南京新百:三胞健康开启1500亿征程，使生有希望，老有所养!
　　类别：公司研究 机构：安信证券股份有限公司 研究员：刘章明 日期：2016-01-13
　　三胞集团旗下大健康产业整合平台，商业+大健康双轮驱动。三胞集团战略明确、战术清晰、步步为营，构建以现代服务业为核心，集零售、金融、信息、健康、地产五大板块于一体的全国领先民营集团。集团顺应国家供给侧改革大方向，以创新为动力，以实业为基础，以资本为手段，公司作为集团重要商业+大健康平台，未来资产运作可期，以现代商业+大健康产业双主业双轮驱动，促进长期发展。商业结合HOF 实现现代买手制百货转型，大健康产业方面，以“生的希望（脐带血库）”与“老有所养（居家养老）”为切入点覆盖对健康服务刚性需求最大的生育与养老两大环节，服务婴幼儿与老年人健康服务市场。

　　生的希望:控股全国4家脐血库，生命银行领先者:公司本次拟收购CO 集团及齐鲁干细胞，收购完成后将获得全国7张脐带血库牌照中的4张，成为全国最大的脐带血造血干细胞库（来源:公司公告）。截至15Q3合计存储脐血干细胞69.45万份，占据全国约70%市场份额，其中自体库合计62.92万份，公共库存储6.34万份。脐带血干细胞作为干细胞研究与临床治疗的重要上游领域，未来将充分把握科技进步所带来的无限想象空间，伴随基因检测与精准治疗成为主流、干细胞药物的研发与推广，公司或将打造全球干细胞第一企业，全面拓展医疗健康服务体系，拥护长期生命的希望。

　　老有所养:安康通+Natali 以色列+Natali 中国，全球领先的居家养老服务公司:根据国家9073战略，居家养老服务市场未来将成为老龄化趋势下养老行业最广阔及最仅需的子行业，公司通过收购安康通与Natali 将打造国内唯一具有可行可复制商业模式的大型跨区域居家养老公司。公司致力于满足包括紧急救助、远程医疗、生活服务、健康管理等在内的全方位养老服务需求，以安康通搭建生活服务平台，以Natali 实现产业链纵深；以B2G2C 业务切入快速获取市场，以B2C 业务提升用户价值。商业模式清晰，预期到2017年底安康通付费用户将超过300万人，Natali中国高端居家养老业务将快速落地，实现质的飞跃与成长。公司公告，未来将继续收购以色列护理公司，为长期服务质量提供重要保障，为国内居家服务市场提供完善培训。

　　买入-A 投资评级假设16年定增完成，我们预计公司15-17年EPS 分别为0.72元、0.75元、1.36元。预计中长期公司合理总市值为1519亿元，其中商业国内物业估值254亿元，House of Fraser 估值113亿元，地产业务75亿元，脐带血库估值767亿元，安康通估值100亿元，Natali（以色列+中国+护理）估值210亿元。

　　风险提示:收购进展或低于预期，人民币贬值或导致收购价格上升
　　


　　北京文化:《丛林的法则》+《少帅》，综艺、影视齐发力
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：旷实 日期：2016-01-12
　　事件:
　　近日，北京文化（000802.CH/人民币23.13， 买入）总裁夏陈安作为联合出品方参与制作安徽卫视挑战类真人秀《丛林的法则》，节目将于16年2季度播出。北京文化旗下的世纪伙伴出品的电视剧《少帅》将接档《芈月传》于2016年1月11日在北京卫视红星剧场播出。此外，2015年12月，东方卫视宣布将与北京文化一起打造2016年度原创大型女子偶像天团成长励志真人秀《甜蜜青春》。公司在影视综艺领域的布局持续推进。

　　点评:
　　1.投资安徽卫视挑战类真人秀《丛林的法则》
　　近日，公司总裁夏陈安和大道行知文化传媒总裁龚立波作为联合出品方参与制作安徽卫视大型野外生存挑战类真人秀《丛林的法则》。该节目引进自韩国SBS电视台现象级的明星丛林冒险节目《金炳万的丛林法则》，以丛林冒险为主题，中国版节目制作团队将远赴厄瓜多尔和马达加斯加进行拍摄。该节目预计将于今年2季度登陆安徽卫视首播。

　　1）韩国最后一档未进入中国的现象级真人秀节目
　　《丛林的法则》引进自韩国SBS电视台现象级的明星丛林冒险节目《金炳万的丛林法则》，是目前韩国最后一个未进入中国的现象级模式节目，是极具稀缺性的优质IP。中国版节目在坚守原版“生存、冒险”主题的基础上进行本土化打造。第一季节目的故事主线将以中华文化瑰宝《山海经》为背景，传承中国传统文化。本土化的改造将有助于提高该节目在国内观众的接受度。

　　2）中韩明星共同参与，阵容强大
　　节目阵容有吴奇隆、李亚鹏、小沈阳、黄子韬、孙艺洲、邢傲伟、熊黛林等文体明星。除了七位丛林家族成员外，荣获2015韩国SBS演艺大赏的金炳万也将加盟中国版节目。此外还将有素人嘉宾参与到节目中来。中韩明星及普通嘉宾形成多样化组合，为节目带来更多的趣味性。 3）中韩顶级团队联手制作，均具备丰富的制作经验。

　　国内方面有安徽卫视制作团队以及业界资深人士夏陈安和龚立波参与制作。北京文化总裁夏陈安在浙江卫视期间曾成功制作真人秀《奔跑吧兄弟》、演唱类《中国好声音》等热门综艺节目。其中，《奔跑吧兄弟》三季收视率分为2.635%、4.75%、4.18%（截至2015年底），均位居同时段卫视收视率第一名。此外，电视节目模式创新研发专家冷凇博士担任节目的创作顾问。韩国方面为SBS原班制作团队，同时也是《奔跑吧兄弟》的原版制作团队。此次合作是继《奔跑吧兄弟》之后，与国内省级卫视合作的第二档现象级真人秀节目。中韩顶级制作团队合作将为该节目的成功提供巨大的保证。

　　4）节目在韩国取得巨大成功，预计在国内取得不错的收视。

　　韩国SBS电视台现象级的明星丛林冒险节目《金炳万的丛林法则》在SBS电视台播出以来，收视率超过《running man》、《爸爸去哪儿》等节目。中国版《丛林的法则》不仅呈现原版节目主题，还引入原版节目制作团队和夏陈安等国内顶级制作团队，预计节目收视率有望超过中国版《奔跑吧兄弟》和《爸爸去哪儿》等热门综艺节目。

　　2.《少帅》接档《芈月传》将成北京卫视2016开年大戏。

　　北京文化旗下的世纪伙伴出品的电视剧《少帅》将接档《芈月传》于2016年1月11日在北京卫视红星剧场播出。《少帅》由张黎执导，江奇涛编剧，文章、李雪健、宋佳、张歆怡等实力派演员主演，以自传方式讲述了历史传奇人物张学良辉煌而又坎坷的一生。该剧接档热门电视剧《芈月传》有助于延续之前的观众群体，为电视剧收视赢得高的起点。此外，《少帅》作为北京卫视2016开年大戏体现出北京卫视对该剧的重视和期待。预计电视剧将取得不错的收视率。

　　3.与东方卫视合作打造女子偶像天团综艺 。

　　2015年12月，东方卫视宣布将与北京文化一起打造2016年度原创大型女子偶像天团成长励志真人秀《甜蜜青春》。目前各大卫视积极打造属于各卫视品牌的偶像团体组合和与之相关联的真人选秀节目。比如，浙江卫视推出大型原创选秀类节目《燃烧吧，少年》，此外，其女团养成选秀类节目《蜜蜂少女队》也将与2016年2月中旬推出。

　　东方卫视作为全国最有影响力的省级卫星台，在打造超人气选秀节目上有着丰富的经验。按照日前浙江卫视《燃烧吧!少年》平均0.5左右的收视率，我们估计东方卫视的这期真人秀节目未来会有与之持平的收视表现。

　　4.维持买入评级。

　　北京文化作为传统旅游产业公司，从2013年收购摩天轮文化开启影视文化征程到收购世纪伙伴、浙江星河，完成产业链布局，一直致力于在影视娱乐产业有新的突破。公司近期联合东方卫视打造女子天团真人选秀节目，投资安徽卫视挑战类真人秀《丛林的法则》是公司在综艺节目领域的重大布局。电视剧《少帅》是公司在影视剧领域的重要投资，公司参投的电影《年兽大作战》即将于春节档上映。公司综艺、影视齐发力，持续布局影视娱乐领域。

　　公司目前定增已经顺利过会。公司将在董事长宋歌、总裁夏陈安的带领下，向优质的影视娱乐综艺公司全面转型。预计公司2015-2017年全面滩薄每股收益分别为0.21、0.37、0.43元。公司当前市值89.88亿元，对应增发后市值165亿元，维持买入评级。

　　


　　
　　大连友谊:重组“实业+金融”，武汉金控旗下唯一上市平台
　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：缴文超，徐问 日期：2016-01-12
　　平安观点:
　　大型综合商贸集团，多项举措应对行业寒冬
　　大连友谊93年成立，96年在深交所上市。2012年，嘉威德投资成为公司的实际控制人。公司是以零售百货、酒店管理、房地产开发为主业，以其他策略性投资为补充的大型综合性商贸企业集团。2014年，我国宏观环境持续低迷，公司主业承载电商冲击、行业分流，公司不断寻求新的业务增长点。面对这种情况，公司采取多项举措来应对行业寒冬。在零售业方面，积极触网，体验为先、积极探索线上领域；在酒店业方面，服务为先、品牌提质，扩大客户规模；在地产业方面，存量调整、销售为先，积极调整销售策略，并通过土地出让金返还回笼资金。

　　收购资产，切入金融，构建担保、授信、征信、互联网金融四大业务线
　　2015年12月，公司公告拟以9.51元/股的价格向武信投资集团、武信管理公司2名交易对方发行6.6亿股（共计62.7亿元）购买其合计持有的武信担保集团100%股权、武汉中小担保公司100%股权、武汉创业担保公司90%股权、武汉信发投100%股权、武信小贷公司18%股权、武汉资信公司100%股权、武信评级公司90%股权及汉信互联网金融70%股权。同时拟募集配套资金不超过30亿元，按照11.02元/股的发行价测算，发行股份的数量不超过2.7亿股。

　　拟购买资产2013年、2014年、2015年1-9月模拟合并营业收入8.7亿元、11.8亿元和9.8亿元，模拟合并净利润4.9亿元、6.3亿元和4.9亿元。根据收购承诺，武信管理和武信投资保证标的公司2016年度、2017年度及2018年度归属于母公司所有者的净利润不低于6.38亿、7.53亿、8.6亿元。

　　收购完成后，公司将形成“实业+金融”的格局。

　　背靠武汉金控，旗下唯一上市平台
　　本次重组完成后，武汉金控将成为公司实际控制人，并成为武汉金控旗下唯一上市平台。武汉金控旗下拥有银行、担保、信托、金融资产交易所、基金、小贷、金融服务公司、金融外包服务、典当、资产管理等金融机构，正在筹建金融租赁公司、人寿保险公司等金融机构。

　　投资建议
　　大连友谊近年来三大主业增长受阻，公司不断落实相关多元化发展，寻求新的业务增长点，今年，公司拟收购资产切入担保、授信、征信以及互联网金融等领域，所收购资产盈利能力较好、风险管控能力较强；收购完成后，公司将成为武汉金控旗下唯一上市平台，看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示
　　宏观经济表现不及预期，零售业景气度继续下降，房地产市场回暖不及预期，业务整合不及预期等风险。


　　
　　广宇集团:推出员工跟投计划，业务转型、管理思路提升
　　类别：公司研究 机构：中银国际证券有限责任公司 研究员：袁豪，田世欣 日期：2016-01-12
　　事件:2016年1月11日晚，广宇集团（002133.CH/人民币8.30，买入）公告董事会通过了《关于实施员工跟投计划的议案》，主要内容为:1）实施范围:公司及下属控股子公司的投资项目；2）跟投对象:公司正式员工（公司实际控制人除外）；3）跟投比例:跟投员工股权占比合计不超过项目公司总股本的5%；4）跟投资金来源:员工自筹资金（平海投资提供等额配资选择权，并跟投项目中跟投总金额不超过5，000万元）；5）跟投方式:以有限合伙企业形式投入，有限合伙企业中，公司控股子公司宇舟资产作为GP（普通合伙人），跟投员工作为LP（有限合伙人）。

　　点评:
　　1.全面推行员工跟投，激发员工积极性、提升管理效率。公司自2008年公布股权激励计划（同年暂停）之后未曾再推出过其他员工激励措施，并且此次员工跟投制度的推出正值公司确定转型医疗方向的背景下，一方面，可见这次公司在业务转型之外管理思路上也有了较大的转变，另一方面，公司通过建立风险共担、收益共享的利益分配机制，激发团队人员的工作积极性的同时，也有效提升公司和项目的管理效率。

　　2.确定医疗大健康转型方向，未来致力于“诊断+治疗”。公司2014年开始第二主业探索，并14年中报中确定了环保和大健康的转型方向，经过一年多考察调研和论证分析，公司在15年确定了医疗大健康的转型方向，并致力于“诊断+治疗”两大业务，其中15年6月联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型第一步，后续包括“诊断+治疗”两大领域或将有进一步投资，从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业。

　　3.布局第三方医学影像诊断，医疗大健康转型迈出第一步。15年6月公司与世正医疗设立杭州德康医学影像诊断中心，公司持股20%，世正医疗持股80%，后者在医学影像诊断领域具有丰富经验，目前全国已经运营23家影像诊断和肿瘤放疗中心；同时，在去年政府向第三方机构开放医学检验、影像市场的背景下，该中心作为第三方独立医学影像中心属于国内该领域内的先驱，将受益于该蓝海市场需求的释放，同时该模式在浙江省内还有复制的可能性，提供成长性。

　　4. 员工跟投制度助力医疗大健康转型，重申买入评级。广宇集团14年开始第二主业探索，15年最终确定医疗大健康为转型方向，未来将致力于“诊断+治疗”两大业务，其中公司联手世正医疗布局影像诊断只是该领域转型第一步，后续包括“诊断+治疗”两大领域或将有进一步投资，从而快速将医疗大健康业务打造成公司第二主业；近期公司推出员工跟投制度是8年之后再次推出激励制度，在激发团队人员的工作积极性的同时也将有效提高管理效率，助力医疗大健康转型。我们继续看好公司的医疗大健康转型方向，并且在地产转型医疗房企的横向对比中，公司目前NAV54亿元、市净率2倍的估值水平仍处于低位，重申买入评级。

　　


　　
　　安科瑞:LED业务剥离，“轻装上阵”寻求转型升级
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：庞琳琳 日期：2016-01-12
　　投资要点
　　事件:安科瑞发布公告，拟以648万元出让上海嘉塘电子60%的股权。

　　剥离LED业务“轻装上阵”。2013年12月17日，公司收购上海嘉塘电子发展有限公司60%股权，嘉塘电子的主营业务是研发、设计、生产和销售以LED 为光源的照明产品。由于嘉塘的下游与安科瑞下游客户有很大一部分类似，所以公司进军LED制造领域为的是整合双方的销售渠道。收购之后，该业务并未带来协同效应，此板块销售额在2015年上半年同比下降超过50%，这是由于LED行业产品更新换代迅速，产品价格出现快速下降。这块业务的毛利为25% 左右，到了2015年下半年骤降到8.47%，对整个公司盈利起到拖累的作用，已经无法完成当初的业绩承诺。而且，作为节能产品，并未带来渠道的延伸和订单的扩张，从而对公司的发展起到了限制作用。现在公司将此业务剥离，可轻装上阵，为转型升级布局能源互联网做好准备。

　　完善平台，布局能源互联网。2015年5月13日，公司与武汉神库科技有限公司签署战略合作框架协议，约定共同推进信息领域核心技术产品的合作，由于公司掌握客户的大量用电数据，因此为公司用电管理平台型业务奠定了坚实基础。目前，公司的节能降耗能源平台已经搭建完成，并在江阴本部应用了该系统。通过对建筑安装分项能耗计量装置，采用远程传输等手段及时采集能耗数据，实现重点建筑能耗在线监测和动态分析。这块业务的终端仪表，是公司的优势产品。对于公司来说，其电力仪表是采集终端，为用户节能降耗的必要硬件，能耗平台为软件。原来公司只做产品，通过直销和代理销售产品，所以对用户的用电行为了解尚不深入。自去年开始，公司已经开始转型做系统集成， 正在通过强大的销售网络和当地用户进行对接。我们认为凭借公司的销售渠道、过硬的产品以及完善的平台系统，公司的业务有望迎来新的增长。

　　估值与评级:估算2015年、2016年和2017年每股收益0.47元、0.69元和0.8元。我们认为，公司在布局能源互联网的过程当中，对拖累原业务的LED 给予剥离是非常正确的选择。它不仅仅带来公司综合毛利的回升，更重要的是能够让公司集中精力在系统集成和能耗监控领域，期待它在转型过程中的后续表现。首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示:LED业务剥离进展不及预期、智能电网推进速度不达预期等风险。

　　


　　
　　大族激光:参股Aritex，深化工业机器人业务布局
　　类别：公司研究 机构：西南证券股份有限公司 研究员：熊莉 日期：2016-01-12
　　事件:公司1月11日发布公告称，将参股Aritex。公司与合资方中航国际航空发展有限公司（简称“中航发”）及中航国际投资有限公司（简称“中航投资”）共同于香港成立香港SPV，收购西班牙Aritex公司95%股权。此次收购项目，公司出资约4995万欧元（约合3.5亿元人民币），占香港SPV 30%的股份。

　　Aritex是业内领先的航空与汽车设备供应商:在航空领域，Aritex是空客、中国商飞的一级战略供应商，为客户提供自动钻铆设备、数控铣床、复合材料应用处理、大部件自动化装配方案设计和建造交钥匙工程，在业界拥有良好的声誉。在汽车领域，Aritex可依照客户需求设计和安装全自动焊接、装配流水线，已成功在保时捷、奔驰、奥迪、大众、雷诺、标致、尼桑等车型的制造装配线上应用。Aritex 2014年营业收入6960.7万欧元，EBITDA为320万欧元:2015年营业收入8460万欧元，EBITDA为510万欧元（未经审计）。

　　公司以汽车焊接为切入点，已经在积极布局工业机器人领域:1）制造端，公司从汽车焊接设备领域切入，发挥高功率激光器与工业机器人的协同效应，率先建设高功率焊接自动化生产线。公司2015年推出的汽车覆盖件机器人焊接工作站，现已完成客户认证，将为奔驰天窗进行2mm双面镀锌板叠焊激光远程焊接。2）元器件端，公司于工业机器人上游核心零部件领域（如变频机、控制电机、减速器等）投入研发力量，加强工业机器人核心技术能力。

　　发挥业务协同效应，业务共同发展可期:1）工业机器人工艺技术方面，Aritex拥有柔性工装、机器人、高精度自动钻铆和定位等专利技术，投资Aritex有利于公司现有工业机器人自动化集成业务的技术与经验积累；2）Aritex自动化设备已经运用在航空、军工和汽车等领域，此次合作有利于公司业务在航空、军工等领域的拓展；3）公司可以发挥本土优势，开拓Aritex在中国地区航空及汽车等领域的业务机会，实现与Aritex的业务协同发展。

　　估值与评级:考虑此次参股项目对公司工业机器人业务具有协同效应，同时会直接增加16-17年的投资收益，因此我们提高对公司的盈利预测，预计公司2015年-2017年EPS分别为0.59元、0.76元和0.87元，对应股价动态PE分别为33倍、25倍和22倍。考虑到公司激光设备领域一体化布局线路明确，给予公司2016年40倍PE，对应目标价30.39元.维持“增持”评级。

　　风险提示:自动化业务发展或不及预期；参股Aritex项目进展或不及预期。