网易财经9月7日讯 华泰证券今日发布《国企改革风樯动,金融压轴起宏图—金融国企改革专题之一》,华泰证券认为,金融国改路径主要有三条:整体上市、混合所有制改革和长效激励机制。
按照这种思路考虑,华泰证券建议三点:沿国改三路径,结合金融主业地位和企业属性按图索骥。
(1)资产证券化。金融非主业但拥有众多金融资产的企业集团,通过资产注入搭建产融协同的综合金融平台。短期关注地方性金控平台,以及中央或地方涉及到组建国有资本投资公司试点的标的,重点关注中航资本、东莞控股、鲁信创投、光大证券。
(2)混合所有制改革。传统金融业中银行、保险公司股权结构弹性较小,混改释放经营活力;配套建立长效激励机制,内外兼修打开转型空间。重点关注交通银行、新华保险,中国人寿。
(3)长效激励机制。证券公司股权结构较散混改动力不足,大型央企混改进程缓慢,短期提升效率从股权激励、员工持股着手,逐步改革产权制度。重点关注兴业银行、招商证券。
投资要点:
两大投资机会:资产溢价+盈利改善。短期关注资产重估,金融业股票长期处于估值低位,资产证券化、引进多元化资本的改革预期成为估值提升催化剂,产生资产溢价效应。长期关注基本面改善,产权明晰、治理结构优化、股权激励常态化将有效提升经营业绩,价值投资机会显现。
金融国企改革压轴登场,迎来盈利估值双击。央企改革先行,地方国改方案到位,竞争类行业率先响应。金融业是国民经济的核心,垄断性强,杠杆高,改革步伐相对晚于竞争类行业。目前处于估值洼地,盈利提升空间大,将受到持续关注。
金融国改路径主要有三条:整体上市、混合所有制改革和长效激励机制。三条清晰路径:国有资产注入上市公司提高证券化率、整体上市构建金控平台;引入战投或民营资本促进股权多元化;围绕管理层股权激励和员工持股计划建立长效激励机制。越秀金控成为地方金控改革排头兵,广东省、山东省金控平台准备就位;交通银行成为银行业混改风向标;主业清晰、经营良好的传统金融企业积极探索激励机制。
投资思路:沿国改三路径,结合金融主业地位和企业属性按图索骥。
(1)资产证券化。金融非主业但拥有众多金融资产的企业集团,通过资产注入搭建产融协同的综合金融平台。短期关注地方性金控平台,以及中央或地方涉及到组建国有资本投资公司试点的标的,重点关注中航资本、东莞控股、鲁信创投、光大证券。
(2)混合所有制改革。传统金融业中银行、保险公司股权结构弹性较小,混改释放经营活力;配套建立长效激励机制,内外兼修打开转型空间。重点关注交通银行、新华保险,中国人寿。
(3)长效激励机制。证券公司股权结构较散混改动力不足,大型央企混改进程缓慢,短期提升效率从股权激励、员工持股着手,逐步改革产权制度。重点关注兴业银行、招商证券。
风险提示:“1+N”方案延后,改革进程低于预期。