通信设备行业正在兑现4G的成果。根据Wind数据统计，截至12月30日，22家已预告全年业绩的通信设备上市公司中有17家报喜。而受OTT冲击，叠加“营改增”、“提速降费”等政策，电信运营商业绩承压。

　　运营商由语音经营走向流量经营、数据经营，是目前时点的必然发展趋势。随着运营商投资进入后4G时代，单纯网络升级的投资驱动逻辑难以为继，云计算、工业互联网、大数据、信息安全、量子通信等细分行业已崭露头角，通信行业正整体向泛TMT领域转型。

　　通信安全多点开花

　　在信息安全上升国家战略的大背景下，量子通信经历了前期的热炒并将持续发热。

　　12月11日，欧洲物理学会新闻网站《物理世界》公布了2015年度国际物理学领域的十项重大突破。中国科大合肥微尺度物质科学国家实验室潘建伟、陆朝阳等完成的“多自由度量子隐形传态”的研究成果名列榜首。量子通信被证明是无条件安全的通信技术，国内的研究和应用处于国际领先水平，并纳入“十三五”规划建议。

　　“明年将是量子通信规模发展的元年。”业内人士介绍，量子加密通信实现产业应用，已经建成芜湖等多个城市试验网，预计2016年建成“京沪干线”、发射“量子通信卫星”探索跨域量子通信，有望在国防、金融、政务、商业信息安全方面催生更多商业需求。

　　中信证券分析师介绍，量子通信产业链包含设备、网络、服务三个层次，预计2020年达到百亿元规模。

　　专网一直是通信安全的重要保障，相关上市公司已是专网建设的受益者。海能达2015年1-9月实现营业收入13.0亿，同比增长31.26%；归属于上市公司股东的净利润9535万，同比增长256.15%；预计2015年1-12月归属于上市公司股东的净利润2.4亿-2.6亿。业绩的提升主要源自公安专网模转数确定性强，公司作为行业龙头，业内唯一拥有PDT规模组网经验的厂商，前期的重大投入将获得巨大回报。

　　据介绍，政府与公共安全市场是专网通信行业最大的细分市场，占总体市场规模的45%。其次是交通运输、能源、林业、水利等公用事业部门配套专业无线通信设备，占有总体市场规模的40%。

　　流量经营转型迫切

　　工信部公布的2015年1-11月通信行业的统计数据显示，我国电信业收入完成10442.2亿元，同比增长1.6%，增速同比下滑2.7个百分点。叠加“营改增”、“提速降费”等政策影响，电信运营商今年的业绩注定承压。

　　与营收增长乏力大不相同，2015年1-11月我国移动互联网接入流量消费累计达36.64亿G，同比增长101.20%，手机上网流量连续11月实现翻倍增长。

　　“运营商由语音经营走向流量经营、数据经营，是目前时点的必然发展趋势。”中信建投分析师指出，电信运营商通过多年的经营，积累了庞大的数据资源。

　　公开资料显示，中国移动12月份将互联网基地独立设立中国移动互联网公司；中国联通在汽车信息化、教育信息化、物联网、IDC、大数据、电商和互联网金融等领域积极拓展，致力于新时代“互联网+”运营专家；中国电信则构建了全国最大的“8+2+X”云战略布局，将全国划分为东北、华北、西北、华东、华中、东南、华南和西南8个区域，在贵州和内蒙古建设南北两大超级云计算数据中心，并根据客户业务的特殊需要属地部署节点，全面承载公有云、专享云、混合云和行业云平台，实现就近接入，20毫秒完成端到端的信息传递。目前，电信运营商的IDC及云计算业务、I.T业务等方面的收入已经实现两位数的增长，但与传统语音、短信业务相比，新业务占比仍不足10%。

　　上述中信建投分析师指出，运营商拥有任何移动互联网公司都无法比拟的海量数据。目前国内运营商大数据运营才刚刚开始，未来可基于位置信息获取收入，根据客户需求研究分析、出具报告，进行数据的深度挖掘。运营商大数据产业链主要可分为大数据采集、大数据管理、大数据应用及大数据运营。

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　　上证报最新获悉，按此前惯例，2015年度国家科学技术奖拟于2016年1月在人民大会堂举办颁奖典礼。从目前公布的初评结果可预判，若本次自然科学一等奖终有得主，该荣誉将花落“多光子纠缠干涉度量学”。因为该项目是本年度唯一一个入选该奖项等次的初评项目。

　　日前，谷歌量子人工智能实验室宣布量子计算机最新进展：在两次测试中D-Wave2X的运行速度比传统模拟装置计算机芯片运行速度快1亿倍。

　　这次技术革命，是IT时代走向DT时代，是大脑的释放。我们正在进入一个新的能源的时代，这个时代核心的能源已经不是石油，而是数据。

　　阿里云云栖大会10月14日开幕，在大会上，阿里云与中科院联合发布了量子加密通信产品，标志着全球互联网迈入量子时代。

　　为助力创业创新，作为互联网基础设施的信息高速公路有望获得政策进一步扶持。据报道，互联网“十三五”规划，将更多地聚焦如何完善信息基础设施建设，并推动与其他行业快速融合。机构认为，“十三五”期间我国信息基础设施建设投资额有望突破两万亿元，光纤、高速宽带、云计算中心在内的信息基础设施建设，将是重点扶持领域。

　　一个安全稳定繁荣的网络空间，对中国乃至世界和平发展都具有重大的意义，所以如何治理互联网、用好互联网都是各国的关注，各国也在研究这个问题，没有哪个国家能够置身事外。

　　海能达：业绩代表我的心

　　研究机构：长城证券

　　公司公布了三季报，业绩为半年报预测的上限，收入费用剪刀差继续显现。公司预测的年度利润也超出市场预期。我们认为随着公司海外销售局面的打开，今年明年公司将进入收获期。我们上调公司2015-2017年 EPS为0.17元、0.27元及0.36元，对应目前股价PE为56x、35x及26x，维持公司“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司三季报为之前预测上限，并给出了2.4-2.6亿元的全年利润预期：公司前三季度共实现收入13.0亿元，同比增长31.3%，实现归属于母公司股东净利润为9535.3万元，同比增长256.2%，归母扣非净利润为3045.3万元，同比增长137.4%，基本每股收益为0.06元。公司三季度业绩为之前预告上限，扣除处置固定资产的非经常性收益，公司第三季度实现净利润4406.3万元，为公司历年最高三季度单季业绩。业绩增长主要来自于毛利率提升和费用率的下降。另外公司预告全年净利润在2.4亿-2.6亿元的区间，扣除掉固定资产处置收益，今年为公司有史以来最高利润年度。

　　公司收入快速提升，数字终端销售收入增幅达到50%：公司前三季度收入中数字终端增幅超过50%，其中DMR产品在国内的销售功不可没。

　　公司整体毛利率提升近6个百分点：公司前三季度毛利率达到52.7%，为历史最高毛利率。其中数字终端毛利率有较大幅度提升。

　　公司销售和管理费用率双降，收入费用剪刀差进一步扩大：公司前三季度管理和销售费用率分别为22.5%和21.9%，相比2014年三季度分别下降5.0和2.5个百分点。

　　公司存货占比相比去年略有下降：公司整体存货占比相比去年三季度略有下降。

　　公司应收账款占收比同比下降：前三季度公司应收账款占收比为79.6%，相比去年同期的83.9%有所下降。

　　公司经营性现金流净额阶段性转负：公司前三季度经营性现金流净额转负。

　　公司正在逐步走向收获期：

　　逻辑我们之前已经阐述过，随着公司海外渠道铺设的完成以及知名度的传播，公司高端产品开始在国内海外打开销路，高端数字产品销售占比提升导致毛利率提升。另外随着公司人员

　　达到一定规模，费用增速开始下降导致费用率降低。公司利润增长会快于公司收入的增长，公司正式进入业绩收获期。

　　投资建议：收入持续增长，毛利率持续提升，费用率持续下降，收获期到来，我们上调公司2015-2017年 EPS为0.17元、0.27元及0.36元，对应目前股价PE为56x、35x及26x，维持公司“强烈推荐”评级。

　　风险提示：创业板下跌引发的系统风险，2015年全年模拟终端下滑超过12%，海外诉讼导致合同确认延后，非公开发行受阻。

　　中天科技：主营业务稳定增长，海缆与新能源具潜力

　　研究机构：世纪证券

　　业绩稳定增长。2015年前三季度公司实现营业收入105.77亿元，同比增长73.56%；实现归属于上市公司净利润5.49亿元，同比增长12.85%，实现每股收益为0.64元。其中第三季度实现营业收入43.37亿元，同比增长101.58%，实现归属母公司净利润1.66亿元，同比增长34.33%。

　　有色金属贸易量增加拉低公司整体毛利率水平。期内公司综合毛利率为14.2%，去年同期为19.1%，主要是毛利率偏低的有色金属贸易量增加影响了公司整体毛利率水平。公司光纤预制棒产能提升及光纤光缆市场需求量增加使光纤光缆毛利率提升，同时海底光缆出货量快速提升及海外市场比例提高使海底线缆毛利率提升较大。

　　主营产品市场环境良好。期内受益于国家“宽带中国”及4G建设，公司电信产品市场需求量增长较快；受大宗商品价格波动影响，公司导线产品单价有所下降，但得益于特高压、国家电网改造需求量增长，电力产品同比增长较快。预计未来电信、电力等基础设施的建设投入仍将持续，特别是100Mbps宽带接入和4G覆盖范围的扩大、特高压建设将给公司主营产品提供良好市场前景新能源业务多点突破。公司分布式光伏发电业务实现了多项接入与运行，并与国家电网在功率因素影响等方面进行了交流，为国家分布式技术和政策层面改进提供了重要实践依据；中天储能进一步提升电信运营商供货比例，并有序向新能源汽车领域拓展。

　　盈利预测及投资建议：我们预计15-17年公司将实现每股收益为0.85、1.10、1.23元，对应10月29收盘价20.03元市盈率为23.6、18.2、16.3倍，给予增持投资评级。

　　风险提示：4G投资增速趋缓；电网投资政策性波动。

　　蓝盾股份：高管增持计划完成，彰显公司发展信心

　　研究机构：国海证券

　　主要观点：

　　大股东连续增持，彰显对公司未来发展的信心。公司于2015年7月9日披露了《关于公司相关主体承诺不减持公司股份及股份增持计划的公告》，公司控股股东、实际控制人及部分董事、监事、高级管理人员计划自2015年7月20日起6个月内通过二级市场、证券公司或基金管理公司定向资产管理等方式增持公司股票。

　　2015年8月27日，公司控股股东、实际控制人柯宗贵先生通过深圳证券交易所交易系统在二级市场以竞价交易的方式增持了公司股份528,180股，成交均价为18.94元/股，总成交金额为10,003,729.20元。2015年12月24日，公司控股股东及实际控制人柯宗庆、董事兼副总裁黄泽华、董事兼副总裁谭晓燕、监事陈文浩、监事詹桂彬、监事冯明强、副总裁兼董事会秘书李德桂、财务总监魏树华、副总裁韩炜通过“南华期货蓝盾1号资产管理计划”在二级市场以竞价交易的方式增持了公司股份490,900股，成交均价为20.40元/股，总成交金额为10,014,360元，占公司总部本的0.05%。至此，公司承诺的增持计划实施完毕。我们认为管理层的持续增持是对公司未来发展前景的信心以及对公司价值的认可，看好公司的长期发展空间。

　　受益大安全行业的行业景气公司主营业绩释放，同时叠加外延并购保障公司未来高速成长。公司立足大安全领域，重点建立包括传统IT数据安全、网络信息安全、城市应急联动以及军队信息化安全等多维度大安全业务体系，通过捆绑拓展渠道销售、提高自有产品替代率以及在政府、教育等传统强势行业继续加大渗透力度，公司前三季度主营业务的净利润内生性同比增长超过200%；同时公司并购的华炜科技以及预案并购的中经电商，对于增厚公司业绩有保障，并预期其业绩能保持高速增长。

　　公司在政府投资导向行业提前布局，未来大安全领域持续布局有预期。2014年10月，国务院办公厅印发的《关于加快发展商业健康保险的若干意见》，提出扩大商业健康保险供给，与之对应的是公司于11月11日发布公告出资7450万元参与发起设立康美健康保险股份有限公司；12月22日中央城市工作会议在37年后重启，要求把安全落实到城市发展的各个环节，与之对应的是公司于12月2日对子公司蓝盾乐庚增资2000万，加码城市应急联动方面的投入；而公司并购的华炜科技作为军队信息化电磁安防的典型标的，直接受益国家在军队信息化建设的持续投入。同时，我们认为公司未来在大安全领域的持续布局更值得期待。

　　盈利预测与投资评级。如果考虑2016年中经电商和汇通宝的并表影响，我们预计公司2015~2017年摊薄后EPS分别为0.13元、0.40元和0.49元。受益于信息安全行业未来需求的持续释放、布局华炜科技在军工信息化安全的协同效应以及并表中经电商和汇通宝带来的积极影响，同时叠加公司主营业务的明确成长性，我们维持公司评级：买入(维持)。

　　风险提示：1)行业整体发展不及预期；2)并购进程的不确定性风险；3)政府项目采购不及预期。

　　中国联通：基本面或已触底，改革红利有待逐一兑现

　　研究机构：方正证券

　　我们有别于市场的观点：

　　中国联通今年以来移动用户数和收入处于下滑态势，然而业务转型持续推进、加速提升4G网络能力、新业务领域继续拓展、铁塔共建节省投资增强覆盖、与电信深化网络资源等合作充分发挥协同效应，长期看好。此外，可能的国企改革和混合所有制改革、铁塔资产租回价格等，将对公司乃至整个电信产业链产生重要的影响，值得重点关注。 给予强烈推荐评级，预计15-17年EPS分别为0.19、0.21、0.24元。

　　1。用户总数降幅收窄，宽带用户增长显著

　　1-10月，移动业务方面，移动用户累计净减少1183万户，达到28,727万户；移动宽带用户累计净增加2738万户，达到17648万户。前三季度累计实现营业收入2119亿元，同比增长-3.34%。

　　2。业务结构持续优化，基本面有望触底

　　移动宽带和固定宽带收入占比都有所提高，用户数据流量增长迅速，2G用户数和收入同比减少。显示出公司在驱动用户消费从语音业务向数据业务转型升级等方面取得良好效果。

　　3。网络能力加速提升，加强基础竞争力

　　王晓初董事长上任后，网络建设策略全面转为加速4G网络建设、进行CA(4G+)和VoLTE等新技术的部署，建设面向内容服务的开放商业生态网络、面向云服务的极简极智弹性网络，满足互联网业务创新的需求。

　　4。新业务领域加快转型，面向互联网提升运营效果

　　IDC及云计算、ICT业务等各方面的收入实现两位数的增长。中国联通与广东省政府达成“互联网+”合作，成为率先与政府部门合作的基础电信运营商。公司已经在汽车和教育信息化、物联网、IDC、大数据、电商和互联网金融等领域积极拓展，致力于新时代“互联网+”运营专家。

　　5。铁塔资产整合，资产结构优化

　　中国联通持有的铁塔及相关资产出售给铁塔公司，交割日为本月30日。交割後中国联通即向铁塔公司回租相关资产，此次交易中联通已经获取一定的投资收益，可以对冲铁塔等资产回租费用水平较高可能增加的运营成本。总的来看，公司未来将能够获得中国铁塔资源共享的红利，减少资本开支，聚焦业务运营，提升市场竞争力，促进企业转型升级。

　　6。与他方合作共赢，改革红利有待逐一释放

　　近期有媒体报道联通与电信可能在包括基站、机房、传输在内的资源进行共享，我们认为，其可能的直接影响是将为两大运营商节省无线和传输网络的资本开支，提升业绩表现。后续可能的其他资源共享和整合事项，也值得密切关注。 风险提示：4G建设不达预期的风险；新业务拓展不如预期的风险。

　　烽火通信：三驾马车拉动主业持续增长，大数据布局潜力巨大

　　研究机构：西南证券

　　投资要点

　　推荐逻辑：国内宽带网络万亿级投资、海外市场拓展进入高端市场突破期、光通信行业应用不断扩大，三驾马车拉动公司光通信主业未来稳定增长，安全边际高。全资子公司烽火星空是国内大数据信息安全龙头，对标公司Palantir 估值200亿美元，在全球反恐形势愈发严峻的背景下，我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

　　受益于“宽带中国”和4G 建设，国内光通信业务将稳定增长。“宽带中国”、《关于加快高速宽带网络建设推进网络提速降费的指导意见》等政策推动城市光纤网络和4G 网络建设加速，国家提出2015年网络建设投资超过4300亿元，2016-2017年累计投资不低于7000亿元，万亿级投资将继续推动国内光通信行业景气。烽火通信在三大运营商传输系统采购中长期保持领先市场份额，作为国内光通信行业龙头，公司将持续受益。

　　高端市场突破+“一带一路”提速，公司海外业务还将继续维持快速放量。一方面公司海外业务拓展进入高端市场突破期，中兴高端市场突破阶段是中兴海外市场业务最快放量阶段，期间海外收入年复合增长率37.6%，类比中兴海外拓展路径，公司海外业务还将继续维持快速放量。另一方面，公司过去已在“一带一路”国家深耕多年，国家“一带一路”战略将为公司海外业务加装提速器。

　　烽火星空价值被低估，对标公司Palantir 估值高达200亿美元。烽火星空是国内拥有完全网络监控资质的三家企业之一，凭借其电信级数据采集信息提取能力和海量PB 级别大数据分析处理能力，坐拥网络监控安全领域70%以上的市场份额，由于业务的特殊性长期绑定客户。伴随着网络数据量以年均49%的速度增长，烽火星空存量客户对产品有持续地扩容、拓展功能的需求，公司未来成长无忧。对标美国大数据信息安全龙头Palantir 公司，两者成长路径、技术特点、业务内容、政治使命、客户类型都极其相似，而Palantir 目前估值已达200亿美元。在全球反恐形势愈发严峻的背景下，我们认为烽火星空的价值被市场严重低估。

　　盈利预测与投资建议。基于公司光通信主业持续稳定增长，同时我们认为大数据信息安全龙头烽火星空的企业价值被市场低估，首次覆盖给予“买入”评级。

　　风险提示：海外业务拓展低于预期的风险；4G建设达到顶峰回落的风险。

　　中兴通讯：国家资本助力打造中国通信“中国芯”

　　研究机构：安信证券

　　事件概要：公司公告，国家集成电路产业投资基金拟以24亿增资入股公司芯片子公司中兴微电子，占增资后中兴微电子24%的股份。

　　国家集成电路产业基金入股，有助于芯片业务提升竞争力，推动芯片业务加强对外销售。随着国家大基金注入，将大幅增加芯片子公司的研发投入和对外扩张能力，由于同行业公司由于担心和中兴通讯的竞争，而不会选用中兴微电子设计芯片产品，原中兴微电子的通信芯片90%供应给自己，10%对外销售，产品优势没有最大化发挥。随着国家产业基金入股，将会为中兴微电子信用背书，推动中兴微电子的芯片对外销售比例大幅增加。

　　中兴微电子承诺2017年将超过64.8亿的销售收入，将会成为中国芯片设计行业前三，估值有望达到300亿。2014年国内芯片产业规模排名为华为海思(146亿)、展讯通信(72亿)、华大集成电路(32.1亿)，大唐半导体(31.3亿)，中兴微电子(30.6亿)，南瑞智芯(24.8亿)、锐迪科(22亿)。相信随着国家产业基金入股，将加速推动中兴微电子芯片业务快速发展，将很快成为国内前三的芯片设计公司。2015年中兴微电子收入有望超过50亿，净利润超过5亿。对于二级市场上可比半导体公司，中兴微电子市值有望达到300亿。

　　上海中兴在全国股转系统挂牌，有利于提升对子公司的投资价值，推动各个业务分拆估值。公司拟将控股子公司上海中兴进行改制设立股份公司，申请在中小企业股份转让系统挂牌。挂牌后将按照公众公司进一步完善治理结构，提升经营效率，同时可以借助融资平台引入更多资金发展现有及未来业务。有利于提高母公司对上海中兴的投资价值及未来实现更高投资回报的可能性。

　　投资建议：我们预计公司2015-2017年EPS 为0.88/1.12/1.30元。维持买入-A 评级，6个月目标价25.50元。半导体产业基金入股中兴微电子，证明国家希望将中兴微电子打造成通信芯片设计领域的核心国家队，有望通过外延方式加速其成长，推动国内通信芯片快速国产化，打造中国通信行业的“中国芯”。产业基金入股带来中兴微电子的价值重估，我们认为中兴整体市值中长期将会超过千亿。

　　风险提示：手机业务下滑的风险；市场竞争加剧的风险

(责任编辑：DF010)