传化物流追加业绩承诺至56.88 亿元。公司承诺在前期补偿协议承诺利润的基础上，增加传化物流2021 年度的相应承诺利润；即2015 年至2021 年，传化物流累计经审计的扣非后净利润总数为50 亿元，净利润总数为56.88 亿元。

　　追加承诺，彰显大股东信心。在前期补偿协议中，大股东已经承诺，2015 年至2020 年累计经审计的扣除非后净利润总数为28.13 亿元，同时承诺传化物流2015 年至2020 年累计经的净利润总数为35.01 亿元；本次公司追加2021 年承诺，显示了公司大股东有信心打造好传化物流大平台。

　　传化“物流+互联网+金融”打造物流大平台。公司拟以发行股份的形式向大股东传化集团等8 名对象收购传化物流100%的股权；同时配套融资45 亿元，用于传化物流实体公路港和O2O 物流网络平台的建设。传化物流以“个体货运司机”、“物流企业”、“货主企业”三大公路物流主体为服务对象，以基础设施网络、诚信体系、整合与标准化作为三大支撑，围绕“物流价值链”与“增值服务价值链”构建自身业务产品线，形成“物流+互联网+金融”的商业模式，打造实体公路港平台、线上易配货、易货滴、运宝网等网络交易平台，最终形成物流运输大平台。

　　传化物流未来将多方位贡献盈利。目前传化物流的盈利一方面是公路港物流平台的盈利，主要是公路港运营中的租金、管理费、服务费、卡车维修和油品销售；另一方面是网络交易平台的供应链总包服务收取的服务费。我们认为当传化物流的平台壮大到一定的规模，各类物流交易的抽佣收入、会员服务收入以及基于流量和大数据带来的金融服务等将贡献大量的利润。

　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2015-2017 年的EPS 为0.75、0.61、0.80 元(不考虑传化物流的并入)，给予公司16 年36 倍PE，对于公司目标价21.96 元，维持 “增持”评级。

　　风险提示：证监会审核通过存不确定性。

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