报告摘要

　　公司2015H1上半年业绩大幅下滑，整合矿减亏。公司2015H1实现归母净利润1.1 亿元，同比大幅回落76.1%。公司商品煤价格上半年跌幅同比超过20%，公司产销量一增一减，经营压力逐步加大。整合矿虽然逐步减亏，考虑到目前的市场状况，短期内盈利的可能性不大。

　　煤炭市场短期依旧悲观，喷吹煤市场空间仍具较大潜力。目前煤炭市场面临的最大问题是产能严重过剩，短期内市场难以出现明显的改善。但喷吹煤替代焦炭的趋势将会持续，目前较焦炭仍有200-300元的价格优势，作为喷吹煤的龙头企业，公司市场仍有较大的拓展空间。

　　煤电/油一体化是公司产业方向，180万吨煤制油建设接近尾声。公司也在积极规划未来产业方向，未来将会继续延伸煤炭产业链，更好地抵御市场风险。目前公司拥有煤制油核心技术，产品品质好，副产品价值高，在目前低油价的情况下仍有盈利，参股建设的180万吨煤制油建设接近尾声，正进行环评，有望未来增厚公司业绩。

　　国企改革有望重新激活公司活力。作为山西五大煤炭集团和七个煤炭整合主体之一，未来随着国企改革的逐步深入，为实现国有企业资产的保值增值，公司有望从中获益。集团资产尚有同等规模的煤炭产能，未来将视盈利情况逐步注入上市公司。

　　风险提示：国企改革不及预期；煤炭市场继续下行；系统性风险加大。

　　盈利预测及投资建议：

　　预计公司2015-2017年EPS为0.10元、0.03元、0.07元，对应PE分别为60倍、208倍、90倍。虽然目前煤炭市场低迷，业绩大幅下滑，鉴于目前煤炭市场向下的空间不大，随着冬季储煤行情的来临，煤炭价格有望迎来小幅的反弹，考虑到公司业绩的高弹性、股价破净和国企改革预期，给予公司强烈推荐评级。