事件：

　　公司公布2015 年半年报。报告期内，公司整车销售12.1 万辆，同比减少11.6%，实现营收137.6 亿元，同比减少13.4%，实现营业利润2.3 亿元，同比减少16.3%，对应归属于上市公司股东净利1.6 亿元，同比减少48%。鉴于公司盈利表现弱于行业平均情况，维持公司“审慎推荐-A”投资评级。

　　评论：

　　1、盈利表现弱于行业平均水平，下半年有进一步下探可能。

　　15 年上半年乘用车整体累计增长4.8%，公司表现较行业整体情况较差。我们认为，受集团事件性影响，公司产品推广费用缩减虽然降低了销售费用，但对终端产品销售量、价均产生较大影响，导致利润下降幅度（-16.3%）大于收入下降幅度。另外，由于存货（同比增加32.5%）、现金储备（同比下滑70.2%）同比下滑导致公司应收、预付款项及贷款上行压力加大，预计公司下半年财务费用将受到一定压力。从行业情况分析，由于上半年整体行业增速减缓，下半年旺季不旺将对自主品牌造成降价压力，另外考虑到四季度日系车销量将可能受到一定负面冲击，我们认为公司下半年业绩将可能出现进一步下探。

　　2、整体上市进程预计将受到集团事件影响延后。

　　由于集团层面反腐事件影响，我们认为集团管理层更替对公司费用管理上可能存在一定影响，中期业绩已经有所反映。另外，集团反腐事件大概率将对一汽集团整体上市进程产生影响，预判公司15-17 年EPS 分别为0.18、0.34、0.46 元，对应目前PE 分别为84、43 及32 倍。结合上述盈利分析，我们维持公司“审慎推荐-A”投资评级。

　　风险提示：行业下半年自主品牌存在降价预期。