中国制造2025战略元年，航空和航天领域的民用产业链已经初步成型：围绕着C919和ARJ21，中国商飞集成全球民航业的供应商，其中中航工业集团负责了机身大部分部件；而随着新一代北斗卫星接连上天，北斗产业链已经初具规模。

　　2015是“中国制造2025”战略的开局之年，在战略提出要重点发展的十大领域中，航空航天装备这一年迎来了重要突破。

　　从2015年5月到9月，中国接连发射了4颗“新一代”北斗导航卫星，使北斗导航卫星总数达到20个，距离2020年形成全球服务能力的目标再近一步。

　　到了11月，两款国产客机接连引起瞩目。11月2日国产干线客机C919正式总装下线，更早立项的支线客机ARJ21更是于11月30日交付首个用户，并将于2016年一季度正式投入商业运营。

　　正如《中国制造2025》提出的目标，中国正在积极加快大飞机研制，希望形成自主完整的航空产业链。同时中国也在加快推进民用空间基础设施建设，即北斗卫星导航系统，最终希望形成长期持续稳定的空间信息服务能力。

　　随着装备逐步到位，中国在航空和航天领域的民用产业链已经初步成型：围绕着C919和ARJ21，中国商飞集成全球民航业的供应商，其中中航工业集团负责了机身大部分部件；而随着新一代北斗卫星接连上天，北斗产业链已经初具规模。

　　国产客机即将接受市场检验

　　2015年对于国产民机产业是具有里程碑意义的一年。在立项13年后，国产支线客机ARJ21正式交付给了首个用户成都航空。ARJ21是中国拥有自主知识产权的第一款喷气式客机，其交付对于背后的上飞以及中航工业等供应商具有重要意义。

　　当然，国产大飞机C919要比ARJ21更受瞩目。C919于2008年正式启动，2015年11月2日总装下线，公众终于见到这一国产干线单通道飞机的真容。

　　干线客机市场目前是波音和空客二分天下，而C919定位的单通道飞机又是民机最大的一块细分市场。和门槛相对较低的支线客机相比，C919的战略意义显然更大。

　　不过按照目前的计划，C919将在2016年底前首飞，在那之后适航审定预计还会持续两三年时间，距离真正进入市场还有很长一段路要走。

　　而ARJ21已经来到了商业运营的大门口，即将接受市场的检验。在成都航空试运营三个月后，ARJ21明年一季度开始将出现在国内的多条客运干线上。在一段时间的安全运营后，ARJ21还会走出国门，进入东南亚、非洲等市场。

　　围绕着ARJ21和C919，中国民机已经形成了“一个主制造商+众多供应商”的制造模式。在承担两大项目的中国商飞背后，中航工业集团旗下众多公司参与了机身大部分部件的研制，一个事实上的产业链已经初步成型。

　　如今ARJ21正式交付，C919也进入首飞准备阶段，只要两款客机的安全运营得到保证，在“中国制造”战略实施的未来十年内，中国民机产业很有可能迎来一段黄金发展期。

　　北斗产业链向高端发展

　　在航空航天产业，产业链都是在技术不断进步的基础上发展起来，北斗卫星导航系统就是如此。

　　第一颗北斗卫星2000年发射，而今年到9月底已有连续4颗新一代北斗卫星上天，北斗卫星已经有20颗。而根据行业白皮书的统计，到2014年参与到北斗导航产业环节的企事业单位已经超过13000家，从业人员接近40万人。

　　从GPS的发展轨迹来看，卫星导航产业链可以分为卫星制造、卫星发射、地面配套设备、卫星导航应用和下游市场五个环节，北斗的产业链也是如此。

　　由于上游的卫星制造发射和地面配套都是由国家主导，民间事业能参与的主要是导航应用和下游市场等环节。不过目前大部分民间事业都集中在终端应用环节，包括测量产品、车载导航设备、便携式自动导航系统等等的研制，下游运营服务市场还处于发展初级阶段。

　　然而随着阿里巴巴等巨头的进入，下游市场也有望逐渐发展起来。今年8月阿里巴巴和中国兵工集团出资20亿成立合资公司，这家公司计划成为一家依靠北斗卫星提供精准位置服务运营的平台型公司。可以预见的是，未来还会有更多资本进入北斗产业链的运营服务环节。

　　相关概念股：

　　成飞集成：被遗忘的锂电王者，强势回归！

　　研究机构：华金证券

　　投资要点

　　行业景气持续提升，三季报净利同比大增754%： 2015年新能源汽车行业迎来高速增长，10月份生产5.07万辆，同比增8倍，前十个月累计生产20.69万辆，同比增3倍，预计全年产量将达到35万辆。公司前三季度实现营收9.75亿元，同比增115%，归母净利润4455万元，同比增754%，预计2015年度归母净利润变动区间6717-8778万元，同比增63%-113%，主要由于锂电订单同比大幅增长所致。

　　设立合资公司中航锂电(江苏)公司，未来几年迎来产能释放期： 2010年公司募资10.2亿增资中航锂电，建设产能21.8亿瓦时锂电池项目，周期为38个月。今年8月10日公司发布公告称，中航锂电拟在其产业园生产区南侧规划三期建设投资项目，总投资达14.5亿元，建设年产15亿瓦时锂电池生产线，周期为12个月。10月12日公告称，公司拟不常州华科投资、金沙投资成立合资公司中航锂电(江苏)有限公司，注册资本40亿元，中航锂电占比30%，计划总投资125亿元，建成后形成120亿瓦时的锂离子动力电池年生产能力。项目分三期建设，一期总投资31.91亿元，周期为14个月，预计建成后产能超20亿瓦时。中航锂电目前产能基本达9亿瓦时，完成布局后公司未来几年将迎来产能释放期，业绩高增长几成定局。

　　汽车模具与军品加工业务稳步增长，未来战略重点布局锂电池业务：公司汽车模具和零部件业务主要服务于比较成熟的汽车市场，军品业务主要为航空数控零部件加工，总体发展比较平稳，保持稳步增长的态势。而磷酸铁锂电池主要用于大巴车，主要客户有苏州金龙、南京金龙、中通客车、宇通客车，三元材料电池主要用于乘用车，主要客户有东风襄旅、重庆瑞驰、长安新能源。公司未来将积极推动现有业务发展，对锂电池业务采取积极扩张的发展战略，抓住新能源市场时机，扩产创收。

　　投资建议：预计公司2015-2017年EPS分别为0.26、1.37和2.23元，对应PE分别为151.8、28.8和17.8倍，首次给予“买入-A”评级，6个月目标价57元。

　　风险提示：新能源汽车推广不达预期，产能释放不达预期

　　振芯科技：进军卫星遥感产业，公司战略逐步兑现

　　研究机构：中泰证券

　　投资要点

　　事件：公司12月8日发布公告称，基于遥感地理信息产业市场前景和长期战略规划，拟以自有资金1,200万元增资参股北京东方道迩信息技术股份有限公司，其中，635.29万元认缴东方道迩新增的注册资本，其余计入东方道迩的资本公积，增资完成后公司持有东方道迩12%的股份。

　　对此，我们点评如下：n 进军卫星遥感领域：东方道迩是专业从事研发和销售遥感数据产品及应用服务的高新技术企业，业务范围涉及国土、测绘、规划、地质、交通、电信、数字城市、水利、电力等领域，主要为客户提供全天候、全覆盖、多分辨率、多尺度的遥感影像数据及服务，是国内最早研究、应用地面车载和航空机载LiDAR技术为客户提供测绘工程服务的企业。公司通过增资参股东方道迩，标志着公司开始布局卫星遥感产业领域。

　　立足卫星导航，布局卫星通信和卫星遥感产业，公司“N+e+X”战略逐步兑现：公司目前以卫星导航为主业，另外控股股东国腾电子集团已布局卫星通信产业，预计也会在合适的时机注入上市公司。此次公司又通过增资参股东方道迩进军了卫星遥感产业领域。至此，我们可以看出公司致力于打造融合高端智能硬件、导航、通信、遥感为一体的“卫星综合应用”产业链，形成集定位、时间同步、大数据传输和遥感地理信息的综合应用服务体系，公司“N+e+X”战略布局逐步兑现。

　　盈利预测和投资建议：预计公司2015-2017年收归母净利润1.17、1.88、2.84亿元，同比增长126.63%、61.19%、50.73%，对应EPS 为0.21、0.34、0.51元。考虑到公司在卫星导航领域的优势，以及未来在卫星通信和卫星遥感等领域的拓展，给予公司目标价40元，维持“买入”评级。

　　风险提示：北斗应用领域拓展低于预期、北斗终端市场面临更加激烈的竞争、外延并购低于预期。

　　北斗星通：定增获国家产业基金认购，助跑北斗芯片业务

　　研究机构：国信证券

　　公司周末公布非公开发行预案：本次非公开发行股份不超过1亿股，发行金额不超过16.8亿元。

　　定增对象：大基金(国家集成电路产业投资基金股份，认购不超过15亿元)、宏通1号(委托人为董事长周儒欣先生，认购不超过1.6亿元)、宏通2号(委托人为公司董事、副总经理胡刚，认购不超过0.2亿元)对于募集资金的用途：

　　低功耗北斗SOC单芯片项目；

　　高精度北斗SOC芯片；

　　基于云计算的定位增强和辅助平台系统研发及产业化项目。

　　定增加速上游研发实力，促进北斗行业进步我们认为本次定增对于公司乃至整个北斗产业，都是较大的利好：

　　“十三五”对于集成电路行业将有细致的促进政策出台，公司获国家产业基金认购，开发SOC芯片，将获得更多政策红利。同时，对于北斗行业而言，也将从2025中国制造受益。

　　对于高精度和低功耗的芯片研发，我们认为将有效促进北斗终端、手持以及更多民用的发展，丰满下游产业。

　　公司之前收购华信天线、佳利电子，在天线行业获得很大的优势，这次在芯片领域再下一城，将成为北斗上游产业的集大成者，未来有望提高产品附加值和毛利率。

　　北斗产业进入高速发展时期，继续看好行业红利

　　9月10日，中国卫星导航与定位协会发布《2014年度中国卫星导航与位置服务产业发展白皮书》。白皮书显示，行业内上市+新三板挂牌公司达到21家，总数已经超过13000家，上市公司营收总和占产业链的6%。对应2014年整个卫星导航产业产值已经达到1343亿，相比2013年增长29.1%。

　　同时，去年国内导航终端产品销量突破3.88亿台，其中带卫星导航定位功能的智能手机销量达到3.7亿台，后装市场终端销量910万台，前装市场终端销量约为247万台，监控终端销量约650万台，高精度定位接收机或板卡销量(含出口)超过15万台/套。根据我们上文中对于上游产品的分析，整个北斗产业进入快速发展阶段。

　　看好公司研发优势，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注

　　公司完成收购华信天线和佳利电子后，产业链延伸至高精度定位天线，其高精度定位天线性能行业领先；其次，子公司和芯星通研发生产的高集成高精度GNSS芯片、多模多频高精度板卡在行业内实力不俗；集导航、娱乐及LBS服务于一体的车载影音导航终端已经连续向上海大众、福特供货，目前已经形成“前装+后装+出口”的发展模式。北斗星通是为数不多的北斗全产业链公司，随着国家强力推进北斗行业应用及民用，未政策红利将充分显现，公司内生+外延的方式将助其实现快速突破。本次定增若能通过，将继续加强公司上游研发实力，提升公司产品质量。我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.30/0.59/0.64元(考虑下半年并表业绩)，公司作为北斗上游代表企业，建议持续关注。

　　中航动力：受益于海空装备建设，三重驱动促公司发展

　　研究机构：方正证券

　　投资要点

　　1。期待新型号战机投入量产，动力国产化提速助业绩提升

　　据消息判断，国产战机歼-20可能进入了试量产阶段；12月24日海军辽宁舰在渤海某海域进行舰机融合训练，新一批歼-15舰载战斗机飞行员驾机完成触舰复飞、阻拦着舰等多个科目训练；从网络公开照片可以看出，配装太行发动机的歼-10战机也交付在即。太行发动机作为国产航空发动机批量列装的开端，预示我国航空动力产业国产化进程不断提速。公司前三季度公司归母净利同比增长10.84%，毛利18.01%，同比增加2.69%，因现代服务业、非航空产品及外贸出口收入减少导致营业收入有所下降，预估2015全年营业收入较上年持平。我们预计军机开始换装国产发动机会在2016年公司主营业务收入中有所体现，此后业绩增速有望加快。

　　2。中国动力挂牌在即，期待后续资产整合步伐

　　公司今年10月13日发布公告，其实际控制人中航工业按照国家有关部门的安排，目前正在制定中航工业下属航空发动机相关企、事业单位业务的重组整合方案，并涉及到公司实际控制人的变更，中航工业预计不再成为公司的实际控制人。此次停牌将航空发动机、燃气轮机的产业整合从公众预期层面推进到实质进展层面，我们预计国家发动机公司挂牌成立近期或可见到。届时以中航动力为龙头，包括中航动控、成发科技在内三家公司的实际控制人都将变更为发动机公司，上市公司体外发动机、燃气轮机相关资产(生产厂及科研院所)的重组、整合等一系列动作相信也会接踵而至。

　　我国航空发动机、燃气轮机长期面临型号和飞机(舰船)绑定、航空与船舶分离、科研院所与生产厂分离等严重阻碍产业发展的现状，相信未来资本运作将以集中优势资源、消除竞争内耗，整合目前尚处分散状态的相关公司及科研院所为主。中航动力作为国内发动机唯一整机制造上市公司，成为天然资产整合平台。

　　3。重大专项资金即将落地，公司率先受益

　　今年两会期间，“航空发动机、燃气轮机”首次列入国家战略新兴产业；《中国制造2025》中重点领域技术路线图正式发布确定航空发动机为重点发展个方向。配套的天量专项资金可以解决长期困扰我国航空发动机与燃气轮机产业的投入不足问题，从而使航空发动机这一在研发与试制上都耗费巨大的产业享有充裕资金，大力推动我国航空发动机与燃气轮机技术追赶世界先进水平。中航动力作为行业龙头及唯一整机制造商，首屈一指，率先受益。

　　4。盈利预测

　　我们预期中航动力2015年、2016年和2017年EPS分别为0.48元、0.56元和0.69元，PE分别为109、94和76倍，基于公司受益产业整合及重大专项预期，维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：军品业务订单波动，产整合及重大专项落地慢于预期

　　中航动控：航空发动机大脑，静待两机专项扶持

　　研究机构：东北证券

　　报告摘要：

　　前三季营收利润略微减少符合预期：2015年前三季度公司共实现营业收入17.87亿元，同比减少4.36%，同比营收略有减少，其中第三季度实现营业收入5.92亿元，同比减少5.46%。前三季度共实现归属于上市公司股东净利润1.53亿元，同比微减1.82%，其中第三季度贡献0.56亿元，同比微增1.83%；基本每股收益为0.05元。公司目前的第一大业务为发动机控制系统及部件，共贡献超过70%主营业务收入，为公司营业收入的主要来源。

　　航空发动机实际控制人变更，飞/发合一制度瓶颈有望破除：中航工业航空发动机三家公司于10月13日晚同时发布公告称，公司实际控制人中航工业告知，按照国家有关部门的安排，目前正制定中航工业下属航空发动机相关企事业单位业务的重组整合方案，中航工业预计不再成为公司的实际控制人，飞/发分离符合我们预期。我们认为这预示着中国航空发动机与燃气轮机正在积极改变“一厂一所一型号”旧的航空工业研制模式，旨在破除制度瓶颈，整合航空发动机与燃气轮机研发资源，通过注入市场活力来激发两机研发动力。同时提高了航空发动机的重视程度，彻底改变过去重视不够的局面，未来有望通过专项资金扶持来推动航空发动机快速发展。航空发动控制系统相当于发动机的大脑和神经系统，控制系统的优劣直接关系到航空发动机的性能、可靠性，公司作为航空发动机重要的控制系统提供商，未来有望通过“两机”专项重点扶持完成跨越式发展。

　　盈利预测与投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.26、0.34、0.40元。公司是中国“航空发动机三兄弟”之一，两机专项扶持预期强烈，考虑到“航空发动机与燃气轮机”专项资金与政策扶持预期，我们给予溢价估值，首次覆盖给予“增持”评级。

　　风险提示：军品订单的不稳定性、系统性风险、两机专项政策扶持不及预期

　　华力创通：导航业务高增长，看好卫星应用和无人平台转型

　　研究机构：华金证券

　　投资要点

　　导航业务高增长：北斗导航业务占比超过60%，高增长对整体业绩贡献明显，前三季度实现2.83亿元营业收入和1亿元营业利润，分别同比增长9.40%和300.47%。由于军品占比较高，订单稳定，我们认为该业务增长有望持续。政府补贴较去年同期大幅减少，导致归属于上市公司股东的净利润同比下降22.92%，政府补贴不具体项目相关，公司在导航和仿真等领域技术优势明显，我们认为回调只是暂时的。

　　卫星应用市场广阔，转型条件具备基础扎实：公司具备覆盖北斗导航“关键元器件-核心模组-应用终端-测试保障系统”的全产业链资源，取得了《北斗民用分理服务试验资质》、《北斗民用分理服务试验资质》，推出了国内首个卫星移动通信不北斗卫星导航一体化基带处理芯片HTD1001并量产，转型卫星应用的基础扎实。未来5年中国卫星导航和位置服务产业有望保持20%的增速，到2020年产业规模将超过4000亿元；高分卫星设施基本具备应用条件，中国遥感卫星进入亚米级高分时代，军用可增强中国军队的侦查能力及精确打击能力，还可广泛用于国土、环保、农业、住建等领域。中国的卫星应用市场广阔。

　　技术优势助力横向拓展，驶入千亿无人器蓝海：公司曾开发出机载电子系统验证平台HRT2000及航电仿真测试的交换机、进程数据集中器、网络分析仪和终端系统等，为ARJ21和C919等提供航电综合测试系统。我们认为公司有望依托仿真测试和运动控制等技术优势横向拓展进入无人机、无人车、水下无人器等平台的仿真测试、运动控制和信息传输等业务。假设中国军用无人机投入是美国的60%，军用机占80%，未来5年中国无人机行业产值将超过1000亿元。

　　投资建议：我们预测公司2015-2017年EPS分别为0.09/0.16/0.27元，考虑到公司较强的技术实力和成长性，给予“增持-A”的投资建议，6个月目标价为20.16元，相当于2016年126倍的动态市盈率。

　　风险提示：行业竞争加剧超过预期；卫星应用和无人平台业务推广进度低于预期等。

(责任编辑：DF010)