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　　大洋电机：拟参股小猪巴适 打造电动版“滴滴打车”

　　事项：公司1月9日公告，向深圳前海神彩股权投资管理中心增资1亿元，该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元。

　　平安观点：

　　参设互联新能源产业基金，完善新能源汽车战略布局：公司此次向深圳前海春阳资产管理有限公司与武姿女士共同投资设立的深圳前海神彩股权投资管理中心(有限合伙)增资人民币1亿元，增资后产业基金总规模为1.1亿元，产业基金名称拟变更为“深圳春阳互联新能源产业基金(有限合伙)”。该产业基金首期投资拟向深圳市小猪巴适科技有限公司投资人民币6000万元，取得小猪巴适35%的股权。产业基金将主要投资于新能源汽车产业链，有望充分发挥与公司自身新能源车辆动力总成系统及新能源车辆运营平台业务的协同发展作用，为公司储备更多优质的投资标的。

　　小猪巴适+大洋新能源汽车运营平台，线上线下珠联璧合：小猪巴适成立于2014年3月，注册资本1千万元，核心团队成员来自腾讯、阿里、百度等知名企业。小猪巴适主营业务涵盖互联网定制巴士，包含通勤班车、商务包车、旅游班车等，其致力于打造华人地区最大的定制包车领域云服务平台，专注服务于租车客户、汽车租赁公司和旅游大巴公司，目前主要业务集中在通勤班车和商务包车。未来小猪巴适将与大洋电机(10.67，-0.360，-3.26%)实施战略合作，使用大洋电机指定的电动巴士，降低租车成本，进一步促进新能源汽车运营推广。大洋电机于2014年开始打造“中山模式”的新能源汽车运营业务，又于近期增资中国新能源汽车有限公司30%股份，加速抢占新能源汽车的终端运营市场。此次参股小猪巴适，有望显著提升公司运营平台的线上线下资源整合能力，协同打造出电动版的“滴滴打车”。

　　盈利预测与评级：预计15~17年公司EPS为0.20、0.37和0.52元，对应1月8日收盘价PE分别为62.3、33.5和23.4倍。我们看好公司在新能源汽车产业链的纵深布局，维持“强烈推荐”评级，目标价20元。

　　风险提示：宏观经济增速下滑；新能源汽车推广不利。 (平安证券)

　　新界泵业：水泵环保双驱动 中小市值大弹性

　　环保业务增长迅速，水泵+环保双引擎驱动业绩成长。公司原主营水泵等业务，在2012年收购了浙江博华环境工程技术有限公司，进入水处理环保领域。博华2014年以来订单额迅速增长，增速超过20%。公司15年上半年环保业务收入1588.29万元，同比增长119%。公司战略定位为水泵+环保双核驱动。在环保方面的愿景是：成为最好的水处理工程一站式服务平台，远期向大气治理等领域拓展。

　　设立产业投资基金，外延并购进入快车道。2015年4月，公司联合广发信德设立2亿元产业投资基金，投资先进技术设备、基于现有资源的信息化、节能环保等行业，并先后投资北京新源国能和黄山睿基。预期十三五期间在资本市场将有更多动作，外延并购进入快车道。

　　16年1月蝉联高新技术企业，技术创新巩固农业泵龙头地位。农田排灌用泵、家庭生活用泵、环保用泵是水泵业务三类主要产品。公司连续9年农用泵全国产销量排名第1，近4年主营业务平稳增长，毛利率逐年提升。公司通过“机器换人”等生产技术革新提高产品的加工精密度，将产品向智能化及精确方向推进，巩固了农用泵龙头地位。

　　高管增持+股权激励，彰显业绩信心。15年高管斥资1亿元增持公司股票，约占股本2.8%。同时推出股权激励计划，行权条件为未来三年净利润增长率分别为18%，14.4%，18.5%，彰显公司对业绩的信心。

　　估值与财务预测：预期公司2015-2017年的收入分别为12.51、13.95、15.55亿元，净利润分别为1.26、1.47、1.61亿元，EPS分别为0.39、0.46、0.50元。目前市值41亿左右，成长空间大。给予2016年45倍P/E估值，对应目标价20.70元。

　　风险提示：转型环保速度；行业竞争加剧等。 (东北证券)

　　华夏幸福：京东方30亿合作加码 长三角区域布局落子

　　事件：公司与京东方签订投资框架协议，与安徽省六安市舒城县约定区域合作备忘录。

　　园区与企业良性互动。京东方在2006年合作基础上，拟继续推荐M2项目。该项目总投资约30亿元人民币，其中落地投资额约20.6亿元人民币(最终以项目可行性研究报告为准)。在M2项目取得主管部门批准且资金按项目建设进度及时到位的前提下，京东方力争M2项目于2017年1月量产。本次投资框架协议签署后，三浦威特预期可分2年实现园区产业发展服务费收入约9亿元人民币左右，最终金额以审计结果为准。

　　固安制造再上台阶。自2006年入园以来，京东方固安公司已经在华夏幸福(28.01,0.400,1.45%)固安园区经历10年发展。其M1项目顺利投产、运营良好，取得了良好的企业效益和社会效益。本次新项目投资不仅意味着固安显示产业规模将迅速扩大，更标志着固安移动显示产业将加速升级步伐，达到全球先进水平。

　　秉承创新驱动，业务收入多元发展。华夏幸福的收入利润增长不仅来自源源不断地吸引新企业落户公司园区，同时来自现有入园企业稳定、健康、可持续的扩大投资和再生产。本次京东方固安区域再投资，充分体现华夏幸福所运营园区与园区内企业共同发展，共享新经济发展的不竭动力，切实以实践推动中国产业转型升级。

　　再次扩张安徽省六安市舒城县园区。华夏幸福将以安徽省六安市舒城县行政区划内约定区域的整体开发各事项与乙方进行合作，合作区域占地面积约为46平方公里。本次合作是公司在长三角(3319.67,34.660,1.05%)区域再次扩张，有利企业在皖江城市带再布局。

　　投资建议：看好公司未来销售、市值超越千亿，维持“买入”评级。公司业务发展已明确处于海通产业地产估值体系第二阶段，理应享受20X以上PE估值。预计公司2015和2016年每股收益分别是1.93和2.52元。公司1月8日股价27.45元对应2015和2016年PE在14.22和10.89倍。给予公司2016年20倍市盈率，对应股价50.4元，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业涨价风险。 (海通证券)

　　比亚迪：秦唐持续火爆 业绩飙升再超预期

　　事件：公司发布业绩修正公告，因第四季度销售火爆，公司电动汽车处于供不应求的状态，尽管公司新能源汽车满负荷生产仍无法满足新能源汽车市场的强烈需求。其中，公司所推出的插电式混合动力汽车“秦”“唐”于2015年第四季度因其优良的产品性能和产品竞争能力使其在同类产品中销量处于领先地位；公司K9、E6等公共交通领域的电动汽车产品订单火爆，推动了公司新能源汽车业务于第四季度取得高速增长。公司预计2015年度归属上司公司股东的净利润为268,000万元-285,000万元，同比上涨518.18%-557.39%。

　　投资要点。

　　新能源汽车业务先发优势非常明显：公司是中国新能源汽车产业链的集大成者。公司掌握新能源汽车电池、电机、电控核心三电技术，是整车厂中独家掌握全车产业链的企业。公司11月单月销售新能源汽车7,728辆，前11月累计销售50,797辆，中国市场占比超过30%，并连续两月荣获全球新能源汽车累计销量冠军。

　　新能源客车放量拉动盈利能力提升：K9是公司的领先产品，深受海内外市场好评。且K9作为公司净利率较高的产品，其对业绩的贡献非常可观。今年全年预计K9大巴实现销量5000台，我们预计明年电池产能释放后可支撑1万辆K9大巴、15万辆乘用车的生产需求，将有望进一步拉动公司盈利。

　　“7+4战略”完善产品布局：目前比亚迪对新能源汽车有非常清晰的产品规划，在私家乘用车领域已有秦、唐、宋，E6主攻出租车市场，K9主攻纯电动公交市场。未来比亚迪新能源车(2106.94,31.920,1.54%)将推广覆盖到七个主要目标市场及四个特种车市场，实现对交通运输工具的全面覆盖。

　　员工持股计划彰显管理层信心：公司管理层定向受让公司控股股东3266万股，管理层利益与公司中长期发展更加紧密，彰显了公司管理层对公司未来发展的信心。公司此次增发也将进一步投资新能源汽车、锂电领域并进一步改善公司财务结构，公司中长期发展值得期待。

　　续剥离其非核心业务，资产优化推动利润重回高增长：公司向合力泰出售全资子公司深圳比亚迪电子部品件有限公司。该公司账面价值为6.7亿元，而预估价值为23亿元，增值部分将通过投资收益及现金增加两方面影响比亚迪的业绩。比亚迪此次出售该非核心资产将回收现金5.75亿元，同时进一步整合公司资源，精化公司业务，专注于发展新能源汽车产业。

　　盈利预测与投资建议。

　　预计公司2015/16/17年新能源汽车的销量分别有望达到6.1/12.5/18.1万辆，同比增长192.6%/103.7%%/45%，而传统汽车的销量也有望保持在5%左右的复合增长率，共同推动汽车业务收入2015/16/17年分别达到397.3/591.9/822.8亿元，同比增长46.6%/49%/39%，此外未来3年比亚迪手机业务也有望保持近两位数的增长。整体来看公司营业收入2015/16/17年将分别达到732.5/963.3/1235.7亿元，归母净利将分别达到27.02/33.04/55.84亿元，同比增长523.2%/22.3%/69%，对应摊薄EPS为：1.09,1.21,2.04元。

　　风险提示：新能源汽车的销量不及预期；新能源汽车的推广、充电桩的建设不及预期；新能源汽车市场竞争进一步加剧，毛利下滑；传统业务盈利低于预期。 (东吴证券)

　　中青旅：景区元旦业绩靓丽 新董事长到任迎来新发展

　　投资要点：

　　古北水镇元旦客流量创新高。古北水镇与百威合作跨年活动，元旦接待游客超过一万人次，景区内原计划的滑雪项目改为冰上项目，包括狗拉雪橇等、温泉可以同时容纳570多人，男池6个，女池9个，春节后，段家大院开出可同时容纳1000人泡汤、古北水镇的冬季主题活动与乌镇红红火火过大年活动同时推出、目前商铺开了360多个，后面会陆续开出来更多、季度为年会期，会议客人多些。我们维持古北水镇2015年接待150万人次游客、营业收入超过4个亿；2016年接待200万人次游客、营业收入超过6个亿的盈利预测。

　　乌镇会持续受益迪斯尼溢出效应。景区在酒店供给方面将原有的1600间酒店部分翻新并新开400间酒店，达到2000间酒店。互联网大会虽然闭园一周，但是广告效益明显，元旦接待游客超过10万人次。客单价构成方面酒店餐饮：门票：其它=9:9:2。我们维持2016年乌镇接待游客1000万人次，营业收入超过13亿的预测。

　　会展和山水酒店登陆新三板，发展空间更加广阔。会展目前对B 有四块业务：传统会议、博览会、公关策划、体育营销，登陆新三板后公司致力于将其打造成为营销整合平台，为B 客户提供服务。山水酒店在全国中端酒店排名第四，登陆新三板之后，公司对它的态度更为开放，并购或者被并购都是可以的，目前在寻找并购对象。创格业务稳中有升，风采业务由于政策原因，云南续签费用下降，但终端费用不减，业绩有可能下滑，遨游网的定位是未来2-3年以有限的投入保住品牌前十的市场地位。

　　新董事长到任、将给中青旅带来新的迅猛发展。中青旅是一个多元化的旅游集团，各业务齐头并进。乌镇是公司短期业绩的中流砥柱，古北水镇是公司中期业绩的后起之秀，转型业务是公司长期业绩的基石。短中长的战略布局，兼顾了中青旅对品质的追求以及对趋势的把握。新董事长年轻有为，履历有政府和地方的工作经历，兼任中青旅战略委员会长，将给中青旅带来新的迅猛发展。同时，景区事业部助力景区开展轻资产外延式扩张。我们强调“买入”评级，维持2015-2017年的EPS 为0.5、0.64、0.8元/股，对应的PE 为41、32、25倍。 (申万宏源)

　　东方海洋：收购美国Avioq公司 布局体外诊断业务

　　4.5亿现金收购Avioq公司100%股权，折合2016年PE为17.5倍，估值合理。公司发布公告，拟以现金人民币4.3亿收购美国Avioq公司100%股权，并同时承担Avioq公司购买土地、厂房等所产生的负债2000万元，合计4.5亿元。Avioq公司2014年的净利润为123万美元，承诺2016、2017和2018年的扣非净利润不低于400万、600万和1200万美元。按近期平均汇率推算，收购静态PE为17.5倍。考虑标的研发团队、现有产品的竞争优势及美元升值预期，我们认为收购价格合理。

　　Avioq公司创新基因优异，核心产品在美国主流渠道和市场销售，为公司后续诊断业务发展提供重要的技术支撑。Avioq的主营业务为研发和生产诊断测试产品，主要产品包括HIV-1(艾滋病)试剂和HTLV-I/II(白血病)试剂。其中，HIV-1试剂2009年通过FDA认证，HTLV-I/II试剂2012年通过FDA认证及CEMark认证。HIV试剂是FDA批准的唯一可对唾液及干血样本检测的试剂。白血病检测是美国血筛三大法定检测项目之一(其他两项为艾滋病和梅毒)，FDA批准的白血病血筛检测试剂只有公司和雅培两家，公司通过强生公司OCD(OCD，Ortho-ClinicalDiagnostics，强生临床诊断业务部)进行销售，目前已经在美国和加拿大市场销售，后续会延伸到欧盟及东南亚等地。此外，公司网站显示，第四代HIV检测试剂及新一代可以进行HIV分型的检测试剂也处于研发阶段。在现有体外诊断业务的基础上，上市公司下一步将进军基因诊断、质谱诊断、第三方独立实验室等业务，Avioq公司强大的技术实力将为公司上述业务的发展提供有力支撑。

　　大股东定增锁定五年彰显发展信心，短期财务压力有望缓解，海洋养殖等业务有望保持稳步增长。公司非公开发行已经完成，其中大股东东方海洋(20.12，-2.240，-10.02%)集团认购6000万股，占比为60%，参与比例很高。此外此次参与非公开发行的机构和自然人锁定期达5年，远长于常规的3年，彰显大股东对未来发展的信心。待募集资金偿还短期债务后，财务费用压力有望大大缓解。

　　而海产养殖方面，随着消费水平的提升，海参大众消费量有望进一步增加，公司海参等业务的养殖成本也有望不断下降，盈利能力会不断提升。

　　双发驱动战略开始落地，围绕体外诊断相关业务的布局将会持续，维持增持评级。公司明确在做大做强现有主业的同时，加快推进体外诊断、基因诊断、质谱检测等业务的布局。我们预计收购美国Avioq只是战略发展的第一步和开局，后续有望围绕体外检测相关业务在国内逐步落地，精准医疗业务有望与现有业务并驾齐驱，甚至赶超现有业务。我们维持2015-2017年的净利润分别为5400万、1.58亿元和2.06亿元的预测，对应的PE分别为155倍、54倍和41倍，维持增持评级。 (申万宏源)

　　康得新：CES展载誉归来 国际合作拉开大幕

　　事件：公司公告与印度AriesEPICAElectronicsLLC在美国拉斯维加斯举行的2016年CES电子消费展会期间，双方就裸眼3D业务的全面合作签署战略合作协议。

　　裸眼3D重磅亮相CES2016，荣获最佳创新技术奖：康得新(33.00，-0.250，-0.75%)公司携手子公司Dimenco共同参加2016CES展，凭借裸眼3D技术和产业实力，公司在展会上发布全球首款自由空间3DVR(裸眼3D技术与VR技术的融合性技术产品，与传统VR不同的是，3DVR不需要穿戴任何设备，通过对体验者进行人眼追踪，可实现在裸眼3D显示器上进行360度视角的观看体验)、智能高清裸眼3D电视墙(搭载3*2共6台65寸大屏)、首创第三代裸眼3D技术笔记本/平板/手机/电视(可实现2D，3D的视频自动切换)、裸眼3D视觉冲击广告机、全球最大的ITO触控屏以及首台裸眼3D显示3D打印机。通过不同的场景应用和体验设置，全方位展示了智能高清裸眼3D手机、pad、笔记本、电视机、广告机、显示器，以及大尺寸触控、装饰膜等系列创新产品。凭借诸多世界领先和创新性的产品，公司荣获CES2016最佳创新技术奖(主要用于表彰在行业取得技术领先(6704.38,57.260,0.86%)等卓越成就和品牌影响力的企业)。在此次展会上，公司的裸眼3D赢得了来自海内外媒体和消费者的认可和称赞，公司的展台日均参观人数破万，雅虎、路透社、CNBC、今日新闻、新浪、网易等450多家海内外媒体对公司的裸眼3D技术进行了相关的报道。

　　此次公司在国际的舞台上展出裸眼3D技术成果，所取得的成果意义重大：一方面，公司裸眼3D技术受到各方认可，并荣获最佳创新技术奖；另一方面，展会上苹果、google、惠普、亚马逊、facebook等北美一线客户全部到场并与公司进行了深入的交流，一些顶级的企业(包括拍摄、内容制作、软件)表现出合作意愿，双方共同探讨未来合作。裸眼3D在全球的应用推广即将加速。

　　国际合作拉开大幕，裸眼3D全球应用蓄势待发：在CES展上，公司与印度EPICA集团达成战略合作协议，双方将围绕在裸眼3D市场应用和开发展开紧密合作，充分利用康得新的全系列智能高清裸眼3D解决方案、裸眼3D的产业化能力、东方视界的裸眼3D内容发布平台等综合管理优势和EPICA公司在2D转裸眼3D的内容、视觉效果处理等服务优势，共同将裸眼3D技术推广普及到印度、中东、阿联酋、欧洲等海外市场。双方将积极落实合作，实现裸眼3D业务在2016年二季度规模化进入上述地区做好准备工作。

　　EPICA是Aries集团旗下全球领先的内容生产提供商。Aries集团拥有45家子公司，业务遍布全球15个国家和地区。EPICA主要负责好莱坞2D转3D内容服务，视觉效果处理等业务，并在印度、中东、阿联酋、英国、美国设立分公司。此次战略合作协议的签署，标志着康得新海外市场拓展取得新突破，也将加速和推动康得新在国际市场发展和全球化布局。

　　印度总人口12.67亿，在裸眼3D应用方面潜力巨大。印度的智能手机增长率有望超于中国，15年印度智能手机销量预计将达到8000万台。

　　在电影制作方面，印度是全球电影产量最大的国家。据统计，13年印度国内银幕数量著为13000块(美国40000块/中国去年底18000块)，每年生产1000部以上的电影(好莱坞的两倍/中国的三倍).

　　布局裸眼3D材料-系统解决方案-内容-应用全生态链，打造智能高清裸视3D入口级企业：15年是公司3D大产业拉开序幕的一年，裸眼3d产品已经在广告、教学、旅游等多个领域广泛应用。同时，15年公司在材料、系统解决方案、内容以及应用上均大力布局，通过革命性的技术和在显示终端、内容端、应用端的全面布局，已经初步形成了以裸眼3D膜为基础的全生态链，预计16年将是公司将裸眼3D智能显示技术推向全球、加速增长的一年，康得新公司将开创3D视觉的新时代，引领新一轮的视觉革命，推动电子消费品的新一轮增长，带动全球信息消费。

　　根据公司公告显示，未来公司将形成年产1亿片裸眼3D模组产品的生产能力。作为全球仅有的拥有第3代转向柱镜式裸眼3D技术并已具备产业化能力的企业，公司自筹资金建立的裸眼3D模组生产线将于2016年2季度投产，随着公司裸视3D技术的不断完善(第三代裸视3D技术16年二季度投产)，以及公司围绕裸视3D产业的进一步资源整合和平台搭建，公司将成为裸视3D产业的入口级企业，该业务将成为康得新第二个具备千亿市值的项目。

　　康得新依托全球仅有的能够量产裸眼3D膜并提供包含芯片(或驱动软件)在内的全套裸眼3D解决方案的优势，为终端显示企业提供全套裸视3D解决方案，同时与国广、保利一起打造互联网3D内容平台，前期与长虹合作发布的裸眼3D手机仅仅是终端应用的开始。在应用端，公司以投资参股、并购和各种策略联盟方式，全面开发广告、娱乐、酒店、医疗等商用市场，以此带动裸眼3D显示终端的销售和3D内容消费，推动3D产业整体发展，并已取得显著进展。前期公司参股行悦信息科技，并与其合作设立新悦世联公司，全面开发酒店、酒吧、餐饮、足球俱乐部等应用市场，预计未来三年，在全国一二线连锁酒店的覆盖率将达到50%以上。

　　打造国际一流光学膜、碳纤维、柔性材料等新材料产业化平台：区别于国内绝大多数材料企业产业链不完整、产品单一的现状，公司现有已产业化的各类光学膜项目(显示用膜、装饰膜、窗膜、3D膜、OLED水汽组隔膜等)以及即将产业化的碳纤维、柔性材料等项目均是从源头的基础材料到最终产品的全产业链布局，由此形成极强的成本、新产品产业化等优势。公司对材料产业深刻的认识、整合资源能力、人才激励以及极强的执行力使得公司在新材料领域将有望成为国内领军企业。公司年产1.02亿平米光学膜二期项目主要以高附加值的高分子光学膜为主，是公司未来重要的增长点。

　　全产业链模式搭建碳纤维等新能源汽车材料平台，高端碳纤维国内领军企业即将破茧：公司与控股股东康得集团共同合作进行碳纤维全产业链布局。康得集团投资建设5100t碳纤维原丝产线，上市公司设立张家港碳纤维复合材料有限公司，与德国墨尼黑工业大学合作设立康得新欧洲碳纤维研究中心(其中慕尼黑工业大学碳纤维研究所是德国国家级的碳纤维研究机构，同宝马、奥迪、欧洲宇航防务集团、通用、SGL等公司开展密切合作，为其研发新一代碳纤维应用技术)；与德国雷丁公司合资设立汽车轻量化设计中心(雷丁是德国著名的汽车设计和制造公司，在碳纤维复合材料汽车零件设计制造及整车设计领域享有盛名)；并与宝马公司、雷丁公司、墨尼黑工业大学及设备厂商共同合作，积极推进碳纤维复合材料生产基地的建设，与北汽建立战略合作，利用资源集聚效应，加速产业结构转型升级及创新能力。2015年10月29日至30日，默克尔访华期间，康得与德国GFG公司在李克强总理和默克尔总理的共同见证下就双方投资4.5亿欧元建设“新能源电动汽车碳纤维复合材料车体以及部件产业化项目”签订了合作协议。GFG公司是宝马公司碳纤维复合材料汽车部件最大的供应商，在新能源电动汽车碳纤维复合材料车体及部件的设计和生产等方面处于全球领先地位。通过一系列的布局，公司将打造完整的新能源电动车工业产业链以及商业生态链。

　　新材料、裸眼3D、新能源产业集群布局稳步进行中，未来三年高速发展可期：公司目前已形成先进高分子新材料、裸视3D产业和新能源汽车材料及相关产品三大产业平台，其中新材料平台的光学膜(目前主要是显示用膜、3D膜、装饰膜、汽车和建筑窗膜，二期主要是水汽阻隔膜等更高端产品)和碳纤维(整合国内外优秀技术团队和最先进设备，实现从碳纤维原丝到复合材料、制品的全产业链)未来3-5年预计均将形成百亿利润空间；大3D产业(包括非显示和显示领域，在显示领域是目前全球仅有的能够提供全套裸眼3D系统解决方案的供应商，非显示领域将颠覆平面广告等、视觉图像、装饰画等领域，未来O2O的方式值得期待)，裸视3D产业的利润空间预计也在百亿级别；新能源汽车产业康得新全面布局碳纤维车体结构材料、抬头显示用智能窗膜、触控显示及操作系统、汽车窗膜和装饰膜等核心材料，预计盈利空间超百亿元。公司未来三大业务板块加速发展，都将成为公司维持高盈利高成长性并持续向上的动力。我们横向比较目前化工新材料大市值公司，无论从公司高管的能力、执行力、估值和成长的匹配性还是公司未来产品的空间、稀缺性，公司都是首选的优质高成长公司，符合典型的高成长牛股特征。我们预计公司15-17年EPS分别为0.91、1.31和1.97元，目标价60元。

　　风险提示：合作不达预期，项目进展低于预期等风险。 (安信证券)

　　安妮股份：收购畅元国讯 打造数字版权服务龙头

　　收购畅元国讯，布局业绩成长新主业。(1)数字版权行业大爆发：我国数字出版产业2006年-2014年复合增长率达到41.32%，行业规模达到3387.7亿元；而近年我国版权保护利好政策频出，2008-2014年我国着作权登记总量复合增长率达到41.78%，2014年为121.61万件，市场规模在4.3亿元以上；目前官方版权保护技术DCI体系的逐步产业化为数字版权保护打开新局面，高速增长可期。(2)股权+现金收购畅元国讯：公司拟以23.64元/股向交易对方发行4360万股，以及支付现金1.07亿元，总对价11.38亿元，收购北京畅元国讯科技有限公司100%股权；同时拟以不低于33.77元/股发行股份募集配套资金不超过10亿元。(3)畅元国讯为数字版权服务先锋：其核心业务为基于DCI体系开展数字版权综合服务、版权交易及IP孵化；手握标准，是数字版权保护国标制定者，背靠政府，服务中国版权保护中心，独家为DCI提供运营支撑，技术和资源优势显着，未来将迎业绩爆发期，安妮股份依靠“版权家+艺百家”布局“IP”产业链。

　　畅元国讯为版权行业“全能选手”，与竞争对手相比多领域优势明显。(1)视觉中国：拥有海量图片资源和成熟的交易渠道，但其版权内容多采用B端授权，缺少版权保护，其针对原创设计师的版权保护凭证“时间戳”可间接证明作品版权所属；(2)光一科技：推动数字音像版权保护项目，但目前仍处于技术开发阶段；(3)猪八戒：众包服务平台，提供专利、商标、版权办理及交易业务，其版权相关业务主要是传统版权认证的020模式转换，价格相对较高，办理时间仍较长；(4)其他数字版权内容与交易平台：在数字内容资源和分销渠道上优势显着，但多专注于某一专业领域，且仍未有针对小微型作品的版权交易平台。

　　商务信息用纸综合供应商龙头，股权结构稳定。(1)主业承压积极转型：公司逐步退出亏损业务领域，如湖南、杭州、西安等子公司相关业务，同时收购微梦想、畅元国讯、桎影数码等积极寻求转型；(2)股权结构稳定：安妮股份控股股东和实际控制人为林旭曦和张杰，二者为夫妻关系，合计持股占比38.37%。

　　行业低迷经营承压，主业不佳逐步剥离。(1)造纸行业产能过剩，公司传统主业承压：造纸企业经营压力较大，落后产能淘汰速度较缓慢，国内造纸龙头主营业务仍旧不佳，纷纷选择转型其他领域，另辟业务新增长点。(2)剥离不良资产，轻装大步前进：公司2014年亏损9204.57万元。2014年下半年以来，公司调整造纸主业，剥离亏损公司，布局互联网产业，在2015年前三季度实现主业扭亏为盈，归母净利润850.65万元。随着业务调整和不良资产剥离，传统业务拖累减少，未来预计将企稳回升。

　　互联网布局稳步推进，外延动作不断。(1)互联网营销：收购微信微博自媒体公司微梦想51%股权，切入移动营销领域；(2)VR内容：公司15年6月增资桎影数码，持股比例增至10%，其主业为VR内容设计制作，未来应用领域广阔；(3)互联网彩票：公司旗下“中大奖彩票”平台2013年底上线，目前注册用户30万，活跃用户1万，2014年营收2088.24万，净利润946万，待未来互联网彩票行业调整完毕，政策放开后，有望继续快速发展。(4)引入战投：与方略资本合作，后者为公司在并购、融资、资源导入等方面提供咨询顾问服务，同时实际控制人向方略资本与千合资本转让3.08%股份，外延可期。

　　投资建议：安妮股份主业筑底持稳，互联网布局稳步推进，此次收购标的畅元国讯进军空间广阔的数字版权市场，覆盖全产业链，其独有的强大的技术、平台实力有望保证业绩高增长。由于并购后业绩实现尚存在不确定性。暂不考虑畅元国讯并表影响的基础上，预计公司2015-2017年净利润为1204、1958、2511万，对应EPS(不考虑此次定增摊薄)0.06、0.10、0.13，对应PE为471、290、226，若假设畅元国讯业绩2017年实现全年并表并达到业绩承诺，则公司2017年归母净利润预计达到1.55亿。EPS(考虑定增摊薄)为0.58，对应PE为50.32。考虑到公司持续推进互联网领域布局，业绩、估值提升可期，维持“买入”。 (中信建投证券)