机构：中银国际证券有限责任公司

　　事件。

　　绿地控股(600606.CH/人民币13.27，买入)近日公告两项战略合作协议：

　　1、2016年1月8日，公司全资子公司绿地控股集团在郑州与郑州市人民政府签订了《全面战略合作框架协议》：双方商定，充分发挥郑州市在国家战略定位、城市建设、社会事业发展、产业升级转型等方面的优势和绿地集团在地产、城市基础设施、金融、商业运营等方面的优势，以轨道交通项目建设、城市基础设施建设、新区建设及大棚户区改造为先期项目，并逐步延伸至其它领域，开展全面战略合作，合作内容包括：1)城市轨道交通项目；2)市政交通基础设施建设项目；3)新区建设及大棚户区改造项目。

　　2、2016年1月9日，公司全资子公司绿地控股集团与河南交通投资集团有限公司

　　在郑州签订了《全面战略合作框架协议》：双方将在河南省内外高速公路、土地和房地产开发、投融资和经营等业务领域加大合作力度，充分发挥各自优势，共同拓展业务，合作投资开发经营，具体合作领域包括：1)高速公路；2)土地和房地产开发；3)企业经营管理。

　　点评1、“大基建”版图再次扩大。公司目前在传统房地产业务板块以外，正积极推行“大基建、大金融、大消费”的战略。“大基建”业务方面，公司抓住城镇化深入推进以及基础设施互联互通的历史性机遇，积极发展基建相关产业，逐渐形成了以地铁为核心、涵盖建筑等在内的大基建产业集群。公司此次与郑州政府和河南交投签订战略框架协议，强势进军中原地区，叠加此前进入的南京、重庆、哈尔滨、济南、大连等地，“大基建”业务版图再次扩大，战略积极推进。

　　2、PPP项目有望加速落地。此次战略合作内容中，郑州政府将对轨道交通2、3、4号线工程线路、郑州市双桥和八岗污水处理厂项目、G310郑州西南段改建工程采取PPP模式建设；河南交投拟与公司共同推进息县至邢集+淮滨至豫皖省界高速公路PPP项目的投融资、建设和经营。公司于去年4月成立了国内首支千亿规模的轨道交通PPP产业基金，而此次战略合作协议的签订，有利于公司未来PPP项目订单的加速落地。

　　3、地产+基建形成有效协同。此次战略合作内容中，郑州政府拟就包括郑州高新区金融服务产业园项目、中原新区绿色智慧城市项目、管城回族区柴郭村、八郎寨村庄、金水区张砦旧城改造项目、管城回族区商都等新区建设及大棚户区改造项目与公司合作；而河南交投与公司拟共同推进河南交投所属1136项目土地开发及高速公路沿线土地开发。公司通过“地产+基建”的联动模式降低房地产业务的拿地成本，提升公司项目储备的同时，在目前土地成本高企的环境下，保证一定的利润率水平，使公司在房地产“白银时代”获得自己的竞争优势。

　　4、300亿定增方案，“大金融”战略提速。公司前期公布301.5亿元的巨额定增方案，拟募投房地产和金融项目。未来公司的资金实力将得到有效扩充，而定增方案中101.5亿元将用于设立投资基金和互联网金融公司等，“大金融”战略再次提速。此外，公司在二三线城市的房地产项目储备比例一直位于龙头房企高位，将较大程度地受益于近期政府推行的“去库存”战略。公司目前股价较此次定增底价14.51元折价较多，而今年各项业务均将积极推进，我们重申买入评级。

　　广济药业：大股东高位增持，彰显对公司未来发展的信心

　　机构：海通证券股份有限公司

　　投资要点：

　　事件：公司第一大股东长投集团在2016年1月6日至1月8日期间，增持528,200股，占公司总股本的0.21%，增持金额为10,402,256元。

　　大股东完成前期增持承诺，且表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份。近期二级市场出现非理性下跌，公司大股东长投集团在1月6日至1月8日期间，通过二级市场买入528,200股，占公司总股本的0.21%，增持金额为10,402,256元，增持后长投集团持有公司股份38,572,683股，占公司总股本的15.32%。同时，长投集团表示未来三个月内视市场情况不排除继续增持公司股份，且承诺在增持期间及法定期限内不减持所持有的公司股份。我们认为公司此次增持一是完成前期增持的承诺，二是体现了长投集团对公司未来发展前景的信心以及对公司目前股票价值的合理判断(增持均价19.7元).

　　2014年长投集团入主广济，2015年扭亏为盈，2016年开启新的希望。2015年下半年VB2、VB6市场价格大幅上涨，同时公司获得2000万政府奖励资金，2015年业绩预告净利润1500-3000万(2014年亏损2.19亿元)，实现扭亏为盈。我们认为这是长投集团入主广济在市场营销、企业管理、效益提升等方面作用逐步显现的结果。公司董事长在2016年元旦致辞时称公司将通过大跨度整合和视角突破改变成本结构，通过增加产品品种和价值链重塑改变动力系统，通过二次并购补充临床推广体系，形成医药领域全线覆盖，通过品牌建设，实现向大众消费市场转型，做大医药、大市场，确立两类市场领导品牌地位，通过科研攻关，完成新工艺的引进和创新提高，开启新的希望。

　　省委省政府重点支持的生物龙头企业。公司近期收到湖北省生物医药产业龙头企业奖励2000万，意味着省政府对公司作为湖北省生物龙头企业的认可。2015年12月30日，湖北省长江经济带产业基金及管理公司揭牌，省长投集团作为省级大型投融资平台，代行省政府400亿元出资的出资人职责，而广济作为生物医药产业的龙头企业，是产业基金重点支持投资的领域，有利于公司在生物医药产业链上的资源整合和做大做强。

　　盈利预测及投资建议。VB2、VB6竞争格局稳定，按目前产品价格测算公司2015-2017年归属母公司股东净利润分别为0.26亿元(政府奖励计入营业外收入预测结果)、2.37亿元、2.96亿元，对应EPS分别为0.11/0.94/1.18元。上调为“买入”评级，2016年目标价32元，对应2016年35xPE.

　　风险提示：产品价格大幅波动的风险；非公开发行未通过的风险；生物产业园建设低于预期的风险。

　　通化东宝：独家代理Ypsomed产品，打造糖尿病综合平台

　　机构：西南证券股份有限公司

　　事件：公司公告称与瑞士YpsomedAG公司签署胰岛素笔式注射器针头在中国的独家经销协议。

　　独家代理Ypsomed胰岛素注射器针头，提高胰岛素产品综合竞争力：Ypsomed是全球领先的糖尿病解决方案供应商，提供的胰岛素泵、注射设备以及注射笔针头等产品在全球处于领先地位。公司此次成为Ypsomed胰岛素注射针头的在华独家代理商，有助于提高公司胰岛素产品的综合竞争力。1)从技术上来看，此次代理的Clickfine32G针头在全球处于领先地位，已经通过了美国、欧盟和中国认证，主要优势体现在超薄壁、针头长度仅4mm为全球最短针头之一、针尖三切面，能够达到几乎无痛的效果，注射阻力小，注射过程更顺畅。Clickfine32G针头的使用有望加强患者对公司胰岛素产品的依从性，进一步提高产品综合竞争力。2)从双方合作来看，Ypsomed是公司胰岛素注射笔的独家供应商，此次合作更使得公司从Ypsomed注射针头的在华经销商之一变为独家经销商，双方合作更加密切。公司是国产胰岛素龙头企业，品牌和渠道优势明显，而Ypsomed则是全球胰岛素注射设备的领先供应商，双方携手能够实现1+1>2的效应，推动产品迅速放量。随着合作加深，Ypsomed未来可能会将更多胰岛素系列产品交由公司在国内代理销售。3)从产品销售来看，双方在2014年度的合作金额约在1亿元左右，其中胰岛素注射笔占9000万，针头占1000万，针头销售的增长空间还很大。Clickfine32G针头的代理协议为5年，2015-2016年采购额不做要求，但公司承诺2017-2019年的针头采购额将不低于1853万、2717万、3569万，而且公司拥有自主定价权，针头销售额有望大幅度提升。

　　胰岛素深耕基层，政策最大受益者。公司胰岛素避开外企垄断的三级医院，重点布局基层医院，多年来持续通过蒲公英计划培养基层医生，加强终端渠道控制能力，目前已经覆盖了3000多家县级医院，是基层渠道最广泛的胰岛素供应商。随着医改不断推进，基层医院的重要性逐渐凸显，政策扶持优势明显。1)外企主打的三代胰岛素没有进入基药目录，而公司主打产品二代胰岛素进入了新版基药目录后，有望保持高增长态势，维持在基层医院的领先地位。2)近期卫计委发布了糖尿病分级诊疗工作方案，基层医疗机构将成为糖尿病管理的入口，绝大多数糖尿病患者和诊疗服务都将集中在基层，公司凭借基层医院广泛布局将分享最大的一块蛋糕，政策受益最明显。

　　药械平台全布局，打造糖尿病综合管理平台。公司以胰岛素为核心积极向医疗器械和慢病管理延伸，打造糖尿病综合管理平台产业链。在糖尿病治疗药物方面，二代胰岛素放量明显，同时还有三代胰岛素、口服降糖药等重磅品种将陆续获批，产品线逐步丰富，有助于提高市场竞争力和占有率。在医疗器械和耗材方面，公司围绕胰岛素注射选择了全球领先的Ypsomed胰岛素注射笔和针头，有助于提高患者对公司产品的依从性；并拟以2.2亿元收购华广生技17.79%的股权，获得知名的胰岛素监测设备。在慢病管理方面，公司将打造“东宝糖尿病平台”和移动医疗APP，将线下积累的300万糖尿病患者导入平台，由公司培养的县级医生直接提供服务，并加盟线下实体药店，负责胰岛素药品和耗材的及时配送。公司积累了丰富的糖尿病患者和庞大的县级医生队伍，能够迅速导入糖尿病管理平台，并通过糖尿病药物和日常耗材变现获得充沛的现金流，从而打造成糖尿病管理闭环，在我国价值数百亿的糖尿病诊疗市场中抢占市场先机，未来有望成为国内领先的糖尿病管理专家。

　　业绩预测与估值：暂不考虑公司非公开发行股份参股华广生技，我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.43元、0.49元、0.64元，对应PE分别为55倍、48倍、37倍。考虑到公司糖尿病产品线全产业链布局，并打造糖尿病管理综合管理平台，糖尿病治疗药物和耗材能够发挥协同作用推动产品迅速放量，未来高增长态势明显，给予“买入”评级。

　　风险提示：胰岛素注射针头放量或不及预期的风险；胰岛素招标降价的风险；糖尿病管理平台建设进度或低于预期的风险。

　　千金药业：千金净雅值得期待

　　机构：国联证券股份有限公司

　　事件：近日我们和公司相关负责人交流了公司战略和近期动态。

　　调研记录：

　　Q1:公司未来经营战略的情况？

　　A:公司坚持“立足中药、立足女性和立足优势”的发展理念，以“跳出妇科，做女性健康系列；跳出本业，做中药衍生系列”的战略规划。

　　Q2:公司国企改革进展情况？

　　A:公司国企改革步伐较慢。随着山东、辽宁等省份国企类上市公司的员工持股计划的落地，预计湖南省国改进程有望加快。

　　Q3:公司未来外延并购情况？

　　A:公司做完定增，手头资金比较宽裕，如果有合适公司战略的标的，可以考虑外延收购。

　　Q4:千金净雅的销售情况？

　　A:预计管理层对千金净雅充满信心和动力。2015年千金净雅在19省市推广，预计全年销售额有大幅增长。随着16年销售区域有望扩大到25个省市，预计销售额远超2亿元。

　　Q5:妇科千金片/胶囊营销改革进展的情况？

　　A:公司由以前的销售收入考核转变为销售利润考核，对25个省区的销售主管进行四天的会议和培训，针对省区负责人，公司除了提供基本的职位工资外，其主要的薪酬来源于销区实现利润的提成，目前核心销售团队保持稳定，预计在16年二季度营销改革效果显现。

　　Q6:原材料党参、当归近期价格上涨的影响？

　　A:目前公司采用的党参、当归是一年前采购的，短期价格的上涨对公司成本无影响。未来公司也会根据原材料的行情，在合适的价格进行采购备货。

　　盈利预测：我们预计2015-2017年EPS分别为0.26元、0.46元和0.59元，以1月7日收盘价16.55元来算，对应市盈率为55.6倍、35.7倍和27.9倍。考虑到公司妇科大健康产品业绩弹性较大和外延扩张预期强烈，我们维持“推荐”评级。

　　风险提示：千金净雅销售低于预期；招标低于预期。

　　洽洽食品：当“洽洽”遇上“撞果仁”，向左or向右？

　　机构：东北证券股份有限公司

　　报告摘要：

　　中国炒货行业龙头，业绩保持稳定增长：公司是中国休闲食品行业的领军品牌，产品远销国内外30多个国家和地区。公司葵花籽的年产量约为18万吨，在带包装的瓜子行业市占率在70-80%左右，在包括散装瓜子在内的整个瓜子行业市占率约为20%。3Q2015公司实现营收23.9亿元，同比增长7.79%，其中葵花子的收入占比接近80%，薯片同比增长 20%以上，花生类同比增长30%以上。实现净利润2.65亿元，同比增长28.12%，主要系2015年原材料瓜子的采购价格下降，前三季度毛利率较上年同期提升了2.69%至33.06%。

　　葵花籽业务稳定增长，其他品类有望通过外延式扩张补足短板：公司2015年11月推出焦糖味和核桃味瓜子，主要于线下渠道销售，目前市场反应良好。2016年，公司线下发展将会在巩固现有渠道情况下，大力推动县乡精耕，并成立了特通渠道(飞机等)，对一系列大客户的定制等进行销售推动。总结洽康收购的经验和教训，其他炒货系列和焙烤系列产品有望通过外延式并购，进行多品牌运营。

　　线上“撞果仁”系列和“萌武侠”系列有望将公司互联网平台打造成休闲食品一站式购物平台：坚果炒货行业2005-2014年收入从不到200亿增长到800亿，年均增长15%，但坚果炒货规模占休闲食品的比例不到25%，电商渗透率仅为7%，行业发展空间巨大。2014年11月洽洽研发推出“撞果仁”系列坚果产品，线下在上海地区家乐福、全家等大卖场和便利店渠道铺货，线上在天猫旗舰店和京东商城等销售，实现线上线下同步推广。2015年 7月，公司第二次在包装上做出重大转变，推出洽洽电商“萌武侠”系列新包装，在京东、天猫平台同时上线，显示出公司打造年轻时尚新形象的决心。

　　盈利预测与投资评级：预计公司2015-2017年EPS 分别为0.73元，0.82元，0.88元，对应PE 分别为23倍，21倍，19倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。

　　风险提示：(1)市场拓展低于预期风险；(2)食品安全风险

(责任编辑：DF010)