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郭施亮:缺乏杠杆的推动 未来还能期盼牛市吗?

加入日期:2015-9-8 8:47:18

  从中金所的系列新规出台,到周行长对股市的再度表态,似乎并未有效稳住跌跌不休的A股市场。显然,就目前而言,市场的投资信心已经降至了冰点,而市场的投资与融资功能也已基本陷入了减退的状态。

  不过,当下市场最大的问题,莫过于我们依然无法准确确认引导股市下跌的真正元凶。于是,在最近一段时期内,监管层也试图堵住大资金大机构恶意做空的渠道,试图让市场逐渐恢复到理性的运行状态之中。

  “成也杠杆,败也杠杆”,当属最近一年A股市场的真实写照。显然,曾经的高杠杆工具,一度让市场陷入了全面疯狂的状态。但同时,当市场陷入重要性的拐点之际,已被激活的高杠杆工具却间接引发了市场的非理性杀跌,甚至还让市场陷入了前所未有的资金踩踏风波。

  对此,经历了前一段时期的下跌风波后,监管层也真正意识到高杠杆工具的高风险性。至此,一轮轰轰烈烈的“去杠杆化”进程也拉开了序幕。

  事实上,早在今年5月底,监管层曾经要求证券公司全面自查自纠参与场外配资的相关业务。同时,还对包括恒生HOMS系统等场外配资提供服务的机构,给予了警告,并逐步叫停了HOMS系统向场外配资提供的数据端口服务。

  然而,在6、7月的股市下跌风波爆发之后,A股市场的“去杠杆化”速度也骤然加快。期间,恒生电子同花顺等公司也先后采取暂停新增关于配资系统业务的举措。与此同时,不少配资公司也加快了整顿的步伐,而部分涉及配资业务的P2P公司也逐渐将业务下架,转而恢复原有的核心业务。

  显然,经过这一段时期的打击后,监管层严查严打场外配资业务也开始取得了成效。但是,在实际操作中,仍然有不少的配资公司选择了更为隐蔽的操作方式,由此来规避监管部门的监管。由此一来,即使前期监管层的“去杠杆化”工作已经取得了一定的进展,但因不少配资公司采取了更为隐蔽的配资手段,从而加大了监管部门的监管难度。

  进入8、9月份,监管层也再度对场外配资采取监管升级的举措。其中,根据资料显示,监管层针对配资业务的清整逐步向存量配资倾斜,而清理期限则是根据存量配资规模进行制定。

  具体来看,存量配资在10亿元以下的券商,基本属于规模较小的券商,被要求在今年9月11日前完成清理的工作。而存量配资在10亿至50亿元之间的券商,则被要求在9月18日前完成清理。纵观相关的数据,场外配资存量规模在150亿元以下的券商,基本需要在本月底前完成清理整顿的工作。至于极少数拥有庞大存量配资规模的券商,则需要在10月底前完成清理。

  值得一提的是,在监管层加大力度实行“监管升级”的举措之际,也于近日对恒生铭创同花顺三大涉嫌违规配资的公司,合计罚没金额高达6.05亿元。由此可见,监管层对场外配资的打击力度也是前所未有的,对市场也构成了深刻性的影响。

  对此,在场外配资加速清理的过程中,或许会引发部分券商的加快行动,而期间配资盘的清仓动作,也会在某种程度上引发市场的剧烈震荡。

  与此同时,在时下市场内部环境以及市场外部环境持续恶化的大背景下,配资盘的接连清仓动作,实则也容易引发市场进一步的恐慌情绪。此外,对于部分不法资金而言,也似乎看中了这样的契机,并借助A股市场的市场漏洞,来趁机牟利。

  截至目前,在A股市场中,无论是场内融资规模还是场外配资规模,较前两个月的最高峰值,已经出现了较大幅度地下降。其中,沪深两市两融余额已经跌破万亿关口,并创出年内最低数值。至于场外配资方面,经历了近一段时期的严查严打之后,市场中的场外配资也已经得到了大力度的清理。然而,针对目前正加紧清理的存量配资盘,也仅有2000余亿的水平。

  显然,随着存量配资盘的逐步清理,场外配资业务也已基本得到了全面性的清理。与此同时,结合场内融资规模的大幅滑落,实则A股市场的整体杠杆率也已实现大幅度降低的目标,而市场潜在的风险也在骤然下降。

  但是,值得我们深思的是,在市场加速“去杠杆化”之后,虽然市场的潜在风险也已基本得到控制,但是对于以资金推动为主导的A股市场来说,在缺乏杠杆资金的推动影响下,未来还能够期盼牛市行情吗?
  对此,笔者认为,随着杠杆资金对股市的撬动影响逐步减退,未来市场的波动风险也有可能逐步降低。但是,对于时下的A股市场而言,也基本以存量资金作为主导。显然,在轰轰烈烈的“去杠杆化”工作完成之后,未来市场的新增流动性涌入预期也将会大打折扣,而未来市场或将在中长期内延续反复筑底的走势。至于下一轮牛市何时到来,或许还得需要等待更具影响力的新增流动性补充工具的来临。

编辑: 来源:□.郭.施.亮.凤.凰.网