本周末，中国人民银行行长周小川在土耳其G20财长和央行行长会议上介绍近期中国金融市场情况时称，中国股市调整已经大致到位，引得一片猜想。以下是周小川的主要观点：

1）市场的调整更多的是泡沫破灭，去杠杆的一种结果；

2）央行通过多个途径向市场提供了流动性；

3）股市调整未对实体经济产生影响；

4）人民币并不存在长期贬值基础；

5）汇市，股市调整已大致到位，金融市场有望更为稳定；

6）中国政府深化改革的决心并未改变，仍将有序推进。

让我们来看看机构是如何解读的：

国金策略

①回顾本轮A股市场自6月中旬以来出现的调整，央行在这次“出钱出力”中表现的最为积极，预计后续央行仍将通过多个途径向市场提供流动性，但客观上讲，流动性最为宽松的阶段在上半年；

②周行长今年以来第二次在公开会议上谈及A股，本次可能更多的表述的是中国金融市场“大幅波动”的时段或已经步入尾部阶段，但对于后市，无论对于汇市，还是股市，市场趋势的选择仍需考虑其他的因素；

③A股市场的调整，源于泡沫破灭之后的去杠杆的结果，市场后续较为确定的投资机会的出现，除了相应的宏观环境配合以外，还更多的需要时间，一方面给予市场自我出清，消化估值的时间；另一方面，给予“熊牛思维”转换，市场信心重建的时间；

④最近海外市场波动加大，与资本流动直接有关，需要密切关注；

⑤站在当前时点，我们维持“短平长多”的观点。短期内我们认为A股依然处于“高抛低吸”中反复磨底的阶段，区间2800-3200；稍长一点看，我们坚信熊牛必将成功转化，阴霾终将散去。（国金策略 李立峰/袁文婷/郭彬/王亦奕）

海通策略荀玉根

假期最后一天大早，小川行长成为证券界头条，源于他在G20财长和央行行长会议上表示“股市调整已大致到位”。各群议论纷纷，我谈点个人看法。

小川行长今年来两次直接鲜明评论股市，第一次是“两会”期间表示“资金进入股市也是支持实体经济”，本次是第二次。小川乃央行行长，按理无需对股市直接发表看法，他的两次跨界背后都有深远意义。

第一次国内热议资金脱实入虚、怀疑宽松货币的有效性，小川谈股市本质上讲的是直接融资和间接融资问题，释放的信号是货币宽松不会因为股市涨而变化，之后的货币政策和市场大家看到了。

这一次全球担忧人民币贬值、资金流出中国，小川再论市本质上讲的是资产价格问题，释放的信号是中国资产价格合理，人民币不存在长期贬值基础。

615后股市的下跌分两段，5178到3373跌的是去杠杆，4000到2850跌的是金融恐慌。小川的表态是个信号，维护金融市场稳定是近期政策目标。市场的底永远是后验的，不过，个股跌幅普遍50%以上的市场，价值股股息率已超固收类产品收益率的市场，应以多头思维来审视，当然资金性质、收益率目标、风险偏好不同的投资者选择入场的时机各不同。

民生固定收益 李奇霖

金融稳定需要的是资产价格稳定，这意味着楼市和股市一个也不能跌。

尽管周小川行长强调股市调整以来，杠杆率已明显下降，对实体经济也未产生显著影响。但我们从股市财富效应消散中还是看到了一些负面冲击，这种负面冲击也影响到了房地产市场。

高频的30个大中城市成交套数和成交面积同比增速已从8月初的39.8%、42.2%分别降至19.9%和22.2%。这为持续近半年的房地产销售端复苏产生了一些隐忧，考虑到目前6.8亿平待售和60余平的在建面积，房地产销售端的下滑给了开发商更大的去库存压力，并为后续房地产开发投资更大的下滑埋下了伏笔。

此外，考虑到房地产是重要的抵押品，房地产销售端收缩如果影响到了房地产价格，可能会引发全社会信用收缩，并且银行坏账也会变得相对难处置。稳定资产价格，我们预期后续会有更多的房地产放松政策出台，包括首套房首付比例、降低所得税税费等。

股市缺的不是钱，而是信心，但驱动股票牛市的宏观层面因素其实并没有发生变化。

第一波下跌是因为监管层去杠杆措施，并非源于宏观层面。第二波下跌是因为股市信心不稳时就引导了汇率贬值，导致套利的各路资金集中平仓。

其实，引导居民资产重配金融，驱动股牛的“宽信用与财政积极托底+实体经济的不确定+无风险利率下行“等宏观因素没有发生改变，而且杠杆也降得差不多了，目前缺的只是信心。

这就是为什么周小川行长强调股市已调整到位的原因，主要在于提振投资者的信心，资产价格稳定、宽信用以及汇率稳定其实已成为了一条绳子上的蚂蚱。

明天开盘，这几件大事将成为股市催化剂

周小川:股市调整已大致到位

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9月8日|出口数据

9月10日|CPI和PPI数据

9月13日|房地产开发和销售情况等

9月10-15日|信贷数据

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