|
本报告导读：
公司跨区域门店布局已初步成型，随着供应链管理进一步加强，公司整体利
润有望保持稳健增长。
投资要点：
跨区域门店布局初 步成型，维持增持评级。公司上半年门店新增门店 519家，门店总数达到3142 家（加并购整合，公司门店总数约3
相关公司股票走势
500 家），已覆盖云南、海南、山西等多个省份，跨区域龙头已初步成型。随着公司门店布局的拓展，公司渠道优势愈发明显，未来有望进一步加强供应链管理，整体利润有望保持稳健增长，维持2015-2017 年EPS1.44 /1.77/2.10 元的预测（考虑定增摊薄后预测EPS 为1.37/1.67/1.99，现价41.18 元对应2015年PE 约30X），维持除权后目标价64.41 元，维持公司增持评级。
公司实际利润潜力好于报表。受公司快速拓展门店以及电商业务前期投入较大的影响，2015 年上半年归母净利润1.73 亿元，同比只增长10.43%。
但截止到2015 年8 月7 日，公司仍有约280 家门店已签约待整合，对应2016 年收入超6 亿，净利润约3000 万，公司实际利润潜力好于报表。随着整合推进，到2015 年底，公司实际利润潜力超4 亿（以并购门店全年并表备考计算）。
供应链管理有望进一步强化。公司凭借多年区域高密度门店覆盖，已形成良好渠道优势，与系列知名供应商建立了长期稳定的合作关系，随着更多区域的拓展，将有助于夯实供应链上下游的关系，逐步降低采购成本。
此外公司通过云南鸿翔中药科技有限公司、云南星际元生物科技有限公司以及大股东参与设立的并购基金，积极探索全产业链布局，也将有助于公司进一步综合降低采购成本，提升利润水平。
风险提示：电商短期投入较大影响利润释放
|