中国核电：田湾5、6号机组开工在即，带来业绩提升空间
　　中核田湾核电5、6号机组有望年底开工
　　根据中国核工业华兴建设有限公司官网公布的信息，其田湾核电项目组日前正式重启5、6号机组的施工准备工作，目前暂定的FCD(第一罐混凝土浇筑日期)为2015年11月30日。该项目由中国核电、中电投以及江苏国信分别按50%/30%/20%的出资比例建设，规划规模200万千瓦(2*100)。项目于2009年获得国家发改委路条，原计划2011年初开工，后因2011年3月日本福岛核事故而无限期拖延。

　　核电重启信号明确，更多新项目可期
　　今年3月红沿河5、6号机组获批建设，拉开了核电审批重启的序幕，我们认为此次田湾5、6号机组重启建设更加明确了国家重启核电建设的信号。我们预计，作为占据国内最大市场份额的中国核电将在新一轮核电建设中有更多新项目陆续获批。其中，公司福清5、6号机组已于2015年4月获得发改委批准，我们预计将在今年年底前开工建设。

　　当前业绩预测未计入新机组影响，每新增200万千瓦年收入贡献超50亿元
　　考虑到第二代压水堆核电站5-7年的建设周期，我们测算田湾项目如果能在今年年底前开工建设，将最快从2020年开始每年为中国核电带来超过50亿元的收入贡献。基于中国核电目前已开工的项目，我们预计到2020年公司装机容量将达到1,920万千瓦。我们目前对于中国核电的盈利预测中并未计入田湾5、6号机组带来的潜在贡献。根据我们的敏感性分析，公司每新增200万千瓦装机，对其2020年之后的净利润影响将超过+9%。

　　估值：新项目提升长期增长空间；“买入”评级
　　我们对公司2015/16/17年的EPS预测为0.26/0.28/0.33元，我们的目标价为10.0元，基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为5.9%)得出。我们认为中国核电将持续受益于新项目的开工和投产。

　　瑞银证券 刘帅


　　兴业银行:银银平台分拆落地是新行长人选确定的最佳暗示
　　事件。

　　兴业银行于9月24日公告,董事会同意投资设立兴业数字金融信息服务股份有限公司(暂定名称),该公司拟由兴业银行控股子公司兴业基金管理有限公司之全资子公司兴业财富资产管理有限公司持股51%,兴业数字金融信息服务股份有限公司员工持股平台(合伙企业形式)持股19%,高伟达软件股份有限公司、深圳市金证科技股份有限公司和福建新大陆云商股权投资企业(有限合伙)分别持股10%,注册资本5亿元人民币,注册地点为中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴金融片区。

　　评论。

　　新行长人选或已确定:成立新公司便是市场广泛预期的银银平台分拆,今年银行业的一大催化剂:业务分拆迈出实质性步伐。根据我们之前的判断,银银平台的分拆会在新任行长人选确定之后再宣布。此时兴业银行董事会一致通过并宣布了银银平台分拆的决议,我们可将其视为一个重要的信号,在侧面印证了兴业银行新行长人选或已确定。

　　重申看好和A股银行首选组合、维持“买入”评级:兴业银行当前最大的正面催化剂在于新行长人选是否确定,而不仅仅在于银银平台的分拆。重申看好,但是看好的理由并不只是表面上所见到的银银平台的分拆,而是在此基础之上侧面印证的新行长人选的确定。我们推测新行长可能已经确定,而这对于整个兴业银行未来的发展前景,以及对当前围绕兴业银行高度的不确定性而言,都是一个重要的正面因素。跳出这一事件,从多方面衡量,兴业也是十分优秀的银行。目前银行业面临利率市场化和金融脱媒等带来的挑战,而兴业银行都做了有效的调整和充分的准备。一方面,该行同业和金融市场业务比重远超其他银行,占比更高的市场化定价资产负债意味着其对利率市场化的适应已经领先于同行。另一方面,兴业具有极强的投行业务能力及其对多种金融牌照的积极完善,都为满足客户日趋多元化融资需求的提供了重要保障。此外,兴业对同业金融、绿色金融、互联网金融等业务亦都较早地做了的布局。截至9月23日,兴业银行交易在5.2倍15年PE和1.0倍15年PB,重申“买入”评级。

　　银银平台分拆落地:新成立公司经营业务范围主要包括接受金融机构委托从事金融信息技术服务外包、金融业务流程外包、金融知识流程外包,应用软件开发和运营服务、系统集成服务等,而这些即为银银平台所涉及之业务。目前,银银平台业务模式成熟并已具相当规模,能够为各类合作银行提供包括财富管理、支付结算、科技管理输出、培训服务等较为全面的金融服务解决方案。截至6月末,银银平台累计签约客户608家、累计上线客户499家;柜面代理结算累计联结网点超过3.5万个,超过四大行中网点最多的农行,已与262家商业银行建立信息系统建设合作关系,累计实现信息系统上线达到128家。我们在4月点评报告中便强调了,兴业银行作为一家市场化经营理念极强、具有敏锐商业嗅觉以及优异战略执行力的上市银行,非常重视对行业新技术和新业态发展趋势的把握,其管理层也一直在积极推动银银平台的分拆事宜。

　　对新公司后续行动的推断:我们预计新公司为壳公司,公司成立后将有可能在交易所挂牌,进行进一步融资,收购金融资产。我们预计兴业银行旗下钱大掌柜和IT输出服务,是最有可能被最先注入的业务。另外,经营方案中提到的互联网金融资产交易服务,金融产品的研究开发、组合设计服务等,预计将以互联网金融资产交易平台的形式或类似互联网ABS交易平台的模式推出。这一平台的打造仍需要一定的技术和资金支持,因此,我们认为互联网金融资产交易平台将在公司IPO融资完成后再设立。

　　国金证券


　　红相电力:并购涵普抓住配电网发展机遇,发挥协同进入非电网行业
　　事件:
　　公司公告于2015年9月28日与浙江涵普电力科技有限公司及其股东各方签订《投资协议》,向浙江涵普电力科技有限公司以现金方式增资人民币5492.56万元,获得其51%的股权,同时在满足一定业绩条件的情况下承诺未来收购部分剩余股权。涵普电力经审计的13-14年归母净利润分别为1446.21万元、1828.27万元。

　　投资要点:
　　横向扩展产品线,进入配电自动化领域。涵普电力主营业务是电测标准装置、配电智能产品和配电自动化终端产品的研发、设计、生产和销售及相关服务。在多年的生产经营过程中,涵普电力积累了较强的研发、设计、生产方面的技术,相关产品在行业内具备良好的口碑且在细分市场具有较高的市场占有率。公司是电力设备状态检测、监测龙头,并购涵普后将新增智能配电、配网自动化、电测标准等产品覆盖。

　　未来配电网建设改造投资2万亿,公司抓住市场发展机遇。国家能源局印发《配电网建设改造行动计划(2015-2020年)》,提出2015-2020年配电网建设改造投资不低于2万亿元,其中2015年投资不低于3000亿元,“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。公司通过并购涵普电力进入快速发展的配电自动化终端市场,抓住市场发展机遇。

　　并购具备协同效应,共促市场拓展。公司主要客户来自国网、南网等电网系统企业,涵普电力主要客户来自电网公司、发电厂和电力设备生产厂商。通过并购,一方面公司与涵普电力的技术研发优势将构成协同效应,另一方面公司将借助涵普电力的客户基础特别是发电厂客户开拓新的市场领域,涵普电力也通过公司现有的电网系统企业客户拓展产品销售渠道,双方在上述方面将产生极强的协同效应。

　　盈利预测及评级,上调盈利预测,重申买入:考虑本次外延扩张和双方协同效应产生的业务弹性,我们上调公司15-17年归母净利润分别为93、142、215百万元(预计涵普今年可实现并表2个月,前期预测为82、118、159百万元),对应EPS分别为1.05、1.60、2.42元/股,目前股价对应16年40倍和17年27倍。我们认为公司扎根监测检测行业多年,在电网领域市场份额不断提升,未来通过并购切入配电自动化市场,有望坐享配电网两万亿投资带来的行业高速发展,且客户协同效应显著,未来有望从电网系统渗透到其他用电行业(发电、轨道交通、石化、医疗、军工等领域);公司在数据积累方面具备明显的优势,未来有望参与市场化售电业务,成为市场上极具弹性的能源互联网标的,重申“买入”评级。

　　申万宏源


　　光大银行:H股溢价定增提升资本充足率,维持“增持”
　　投资要点:
　　事件:2015年9月26日,光大银行公告董事会会议通过了非公开发行40亿股H股的定增方案。

　　非公开发行预案:1)发行规模:40亿股,募集资金约196亿港元用于补充核心一级资本;2)定增对象:光大集团;3)发行价格:截至2015年6月30日归属于普通股股东的每股净资产值,即4.03元/股,折算汇率为本次董事会前一个交易日中国外汇交易中心公布的人民币对港币汇率,即4.9港元/股。4)持股期限:不低于36个月。

　　H股溢价定增展现大股东对公司未来发展的信心,对EPS的摊薄幅度有限。

　　定增规模占发行前总股本的8.6%。定增后,光大集团作为第一大股东,持股比例进一步提升,由23.7%提升至29.7%。实际管理权和股东权益的进一步统一有利于公司得到集团更多的资源支持。经静态测算,对EPS的摊薄幅度约为7.9%。本次定增价较H股最近一个交易日股价溢价43%,相当于A股股价的97.1%。H股定增价远高于H股价格也表现出公司对公司未来发展的信心,以及认为H股的股价已大幅低估。

　　预计定增将在2016年完成,将提升核心一级、一级和资本充足率0.69%。6月末,公司核心一级、一级以及资本充足率分别9.24%、10.23%和11.92%,资本相对充足。定增完成后,公司未来三年规模即使达到20%左右的复合增速,资本亦无忧。

　　资本约束暂且不是公司面临的主要矛盾,不良上升,拨备计提力度加大使得今明两年业绩大概率为负增长。2015年6月末,公司不良率1.42%,环比提升24bps,拨备覆盖率下降26.2%至155.2%,接近监管红线。维持公司“增持”评级,维持盈利预测,15年/16年净利润增速-0.9%/-2.2%,对应15/16年PE为6.76/7.98倍,15/16年PB为0.99倍/0.91倍。

　　申万宏源


　　东方网力：公司跟踪报告：收购动力盈科，切入社会化专网视频运营服务
　　东方网力（300367）
　　共同出资收购动力盈科 81.67%股权。 公司 9 月 28 日晚间公告，将与公司控股股东刘光先生参与出资的杭州中佑科天或中佑科天控制的第三方共同出资收购动力盈科 81.67%股权， 作价 3.84 亿元。 其中东方网力以自有资金出资 1.44 亿元收购 30.67%股权；中佑科天或其控制的第三方以自有资金出资 2.4亿元收购 51%股权。待过户完成后， 中佑科天或其控制的第三方将按照约定，委托东方网力代为行使其于本次收购中取得的动力盈科 51%股权的表决权。

　　切入社会化专网视频运营， 深化安防视频监控系统战略布局。 动力盈科主营安防监控产品，专业从事社会化专网视频运营服务， 符合今年九部委联合力推公共安全视频监控系统联网的政策导向。 动力盈科产品已在深圳宝安区成功应用，此次收购有助于公司将视频结构化、智能识别、以及深度学习算法支持下的视频大数据分析技术深化应用，快速切入社会化专网视频运营服务这一细分领域。

　　密集外延并购彰显公司视频大数据战略拓展决心。 公司长期的发展战略是以领先的视频信息技术为核心， 向深度和广度拓展。 在 9 月中旬收购华启智能、 嘉崎智能获证监会审核通过后， 短短两周内，公司先后公告投资中盟科技、收购动力盈科， 加速向城市智能交通横向领域、 以及平安城市纵向各细分领域的拓展。公司的战略布局契合国家对以智能安防、智能交通为代表的新型城镇建设数字化转型的政策导向， 也符合未来十三五规划中对大数据在公共服务领域深化应用的发展方向。

　　未来有望增厚公司业绩。 预计动力盈科 2015~2017 年实现利润分别不低于 4,000万元、 4,800 万元、及 5,760 万元。 考虑到中佑科天专为收购动力盈科股权而设立， 除参与本次收购的投资外，其不从事其他对外投资； 并且待过户完成后其将委托公司代为行使所持有的动力盈科 51%股权的表决权， 若未来收购完成公司将对动力盈科形成控制， 2016、 2017 年有望分别为公司带来 3920 万和 4704 万并表业绩。

　　盈利预测与投资建议。 我们预测公司 2015~2017 年的 EPS 分别为 0.63、 0.83和 1.10 元，考虑收购华启智能和嘉琦智能完成、 投资中盟科技在 16、 17 年的收益、 以及收购动力盈科在 16、 17 年带来的业绩增厚， 摊薄备考 EPS 分别为 0.83元、 1.25 元和 1.61 元，未来三年年均复合增长率为 54.1%。公司 9 月 28 日收盘价为 53.57 元，对应 2016 年备考 EPS 为 43 倍市盈率。考虑到公司在视频大数据分析上的技术领先优势，以及公司在平安城市细分领域及智能交通行业的发展前景，我们认为公司可享有一定估值溢价，维持“买入”评级， 6 个月目标价为68.80 元，对应 2016 年约 55 倍备考市盈率。

　　主要不确定因素。 平安城市和智能交通市场需求下降； 重组整合风险；技术创新风险。

　　海通证券 钟奇