2016年伊始，A股再现千股跌停，人民币对美元汇率巨幅波动，国际油价也大幅下挫。股市、汇市、债市、商品市场走向扑朔迷离。2016，对投资者意味着什么？

　　从容投资董事长吕俊近日接受华尔街见闻专访，分享对市场前景的看法。从容投资成立于2007年，资产管理规模过百亿。吕俊管理的从容全天候基金最近三年总回报达248%，2015年净值增长91.05%。

　　暴跌是送钱

　　华尔街见闻: 从资产配置的角度来看，2016年A股、债市、大宗商品、汇市，哪个机会更大？

　　吕俊：2016年相比2015年的话，人民币走势相对比较确定，而股市相对比较可操作。

　　华尔街见闻：元旦之后的六个交易日，上证综指跌了15%。A股全年机会如何？

　　吕俊：一整年的行情，起伏是非常大的，而且大市也不代表个股。去年的年头涨的这么好，但是年尾的时候，有多少人赚了钱，或者说赚了大钱呢。所以开年的这几天说明不了问题。还有就是，任何国家的股市，从没有见过暴跌之后没有机会的。实际上作为机构投资者，更担心的是阴跌，真正暴跌其实是送钱。

　　华尔街见闻：2016年您看好哪些板块？

　　吕俊：经过了14年、15年两年的上涨，甚至有的板块13年开始上涨，所以2016年它上涨的面肯定是比较窄, 因为好多都已经估值很高。所以在一些个股的层面和细分板块的层面，可能会有机会。以板块来理解，实际上不是非常好的方法。

　　华尔街见闻：您看好哪些细分板块？

　　吕俊：我觉得新能源资、车联网、物联网会出现一些机会，但是一定要有真实业绩，不能光是概念。

　　供给侧改革的投资机会

　　华尔街见闻：供给侧改革是近期一个热门话题。这会有什么投资机会么？

　　吕俊：首先供给侧改革是中央在这个宏观经济调控的思路上发生的一次重大变化。从中央来讲，理论上现在刚刚准备好。从行动上来讲， 具体怎么操作，就各地先自己实验它怎么搞法，然后中央在总结经验推广。供给侧改革，我觉得肯定会推开来。大家可以把供给侧改革简单理解为两件事情。一个是合并同类项，一个就是供给秩序的良性发展。工业品的种类，和原材料的种类是很多的。一味扑在钢铁、煤炭未必有机会。在很多小项细项上面其实已经出现了一些好地苗头。一些小项细项的工业品行业，供给侧改革可能会带来一些投资机会。

　　华尔街见闻：今年开年以来上证综指跌幅达15%，从容全天候基金回撤只有5%，是如何做到这一点？对于个人投资，有什么可以借鉴的地方？

　　吕俊：全天候基金并不全是配股票，还有其它的资产配置，这是内在原因。普通股民很难做到各大资产类别都配，借鉴意义不大。 关于如何做风险控制，市场高度波动性的时候，有两种策略是正确的。 第一是不参与暴涨暴跌，如果你发现市场波动性非常的大，你干脆就别参与。暴涨，你不参与，那暴跌，你肯定也亏不到钱。这是消积不参与。第二种是积极不参与。就是握住看好的股票，涨也不卖，跌也不卖，跌完了它还会涨上去。这叫积极的参与。个人投资者风控的关键是不要追涨杀跌。

　　人民币对美元不会跌破6.8

　　华尔街见闻：您提到人民币走势比较确定，如何理解？

　　人民币现在处境尴尬。国内经济不是特别好，去年人民币又跟着美元，对其他货币有不小的升值。实际上，人民币汇率有一定程度的高估。过去几年，人民币对外升值，对内贬值，这个状态难以持续。2016年，人民币有序贬值，是一个正常的选项。

　　华尔街见闻：人民币对美元，2016年贬值的幅度大概会有多少？5%？10%？还是更多？

　　吕俊：10%应该不至于，那就不是有序贬值，比较容易失控。贬值太厉害，国际社会也会有阻力。人民币兑美元到6.8应该会稳定下来。

　　港股下半年有机会

　　华尔街见闻：投资者该如何应对人民币贬值？

　　吕俊：应该适当增加海外资产配置。海外资产情况比较复杂。现在只能说海外的一些股票，比如说香港上市的中国股票，其实还是挺便宜。港股下半年应该会有机会。

　　华尔街见闻：为什么您认为港股下半年会有机会？

　　吕俊：港股确实比较便宜。港股现在受压制的一个重要原因是港币汇率的不确定性。最近两年，专业投资者中存在一个疑虑，就是港币盯住美元的汇率制度是不是会发生改变。如果港币汇率能有稳定预期，香港的联席汇率制度，不管是坚持下来还是没坚持下来，有个明确的结果。市场信心的恢复，再加上港股的估值的优势，就可能有机会。

　　宁拿现金，不拿债券

　　华尔街见闻：2015年从容在债市收益颇丰，从容是如何抓住债市的机会的？

　　吕俊：2015年我们债券的投资收益达到95%。债券收益对从容全天候基金2015年的净值增长贡献达到30%。2014年5月起，我们判断实际利率会加速下行。这样判断有两个原因，当时经济数据加速恶化，货币当局势必要放松货币滑，所以有了后来的降息和降准。另外一个原因是，由于经济下滑，导致资金需求减少，特别是民间的资本支出快速下降，这使得民间借贷利率和很多房地产项目的融资成本都快速下滑。这就是所谓的衰退型宽松，有钱在供应，但是没有人用钱。衰退型宽松对利率的影响，丝毫不亚于货币政策。我们就此判断利率会加速下滑。

　　华尔街见闻：您怎么看债市2016年的投资前景？

　　吕俊：现在十年期国债，收益率降到了2.8%左右，这是历史低位。收益率继续下行有难度。第一，我们认为人民币会是有序贬值，不是无限制的贬值。如果国内的利率水平过低，会加剧资本外流。我相信货币当局并不会容忍利率降到过低的水平。债券的发行量是另一个考虑因素。经济不好，债券的发行量也不会低，因为融资成本低，财政也需要加大力度。坏账率上升，银行也会需要融资。2016年债市比较难操作。