是市场对于利差收窄和利差损风险已经充分反应,悲观预期或将改善,而低息环境下,保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转, 个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。

　　资产端:调整投资结构,重点配置非标和另类,对抗降息周期。保险公司逐渐将部分债券及存款的投资比例转移到债权计划、集合信托等高收益新型固收类资产中,净投资收益率仍高。同时,未来将增加非上市公司股权、境外资产等投资配置,减弱低息影响,预计未来投资收益率不会出现明显下滑。此外,我们预计保险公司对于二级市场股票和基金的配置比例显著提高的可能性不大。

　　负债端:寿险业正向循环已经启动,新业务价值有望持续高增长:高投资收益保险产品吸引力提升销售难度下降,保费高增长佣金上涨,增员环境大幅改善个险新单高增长。

　　保险行业景气度仍高,行业估值横向、纵向比较均较低,利差收窄的负面预期或将改善,向上修复空间巨大,看好保险板块的投资价值。2016年仍为行业景气高点,低息环境下,保险产品吸引力显著增强,保单销售持续好转,个险新单保费和新业务价值增速仍会较快。寿险2016“开门红”已经开始,一季度个险新单保费有望大幅增长。行业估值横向、纵向比较均较低,向上修复空间巨大,看好保险板块的投资价值。维持“增持”,首推中国平安和新华保险。

　　风险提示:权益市场下跌导致业绩估值双重压力。

　　作者：海通证券