福星股份(000926)：物管平台的价值转型升级的意义

　　事件描述：受市场影响，近期公司股价大幅调整；结合最近的路演反馈，重新梳理公司投资逻辑。

　　事件评论：公司正在推进的是第二次业务升级。公司以钢丝绳起家，2003年转型到地产开发领域，实现了第一次跨越式转变；2015年公司发布了智慧社区生活服务产业的战略规划，第二次业务升级正式启动。当地产开发行业逐渐受制于整体高库存高企之时，地产存量市场的空间将越发引人关注，而社区资源则将成为进介入存量市场的重要入口。公司的转型战略既是自身业务升级的需要，也与行业生态转变大势相契合。

　　众筹模式的核心价值是其所搭建的物管资源平台。公司的物业众筹模式直戳中小物业公司的痛点，深受认可，截至目前吸纳物管面积应已超过了6000万平。许多投资者将公司转型方向简单归类为物业管理，并直接对标港股及三板的物业公司，其实二者的内涵完全不同。在福星的物管众筹平台之下，上市公司并不直接参与任何物业服务，而是通过吸纳物管面积，搭建统一的物业管理平台，这个平台的价值在于：1、为旗下物管企业提供统一的物料采购渠道和标准化的服务体系，实现中小物管公司的降本增效；2、将原本分散无效的点状物管资源整合成片，形成集聚优势之后，以平台的形式打包变现。举例而言，根据公司目标，16年将在武汉市实现1亿平的物管面积，这也就意味着届时平台将整合30家以上的物管公司，管理约200个住宅小区，覆盖全市30%的常住人口。在整合之前，单个物管公司、住宅小区和小区里的常住人口都是很低效的用户入口，变现能力和变现价值较低；而公司物管平台正起到了聚沙成塔、集腋成裘的作用，经过平台的整合，分散的用户入口结为一体，变现能力和溢价效应突增。掌握了优质线下入口的福星，未来可以通过与共享经济运营商、线上O2O巨头、金融渠道商深度合作，将手中掌握的物管资源反复变现。

　　公司价值被大盘波动所错杀，持续推荐。公司目前在手土地储备550万方，保守估计15年地产销售额将达80亿元以上；大股东及员工持股合计增持近6亿元，成本价约合9.4元/股，提供了一定安全边际；预计公司15、16年EPS分别为1.08和1.34元，对应当前股价PE仅为13和10倍，维持买入评级。(长江证券 刘俊)

　　大华股份(002236)：二期员工持股计划购买完成 看好公司业务空间逐步打开

　　事件描述：2016年1月7日晚，大华股份发布《关于2015年第二期员工持股计划完成股票购买的公告》。

　　事件评论：当前股价与员工持股价格倒挂，构筑安全边际。根据公司1月7日公告，截至到2016年1月6日“长江资管大华股份2号集合资产管理计划”通过二级市场购买方式共计买入大华股份股票8,955,410股，占公司总股本的0.77%，购买均价为36.18元，锁定期12个月。员工持股价格高于现价11.87%，构筑安全边际。

　　国家扶持，公司与国开发展基金展开合作。公司同意国开发展基金以人民币4000万元对子公司大华智联进行增资，增资款用于“浙江大华技术股份有限公司大华智慧产业园项目”，投资期限为8年，投资收益最高不超过1.2%。国开发展基金是国家政策性资金，本次合作表明国家对公司智慧产业园项目的重视。

　　公司与控股股东等关联方合资设立子公司常态化，业务空间逐步打开。公司在10月份公告与控股股东合资设立三家子公司及一家参股公司，分别涉足安放运营(檀木科技)、机器视觉(华视智新)、民用视频监控(华橙网络)及智能汽车相关业务(卓行科技)。近期，子公司杭州华橙网络科技有限公司已经于近日领取了营业执照，后续民用视频监控业务将迅速发展。此外，公司参与投资设立杭州西创股权投资合伙企业，将切入非证券业务的股权投资、投资管理、投资咨询服务领域。

　　公司前三季度单季营收保持快速增长，同比增速分别为5%、19%、47%。单季净利润同比变动幅度分别为-49%、18%、36%，更是显示出极大的弹性。可见公司前期巨额投入逐渐转化为公司快速发展的动力，预计全年归母净利润同比增长0%~30%，公司转型阵痛期已过，业绩拐点已经到来。

　　公司当前估值低，未来增长预期足，当前股价具有较强安全边际，因此维持“推荐”评级，2015~2017年预计EPS为1.28、1.91、2.56元。(长江证券 莫文宇)

　　共进股份(603118)：牵手东方明珠 助推智慧家庭转型升级

　　公司于2005年12月31日与上海东方明珠新媒体股份有限公司签订了《战略合作协议》，在智慧家庭应用、智能宽带终端、宽带运营、市场拓展等领域建立战略合作伙伴关系。双方一致同意，通过资源互补、优势共济、协同运营与利益分享，聚焦于智慧家庭业务市场，共同打造互联网应用服务和商业拓展格局，力争3年内形成国内领先的智慧家庭综合业务服务解决方案和运营模式。

　　专注于宽带通讯终端主业，主营业务稳定增长。公司专业从事宽带接入终端、光通信设备等产品的生产销售和服务，拥有了基本完整的宽带终端系列，受益于高速宽带网络建设、4G网络建设以及光纤宽带传输网的升级改造，宽带通讯终端市场需求快速增长，2015年前三季度公司实现营业收入同比增长20.34%，归属母公司净利润同比增长14.35%。

　　积极推进转型升级，拓展新利润增长点。公司以宽带通讯终端产品和技术为核心对通信及相关行业进行了广泛深入研发，在互联网、智慧家庭、智能传感等领域有了技术积累，据此积极转型升级。公司通过非公开发行，锚定“互联网+医疗健康”、“互联网+智慧家居”两大领域，募集资金除了用于智能制造生产体系建设项目外，还用于智慧家庭产业化、生物传感器研发、生物大数据开发利用等项目，补强传感器和大数据环节，助力公司在智慧家庭和医疗健康领域形成“传感器-系统运营-大数据分析”全产业链布局，将形成公司未来在新业务领域的竞争力和利润增长点。

　　此次合作助推公司实现产品升级、战略转型。公司在智能家庭通信的研发设计制造和销售方面具有优势，东方明珠有互联网媒体生态系统战略布局，借助东方明珠在内容、渠道、服务等方面的优势，双方将共同为家庭用户提供包括家庭娱乐、安防监控、健康医疗及远程看护等智慧家庭应用，共同打造互联网+智慧家庭业务拓展平台。

　　二级市场投资建议：公司主营业务将受益宽带战略持续稳定增长，新利润增长点将逐步形成。预计2015-2017年公司将实现每股收益为0.79、1.06、1.41元，对应1月5日收盘价市盈率为53.8、40.1、30.2倍，给予增持投资评级。(世纪证券 龚鑫)

　　同有科技(300302)：大合同再现 成长周期惊喜不断

　　事件：公司公告，近日收到某特殊机构客户与公司签订的存储、备份及容灾系统采购合同，合同总金额约2.1亿元人民币，约占公司最近一期经审计会计年度营业总收入的85%。

　　投资要点：单一合同额占营收的85%验证同有市场竞争力增强。市场担忧同有竞争力不强，中石化、28所、特殊机构客户订单是竞争力的最好证明。推测公司在高端主流市场的占有率已经在提高，加上国产化因素，获单能力超市场预期。

　　存储器的增量市场空间和国产化替代能力大超预期。中国IT市场迎来了云计算与大数据爆发增长，促使个人和企业客户对存储的需求不断增长。同时，国产厂商的出货量明显大增。根据IDC数据，2015年第一季度，本地厂商在市场和技术层面的井喷式发展，国产品牌市场占有率已经达到49.9%，首次拿下国内市场的半壁江山，国内厂商收入增长53.7%，国外品牌收入同比下滑6.9%。

　　公司进入成长股典型周期，毛利率进入上升周期，避免量升价降的破坏性增长陷阱。自2011Q1到2014Q3，毛利率介于31%与42%之间，未像大多制造业产品一样出现下滑。推测一个原因是存储的定制化需求、软件附加值制约同质化恶性个价格竞争，另一个原因是公司约束各产品定价。2014Q3-2015Q3毛利率提升原因，推测原因之一为新产品。根据IT168存储频道2014年7月报道，同有科技双活数据中心解决方案。据行业调研，其与华为、宏杉的双活灾备不同。2014H2来自灾备的收入同比增长33%，且其2014H1、H2毛利率高达67%、54%，提升整体盈利能力。预计2015-2016年双活灾备的较快成长继续提升毛利率水平。

　　深度报告后财务预测4次被验证，盈利预测有上调空间，考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测和“增持”评级。在8月20日发布同有科技深度研究《技术驱动中期成长》后，财务乐观信号4次被验证：收入增速加速、毛利率上浮、费用率下降。尽管股价受市场波动先下跌49%，但又上涨295%。预计2015-2017年利润0.60、1.23、1.83亿元。若突破性订单计入利润表，盈利预测将上调，考虑时间因素采取保守策略维持盈利预测。维持“增持”评级。(申万宏源 刘洋 刘智 孙家旭)

　　爱尔眼科(300015)：医疗服务“皇冠上的明珠” “一梁八柱”+“三大动力”支撑公司高速发展

　　医疗服务子行业“皇冠上的明珠”。医疗服务是医药板块增速最快的子行业，而爱尔眼科是医疗服务中的龙头企业，“皇冠上明珠”。爱尔眼科是如今医药行业内生性业绩增速能够保持约40%的优质企业，预计2015年爱尔眼科准分子、白内障、视光业务主要业务线均保持40%左右的增速。爱尔眼科持续增长动力的三个来源：(1)店面数的持续扩张：公司2013年拥有49家店，2014年下半年通过并购基金“体外孵化器”进入高速扩张期，2015年旗下店面101家(上市公司60家，并购基金41家)，公司战略规划至2017年店数达200家，2020年拥有250家左右的地级市医院，1000家县区级医院，门诊量达到一千万人次，营业收入达到100亿。(2)服务产品线的持续进化与丰富：从最开始的准分子、白内障，发展到技术含量较高的眼病手术，发展到新的业务增长点视光业务，再到现在的眼科美容(公司医院已有眼整形科，包括上睑下垂、双眼皮、眼肿瘤手术后的整形等，将来逐步的会拓展到眼框周围的美容整形服务，包括去眼袋，去鱼尾纹等)，公司业务线不断丰富进化。(3)消费的升级：患者选择高端准分子手术(飞秒、全飞秒)，高端进口晶体的比例越来越多，推动公司客单价的不断上升。

　　大股东公告承诺不减持彰显十足信心。公司1月6日公告，控股大股东承诺自2016年1月8日起至2016年7月7日止的半年内不减持其所持有的公司股份，彰显公司十足的强力发展信心。

　　一梁八柱保证公司持续高速稳健高速增长。一梁：爱尔眼科的“分级连锁机制”把医院分成一级、二级、三级、四级。北上广深以及区域性的省会中心城市作为一级医院(心脏)，省会城市及地级市作为二、三级医院(动脉)，县区级医院是四级医院(毛细血管)，形成双向转诊，心脏延伸至毛细血管的全国性网络布局，资源共享，快速发展扩张。八柱：支撑公司体系良性运转的、高速发展的八项机制，分别指：(1)并购基金(孵化器)的投资模式。(2)事业部的管理体系(准分子事业部，白内障事业部、眼底病事业部、视光事业、眼科美容事业部等).(3)合伙人的激励机制。(4)医教研一体化的医师人才储备培养体系(如中南大学爱尔眼科学院、湖北科技大学爱尔视光学院).(5)正在建设中移动医疗的O2O运营模式(公司拥有国内最庞大的线下连锁医院资源，未来将通过移动医疗实现网上和网下的有机的结合，包括社区眼科中心的合作，以及可穿戴设备预防青少年近视的设备的开发等).(6)面向大众的标准化服务，与面向中高端患者的差异化医疗服务体系。(7)海外扩张平台帮助爱尔眼科吸纳、整合全球一流的眼科医疗资源。(8)爱尔眼科的公司文化体系：“爱心、责任、诚信、奉献”。

　　医疗服务“皇冠上的明珠”，维持增持评级。“三大驱动力”是公司高速增长的动力源泉，“一梁八柱”保证公司持续高速稳健高速增长，移动医疗值得期待。维持15-17年EPS0.43元、0.57元、0.76元，增长37%、33%、33%，对应预测市盈64倍、48倍、36倍，维持增持评级。 (申万宏源 杜舟 孙辰阳)

　　保利地产(600048)：公司12月销售放量创历史第二高 好于预期

　　公司12月销售情况：公司12月单月实现签约面积162.6万平方米，实现签约金额202.7亿元，同比分别+23.4%和+17.4%，环比分别66.9%和+60.4%。公司12月销售情况好于于预期。整体来看，公司2015年全年共实现签约面积1218.3万平方米；实现签约金额1541.0亿元，分别同比+14.2%和+12.8%。

　　12月销售超预期，Q1将继续快速增长：公司12月销售金额增长好于预期，幷创出了历史第二高，仅次于今年6月的销售情况。认为这主要是由于房地产行业景气开始蔓延至二线以及部分准二线城市，带动了公司这些区域的销售业绩。另外，公司12月的推盘量预计也有所增加。从销售均价来看，公司12月的销售均价为12467元/平米，环比-3.9%，同比-4.9%，在全年也处于较低水平，认为这也主要是由于公司12月二线及部分准二线城市的销售占比增加，从而拉低了销售均价。认为行业景气在2016年上半年仍将得以维持，幷且去年公司去年Q1基期较低，公司Q1的销售业绩将继续快速增长。

　　盈利预测与投资建议：公司近几个月在行业景气期间快速推盘，销售增长明显，好于预期。另外，从长期来看，公司正在积极推进“5P”战略[Promise(承诺)、Power(力量)，Peiban(陪伴)，PolyAPP(保利APP端)]，看好公司未来在小区O2O和养老地产方向的发展潜力。而且公司低廉的融资成本和良好的资产结构也为公司在行业下半场的发展奠定了基础。由于公司2015年销售业绩略超预期，小幅调整公司业绩预测。预计公司2015、2016年净利润分别同比增长8.8%、15.2%：至133.1亿元、153.3亿元，对应EPS分别为1.24元、1.43元，对应目前A股PE分别为7.3倍、6.4倍，PB1.3倍。公司目前估值相对较低，维持买入的投资建议。(群益证券 王睿哲)

　　众和股份(002070)：锂电航母整装待发

　　增发收购四川国理等，锂电全产业链航母整装待发。公司12月5日公布预案发行股份购买四川国理、四川兴晟和四川华闽100%股权并募集配套资金，增发完成后，公司从上游锂资源到中游锂盐的产业链影响力将大幅提高。作为锂电全产业链王者，众和股份已渐露峥嵘。一是跃居全球第二大锂矿产商，手握国内主要在产锂矿垄断地位凸显，2016年公司锂矿产出将加速放量。金鑫矿业+德鑫矿业+四川华闽合计储量折合碳酸锂当量338万吨，在全球锂矿领域仅次于天齐锂业的430万吨。2015年起公司锂矿产量已开始释放并贡献业绩，预计2016 -2018年精矿产量折合碳酸锂1.08、2.17和3.06万吨。二是中游锂盐加工环节氢氧化锂产能全球第一，资源保障决定锂盐业务突破原料瓶颈迎来拐点，业绩弹性巨大。锂盐业务2016年产能折合碳酸锂当量2.27万吨，堪称锂盐霸主，考虑到上游矿山业务2016年锂矿产量折合碳酸锂约1.08万吨，资源自给率达62%，突破原料瓶颈后产量顺畅释放，业绩弹性巨大。三是下游锂电材料市场份额领先，天骄科技搬迁完成后迎来业绩拐点。2015年受搬迁影响，开工率不足导致深圳天骄业绩下滑，上半年亏损158.75万。2016年搬迁逐步完成，江苏连云港生产基地10000吨产能将充分释放，凭借雄厚的技术积淀和市场推广，充分受益于动力电池用三元材料的量价齐升。投资建议：“买入-A”评级，6个月目标价34.20元。认为，在未来锂行业的高景气下，公司具有极强的上游垄断能力、中游的业绩弹性以及下游极强的三元材料研发实力和市场前景，并且2016年公司业绩将迎来大拐点。预计公司2015-2017年EPS-0.19元、0.57元、0.75元，给予“买入-A”评级，6个月目标价34.2元，相当于2016年60x的动态市盈率。(安信证券 齐丁 衡昆)

　　春秋航空(601021)：油价助推春季业绩增长

　　上调目标价至69.5元，维持增持。油价下跌超预期，上调2015-2017年EPS预测至1.78/2.78/3.44元。低成本模式与民营体制将使其较三大航享受估值溢价，给予2016年25倍PE，上调目标价至69.5元。

　　公司非公开发行于2015年12月2日获证监会批准，拟募集45亿元购买飞机及系统升级，发行价格不低于58.6元/股。目前股价跌破定增价，维持增持。

　　国际化战略获突破性进展。2015年中国出境游增长近40%，特别是二线城市直飞国际需求激增，公司抓住机遇快速布局国际航线。根据估算，2015年公司收入客公里增长21%，其中国内航线增长1%，国际及地区航线增长119%。2015年12月国际航线占比或已接近40%。

　　油价下降助力春季业绩增长。一月油价较2015年Q1均价下降约25%，如果未来油价稳定，静态测算，春秋航空一季度燃油成本将同比缩减约1.2亿元，剔除燃油附加费后下降约6300万元，相当于2015年一季度税前利润(3.5亿元)的18%。未来两个月的传统旺季将确保燃油成本节约向利润端的传导能力。

　　上海迪士尼受益标的。上海迪士尼预计2016年开园，将为上海地区带来持续的旅游客流增量。春秋航空以上海为主基地，其在浦东、虹桥两机场的业务量在公司总量中占比超70%。而公司的低票价策略更符合家庭自费出行偏好。同时，公司大股东春秋国旅有望凭借其强大的旅游优势与迪士尼合作，从而增强公司的迪士尼客流获取能力。(国泰君安 岳鑫 郑武)

　　永大集团(002622)：永大重生，转型金控

　　事件：2015年12月25日永大集团发布《发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》，拟收购海科融通。我们认为此次收购意味着永大正式转型金控平台， 未来将涉足直投、第三方支付、网贷、大数据等业务。2016年1日7日晚公司发布公告将于1月8日复牌。我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.70元、2.54元、2.79元，6个月目标价38.3元。

　　开关产品为主营业务收入和毛利的主要来源。公司主要产品为开关、开关柜、交通设施和电表，2011年到2015年上半年，开关业务收入在主营业务收入中的占比均超过60%， 开关业务毛利在主营业务毛利中的占比均超 80%。

　　金控平台转型稳步推进：

　　(1)主营业务较难支撑公司快速发展。2011年底到2015年上半年，公司营业收入和净利润同比持续负增长，2014年完成参股抚顺银行后净利润才实现正增长。

　　(2)参股抚顺银行获得大额投资收益。截止2015年6月末，公司通过持股抚顺银行实现投资收益2687万元，占净利润的71.3%。

　　(3)收购海科融通，开创互联网金融新局面。通过全资控股海科融通，永大实现在第三方支付、网贷平台、众筹和小额贷款等领域广泛布局。海科融通主要从事第三方支付业务，并通过控股子公司众信金融开展互联网借贷平台业务，通过全资子公司众信众投筹备启动互联网众筹业务，并拟与海淀国投合资成立新公司海贷金融从事互联网小额贷款业务。

　　(4)设立子公司永大创新，进军直投领域。公司在深圳市前海深港合作区投资设立全资子公司永大创新金融服务(深圳)有限公司，未来该直投平台将围绕行业前景较好的通信信息、智能科技、互联网、金融、节能环保、教育等领域，为永大集团寻求国内外投资并购标的。

　　(5)竞拍寿险标的，欲投身寿险蓝海。根据公告，目前公司正在竞标寿险公司股权。如果公司竞标成功，那么能顺利投身寿险行业，进一步夯实金控平台。

　　(6)“传统金融+互联网金融+大数据”协同效应将要发酵。商业银行能够为互联网金融提供资金存管、信贷、创新金融服务等，互联网金融可以为以商业银行为代表的传统金融业务提供营销推广等帮助，两者间的客户迁徙也将更加频繁。传统金融与互联网金融的发展既为大数据平台的建设提供了原始数据支持，又为其提供应用输出端口，实现良性循环。

　　投资建议：我们预计公司2015年-2017年EPS分别能达到0.70元、2.54元、2.79元，6个月目标价38.3元。

　　风险提示：银行业业绩下滑超预期、互联网金融发展不达预期。(安信证券 赵湘怀)

　　兆驰股份(002429)：引领客厅经济逻辑不改

　　近日沪深300指数因2次触发熔断阈值，A股市场仅交易17分钟便提前收盘。当晚证监会紧急发布通知称，自1月8日起暂停实施A股指数熔断制度。兆驰股份最近4个交易日下跌近22%。同期智能电视板块也回调近16%，沪深300跌11%。

　　评论：

　　1)黑天鹅永远无法预测，但产业的发展和公司的转型是确定的：

　　虽然市场出现了短期的异常波动，但这并没有改变智能家电产业的发展前景。坚定认为2016年行业或许会迎来真正的变革。商业模式的创新、业务流量的变现，和更多产业链上的创新融合都将使客厅经济到达一个新高度。未来广告收入、会员费收入以及个性化服务的创收会大幅提升公司的利润水平。

　　2)风行电视的超维生态已经形成，销售量大超预期。

　　12天预售10台；12月22日首日订单逼近百万；海尔、国美已决定追加订购60万台…高性价比的产品永远会受到市场的青睐。在《10天预售12万台，兆驰风行我看行》报告中，强调客厅经济爆发在即，抢占用户是当务之急。公司2016年销售目标为400万台(包括100万台盒子)，未来三年达到1200万台。

　　3)超维生态伙伴定增价格12.36元，锁定期3年，彰显信心。

　　超维生态合作伙伴东方明珠、青岛海尔和国美于8月分别认购兆驰股份1.78亿股，3000万股和3000万股，占增发后总股本的9.68%、1.63%和1.63%，锁定期为3年，发行价格为12.36元。今天兆驰股份收盘价为9.96元，价格倒挂近20%。行业发展和公司转型的逻辑不变，建议投资者择时建仓。维持“强烈推荐-A”评级。